冀東水泥:頻頻出手加緊“跑馬圈地”
從山西到內(nèi)蒙,冀東水泥(000401)今年以來通過不斷的產(chǎn)能擴張,勢力范圍早已超出了公司此前擬定的“三北”市場。在不斷擴張的背后,公司的盈利水平卻沒有得到相應(yīng)的提升,即便是在公司的大本營河北,其已有的市場份額也受到競爭對手的蠶食。有分析認為,冀東水泥外延式擴張戰(zhàn)略的成效有待市場檢驗。
頻頻外延式擴張
15日,冀東水泥又公布兩項擴張計劃,即公司單方對內(nèi)蒙古公司增資2億元;同時,收購冀東集團工會所持有的冀東水泥阿巴嘎旗有限責任公司30%股權(quán),并增加注冊資本9500萬元;本月初,公司公告將聯(lián)手山西卦山水泥共同出資10億元組建新公司。
這僅僅只是冀東水泥12月份以來公布的產(chǎn)能擴張計劃。資料顯示,2008年以來,冀東水泥在建和擬建的熟料生產(chǎn)線已超過30條,合計熟料產(chǎn)能接近6000萬噸。三季報顯示,冀東水泥投資現(xiàn)金流出為22.1億,投資活動現(xiàn)金凈流出18.3億,同比增加164%,增長的原因主要用于在建產(chǎn)能的資本開支。
冀東水泥有關(guān)人士對記者表示,今年公司在過去三北戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上,確定了“擴大既有區(qū)域優(yōu)勢,拓展新的發(fā)展區(qū)域”的方針,穩(wěn)健推進區(qū)域領(lǐng)先的發(fā)展戰(zhàn)略。盡管部分地區(qū)并非公司強勢區(qū)域,但水泥行業(yè)受制于300公里的銷售限制,這種市場特性決定了公司在空白市場布點的可行性。
根據(jù)規(guī)劃,到2010年,冀東水泥的水泥產(chǎn)能將達到1億噸,是目前產(chǎn)能的4倍左右。
冀東水泥此前曾擬定過“三北”發(fā)展戰(zhàn)略,但公司今年來的擴張似乎并沒有按照原定的路線,擴張地域包括了四川、重慶及湖南等南方市場。四處圈地雖然為冀東水泥帶來了規(guī)模效應(yīng),但是公司區(qū)域性優(yōu)勢卻并不明顯。招商證券研究報告顯示,冀東水泥在河北、陜西、內(nèi)蒙古、吉林等地的市場份額分別只有18%、17%、16%及12%。
“雖然公司的市場份額整體不高,但是個別區(qū)域占有率卻比較高。以內(nèi)蒙地區(qū)為例,公司在呼和浩特地區(qū)的市場占有率近80%,該地區(qū)目前的市場需求旺盛,因此,公司需要提高在該地區(qū)的產(chǎn)能?!奔綎|水泥上述人士稱。
大本營受到挑戰(zhàn)
在冀東水泥四處擴張的同時,公司的業(yè)績漸現(xiàn)隱患。今年上半年冀東水泥的綜合毛利率為24.13%,同比減少2.72%。公司方面將盈利能力下降的原因歸咎于原材料價格的上漲。
一位不愿意具名的研究員對記者表示,冀東水泥在建和擬建產(chǎn)能的地理分布相當分散,在各區(qū)域市場的市場份額普遍低于20%,因此市場控制力較差,缺乏市場定價權(quán),從而導(dǎo)致毛利潤水平不穩(wěn)定。在產(chǎn)能過剩的形勢下,毛利潤水平的下降使之更容易受到市場供求關(guān)系的沖擊。
與之相反的是,側(cè)重于區(qū)域性水泥市場建設(shè)的祁連山(600720)、賽馬實業(yè)(600449)等同類型企業(yè)的毛利潤則大幅度提升,中期毛利率均上漲五六個百分點。
冀東水泥的外延式擴張戰(zhàn)略或許給競爭對手提供了發(fā)展空間。在冀東水泥主要基地河北省,北京金隅集團通過并購擴張迅速成長起來,其目前的生產(chǎn)能力緊隨冀東水泥,全國排名第五,且目前該公司還有400萬噸左右的產(chǎn)能在河北、北京地區(qū)在建,發(fā)展勢頭直逼冀東水泥。
11月14日,太行水泥(600553)的一則公告更是加重了市場人士對冀東水泥的擔憂。該公告稱,金隅集團擬在雙方現(xiàn)有水泥業(yè)務(wù)及市場(包括天津、北京﹑河北部分地區(qū))以及其他區(qū)域市場尋求新的相關(guān)商業(yè)機會并進一步發(fā)展水泥業(yè)務(wù),并擬出資設(shè)立贊皇金隅水泥公司、擬整合北京小水泥業(yè)務(wù)等。
上述研究員認為,如果冀東水泥堅持實施既定的產(chǎn)能擴張計劃,則會大規(guī)模增加財務(wù)負擔,在各個區(qū)域均面臨激烈競爭,出現(xiàn)“大而不強”的狀況,企業(yè)的盈利狀況,乃至可持續(xù)經(jīng)營能力都將有可能面臨挑戰(zhàn)。
招商證券研究員楊東森認為,盡管冀東水泥產(chǎn)業(yè)布局四處開花,但三北戰(zhàn)略仍是重點,此前公司先后四次加大對山西水泥市場的投資,目的就是為了將河北、陜西及內(nèi)蒙分散的市場格局連成一片,提高其在北方市場的產(chǎn)能;但是,在行業(yè)產(chǎn)能過剩和當前的宏觀經(jīng)濟形勢下,政府淘汰手續(xù)相對完備的生產(chǎn)企業(yè)需要付出大量財政補貼,且淘汰落后產(chǎn)能會增加就業(yè)壓力,因此,淘汰落后產(chǎn)能的速度恐將低于市場預(yù)期,投資效應(yīng)短期內(nèi)難以得到體現(xiàn)。
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