重建*ST雙馬考驗拉法基

　　自然力的破壞，對于眼下的*ST 雙馬來說，卻是置之死地而后生的好機(jī)會。 

　　在汶川大地震發(fā)生后的十幾個交易日中，從被看好，到遭“拋棄”，四川省雙馬水泥股份有限公司（下稱“*ST雙馬”，000935.SZ）的股價經(jīng)歷了一次過山車式的漲跌，振幅超過30%。而*ST雙馬的實際控制人法國拉法基將如何渡過此劫，成為后市中的一個焦點。 

　　提前復(fù)產(chǎn) 

　　早在2005年11月，世界水泥行業(yè)巨頭法國拉法基成功收購四川雙馬集團(tuán)（現(xiàn)已更名為“拉法基瑞安（四川）投資有限公司”），并控股雙馬集團(tuán)旗下的*ST雙馬，正式拉開水泥行業(yè)的“增產(chǎn)搶市場”攻堅戰(zhàn)。 

　　但受“5·12汶川大地震”影響，*ST雙馬數(shù)條生產(chǎn)線被損毀，被迫停產(chǎn)，拉法基開始另打算盤。 

　　“恢復(fù)生產(chǎn)的計劃早已在地震后的十多天里制定好，我們必須在停產(chǎn)后兩個月恢復(fù)生產(chǎn)，目前最早的時間計劃是6月20日?！?ST雙馬的內(nèi)部人士向《財經(jīng)時報》記者透露。 

　　事實上，最終定于6月20日復(fù)產(chǎn)的時間，已是在原定時間的基礎(chǔ)上提前了兩次。地震后，拉法基原計劃用半年時間整頓恢復(fù)，后又將時間緊縮至兩個月內(nèi)，而如今第三次修訂，*ST雙馬將時間壓縮到了一個半月。 

　　“關(guān)于生產(chǎn)線的關(guān)停我們其實早有準(zhǔn)備。拉法基接手后，雙馬的生產(chǎn)線于去年開始著手整改，不過，由于地震突襲導(dǎo)致大部分舊的生產(chǎn)線提前退休，促使生產(chǎn)線改建不得不在原有計劃時間上提前?！鄙鲜鰞?nèi)部人士說。 

　　據(jù)悉，*ST雙馬目前一共有8條生產(chǎn)線，其中江油工廠7條，宜賓工廠1條。江油工廠的1號至5號生產(chǎn)線均已投產(chǎn)使用了近50年，公司計劃在年內(nèi)關(guān)停建設(shè)新的生產(chǎn)線，而6號、7號生產(chǎn)線也已投產(chǎn)使用近10年，計劃在舊線基礎(chǔ)上實施相應(yīng)的技術(shù)改造。 

　　記者從江油工廠得到證實，自2007年12月，拉法基先后關(guān)停了江油工廠的2號和3號兩條濕法生產(chǎn)線；地震中，1號、4號和5號三條舊生產(chǎn)線被徹底毀壞，提前關(guān)停；余下的6號和7號生產(chǎn)線由于受損情況并不嚴(yán)重，決定繼續(xù)保留。而宜賓的生產(chǎn)線由于受地震影響較小，仍正常生產(chǎn)。 

　　重建機(jī)會 

　　事實上，此次汶川大地震所毀壞的，大多是*ST雙馬即將關(guān)停的舊生產(chǎn)線。而這種自然力的破壞，對于眼下的*ST 雙馬來說，卻是置之死地而后生的好機(jī)會。 

　　由于生產(chǎn)線被毀，*ST雙馬在2008年的217萬噸水泥生產(chǎn)目標(biāo)、214萬噸水泥銷售目標(biāo)，以及6.675億元主營收入、0.39億元凈利潤的計劃將很難實現(xiàn)。即使恢復(fù)生產(chǎn)后，包括*ST 雙馬宜賓工廠在內(nèi)，要實現(xiàn)2008年的總產(chǎn)量與銷售目標(biāo)也著實不容易。 

　　然而，值得關(guān)注的是，*ST 雙馬目前已獲批在江油、天全、安縣、宜賓、寧南地區(qū)建設(shè)5條新生產(chǎn)線，并申請在廣元等地建設(shè)新的生產(chǎn)線。建成后，*ST 雙馬的任何一條新生產(chǎn)線的產(chǎn)能都將比江油工廠關(guān)停的5條舊生產(chǎn)線的總產(chǎn)能大。 

　　與此同時，據(jù)相關(guān)部門要求，*ST雙馬必須盡快修復(fù)投入生產(chǎn)，所以6號線和7號線中必須有一條線要盡快投產(chǎn)，按受損情況來看，7號線是目前緊急修復(fù)的重點，有望投產(chǎn)后實現(xiàn)1800噸的日產(chǎn)量。同時，6號線也有望在一個月后恢復(fù)生產(chǎn)，這些都將增加*ST雙馬產(chǎn)能的恢復(fù)。 

　　據(jù)悉，一條新生產(chǎn)線的建設(shè)工期為10個月左右。如果按照新的生產(chǎn)線日產(chǎn)量5000噸來計算，伴隨新生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，*ST雙馬的總?cè)债a(chǎn)量將在2009年下半年出現(xiàn)倍數(shù)增長。 

　　申銀萬國分析師林珍對記者表示，拉法基是個成熟的企業(yè)，隨著生產(chǎn)技術(shù)的優(yōu)化和生產(chǎn)線數(shù)量的增加，*ST 雙馬的實際產(chǎn)能增長將有望使其成為西南地區(qū)真正的優(yōu)質(zhì)水泥龍頭企業(yè)。 

　　考驗拉法基 

　　從近兩年業(yè)績來看，拉法基成為實際控制人之后，并沒有正真扭轉(zhuǎn)*ST雙馬的虧損局面。2006年、2007年，*ST雙馬水泥主營業(yè)務(wù)收入分別為5.71億元和5.56億元，實現(xiàn)凈利潤分別為-4.9億元和-3.1億元。 

　　“在淘汰舊生產(chǎn)線的同時，新設(shè)備與新技術(shù)的改進(jìn)過程中還需要為環(huán)保投入巨額資金。因此，公司目前的虧損并非企業(yè)經(jīng)營不善，而是因為固定資產(chǎn)投入過大所造成。”拉法基瑞安（四川）投資有限公司負(fù)責(zé)人對《財經(jīng)時報》說。 

　　來自業(yè)界的利好聲音也認(rèn)為，新的生產(chǎn)線投入使得產(chǎn)能即刻遞增，結(jié)合固有的品牌與市場，*ST雙馬實現(xiàn)盈利并不困難。 

　　然而，“*ST 雙馬未來的優(yōu)勢是產(chǎn)能與市場，但在資本市場依然不容忽視與利益并存的風(fēng)險問題?！鄙赉y萬國分析師戴卉卉表示。 

　　在川內(nèi)，雙馬與另一家水泥企業(yè)四川金頂（600678），無論是銷售業(yè)績，還是市場占有份額均不相上下，雙馬占據(jù)了成都、德陽、綿陽、廣元等川北市場，而樂山、雅安、自貢一帶的川南市場則是四川金頂?shù)奶煜隆?nbsp;

　　在更大的國內(nèi)市場，面對海螺、華新、冀東等各路名角，拉法基若想在其勢力范圍內(nèi)分得一杯羹，也并非易事；且緊隨市場需求加大，拉法基進(jìn)入中國市場后，臺灣地區(qū)的亞東水泥等極具競爭力企業(yè)也相繼涌入中國市場。 

　　為增強(qiáng)國內(nèi)競爭力，拉法基聯(lián)合瑞安建業(yè)（00983.HK），一路高調(diào)的并購還在持續(xù)，目標(biāo)鎖定在四川、重慶、云南等西南地區(qū)?！拌b于外資收購審批程序時間較長，其有可能對經(jīng)營業(yè)績與市場先機(jī)帶來一定風(fēng)險?！鄙赉y萬國分析師林珍對此表示。 

　　此外，拉法基曾經(jīng)做出股權(quán)分置承諾能否如期兌現(xiàn)也是個不小的問題。 

　　例如，“實際控股兩年內(nèi)將其擁有的拉法基都江堰廠50%的股權(quán)以合法方式轉(zhuǎn)讓給四川雙馬等”。也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，地震損毀了*ST雙馬近60%的產(chǎn)能，數(shù)億元的資產(chǎn)損失將可能使其業(yè)績在兩年內(nèi)受到負(fù)面影響，產(chǎn)能縮減與負(fù)面影響都將在其競爭中表現(xiàn)不利。 

　　由此可見，*ST雙馬雖在地震中涅槃重生，然而，由此來自股票波動、復(fù)產(chǎn)后生產(chǎn)能力、戰(zhàn)略擴(kuò)張等方面的問題仍將考驗拉法基。 

 
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