國泰君安：看好9-10月水泥黃金季節(jié)
導讀：
水泥行業(yè)供給與需求在9、10 月份基于供給（節(jié)能降耗、淘汰落后）與需求的情況，會發(fā)生積極的變化，其行情是可以延續(xù)的，推薦冀東、海螺、祁連山、塔牌。
投資要點：
前期，我們把水泥作為強烈配置，建議買入。7 月份以來的推薦邏輯是水泥的估值低于重置成本，而現(xiàn)在，幾乎所有的水泥股估值都在重置成本之上了，在這樣的情況下，如何看待水泥股的行情，特別是在9、10 月份怎么看？結(jié)論：金九銀十，9、10 月份，尤其是9 月份水泥是安全的，行情是可以持續(xù)的。潛在風險為地產(chǎn)政策和CPI 超預期。
邏輯：
以冀東水泥為例，目前的估值可能是18 倍，從11 倍反彈到18 倍，我們認為合理的PE 水平是16-24 倍，目前處于合理的PE 水平的中下限。我們認為在9、10 月份估值水平將再次提高，原因：1） 供給與需求這塊會發(fā)生長期的利好變化，反映在9、10 月份短期估值的抬升。2） 9、10 月份行情的主題。前期江蘇、浙江都在限電，導致了水泥股價格的飆升。限電的原因在于國家在十一五末對單位GDP 能耗有考核。
我們看好9、10 月份水泥行情的前提下，配置水泥公司有如下2 個邏輯：1) 節(jié)能降耗主題：看哪個省份完成的進度低，可能哪個省份限電的概率與力度更大一些。2) 淘汰落后產(chǎn)能。綜合節(jié)能降耗主題與淘汰落后產(chǎn)能主題，我們推薦的順序是：首推冀東水泥，然后是海螺水泥、祁連山、塔牌集團、天山、青松建化、華新水泥、亞泰集團、江西水泥、巢東股份。水泥行業(yè)的行業(yè)首配仍然是冀東水泥。
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