走出低通脹有賴于擴(kuò)大總需求

在日前發(fā)布了今年一季度權(quán)威經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)之后，國家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人明確強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)通縮，而且隨著物價(jià)的穩(wěn)步恢復(fù)以及高基數(shù)影響的消除，物價(jià)水平會(huì)回到一個(gè)合理狀態(tài)，因此下階段也不會(huì)出現(xiàn)通縮。緊接著，央行主要部門負(fù)責(zé)人也在一季度金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)有關(guān)情況新聞發(fā)布會(huì)上表示，我國不存在長期通貨緊縮的基礎(chǔ)。

國際上往往認(rèn)為通貨緊縮表現(xiàn)出物價(jià)水平持續(xù)下跌、貨幣供應(yīng)量下降與經(jīng)濟(jì)衰退三個(gè)方面的主要特征，而數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)月中國物價(jià)同比漲幅分別為2.1%、1.0%和0.7%，雖環(huán)比連續(xù)兩個(gè)月下降，但3月份同比出現(xiàn)了上升，整個(gè)一季度CPI也同比上漲1.3%；從貨幣供求看，今年一季度中國M_[2]余額同比增長12.7%，延續(xù)兩個(gè)季度的同比正增長，并維持在近七年來的高位；再看經(jīng)濟(jì)增長，一季度中國經(jīng)濟(jì)同比增長4.5%，環(huán)比增長2.2%。看得出，單項(xiàng)指標(biāo)與綜合指標(biāo)都未顯示中國出現(xiàn)了通貨緊縮。

但須正視的是，至今年3月末扣除食品與能源價(jià)格的中國核心CPI小于或等于1%已超過一年，同時(shí)中國CPI已多年維持著2%左右的漲幅，距離3%的政策目標(biāo)也不近。更值得關(guān)注的是，CPI定基指數(shù)每五年調(diào)整一次的結(jié)果顯示，中國通脹彈性確實(shí)呈現(xiàn)出趨勢(shì)性下降軌跡，其中2011-2015年CPI累計(jì)增長11.7%，2016-2020年累計(jì)增長10.3%，2021年-2023年3月累計(jì)增長2.6%，換算成月度折年率分別是1.97%、1.73%和1.24%，不僅彈性下降，且呈加速下滑之勢(shì)。低通脹不等于通縮，但物價(jià)長期低位徘徊，其多少可以反映出經(jīng)濟(jì)肌體存在的相關(guān)問題。

一方面，物價(jià)的持續(xù)走低映射出的是供給過剩壓力。多年的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已使產(chǎn)品低端重復(fù)與趨同狀況得到了一定程度的出清，但新冠疫情的發(fā)生和持續(xù)三年的防控，企業(yè)庫存與商品積壓再現(xiàn)被動(dòng)性抬升；疫情緩解以及防控優(yōu)化之后，基于履行訂單的承諾和降低違約的風(fēng)險(xiǎn)以及穩(wěn)定客戶的需要，處在供給端的企業(yè)及時(shí)而動(dòng)并增加生產(chǎn)與出貨，但與此同時(shí)并無較大倒逼壓力的需求端尤其是消費(fèi)需求并未同步跟進(jìn)，產(chǎn)品庫存出現(xiàn)新的疊加；除自我本能之外，供給側(cè)的企業(yè)也往往會(huì)受到穩(wěn)健貨幣政策與積極財(cái)政政策的首先加力支撐，見效起來較快，而需求端雖也獲得了政策激勵(lì)，但相關(guān)主體信心的修復(fù)卻存在明顯時(shí)滯。需求與供給恢復(fù)的不同步，必然令供求缺口變大，也使得市場(chǎng)始終難以出現(xiàn)拉高物價(jià)的強(qiáng)勁之力。

還值得重視的是，一季度出口雖超預(yù)期，但我國對(duì)歐美日韓等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的商品輸出卻出現(xiàn)一定減速，其中對(duì)美國出口同比負(fù)增長17%，對(duì)歐盟負(fù)增長7.1%，對(duì)日本出口同比下降4.31%，對(duì)韓國出口同比減少7.96%，而這四大經(jīng)濟(jì)體占到我國同期貨物出口的35.6%。外需發(fā)生結(jié)構(gòu)性萎縮以及出口企業(yè)短期內(nèi)難以更新目標(biāo)市場(chǎng)的前提下，只能尋求產(chǎn)品的轉(zhuǎn)內(nèi)銷渠道，國內(nèi)原本過剩的供給端壓力進(jìn)一步加大，并對(duì)產(chǎn)品價(jià)格構(gòu)成新的反壓。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度PPI（工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)）累計(jì)同比下降1.6%，不僅連續(xù)6個(gè)月處于負(fù)增長區(qū)間，而且環(huán)比降幅不斷擴(kuò)大。PPI傳導(dǎo)至CPI存在著一定的時(shí)滯，因此，一季度CPI的走低實(shí)際是PPI持續(xù)為負(fù)的傳導(dǎo)性結(jié)果，甚至下一步PPI還會(huì)對(duì)CPI構(gòu)成壓制。

另一方面，物價(jià)的持續(xù)低位徘徊映襯出的是需求端抑制。投資需求方面，據(jù)財(cái)政部公布的數(shù)據(jù)，一季度全國政府性基金預(yù)算收入同比下降21.8%，其中地方政府性基金預(yù)算收入下降23.6%，相應(yīng)的，同期全國政府性基金預(yù)算支出同比下降15%，中央和地方支出分別同比下降1.4%和15.2%，政府投資需求受限清晰可見；另一方面，3月末以企業(yè)活期存款為主的M_[1]余額同比增長5.1%，比上年同期高出0.4個(gè)百分點(diǎn)，顯示企業(yè)投資擴(kuò)產(chǎn)的意愿仍不強(qiáng)烈，而與此相對(duì)應(yīng)的事實(shí)是，一季度民間投資同比增幅僅0.6%，落后全國投資增速的4.5個(gè)百分點(diǎn)。

再看消費(fèi)需求。2022年以來居民儲(chǔ)蓄大幅增長的現(xiàn)象延續(xù)至今，其中3月份居民部門新增存款高達(dá)2.9萬億元，創(chuàng)歷史同期新高。雖然一季度居民新增貸款出現(xiàn)了一定程度的回升，但規(guī)模卻遠(yuǎn)低于近幾年的同期水平。消費(fèi)動(dòng)能尚未得到顯著提振，一方面說明房地產(chǎn)收緊、財(cái)富效應(yīng)減弱、收入下滑等因素作用下居民未來風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升，相應(yīng)地就會(huì)增加預(yù)防性儲(chǔ)蓄，另一方面也表明疫情導(dǎo)致的“疤痕效應(yīng)”仍然存在，再加上就業(yè)形勢(shì)嚴(yán)峻，居民部門資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)受到干擾，相應(yīng)地就會(huì)減少消費(fèi)數(shù)量與延遲消費(fèi)時(shí)限。

需要特別強(qiáng)調(diào)的是，雖然貨幣供應(yīng)不足是通貨緊縮的重要表現(xiàn)，但通過增發(fā)貨幣并不一定能夠緩解低通脹與通貨緊縮。數(shù)據(jù)顯示，自日本央行推出量化寬松貨幣政策以來，過去22年中,日本國內(nèi)的基礎(chǔ)貨幣余額從69萬億日元膨脹至目前的632萬億日元,勁翻九倍之多，但同期CPI年均漲幅只有0.11%。前事不忘后事之師。我國走出低通脹，自然不可寄希望于寬松貨幣政策，而是要在防止資金空轉(zhuǎn)的同時(shí)，聚集更充沛的力量擴(kuò)大總需求。

在消費(fèi)需求方面，重中之重是增加民眾實(shí)際收入。一季度，全國居民人均可支配收入僅比上年加快0.1個(gè)百分點(diǎn)，且讀數(shù)還是建立在較低基數(shù)之上，若扣除價(jià)格因素，居民實(shí)際收入增幅則跑輸GDP增速。另外，一季度16-24歲的人口失業(yè)率高達(dá)19.6%，超出整體失業(yè)率的14個(gè)百分點(diǎn)，而且今年高校畢業(yè)生達(dá)1158萬人，青年人失業(yè)率有可能加??；還有，一季度居民財(cái)產(chǎn)凈收入顯著落后于工資性收入、經(jīng)營凈收入和轉(zhuǎn)移凈收入三項(xiàng)，同期證券交易印花稅罕見同比下降53%，說明資本市場(chǎng)的投資功能依舊羸弱。因此，擴(kuò)大消費(fèi)需求除了健全社會(huì)保障制度從而提升民眾消費(fèi)預(yù)期外，最為重要的就是增加民眾實(shí)際收入，為此宏觀政策既要瞄準(zhǔn)增量目標(biāo)加力，也要針對(duì)存量目標(biāo)賦能，前者包括加強(qiáng)對(duì)大學(xué)生自我創(chuàng)業(yè)的財(cái)稅支持力度，提高對(duì)高校畢業(yè)生用人企業(yè)的財(cái)政補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)以及對(duì)大學(xué)生臨時(shí)就業(yè)免費(fèi)提供階段性住房補(bǔ)貼、失業(yè)與醫(yī)療救濟(jì)等產(chǎn)品服務(wù)，其中包括提高個(gè)稅征收與年度匯算清繳標(biāo)準(zhǔn)，降低證券交易稅費(fèi)等，只要以上所及目標(biāo)人群收入穩(wěn)定增加，消費(fèi)便可獲得更久的時(shí)效。

在投資需求方面，重中之重是增強(qiáng)民營企業(yè)的信心與預(yù)期。相對(duì)于國有企業(yè)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力本來就弱的民營企業(yè)受到的疫情沖擊更大，同時(shí)有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)反壟斷、校外學(xué)科教育整頓等糾偏政策在客觀上也構(gòu)成了一定程度的認(rèn)知偏差，乃至今年第一季度民營經(jīng)濟(jì)的增加值在所有經(jīng)濟(jì)成分中處于最低位?；謴?fù)與增強(qiáng)民營企業(yè)的市場(chǎng)信心，除了延續(xù)減稅降費(fèi)等存量政策外，各級(jí)財(cái)政可以考慮對(duì)疫情防控優(yōu)化后至今財(cái)務(wù)狀況仍未見好轉(zhuǎn)的企業(yè)提供員工工資的臨時(shí)性補(bǔ)貼，這樣既可減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，又能增加居民可支配收入；另外，支持民營企業(yè)發(fā)展不能只停留在的碎片化的信息溝通上，而應(yīng)該上升到國家戰(zhàn)略高度，制定出民營經(jīng)濟(jì)未來較長時(shí)期的專項(xiàng)發(fā)展規(guī)劃，以此真實(shí)提升民營企業(yè)的長久預(yù)期。

在出口需求方面，重中之重是降低貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。以美元計(jì)算，截至今年3月的連續(xù)兩個(gè)季度，我國出口實(shí)際是負(fù)增長，接下來全球經(jīng)濟(jì)增長依然艱難，尤其是歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體衰退概率上升，對(duì)外出口仍將繼續(xù)面臨降速的壓力，為此必須綜合施策將風(fēng)險(xiǎn)稀釋到最小程度。一方面，在盡可能穩(wěn)定美歐市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步尋求出口市場(chǎng)的多元化，尤其是要在開拓拉美和中東等新興市場(chǎng)以及“一帶一路”等傳統(tǒng)市場(chǎng)上精耕細(xì)作；另一方面，要支持更多的企業(yè)實(shí)施“綠地”投資方式深耕海外特定市場(chǎng)，同時(shí)通過跨境電商、海外倉等新業(yè)態(tài)新模式打造出面向目標(biāo)客戶的高效貿(mào)易機(jī)制；作為十分重要的風(fēng)險(xiǎn)稀釋舉措，出口信保既要擴(kuò)大普惠性，以覆蓋更多的外貿(mào)企業(yè)，更要增強(qiáng)針對(duì)性，面向中小微企業(yè)開發(fā)更貼身的產(chǎn)品，同時(shí)聚焦創(chuàng)新性，為跨境電商新業(yè)態(tài)創(chuàng)造與提供更精準(zhǔn)化的承保服務(wù)。