水泥板塊有望擺脫滯漲局面
水泥為典型的周期性、投資拉動型行業(yè),與宏觀經(jīng)濟周期和固定資產(chǎn)投資增速的波動密切相關(guān)。水泥的下游需求,主要分為基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和新農(nóng)村建設(shè)三個方面,其水泥用量占比約為4∶3∶2.
有補漲需求
上半年房地產(chǎn)投資對水泥需求增長貢獻較小。2009年以來,我國政府實施積極財政政策,基建和新農(nóng)村建設(shè)對建材(尤其是水泥)需求的拉動較為明確,而房地產(chǎn)投資增長的不確定,則明顯影響了建材行業(yè)的回暖和市場走勢。1-5月,城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資完成53511億元,同比增長32.9%,超過去年同期的25.6%.基建投資的爆發(fā)增長,成為水泥行業(yè)轉(zhuǎn)暖的主要推動力。同期,房地產(chǎn)投資完成10615億元,同比僅增長6.8%,增速下滑24.9%,對水泥需求增長貢獻較小。
水泥板塊近幾月走勢明顯落后于大盤。在2008年4季度和2009年1季度,水泥板塊受國家4萬億投資的利好刺激,走勢明顯好于大盤;但在今年5月份以后,水泥股出現(xiàn)明顯滯漲。5月份至今,水泥板塊漲幅僅為6.2%,明顯低于同期滬深300指數(shù)25.2%的漲幅,導(dǎo)致今年以來水泥板塊的整體漲幅(75.9%)低于滬深300指數(shù)漲幅5個百分點。
總的來看,房地產(chǎn)投資增長的不確定,拖累了市場對水泥板塊的投資信心,影響了水泥板塊的市場走勢。
房地產(chǎn)拉動效應(yīng)將顯
6月份房地產(chǎn)投資反轉(zhuǎn)趨勢更加明顯,將帶動建材需求超預(yù)期增長。我們一直認為,盡管房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)喜憂參半,但預(yù)計下半年投資回升是大概率事件,房地產(chǎn)投資的回暖,可能帶動建材需求的超預(yù)期增長。
6月房地產(chǎn)投資增速超出預(yù)期。目前房地產(chǎn)投資和新開工數(shù)據(jù)已越來越驗證了前期“回暖”的判斷:6月份房地產(chǎn)投資增速超過市場預(yù)期,完成投資額4340億元,同比增長18%。1-6月累計投資達14505億元,同比增速9.9%,較1-5月提高3.1個百分點。新開工面積同比下降10.4%,降幅比1-5月縮小5.8個百分點。旺盛的購房需求,刺激了開發(fā)商加大投資力度、增加新開工。開發(fā)商在經(jīng)歷前幾個月庫存去化、改善現(xiàn)金流之后,已經(jīng)開始進入買地開工的新一輪循環(huán)。雖然6月份單月投資額受半年度統(tǒng)計匯總影響較大,但就目前形勢分析,全年投資增速可能超出市場預(yù)期10%。
水泥行業(yè)增速將因房地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)暖而提高1-3個百分點。數(shù)據(jù)顯示,房地產(chǎn)行業(yè)投資指標(biāo)每發(fā)生10%的變化,帶來水泥行業(yè)的影響約為3%.預(yù)計2009年房地產(chǎn)投資增速將達到14%,超過預(yù)期5-10個百分點,水泥行業(yè)全年增速將因此提高1-3個百分點,達到16-18%。房地產(chǎn)投資增速的反轉(zhuǎn),將有利于水泥板塊擺脫近兩月的低迷走勢。
基建拉動效應(yīng)繼續(xù)深化,預(yù)計下半年需求好于上半年。隨著 4萬億投資計劃的陸續(xù)實施,作為項目前期的基建工程開工建設(shè),對水泥的需求將呈現(xiàn)出“后浪推前浪”式的持續(xù)增長。2009年4月,基建投資新開工項目86420個,增加26744個;新開工項目計劃總投資36797億元,增長90.7%,增幅比1-3 月均有進一步提高。按照1萬元固定資產(chǎn)投資帶動1.2-1.6萬噸水泥需求量的經(jīng)驗比例,預(yù)計下半年基建效應(yīng)還將延續(xù),并好于上半年。
半年報業(yè)績靚麗
在盈利上升、銷量旺盛的拉動下,水泥企業(yè)半年報業(yè)績將表現(xiàn)靚麗。預(yù)計業(yè)績同比增速超過 100%的,有賽馬實業(yè)、祁連山、青松建化、天山股份等西北地區(qū)的公司。業(yè)績靚麗的主要原因為,西北水泥企業(yè)下游需求中基建占比較高,上半年基建投資拉動效應(yīng)顯著。預(yù)計業(yè)績同比增速在50%-100%的公司,包括亞泰集團、冀東水泥,其分別受益于需求旺盛、證券投資收益超預(yù)期以及產(chǎn)能的擴張。
投資策略
預(yù)計受房地產(chǎn)投資回暖超預(yù)期以及半年報靚麗的影響,三季度水泥行業(yè)將呈現(xiàn)“強于大市”的走勢。
重點推薦兩類公司:一、具有整合能力、且需求受房地產(chǎn)投資回暖拉動較大、新增供給壓力較小的中東部公司——海螺水泥、亞泰集團、塔牌集團、冀東水泥、華新水泥。二、優(yōu)勢區(qū)域龍頭(在此輪基建計劃中受益較大)的區(qū)域,且供需面情況較好,如賽馬實業(yè)、祁連山、青松化建等。
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