[年報點評]海螺水泥：營收凈利雙降，加快產業(yè)轉型！

綜評：2021年，海螺水泥共實現營業(yè)收入1679.53億元，同比下降4.73%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為332.67億元，同比下降5.38%。2021年，受水泥行業(yè)整體需求下滑影響，公司水泥熟料銷量下降，同時煤炭價格上漲導致生產成本上升，公司營收、凈利出現雙降，但仍處于絕對高位，公司業(yè)績保持較強韌性。

圖1、2： 2021年海螺水泥營收、凈利雙降

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

需求下滑疊加成本上升，主要經營指標出現下降

2021年上半年，受益于疫情防控得當和經濟快速恢復，下游需求旺盛，水泥行業(yè)整體保持高景氣度，公司業(yè)績穩(wěn)步走高。上半年，公司實現營業(yè)收入804.33億元，同比增長8.68%，而受煤價上漲導致成本提高，公司歸母凈利潤149.51億元，同比下降6.96%。進入下半年后，房地產投資不斷下行，基建遲遲未發(fā)力，水泥需求轉弱，疊加受能耗雙控以及限電限產影響，水泥生產受限，同時水泥企業(yè)生產成本在煤價持續(xù)走高下逐步承壓，公司業(yè)績受到較大影響。2021年，公司實現營業(yè)收入1679.53億元，同比下降4.73%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為332.67億元，同比下降5.38%，為2015年來首次雙降。

公司其他經營指標出現一定下降，2021年，公司每股收益6.28元，較同期下降5.28%，凈利率20.34%，比2020年下降0.3個百分點，2021年三費費率4.27%，較2020年上升0.41個百分點，三費費率上升主要由于匯兌損失導致財務受益減少和員工社保費用增加導致管理費用上升所致。

公司經營的亮點在于毛利率逆勢提高，體現了公司生產成本控制的成效。2021年公司毛利率29.63%，比2020年提高了0.47個百分點。

表1：2021年海螺水泥主要經營數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

2021年水泥行業(yè)需求整體下滑，公司自營和貿易水泥熟料銷量都出現一定幅度下滑，2021年全年，公司水泥熟料合計銷量4.09億噸，同比下降9.76%，其中自營水泥熟料銷售3.04億噸，同比下降6.53%，水泥熟料貿易業(yè)務銷量1.05億噸，同比下降18%。貿易量的大幅下滑使貿易銷量在水泥熟料總銷量中占比下降至25.7%，同時公司的總市占率也出現下降，2021年公司總市占率為17.3%，較2020年下降1.8個百分點。

由于煤炭價格的上漲和供需階段性失衡等因素，2021年水泥價格出現較大幅度上漲，2021年公司自產品水泥熟料平均售價360.6元/噸，同比上漲10.9%。

圖3、4：2017~2021海螺水泥熟料銷量及銷售均價變化

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

從噸數據來看，2021年海螺自營水泥熟料噸成本為203.4元/噸，較2020年增加了32.7元/噸，幅度為16.1%，主要受煤炭價格大幅上漲影響。噸毛利方面，由于公司水泥熟料售價上漲，公司水泥熟料噸毛利有所增加，2021年公司自營水泥熟料噸毛利為157.1元/噸，比2020年增加3元/噸，但由于煤價上漲，噸毛利率下降3.8個百分點至43.6%，但依然保持行業(yè)領先態(tài)勢。

圖5：2012-2021年海螺水泥主要噸數據

數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）

后市展望：做優(yōu)做大主業(yè)，加碼新能源布局

公司在積極做大水泥產業(yè)鏈主業(yè)的同時，積極向新能源領域靠攏，打造新的產業(yè)增長級。2021年公司通過新建和并購，新增熟料產能720萬噸，水泥產能1425萬噸，骨料產能750萬噸，商品混凝土產能1050萬立方米，進一步做大水泥產業(yè)鏈；完成海螺新能源股權收購，新增19個光伏電站、3個儲能電站，光伏發(fā)電裝機容量200MW。2022年公司計劃資本性支出235億元，主要用于項目建設、節(jié)能環(huán)保技改、并購項目及股權投資，支出額度較2020年大幅提高47%。今年3月初，公司發(fā)布新能源業(yè)務投資計劃，擬斥資50億元，用于發(fā)展光伏電站、儲能項目，實現下屬工廠光伏發(fā)電全覆蓋?！半p碳”背景下，公司積極布局光伏新藍海領域，這將為公司帶來全新的利潤增長空間，持續(xù)看好海螺的后市表現。（本文不構成投資建議）