中國經(jīng)濟二季報前瞻：擺脫底部，迅速爬升

展望下半年，為實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標(biāo)，需要更大力度、更加精準(zhǔn)的宏觀調(diào)控舉措，政策效果也將會有更充分的體現(xiàn)。

受到新冠肺炎疫情和俄烏沖突等超預(yù)期因素影響，二季度我國經(jīng)濟下行壓力明顯加大。國家統(tǒng)計局將于7月15日發(fā)布2022年二季度及6月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，GDP增速、消費、投資、工業(yè)等經(jīng)濟指標(biāo)將“亮相”。

多位專家表示，受到2020年初以來最嚴(yán)重的疫情反彈和封控措施影響，二季度經(jīng)濟增速大幅放緩。得益于疫情好轉(zhuǎn)，6月份工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)或顯著恢復(fù)，消費降幅收窄。投資對經(jīng)濟的支撐作用進一步凸顯，基建投資保持高增長，房地產(chǎn)投資回暖。第二季度經(jīng)濟有望實現(xiàn)正增長，下半年經(jīng)濟增速將顯著回升。

展望下半年，為實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標(biāo)，需要更大力度、更加精準(zhǔn)的宏觀調(diào)控舉措，政策效果也將會有更充分的體現(xiàn)。專家建議，財政政策應(yīng)發(fā)力最終需求，并向受疫情沖擊嚴(yán)重的行業(yè)傾斜。貨幣政策繼續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)工具優(yōu)勢，充分挖掘利率改革潛力，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大普惠小微企業(yè)、綠色發(fā)展、制造業(yè)、基建等重點領(lǐng)域支持。

二季度GDP有望正增長

最新一期第一財經(jīng)首席調(diào)研結(jié)果顯示，參與調(diào)研的17位經(jīng)濟學(xué)家對2022年第二季度GDP增速的預(yù)測均值為0.94%，遠低于2022年一季度4.8%的經(jīng)濟增速。

國君宏觀發(fā)布的研報顯示，疫情造成較大沖擊，預(yù)計二季度增速0.8%。供給端來看，疫情對工業(yè)和服務(wù)業(yè)沖擊都比較大，二季度工業(yè)增加值大概率落在1%以下，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)則仍位于負增區(qū)間，因此二季度GDP位于1%以下可能性較大。需求端來看，消費偏弱，基建、制造業(yè)帶動投資，出口較有韌性。

2022年中國經(jīng)濟面臨前所未有的挑戰(zhàn)。中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事王軍對第一財經(jīng)表示，從國際看新冠疫情和俄烏沖突持續(xù)擾動經(jīng)濟修復(fù)節(jié)奏，國內(nèi)三重壓力對經(jīng)濟造成持續(xù)影響。在政策底的強勁支持下，2022年的經(jīng)濟底可能已經(jīng)在二季度出現(xiàn)，并繼續(xù)在三季度出現(xiàn)一個明顯回升。但我們也需要清醒地認識到，鑒于4月和5月供需兩端出現(xiàn)急劇的停滯，6月份的反彈可能只是勉強使二季度經(jīng)濟運行擺脫負增長局面。

中國財政學(xué)會會長、中國經(jīng)濟社會理事會副主席樓繼偉日前在一次公開演講中也提到，5月、6月中國經(jīng)濟已經(jīng)回暖，但預(yù)期恢復(fù)并不平衡；相比于產(chǎn)業(yè)鏈上游的大型國企和價值鏈高端的金融機構(gòu)和高技術(shù)企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈的中下游和價值鏈的中低端多為中小微企業(yè)和民營企業(yè)，由于最終需求不足，困難最為嚴(yán)重，關(guān)鍵是最終消費要得以全面恢復(fù)，不確定性大幅減弱，經(jīng)濟才能活起來。

隨著穩(wěn)增長政策的逐步落地，經(jīng)濟學(xué)家們預(yù)計疫情對經(jīng)濟的擾動將逐步減弱，未來經(jīng)濟將緩慢修復(fù)。第一財經(jīng)研究院發(fā)布的7月份“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家信心指數(shù)”為50.62，連續(xù)兩個月反彈，是今年4月以來首次高于50榮枯線。

工業(yè)生產(chǎn)加快修復(fù)

參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家對6月工業(yè)增加值同比增速的預(yù)測均值為4.07%，高于上月0.7%的公布數(shù)值。

瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管、首席中國經(jīng)濟學(xué)家汪濤預(yù)計，6月工業(yè)生產(chǎn)同比增速可能反彈至3.3%，三年平均復(fù)合增長率從此前的4.6%上升至5.4%。

從先行指標(biāo)來看，國家統(tǒng)計局6月30日發(fā)布的2022年6月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.2%，比上月上升0.6個百分點，結(jié)束連續(xù)3個月50%以下低位運行，重回50%以上的景氣區(qū)間。

中國物流與采購聯(lián)合會特約分析師張立群認為，6月份PMI指數(shù)繼續(xù)回升，且重回榮枯線以上，表明經(jīng)濟全面恢復(fù)態(tài)勢更為明顯。顯示隨疫情影響減輕，中國經(jīng)濟充沛的增長動能很快顯露。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，6月官方制造業(yè)PMI較上月回升0.6個百分點至50.2%，反映制造業(yè)已經(jīng)轉(zhuǎn)為擴張。疫情受控、物流恢復(fù)推動復(fù)工復(fù)產(chǎn)進程加快，基建投資反彈、出口仍有韌性、消費和房地產(chǎn)市場降幅收窄，均有利于工業(yè)生產(chǎn)加快修復(fù)。

高頻指標(biāo)顯示，行業(yè)開工率繼續(xù)回升。6月全國247家鋼廠高爐開工率由82.8%回升至83.4%，為2021年3月以來的最高水平；6月汽車半鋼胎周平均開工率由上月的56.8%回升至64.2%。

消費降幅或收窄

今年以來，中央和地方不斷出臺促消費相關(guān)舉措，全方位多領(lǐng)域發(fā)力激發(fā)消費潛力。第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學(xué)家調(diào)研結(jié)果顯示，6月社會消費品零售總額同比增速或?qū)⒒厣?0.81%。

汪濤表示，預(yù)計6月社會消費品零售同比跌幅可能收窄至2%，依然弱于工業(yè)活動的增長動能。因疫情防控措施的進一步放松，整體消費者活動可能改善。其中18個主要城市的地鐵客流量同比下滑14%，較5月同比下降42%顯著改善。

華創(chuàng)證券研究所首席宏觀分析師張瑜分析，6月消費數(shù)據(jù)回暖主要來自于汽車與餐飲。預(yù)計6月餐飲增速為-8%，僅餐飲一項，將使得6月社零增速比5月多1.4個百分點。盡管618促銷熱度一般，但從物流數(shù)據(jù)看，6月網(wǎng)購增速依然會略好于5月。

得益于央地系列汽車政策的加碼，6月汽車消費大超預(yù)期。中國汽車工業(yè)協(xié)會11日公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，我國汽車產(chǎn)銷分別完成249.9萬輛和250.2萬輛，同比分別增長28.2%和23.8%。其中，新能源汽車產(chǎn)銷創(chuàng)歷史新高，分別完成59萬輛和59.6萬輛，同比均增長1.3倍。

中汽協(xié)表示，6月以來我國汽車產(chǎn)業(yè)受疫情影響的供應(yīng)鏈已全面恢復(fù)，企業(yè)加快生產(chǎn)節(jié)奏彌補損失。在國家購置稅減半政策、地方政府促汽車消費政策疊加下，我國汽車市場表現(xiàn)良好。

投資支撐作用凸顯

今年以來，投資對于經(jīng)濟發(fā)展的支撐作用更加凸顯。參與第一財經(jīng)首席調(diào)研的經(jīng)濟學(xué)家對6月固定資產(chǎn)投資增速的預(yù)測均值為6.08%。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委表示，在基建方面，6月基建投資有望維持穩(wěn)健增長，2022年度剩余專項債額度在5、6月份集中發(fā)行，資金動能走強；在房地產(chǎn)方面，6月隨著政策發(fā)力商品房成交面積同比改善，資金壓力稍緩支撐房企建安投資；在制造業(yè)方面，6月隨著物流、生產(chǎn)繼續(xù)恢復(fù)，此前受疫情影響放緩的制造業(yè)投資有望繼續(xù)回暖。尤其是汽車、裝備制造業(yè)等受疫情影響較為明顯的行業(yè)。

今年在穩(wěn)增長要求下地方債發(fā)行前置，一季度地方債早發(fā)力，發(fā)行合計超過1.82萬億。在5月地方債發(fā)行節(jié)奏加速后，根據(jù)財政部要求，6月份地方專項債基本完成全年發(fā)行限額。6月地方債共計發(fā)行19335億元，同比上升143.27%，環(huán)比增加60.11%。其中新增專項債發(fā)行13723億元，同比上升218.92%。

此外，6月29日召開的國務(wù)院常務(wù)會議確定，運用政策性、開發(fā)性金融工具，通過發(fā)行金融債券等籌資3000億元，用于補充重大項目資本金或為專項債項目資本金搭橋。中央財政予以適當(dāng)貼息。

工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實表示，基建是今年經(jīng)濟增長的重要動力源。由于政策靠前發(fā)力，8月后基建增速將大概率階段性回落，但仍可能通過提前下達明年新增專項債額度以保持一定支撐力度。基于現(xiàn)有資金來源，預(yù)計全年廣義基建累計增速將達到6%~8%高位增長。若8月后提前下達明年新增專項債額度，那么基建增速或突破10%。

下半年穩(wěn)增長政策仍需加力

今年的政府工作報告確定了國內(nèi)生產(chǎn)總值增長5.5%左右的全年預(yù)期增長目標(biāo)。這是高基數(shù)上的中高速增長，體現(xiàn)了主動作為，需要付出艱苦努力才能實現(xiàn)。如今2022年已過半，實現(xiàn)全年經(jīng)濟增長目標(biāo)面臨更大的挑戰(zhàn)。

面對經(jīng)濟新的下行壓力，下半年需要更大力度、更加精準(zhǔn)的宏觀調(diào)控舉措，政策效果也將會有更充分的體現(xiàn)。為保證全年經(jīng)濟目標(biāo)的基本完成，使中國經(jīng)濟回到健康運行區(qū)間，中國穩(wěn)經(jīng)濟一攬子措施需要進行擴容和工具的創(chuàng)新。

王軍告訴第一財經(jīng)記者，當(dāng)前我國的宏觀調(diào)控仍有較大的余地，政策力度仍有進一步提升的空間。如果不調(diào)整全年預(yù)期增長目標(biāo)，如期實現(xiàn)全年5.5%的增長目標(biāo)，需要在上半年的基礎(chǔ)上，大幅擴張宏觀經(jīng)濟政策，加大政策力度，強力打破需求收縮和預(yù)期轉(zhuǎn)弱之間的向下螺旋和惡性循環(huán)。

王軍建議，以財政政策為主、以中央政府加杠桿為主穩(wěn)定經(jīng)濟大盤，增發(fā)1萬億元以上規(guī)模的抗疫紓困特別國債，成立萬億級體量的促消費特別基金，向全國范圍內(nèi)特定群體或全體民眾發(fā)放普惠性質(zhì)的現(xiàn)金補貼或消費券，提前下發(fā)2023年的專項債額度并在今年四季度即開始使用。繼續(xù)降準(zhǔn)降息，以盡可能降低融資成本，減輕企業(yè)負擔(dān)。

汪濤也認為，預(yù)計未來政策有望繼續(xù)加碼，包括信貸增速進一步反彈，放松地方政府融資平臺融資，以及進一步放松房地產(chǎn)政策。然而，迄今為止宣布的政策支持仍比較溫和，且依然偏緊的防疫限制措施可能影響宏觀寬松政策的有效性。目前已經(jīng)公布和未來計劃出臺的政策支持包括可能發(fā)行特別國債不足以完全緩解經(jīng)濟下行壓力。

德勤中國首席經(jīng)濟學(xué)家許思濤表示，在超預(yù)期的經(jīng)濟壓力下，5月以來政策制定者召開了多次關(guān)于穩(wěn)經(jīng)濟的高層會議。各地政府加快落實退稅減稅降費、緩繳社保費等助企紓困政策，而且放寬購房和購車限制等提振經(jīng)濟的舉措也正逐步實施。這種精準(zhǔn)發(fā)力的做法與官方不搞“大水漫灌”式強刺激的基調(diào)一致。

許思濤表示，財政政策應(yīng)發(fā)力最終需求，并向受新冠沖擊嚴(yán)重的行業(yè)傾斜，如財政部表示將加大對民航等行業(yè)企業(yè)紓困發(fā)展的支持力度。出臺增量財政政策是明智的，能否有效穩(wěn)住經(jīng)濟大盤將最終依賴于能否高效統(tǒng)籌好疫情防控和復(fù)工復(fù)產(chǎn)。