水泥行業(yè)景氣下滑中整合加速

　　1、牢騷太盛防腸斷，風(fēng)物長(zhǎng)宜放眼量。近來(lái)，受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不斷惡化的影響，國(guó)內(nèi)水泥消費(fèi)需求不斷下降，08年1-11月份全國(guó)水泥產(chǎn)量12.67億噸，同比增長(zhǎng)5.7%，相比去年同期13.8%的增速，下降了8.1個(gè)百分點(diǎn)，下滑趨勢(shì)明顯。隨著行業(yè)景氣度的下滑，很多企業(yè)的價(jià)值都出現(xiàn)了一定貶值，就在大多數(shù)企業(yè)開(kāi)始感嘆危機(jī)四伏，如何“過(guò)冬”之際，國(guó)內(nèi)一些水泥行業(yè)的龍頭企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始尋求低成本承接行業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，加速行業(yè)整合進(jìn)程。

　　2、未雨綢繆，提前布局。早在今年上半年，水泥行業(yè)的一些龍頭企業(yè)就開(kāi)始未雨綢繆，暗自準(zhǔn)備，在資本市場(chǎng)共募集近200億元人民幣的資金，其中海螺水泥、冀東水泥、賽馬實(shí)業(yè)在A股市場(chǎng)分別完成了增發(fā)，華新水泥完成了向世界級(jí)水泥巨頭Holcim公司的定向增發(fā)，塔牌集團(tuán)在A股實(shí)現(xiàn)首發(fā)，山東山水也成功的完成了在H股市場(chǎng)的首發(fā)。

　　3、早在2003年我國(guó)水泥行業(yè)就逐漸進(jìn)入并購(gòu)高潮，從民營(yíng)收購(gòu)國(guó)企、外資收購(gòu)內(nèi)資演化到至今的兩大央企發(fā)力，不斷上演著行業(yè)整合的大戲。近期隨著行業(yè)的周期性下滑，資本市場(chǎng)估值體系的顛覆和重建都激發(fā)起大企業(yè)新一輪的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)熱情。

　　4、危機(jī)并不一定就是“危”，對(duì)于那些準(zhǔn)備充分，魄力過(guò)人的企業(yè)來(lái)說(shuō)是一種機(jī)遇，是一種契機(jī)，那么目前水泥行業(yè)不斷涌現(xiàn)出的行業(yè)并購(gòu)和產(chǎn)能擴(kuò)張的熱情則是行業(yè)發(fā)展的一種必然選擇，其后必然還會(huì)出現(xiàn)更大規(guī)模的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)行為。那些擁有充足資金，并且資本市場(chǎng)運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富的行業(yè)龍頭則可能會(huì)成為未來(lái)行業(yè)并購(gòu)潮中的主角，而一些資質(zhì)優(yōu)良，區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯，并且股權(quán)相對(duì)分散的企業(yè)則可能會(huì)成為下一個(gè)被并購(gòu)的對(duì)象。所以我們認(rèn)為，在這樣的情境中海螺水泥（600585）、祁連山（600720）、華新水泥（600801）將十分值得關(guān)注。

　　5、海螺水泥在二級(jí)市場(chǎng)大肆抄底同業(yè)股票，預(yù)演出一幕產(chǎn)業(yè)并購(gòu)大戲；華新水泥迎來(lái)了世界水泥巨頭Holcim公司的入主，之后開(kāi)始了大規(guī)模的產(chǎn)能擴(kuò)張，并加速技術(shù)改造，以謀求內(nèi)涵與外延并舉的發(fā)展之路；祁連山抓住機(jī)遇，適時(shí)重啟定向增發(fā)，以強(qiáng)化區(qū)域內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)定向增發(fā)的啟動(dòng)也把其推向了可能被收購(gòu)的風(fēng)口浪尖。

　　6、風(fēng)險(xiǎn)提示：由于世界性金融危機(jī)對(duì)行業(yè)影響的深度和廣度仍存在很大的不確定性，企業(yè)的抗周期能力將會(huì)面臨很大的考驗(yàn)，我們認(rèn)為那些在危機(jī)中不切實(shí)際盲目擴(kuò)張的行為不值得看好。