大宗商品故事多 避險(xiǎn)工具慎選擇

上周，大宗商品市場波動加劇，文華大宗商品指數(shù)沖高回落，周內(nèi)漲幅大幅收斂，全周上漲1.47%。

業(yè)內(nèi)人士表示，受地緣事件沖擊，近期大宗商品市場波動加劇。前期原油等龍頭品種上漲對其他資產(chǎn)的傳導(dǎo)效應(yīng)一度出現(xiàn)加速，建議投資者和相關(guān)實(shí)體企業(yè)做好風(fēng)險(xiǎn)管理。

大宗商品波動加劇

在原油、鎳等龍頭品種高位震蕩態(tài)勢下，上周文華工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品期貨指數(shù)均出現(xiàn)沖高回落走勢。

文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，截至上周五收盤，文華工業(yè)品、農(nóng)產(chǎn)品期貨指數(shù)周內(nèi)漲幅大幅收斂，前期大漲的原油、有色金屬、油脂板塊紛紛調(diào)整，不過強(qiáng)勢格局仍較明顯。

寶城期貨金融研究所所長程小勇表示，地緣局勢導(dǎo)致供應(yīng)擔(dān)憂加劇，引發(fā)市場對全球通脹加劇的擔(dān)憂，這是最近大宗商品價(jià)格上漲背后最主要的因素。

中信期貨研究部資產(chǎn)配置組研究員姜婧對中國證券報(bào)記者分析，原油供需錯(cuò)配，OPEC增產(chǎn)意愿、能力均不足，疊加供應(yīng)鏈沖擊和庫存處于歷史低位的客觀現(xiàn)實(shí)，供給極度缺乏彈性。在此背景下，地緣風(fēng)險(xiǎn)火上澆油，令市場情緒持續(xù)升溫，油價(jià)大漲，天然氣跟漲。此外，農(nóng)產(chǎn)品中的棕櫚油價(jià)格上漲主要是受到黑海運(yùn)輸受阻影響。“由于地緣局勢不穩(wěn)，烏克蘭港口陸續(xù)停運(yùn)，葵籽油出口基本停滯，全球買家轉(zhuǎn)向采購棕櫚油和豆油，棕櫚油、豆油供需緊張程度加劇?！?/p>

2022年以來大宗商品持續(xù)上漲。對此，程小勇認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)是影響大宗商品走勢的重要因素。他表示，國內(nèi)2月制造業(yè)PMI指數(shù)顯示需求有所回升，對比往年春節(jié)月份來看，新訂單指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)，這與國內(nèi)穩(wěn)增長加碼等有很大關(guān)系，但同時(shí)國內(nèi)面臨較大的原材料保供穩(wěn)價(jià)壓力，表現(xiàn)在國內(nèi)鋼材、瀝青等建材系商品價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲。

市場將回歸供需基本面邏輯

分析人士認(rèn)為，大宗商品行情短期難以“熄滅”。那么，哪些板塊可能受到影響？

多位接受中國證券報(bào)記者采訪的人士認(rèn)為，未來黃金、能化、農(nóng)產(chǎn)品資產(chǎn)或受地緣因素影響波動加劇。

“在當(dāng)前市場波動加劇的背景下，避險(xiǎn)情緒持續(xù)發(fā)酵，黃金值得關(guān)注?！苯赫J(rèn)為，能化產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)品種、以玉米小麥為首的農(nóng)產(chǎn)品、有色金屬等也值得關(guān)注。

“當(dāng)前地緣沖突還處于發(fā)酵態(tài)勢中，風(fēng)險(xiǎn)與收益的再平衡將擴(kuò)展至貨幣與國債領(lǐng)域。”美爾雅期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家原濤表示，關(guān)注美元、美債、黃金、原油的避險(xiǎn)功能；歐債及歐股或表現(xiàn)低迷。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，戰(zhàn)爭對于資本市場的沖擊多為短期脈沖式，長期仍將回到供需基本面。

從風(fēng)險(xiǎn)角度看，程小勇說：“對于本輪大宗商品價(jià)格波動，地緣因素更多帶來的是供應(yīng)干擾預(yù)期和通脹預(yù)期，實(shí)際上美聯(lián)儲緊縮在即，并且疫情后帶來的補(bǔ)庫周期基本結(jié)束，多數(shù)商品盡管存在庫存偏低、投資支出不足和碳排放政策制約供給釋放等問題，但需求同樣是變化的，漲勢不大可能持續(xù)3年以上，建議尋求漲幅過度品種的行情回歸機(jī)會。”

程小勇認(rèn)為，當(dāng)前無論是國際性商品，如原油、天然氣和有色金屬中的銅、鋁、鎳等，還是農(nóng)產(chǎn)品中的大豆、油脂價(jià)格都處于歷史高位或者創(chuàng)下新高，多數(shù)商品漲勢已經(jīng)進(jìn)入后半段甚至尾聲，疊加國內(nèi)保供穩(wěn)價(jià)壓力，不建議做趨勢性交易。

企業(yè)應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)管理

機(jī)構(gòu)和分析人士認(rèn)為，在地緣局勢危機(jī)導(dǎo)致市場通脹預(yù)期攀升的背景下，大宗商品價(jià)格大漲大跌現(xiàn)象可能會頻繁出現(xiàn)，相關(guān)實(shí)體企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)上升。

姜婧建議，實(shí)體企業(yè)應(yīng)該增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理意識，主動利用期貨等金融工具避險(xiǎn)。企業(yè)可以提前以買入套期保值的方式鎖定利潤，或者以遠(yuǎn)期合約、商品互換合約進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

“企業(yè)應(yīng)該做好風(fēng)險(xiǎn)對沖。原材料需求型的企業(yè)，應(yīng)運(yùn)用好期貨、期權(quán)工具，做好適量的、能滿足生產(chǎn)訂單需求的買入保值。產(chǎn)成品庫存較高的企業(yè)需要做好賣出保值。對于農(nóng)戶而言，‘保險(xiǎn)+期貨’鎖定農(nóng)產(chǎn)品利潤至關(guān)重要。需要提醒的是，企業(yè)不要賭價(jià)格會永遠(yuǎn)上漲而做超量保值，或?qū)⒋尕涃u出保值做成囤貨投資，這樣可能會給企業(yè)經(jīng)營帶來極大的風(fēng)險(xiǎn)。”