基建投資發(fā)力，經(jīng)濟(jì)重回復(fù)蘇軌道

面對(duì)當(dāng)前的挑戰(zhàn)，除了加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)群體、重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)地區(qū)的紓困與支持外，更關(guān)鍵的還是要穩(wěn)預(yù)期，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)信心、穩(wěn)增長(zhǎng)。

隨著穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策落地見效以及低基數(shù)效應(yīng)影響，8月份國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)頂住了外需收縮、疫情反復(fù)、高溫干旱等負(fù)面沖擊，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)普遍回升。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，8月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.4%，比上月加快2.7個(gè)百分點(diǎn)，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.2%，比上月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。1~8月固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)5.8%，較前7個(gè)月加快0.1個(gè)百分點(diǎn)。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人付凌暉表示，盡管當(dāng)前外部形勢(shì)依然復(fù)雜嚴(yán)峻，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)還面臨不少困難和挑戰(zhàn)，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面和支撐高質(zhì)量發(fā)展的要素條件沒(méi)有改變，一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)政策措施效能加快釋放，我國(guó)經(jīng)濟(jì)有望恢復(fù)向好，運(yùn)行在合理區(qū)間。

多位專家分析，低基數(shù)對(duì)三季度GDP增速會(huì)有一定支撐，四季度GDP同比增速較三季度將小幅上升。當(dāng)前是重要的政策窗口期，我國(guó)宏觀政策還有較大空間，未來(lái)需要進(jìn)一步在減稅降費(fèi)、盤活專項(xiàng)債存量以及進(jìn)一步優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)等方面繼續(xù)發(fā)力，以穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

工業(yè)增速企穩(wěn)回升

工業(yè)方面，8月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)4.2%，比7月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長(zhǎng)0.32%。分三大門類看，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值增長(zhǎng)13.6%，高于采礦業(yè)增加值同比增速5.3%和制造業(yè)增加值同比增速3.1%，說(shuō)明極端天氣和限電導(dǎo)致上下游生產(chǎn)明顯分化，上游行業(yè)生產(chǎn)相對(duì)強(qiáng)勁。

從先行指標(biāo)來(lái)看，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的8月份制造業(yè)PMI為49.4%，雖低于臨界點(diǎn)，但比上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)景氣水平有所回升。此外，高頻數(shù)據(jù)顯示，8月全國(guó)247家鋼廠高爐開工率由76.2%回升至76.6%，螺紋鋼主要鋼廠開工率由44%回升至45.7%，汽車全鋼胎周平均開工率由57.8%回升至57.9%。

財(cái)信研究院副院長(zhǎng)伍超明認(rèn)為，工業(yè)增速回升原因有三，一是去年同期基數(shù)下降；二是受益于穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈、支持重點(diǎn)行業(yè)生產(chǎn)的政策效果顯現(xiàn)，汽車等中游裝備制造業(yè)生產(chǎn)明顯加快；三是穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力推動(dòng)基建、制造業(yè)投資回暖，也有利于帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)加快。

“但當(dāng)前工業(yè)生產(chǎn)動(dòng)能與常態(tài)水平仍有差距，未來(lái)持續(xù)恢復(fù)仍面臨市場(chǎng)需求不足、工業(yè)企業(yè)啟動(dòng)新一輪去庫(kù)存周期、外需放緩和疫情擾動(dòng)等四大制約?！蔽槌髡J(rèn)為，三、四季度工業(yè)企穩(wěn)回升概率偏大，但工業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)高度或不宜高估。

汽車帶動(dòng)消費(fèi)增速回升

消費(fèi)方面，隨著促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，重點(diǎn)領(lǐng)域的消費(fèi)潛力在逐步釋放，市場(chǎng)銷售規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)5.4%，增速比上月加快2.7個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)了1~8月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速由降轉(zhuǎn)升。

機(jī)構(gòu)分析，8月消費(fèi)增速明顯回升，主要是兩個(gè)原因，一是政策刺激帶動(dòng)汽車銷量較快增長(zhǎng)，二是去年同期的低基數(shù)。2021年8月，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比僅增長(zhǎng)2.5%。

按消費(fèi)類型來(lái)劃分，8月商品零售同比增長(zhǎng)5.1%，餐飲收入同比增長(zhǎng)8.4%，相比7月同比增速分別提高1.9個(gè)和9.9個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，服務(wù)消費(fèi)受疫情沖擊更大，8月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速較7月加快1.2個(gè)百分點(diǎn)至1.8%，但增長(zhǎng)表現(xiàn)仍明顯弱于主要代表商品消費(fèi)的社會(huì)商品零售總額同比增速5.4%。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟告訴第一財(cái)經(jīng)記者，在“拉動(dòng)內(nèi)需”的政策引導(dǎo)下，消費(fèi)不但在穩(wěn)增長(zhǎng)、助復(fù)蘇等方面挑起重?fù)?dān)，同時(shí)在調(diào)結(jié)構(gòu)、促需求、擴(kuò)就業(yè)等方面也發(fā)揮著重要作用。商品和服務(wù)消費(fèi)需求逐步釋放、加快恢復(fù)。

“但是，也必須充分重視支持促進(jìn)和刺激汽車、家電等方面消費(fèi)政策有可能存在的政策邊際效應(yīng)減弱問(wèn)題以及相關(guān)政策對(duì)整體消費(fèi)改善拉動(dòng)作用的逐步減弱問(wèn)題，后續(xù)消費(fèi)回升還需要政策層面進(jìn)一步加大精準(zhǔn)扶持力度，并注意通過(guò)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)、維護(hù)房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展，來(lái)修復(fù)地產(chǎn)鏈條的消費(fèi)需求?！饼嬩檎f(shuō)。

基建投資增速連續(xù)4個(gè)月加快

投資方面，1~8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）367106億元，同比增長(zhǎng)5.8%，比1~7月份加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；8月份環(huán)比增長(zhǎng)0.36%。分領(lǐng)域看，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長(zhǎng)8.3%，比1~7月份加快0.9個(gè)百分點(diǎn)；制造業(yè)投資增長(zhǎng)10.0%，加快0.1個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開發(fā)投資下降7.4%，降幅比1~7月擴(kuò)大1.0個(gè)百分點(diǎn)。

龐溟指出，從總量上和結(jié)構(gòu)上看，8月宏觀數(shù)據(jù)與信貸數(shù)據(jù)相互印證反映了專項(xiàng)債前置發(fā)行、政策性銀行工具集中投放、開發(fā)項(xiàng)目投融資加大力度、基建項(xiàng)目加速開工落地的積極作用與正面影響。未來(lái)整體投資和基建投資預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持較快增速。

隨著專項(xiàng)債等建設(shè)資金的逐步到位，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目陸續(xù)開工，投資進(jìn)度不斷加快，基建投資增速連續(xù)4個(gè)月回升。1~8月份，基礎(chǔ)設(shè)施新開工項(xiàng)目個(gè)數(shù)達(dá)到5.2萬(wàn)個(gè)，比去年同期增加1.2萬(wàn)個(gè)，比1~7月份增加7896個(gè)。

付凌暉表示，需求不足仍然是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中的一個(gè)突出矛盾。要發(fā)揮好有效投資對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的關(guān)鍵作用，有力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，而基礎(chǔ)設(shè)施事關(guān)發(fā)展和民生，投資空間比較大。對(duì)此，國(guó)務(wù)院近期出臺(tái)追加不少于3000億元政策性開發(fā)性金融工具額度，依法盤活5000多億專項(xiàng)債地方結(jié)存限額等政策措施，根據(jù)前期已經(jīng)落實(shí)到項(xiàng)目的政策性開發(fā)性金融工具的拉動(dòng)情況來(lái)看，這些政策將有利于擴(kuò)大固定資產(chǎn)投資，特別是基礎(chǔ)設(shè)施投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)。

制造業(yè)投資也保持了較快增長(zhǎng)。1~8月份，制造業(yè)投資同比增長(zhǎng)10%，增速比上月加快了0.1個(gè)百分點(diǎn)。付凌暉分析，制造業(yè)投資增速較快，一是受制造業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈的影響，二是中國(guó)制造業(yè)升級(jí)發(fā)展態(tài)勢(shì)比較明顯，三是對(duì)制造業(yè)發(fā)展的政策支持力度也在加大。

“制造業(yè)升級(jí)相關(guān)的投資，比如產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方面的投資增長(zhǎng)是較快的。今年以來(lái)，綠色低碳轉(zhuǎn)型在加快，相關(guān)投資在增加，這些都支持了制造業(yè)投資的增長(zhǎng)?！备读钑熣f(shuō)。

宏觀政策需保持力度

從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，8月國(guó)民經(jīng)濟(jì)頂住多種超預(yù)期因素影響，延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，主要指標(biāo)出現(xiàn)積極變化。不過(guò)，國(guó)內(nèi)疫情散發(fā)多發(fā)、高溫干旱少雨極端天氣等超預(yù)期因素影響沖擊較大，部分地區(qū)生產(chǎn)、投資、消費(fèi)受到一定影響。市場(chǎng)需求不足的矛盾還比較突出，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難較多，制約經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定恢復(fù)。

海通證券指出，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大部分出現(xiàn)邊際改善，這主要是因?yàn)槿ツ晖谝咔樵斐傻牡突鶖?shù)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)修復(fù)程度或相對(duì)有限。在各分項(xiàng)中，由于基數(shù)較低，餐飲消費(fèi)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)等同比增速改善較為明顯。隨著基數(shù)回升，9月數(shù)據(jù)或?qū)⒃俣然芈洹?/p>

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒告訴第一財(cái)經(jīng)，總體上8月經(jīng)濟(jì)主要指標(biāo)超出預(yù)期，經(jīng)濟(jì)仍在向正常軌道恢復(fù)的過(guò)程中。一方面要看到經(jīng)濟(jì)向好，比如基建投資在持續(xù)發(fā)力，制造業(yè)投資在前期政策作用下增速較快，失業(yè)率下行，信貸總量和結(jié)構(gòu)在改善。另一方面仍要正視困難，政策還需要繼續(xù)加力夯實(shí)當(dāng)前弱復(fù)蘇的格局，今年8月同比數(shù)據(jù)受去年低基數(shù)影響較大，如果剔除基數(shù)效應(yīng)，生產(chǎn)、消費(fèi)弱于歷年同期，消費(fèi)環(huán)比更是負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)投資和銷售并未出現(xiàn)根本性改善。

日前發(fā)布的中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家專業(yè)委員會(huì)2022年四季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果顯示，超六成首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為四季度GDP同比增速較三季度將小幅上升；半數(shù)以上首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為四季度工業(yè)增加值、房地產(chǎn)投資和社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速將有上升。

展望下階段經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，低基數(shù)對(duì)三季度GDP增速會(huì)有一定支撐，三季度實(shí)際GDP增速可能在4%左右。四季度面臨很多不確定因素，包括疫情、國(guó)際形勢(shì)等，在相對(duì)平穩(wěn)的假設(shè)下，四季度GDP可能在4%~5%。全年GDP增速可能在3.2%~3.4%之間。

明明認(rèn)為，當(dāng)前政策體現(xiàn)了政府穩(wěn)經(jīng)濟(jì)、保市場(chǎng)主體、保就業(yè)的決心，9月和四季度將進(jìn)入政策落地期，效果會(huì)逐步體現(xiàn)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇。未來(lái)宏觀政策不需要做太大的調(diào)整，但需要保持力度，適度增加結(jié)構(gòu)性貨幣政策以及政策性金融工具對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持。

面對(duì)當(dāng)前的挑戰(zhàn)，除了加強(qiáng)對(duì)重點(diǎn)群體、重點(diǎn)行業(yè)、重點(diǎn)地區(qū)的紓困與支持外，更關(guān)鍵的還是要穩(wěn)預(yù)期，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)信心、穩(wěn)增長(zhǎng)。

羅志恒分析，只要破除體制機(jī)制障礙，人民對(duì)美好生活的向往會(huì)釋放出強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)力量，資本會(huì)自發(fā)尋找市場(chǎng)，人口會(huì)自行流動(dòng)以尋求最能改善生活的行業(yè)和地區(qū)。因此有必要在推出積極的財(cái)政政策、適度寬松的貨幣政策以及相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)和社會(huì)政策時(shí)，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)營(yíng)造市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化的營(yíng)商環(huán)境，降低制度性交易成本，提振預(yù)期和信心。