中國GDP增長減速顯示豐沛流動性未能順利流入實體經(jīng)濟

　　中國信貸高增長，卻未能穩(wěn)固經(jīng)濟回升步伐，似乎暗示豐沛的流動性并未達到刺激成長的理想效果，可能反而加劇房地產(chǎn)及通貨膨脹風險。
　　近幾個月信貸高增長，主要是受到快速成長的影子銀行業(yè)務(wù)，而非正規(guī)銀行放款，而這也引發(fā)兩大隱憂。
　　首先，這些新增信貸有一部分是被債臺高筑的地方政府用于償還原有貸款，而不是用于能夠刺激經(jīng)濟活動增加的投資用途。
　　其次，影子銀行已經(jīng)為房地產(chǎn)投資提供了融資來源，而中國政府因擔心房價大漲可能損害整體經(jīng)濟，目前正設(shè)法抑制其成長。
　　“地方政府要取得銀行貸款有困難，因此他們轉(zhuǎn)向短期影子銀行融資，”政府智庫中國國際經(jīng)濟交流中心專家徐洪才指出。
　　“政府今年稍晚或許必須抑制社會融資的增長，”他稱。
　　在此同時，中國經(jīng)濟的主干--制造業(yè)者卻缺乏借貸及擴大資本支出的意愿，因面臨產(chǎn)能持續(xù)過剩及成長前景不確定性，而這也對未來中國經(jīng)濟成長構(gòu)成阻力。
　　周一公布的數(shù)據(jù)顯示，中國第一季國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長7.7%，由去年第四季的7.9%成長率回落，一反市場預期；市場原本認為，信貸高增長將促使中國經(jīng)濟加速回升。
　　第一季房地產(chǎn)開發(fā)投資同比成長20.2%，商品房銷售同比大增61.3%，亦加深對房地產(chǎn)市場的疑慮。
　　中國70個大中城市2月新建商品住宅價格平均同比上漲2.1%，許多城市加權(quán)計算漲幅達到兩位數(shù)，迫使政府公布新一波措施進行樓市調(diào)控。
　　“許多人都在買房地產(chǎn)。我們正在注意政府是否能夠抑制房價，”國家信息中心首席經(jīng)濟師祝寶良指出。
　　然而，房地產(chǎn)價格上漲及信貸高增長尚未在官方居民消費價格指數(shù)（CPI）轉(zhuǎn)化成明顯上升，盡管分析師認為物價壓力正在升高。
　　中國3月CPI同比增幅下降至2.1%，由2月的九個月高點下滑，遠低于政府設(shè)定的2013年漲幅上限3.5%。
　　信貸高增長
　　中國人民銀行公布第一季社會融資規(guī)模為6.16萬億人民幣，較上年同期跳增近60%。2012年全年社會融資為15.8萬億元人民幣。
　　但正規(guī)銀行貸款占社會融資規(guī)模的比重跌落50%。10年前的比例是90%以上。
　　不過表外融資卻大幅增長。信托貸款與委托貸款分別環(huán)比激增360%和86.3%。
　　此類貸款的表外性質(zhì)使其更難被發(fā)現(xiàn)，在政府試圖收緊銀行信貸，以控制建筑與地方政府支出之際，地方政府與房地產(chǎn)商常用這種方式為項目融資。
　　有跡象顯示，許多地方政府還以發(fā)債和其它短期融資方式來償還原有債務(wù)。
　　吉林省高速公路集團2月宣布將發(fā)行9.7億元人民幣中票，募集資金將用于償還銀行貸款。陜西高速公路建設(shè)集團1月發(fā)行30億元中票，并將半數(shù)所得用于償還貸款。
　　瑞銀中國分析師汪濤在研究報告中寫道：“一些借款人可能資金壓力很大，尤其是地方政府相關(guān)實體，部分新貸款可能已經(jīng)用于償還已有債務(wù)，而不是投入到實際的投資活動中。”
　　全球評級機構(gòu)惠譽上周將中國長期本幣信用評級調(diào)降一個級距，至A+，指因信貸迅速擴張和影子銀行活動增多帶來金融風險。
　　惠譽估計，2012年地方政府債務(wù)將近13萬億元人民幣，相當于GDP的四分之一。政府數(shù)據(jù)顯示，2010年地方政府債務(wù)為10.7萬億元。
　　穆迪投資服務(wù)公司周二確認中國政府債信評級為Aa3，展望從正面下調(diào)至穩(wěn)定，明白顯示評級已無上調(diào)可能。
　　微妙的政策平衡
　　國家信息中心的祝寶良預測，中國經(jīng)濟年增長率在第二季可能回升至略高于8%。但分析師稱，經(jīng)濟不太可能急劇好轉(zhuǎn)，因為外界對信貸使用情況仍有懷疑。
　　中國第一季經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)較預期疲弱，已促使一些分析師調(diào)降2013年經(jīng)濟前景的預期。摩根大通將2013年GDP增長率預期從8.2%降至7.8%，不過仍高于7.5%的官方目標。
　　“隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的進行，一些行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況依然十分嚴重，抑制了景氣復蘇的步伐，”摩根大通首席中國經(jīng)濟分析師朱海濱在一份報告中稱。
　　這種情況抑制了這些行業(yè)對于銀行貸款的需求。
　　日信證券分析師陳樂天估計，中國2012年的工廠產(chǎn)能利用率平均僅為57%。
　　分析師認為，中國領(lǐng)導人可能會在支持經(jīng)濟增長與控制房地產(chǎn)和通脹風險之間小心地尋找平衡。
　　他們指出，充足的信貸供應暗示貨幣政策可能仍偏寬松，即便央行宣稱持有中性的政策立場。
　　“我們相信政府將維持政策相對寬松。然而基于對資產(chǎn)價格和杠桿水平等問題的顧慮，當局不太可能推出大規(guī)模的刺激措施，”高盛/高華中國經(jīng)濟學家宋宇在客戶報告中稱。