金隅股份回歸A股巧避地產(chǎn)上市禁令
2011年1月28日，北京金隅股份（601992）有限公司（2009.HK）獲得中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于首次公開(kāi)發(fā)行和換股吸收合并太行水泥（600553.SH）的核準(zhǔn)，摘得2011年H股回歸A股頭籌。2月9日，太行水泥停牌并發(fā)布公告稱開(kāi)始接受現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)，并自9日起開(kāi)始連續(xù)停牌，直至完成終止上市手續(xù)。
金隅股份回歸A股 機(jī)構(gòu) “潛伏”獲利頗豐
早在金隅H股上市之初，在招股書(shū)中承諾公司上市后一年之內(nèi)，將以資產(chǎn)注入等方式解決與A股控股上市公司太行水泥同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題。
2010年6月4日，金隅股份召開(kāi)公司第二屆董事會(huì)第八次會(huì)議，審議通過(guò)了《公司以吸收換股方式吸收合并河北太行水泥股份有限公司之預(yù)案》的議案。2011年2月9日，太行水泥停牌并發(fā)布公告稱開(kāi)始接受現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果，目前沒(méi)有股東申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)。因?yàn)楦鶕?jù)方案，金隅集團(tuán)將以10.65元/股的價(jià)格無(wú)條件受讓部分太行水泥股東申報(bào)行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股份并支付現(xiàn)金對(duì)價(jià)。不過(guò)，由于太行水泥最后交易日的收盤(pán)價(jià)為14.98元/股，較現(xiàn)金選擇權(quán)的行權(quán)價(jià)格高出40.66%，因此行使現(xiàn)金選擇權(quán)的投資者將蒙受較大損失。
值得注意的是，泰安平和、中國(guó)信達(dá)、華熙昕宇、潤(rùn)豐投資、泰鴻投資5家股東，為金隅H股上市前一年，即2008年7月入股公司，所持股份將于其A股上市12個(gè)月后解禁，而大股東金隅集團(tuán)的持股則需36個(gè)月后解禁。結(jié)合入股成本、股價(jià)變化，市場(chǎng)人士認(rèn)為目前機(jī)構(gòu)獲利豐厚。
無(wú)獨(dú)有偶，自H股回歸A股的另一行業(yè)龍頭是中國(guó)交通建設(shè)（01800.HK），經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的等待，終于公告計(jì)劃向監(jiān)管機(jī)關(guān)申請(qǐng)發(fā)行A股及私有化持有61.4%股權(quán)的路橋建設(shè)（600263.SH）。中交建先前的計(jì)劃是A+H同步上市。2006年12月，中交股份在香港上市，但回歸A股一直被擱置。中交建設(shè)董秘劉文生表示，如果發(fā)行A股，中交建設(shè)對(duì)旗下上市子公司振華港機(jī)（600320.SH）和路橋建設(shè)（600263.SH）的“私有化”整合會(huì)成為一個(gè)焦點(diǎn)。劉文生曾表示，振華港機(jī)是很大的藍(lán)籌股，考慮當(dāng)時(shí)股價(jià)走得也比較高，這給“私有化”帶來(lái)難度。此后，路橋建設(shè)成為市場(chǎng)猜測(cè)的重點(diǎn)對(duì)象。
中交建擬發(fā)A股數(shù)不多于35億股，占擴(kuò)大后股本19.1%。完成后，公司股份中75.84%為A股，24.16%為H股。受利好刺激，停牌長(zhǎng)達(dá)4個(gè)多月的路橋建設(shè)復(fù)牌后即開(kāi)盤(pán)漲停報(bào)13.16元，2月11日?qǐng)?bào)收13.70元。香港研究人士表示：“如果投資者在去年開(kāi)始商量中交建吸收合并路橋建設(shè)時(shí)進(jìn)場(chǎng)，現(xiàn)在應(yīng)賺了。”
路橋建設(shè)公告稱，母公司中交股份將對(duì)公司進(jìn)行換股吸收合并，同時(shí)將向公眾投資者發(fā)行A股募集資金回歸A股市場(chǎng)，路橋建設(shè)將退市并注銷(xiāo)法人資格。根據(jù)預(yù)案，路橋建設(shè)公眾投資者可將所持公司股份按14.53元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)換為等值的中交首發(fā)的A股股份，換股價(jià)格通過(guò)IPO詢價(jià)確定。另外，公眾投資者還可以按12.31元/股的價(jià)格全部或部分行使現(xiàn)金選擇權(quán)。市場(chǎng)分析人士說(shuō)：“14.53元/股的對(duì)價(jià)對(duì)于一些投資者還是合算的，但公司股價(jià)在利好消息放出來(lái)后已經(jīng)漲了。”路橋建設(shè)復(fù)牌后以“一字”漲停報(bào)收，機(jī)構(gòu)似乎“先知先覺(jué)”，當(dāng)日已累計(jì)賣(mài)出逾2億元。有觀點(diǎn)認(rèn)為，H股——私有化——A股，抑或是旗下多家A股或H股——私有化——打包整體上市，對(duì)中國(guó)的很多大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，并不是從公眾公司再到公眾公司的簡(jiǎn)單回歸，而是一個(gè)資本增值的精彩游戲。
某熟悉香港的市場(chǎng)人士表示：“H股回歸A股，一般來(lái)說(shuō)會(huì)拉動(dòng)港股上漲，A股市盈率比較高，對(duì)海外市場(chǎng)投資者、QDII都大有好處，有套利機(jī)會(huì)，目前，香港與內(nèi)地兩地市場(chǎng)不流通，還存在差價(jià)，長(zhǎng)遠(yuǎn)看應(yīng)該會(huì)同步。而像海外在歐洲和美國(guó)同時(shí)上市的公司，股價(jià)差不多?！?/FONT>
吸收合并成捷徑 產(chǎn)業(yè)鏈資源獲整合
中交股份計(jì)劃通過(guò)私有化路橋建設(shè)的方式回歸A股，目前尚在審批中，上市公司“私有化”，是資本市場(chǎng)一類(lèi)特殊的并購(gòu)操作。但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看這種方式怎樣呢？
對(duì)此，東方高圣總經(jīng)理張紅雨對(duì)記者說(shuō)：“國(guó)內(nèi)的上市公司私有化很少，國(guó)內(nèi)和海外的上市公司私有化并不太一樣，2005年中石油、中石化私有化不是因?yàn)楣蓛r(jià)低，而是對(duì)資本市場(chǎng)有承諾，內(nèi)部整合，典型的市場(chǎng)化私有化案例是李嘉誠(chéng)青州英泥1988年10月，長(zhǎng)江實(shí)業(yè)宣布將旗下生產(chǎn)及銷(xiāo)售水泥等建筑材料的上市公司——青州英泥私有化。
如今，中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的大背景下，十二五期間強(qiáng)調(diào)轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，如何借鑒國(guó)外經(jīng)濟(jì)，如何引導(dǎo)和利用這些模式為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)服務(wù)是我們要考慮的問(wèn)題。并購(gòu)是促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)的重要途徑，不但能夠給企業(yè)帶來(lái)生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)的規(guī)模效應(yīng)，增強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，節(jié)約交易成本，而且通過(guò)縱向和橫向并購(gòu)可以使企業(yè)更好的控制市場(chǎng)，提高競(jìng)爭(zhēng)力。國(guó)務(wù)院《關(guān)于十大產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃》中，有9個(gè)產(chǎn)業(yè)明確提出要扶持大企業(yè)，支持并購(gòu)重組，這必將引起國(guó)內(nèi)企業(yè)新的并購(gòu)浪潮。其核心都是實(shí)現(xiàn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
占據(jù)了行業(yè)龍頭地位的金隅，是市場(chǎng)關(guān)注的亮點(diǎn)。對(duì)此，第一創(chuàng)業(yè)證券曹柱表示：“現(xiàn)在房地產(chǎn)公司上市審批受限制，而金隅有房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，此次通過(guò)吸收合并太行水泥繞道上市，未來(lái)價(jià)值判斷，還要看合并后的每股收益情況”。金隅股份預(yù)計(jì)2011年房地產(chǎn)板塊營(yíng)業(yè)收入比2010年還將增長(zhǎng)25.73%。但金隅股份同時(shí)指出，其旗下的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)以保障性住房為主，并稱2011年商品房的結(jié)轉(zhuǎn)面積還將下降27.14%，而保障性住房預(yù)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)面積同比則將增長(zhǎng)43.42%。
中交建若私有化路橋建設(shè)回歸A股，其后股價(jià)表現(xiàn)會(huì)如何呢？一美股分析師方三文說(shuō)：“一般宣布私有化后股價(jià)會(huì)暴漲一下，因?yàn)槭召?gòu)價(jià)一般都高于現(xiàn)價(jià)嘛?！钡袠I(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中交股份發(fā)A股或存在破發(fā)的隱憂。
另外，東方高圣總經(jīng)理張紅雨指出：“并購(gòu)是一種快速的實(shí)現(xiàn)整合擴(kuò)張的方式，并購(gòu)的核心是取得協(xié)同效應(yīng)，產(chǎn)業(yè)升級(jí)，不關(guān)注成本降低，更側(cè)重技術(shù)、管理、產(chǎn)品檔次的提升。國(guó)家強(qiáng)調(diào)能源、新材料、與節(jié)能減排相關(guān)行業(yè)，很多行業(yè)都需要產(chǎn)業(yè)升級(jí)。根據(jù)郎咸平“6+1”理論，積累到一定資本，向上、下游收購(gòu)，提升競(jìng)爭(zhēng)力，也是產(chǎn)業(yè)升級(jí)，國(guó)家對(duì)此也有傾向性。”中交建、金隅能否順利回歸A股，實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)尚待觀察。
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