賽馬實(shí)業(yè)：受益區(qū)域投資增速

國(guó)泰君安研究所 · 2008-10-21 00:00  留言

　　賽馬實(shí)業(yè)（600449）公告前3季度業(yè)績(jī)預(yù)增170-190%，前3季度每股收益約為0.94元-1.01元。第3季度業(yè)績(jī)預(yù)增142%-175%，第3季度每股收益約為0.52元-0.59元。

　　前9個(gè)月寧夏建材集團(tuán)生產(chǎn)水泥367萬噸、同增33%，約占寧夏水泥產(chǎn)量62%。根據(jù)CEI公布盈利數(shù)據(jù)計(jì)算的寧夏前8個(gè)月水泥價(jià)格245元/噸、同增28%；CC統(tǒng)計(jì)1-9月寧夏平均水泥價(jià)格漲32%；根據(jù)SXC公布的數(shù)據(jù)顯示，寧夏靈武煤炭?jī)r(jià)格1-9月平均為457元/噸、同比增加83%。根據(jù)CEI公布盈利數(shù)據(jù)，前8個(gè)月寧夏水泥毛利率28.1%、同比提升6.9%；毛利69元/噸、同比增加70%；利潤(rùn)率13.2%、同比提升8.7個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)37元/噸、同增330%。寧夏水泥盈利符合了我們2007年以來的判斷，在全國(guó)，盈利水平屬于相對(duì)較好。

　　寧夏固定資產(chǎn)投資前8個(gè)月同比增加51%，遠(yuǎn)高于上年同期（16%）；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增加28.8%，高于上年同期（17.1%）；水泥產(chǎn)量同比增加14.8%，低于上年同期（22.9%）。需求增速快于產(chǎn)能增加速度導(dǎo)致水泥價(jià)格大幅上升提升行業(yè)毛利率。

　　2007年前8個(gè)月寧夏固定資產(chǎn)本年施工計(jì)劃總投資同比增加54%，而今年前8個(gè)月同比下降12.5%；今年新開工計(jì)劃投資同比增加6.5%，亦低于上年同期（8.1%）。2008年前8個(gè)月寧夏水泥行業(yè)投資下降6.4%，水泥計(jì)劃投資同增22%。未來1-2年應(yīng)該是全國(guó)產(chǎn)能投放壓力最小的區(qū)域。

　　我們擔(dān)心的是計(jì)劃投資數(shù)據(jù)顯示的2009年需求增速放緩，但供需對(duì)比在2009年仍是行業(yè)內(nèi)最好區(qū)域，相對(duì)價(jià)值凸顯將持續(xù)到2009年，但絕對(duì)價(jià)值實(shí)現(xiàn)仍有賴于行業(yè)景氣反轉(zhuǎn)。預(yù)期2008年、2009年每股收益1.09元、1.43元，對(duì)其維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。

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