西部建設(shè)：重組有條不紊 看好中長期發(fā)展

　　民生證券3月8日發(fā)布西部建設(shè)的研究報告稱，3月6日參加了公司在武漢召開的投資者交流會，會上與會公司領(lǐng)導就商品混凝土行業(yè)特點、發(fā)展趨勢、以及公司發(fā)展戰(zhàn)略與目標進行了詳細介紹，并就投資者提出的問題進行了詳細解答。

　　12年公司合并口徑商品混凝土產(chǎn)量約2400萬方，規(guī)劃15年商混產(chǎn)量將超過4800萬方，三年產(chǎn)量實現(xiàn)翻番；此外，由于目前公司盈利能力相對偏弱，原因主要有兩個：一方面是除武漢和成都這兩個成熟市場外，長沙、重慶、西安、福州等區(qū)域市場處于培育期，產(chǎn)能利用率偏低，市場仍有待開拓；二是商混企業(yè)原來依附于各工程局下，應收款比較難解決。隨著培育市場得到有效開拓以及商混企業(yè)從各工程局脫離出來成立獨立的專業(yè)化公司適度解決應收款問題，公司的盈利能力將有效提升。

　　3月1日重組獲證監(jiān)會核準，各項工作有條不紊推進，分析師預計最快一季度可能完成收購資產(chǎn)交割，因此一季度公司有望合并報表，實現(xiàn)扭虧為盈。由于本次重組中兩家最大的單體公司是原西部建設(shè)和中建商混，因此預計重組后公司的管理層將主要由原西部建設(shè)和中建商混高管共同組建，有利于重組后業(yè)務(wù)的平穩(wěn)運行。

　　注入的中建混凝土資產(chǎn)在過去幾年體現(xiàn)很好的成長性，年均增速30%以上，這也是分析師看好公司發(fā)展的最大理由。由于我國商品混凝土化率僅為發(fā)達國家的1/3，如果達到發(fā)達國家水平，行業(yè)仍有兩倍增長空間;從產(chǎn)業(yè)鏈上來看，攪拌站并不是渠道，施工企業(yè)才是真正的渠道，水泥企業(yè)進入商混領(lǐng)域并沒有渠道優(yōu)勢，公司背靠中國建筑才真正具有了渠道優(yōu)勢，因此分析師中長期看好公司發(fā)展。當然水泥企業(yè)進入這個行業(yè)，對改善行業(yè)競爭環(huán)境會有一定幫助，水泥企業(yè)相對商混領(lǐng)域的小企業(yè)更加規(guī)范運作，因此公司與競爭對手相比稅負等方面的劣勢將得到扭轉(zhuǎn)，競爭相對處于一個較公平的狀態(tài)。

　　13年完成資產(chǎn)注入和配套資金募集后，公司股本擴至4億，預計12-14年歸屬母公司凈利潤分別為1.1億元、4億元和4.8億元，EPS分別為0.52元、1元和1.2元，考慮中建的業(yè)績承諾與補償，維持公司強烈推薦評級，未來6個月目標價20元，建議投資者積極配置。