冀東：業(yè)績增長最快的跨區(qū)域水泥龍頭

　　戰(zhàn)略調整為“區(qū)域領先”后，公司連續(xù)三年產能復合增長率超過50%。

　　公司發(fā)展戰(zhàn)略由之前的“鞏固華北、挺進東北和開拓西北(三北戰(zhàn)略)”調整為“區(qū)域領先”戰(zhàn)略后，除了在原有三北市場上精耕細作，加強區(qū)域主導地位外，還延伸到中部(湖南)、西南(重慶)和華東(山東)地區(qū)， 2009 年底產能由2007 年的2500 萬噸提高到6000萬噸，三年復合增長率接近55%。

　　陜西大區(qū)2009年盈利最高，今年仍看好。公司采取新建和參股方式進入陜西市場，目前在扶風、涇陽的權益產能350 萬噸，2009 年為公司帶來3.91 億元的投資收益，產能占公司總產能僅14%，而貢獻利潤卻達到40%，噸凈利潤超過100 元，是公司所有市場中盈利最好的。今年西安至寶雞客運專線工程、西安至安康鐵路增建第二線工程等若干個大型鐵路項目開工，緊鄰生產線附近，地理位置優(yōu)越，加之今年當?shù)匦陆ㄉa線的投放力度不大，因此公司高層預計今年的盈利有望維持在去年的高盈利水平上，另外，位于鳳翔4500T/D 的生產線也將投產，以及對于秦嶺的整合還在進行，這些因素均有利于公司提高在當?shù)氐氖袌龇蓊~賺取超額收益。

　　多個區(qū)域市場份額遙遙領先。水泥產品銷售有著明顯的區(qū)域性特征，公司在河北、陜西、內蒙古、山西市場份額第一，擁有很強的市場控制力，對于公司取得穩(wěn)定的盈利有較高的保障。

　　公司新建產能投放集中在今年，未來將進入并購擴張期。去年公司有湖南臨澧、山西聞喜、山西大同一期、內蒙古阿旗等6 條生產線投產，目前在建的14條生產線中將有11 條(合計產能達到2500 萬噸)陸續(xù)竣工投產，明年陽泉一期、平泉、淶水三項目也將投產，不考慮收購，公司明年產能近1 億噸。鑒于國家對水泥產業(yè)調控政策、審批新建線的難度很大，對于未來產能增長更多將以收購為主。

　　余熱發(fā)電設備運行 滿足三分之一用電量。除了煤炭外，電力占到水泥成本中居二位。公司2009年14臺純低溫余熱發(fā)電設備上線運行，年發(fā)電量8.2億度，平均噸孰料發(fā)電量達40度，可滿足單位用電量的三分之一，而自發(fā)電成本僅2 毛錢，比外購低50%。目前在建的尚有12臺機組(裝機容量12.25萬kwh)全部運行后，年裝機容量達到26.28萬，節(jié)約的電力成本效益會更明顯。

　　近期股價深幅調整導致公司噸產能市值接近重建成本，股價被明顯低估。

　　按照公司目前產能6000 萬噸和184 億市值計算，對應的噸產能市值僅300 元，僅相當于重建成本(350 元)85%，我們認為公司的股價具備明顯的投資價值，同時，今天公司公告海螺水泥逆市增持公司2000萬股，也充分說明公司的價值所在。

（中國水泥網 轉載請注明出處）