[中報點評]上峰水泥：新增產(chǎn)能釋放 銷量顯著增加

綜評：2023年上半年，上峰水泥實現(xiàn)營業(yè)收入32.09億元，同比減少9.49%，歸屬于母公司凈利潤5.31億元，同比下降24.89%，毛利率29.79%，比去年同期下降8個百分點。公司水泥熟料銷量增加，但水泥、熟料、砂石骨料價格下滑明顯，加之整體營業(yè)成本增加，導(dǎo)致上半年利潤縮減。

圖1、2：2023年H1上峰水泥營業(yè)收入與歸母凈利潤下降

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

售價顯著下滑，利潤明顯縮水

2023年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入13.09億元，同比下降6.77%，二季度后降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，最終上半年營收達(dá)32.09億元，整體同比降低9.49%。由于公司產(chǎn)品售價下跌、營業(yè)成本大幅增加，導(dǎo)致上半年利潤走低，歸母凈利潤同比降低24.89%至5.31億元，毛利率下降8個百分點。

表1：2023年上半年上峰水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2023年上半年，水泥和熟料累計銷售997萬噸，同比增長18.69%；砂石骨料銷售653萬噸，同比下降16.69%。水泥熟料平均售價為279.29元/噸，同比下降19.55%。雖然上峰水泥銷量與區(qū)域市場同步上升，但是水泥產(chǎn)品單位平均售價同比下降19.51%，加上熟料單位平均售價也同比下降18.82%，骨料平均售價同比下降 31.31%，這在一定程度上影響了上峰水泥的盈利能力。

圖3、4：2023年H1上峰水泥、熟料銷量和水泥平均售價

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

公司業(yè)務(wù)布局分布在華東地區(qū)、西北地區(qū)、西南地區(qū)，其中華東地區(qū)是主要經(jīng)營區(qū)域，營業(yè)收入貢獻(xiàn)率為72.64%。上峰水泥在長江區(qū)域、西北區(qū)域的市場份額穩(wěn)定，而新投產(chǎn)的西南區(qū)域子公司新增了部分產(chǎn)量，這促使該公司的水泥、熟料的銷量增加。此外，由于局部區(qū)域需求量下降，導(dǎo)致骨料銷量減少。

圖5：2023年上半年上峰水泥的經(jīng)營區(qū)域

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從公司水泥銷售噸數(shù)據(jù)來看，上半年水泥熟料噸售價為279.29元/噸，同比下降19.55%，水泥熟料噸成本為206.30元/噸，同比下降12.92%，主要是由煤炭價格下降導(dǎo)致的。該公司的水泥建材業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)中有升，但降價影響盈利能力，上半年公司水泥熟料噸毛利為72.98元/噸，比2022年同期下滑33.80%。

表2：2023年上半年上峰水泥熟料噸數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

下半年盈利展望

房地產(chǎn)市場處于底部調(diào)整階段，但城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等相關(guān)政策將會帶動水泥需求的增加。此外，公司實力雄厚，其在浙江、安徽等9個省份和境外的吉爾吉斯斯坦等國家擁有約50多家子公司，具備水泥熟料年產(chǎn)能約1774萬噸，水泥年產(chǎn)能約2170萬噸，擁有新型干法水泥熟料生產(chǎn)線十三條，在建水泥熟料生產(chǎn)線二條。同時，新項目建設(shè)有序推進(jìn)、公司還具有豐富的技術(shù)經(jīng)驗和區(qū)域優(yōu)勢等。預(yù)計未來這些均能為公司帶來可觀的收益，推動公司快速發(fā)展。（本文不構(gòu)成投資建議）