水泥行業(yè)：內(nèi)生性增長(zhǎng)維持行業(yè)業(yè)績(jī)

      （一）水泥需求將繼續(xù)穩(wěn)定在10%的水平
　　
      2007年前10個(gè)月全國(guó)水泥產(chǎn)量達(dá)到12.38億噸，同比增長(zhǎng)14.2%。預(yù)計(jì)2007年全年水泥產(chǎn)量將超過(guò)13.5億噸，其中新型干法水泥預(yù)計(jì)占全國(guó)水泥總產(chǎn)量的55%。
　　
      （1）隨著我國(guó)工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)，未來(lái)我國(guó)GDP與固定資產(chǎn)投資仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)我國(guó)城鎮(zhèn)化率將由目前的44%提升到2010年的50%，城鎮(zhèn)化水平的提高推動(dòng)工業(yè)化進(jìn)程的加速。工業(yè)化的加速發(fā)展將繼續(xù)擴(kuò)大對(duì)水泥需求。預(yù)計(jì)2008～2010年GDP增速將超過(guò)10%，固定資產(chǎn)投資增速將維持在25%。
　　
      （2）2007年前11個(gè)月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口48.97萬(wàn)噸，同比下降30%，累計(jì)進(jìn)口熟料9.15萬(wàn)噸，同比下降57%；累計(jì)出口水泥1289.96萬(wàn)噸，同比下降22%，累計(jì)出口熟料1614.87萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12%。預(yù)計(jì)2007年全年我國(guó)水泥及熟料凈出口將超過(guò)4500萬(wàn)噸。
　　
      受?chē)?guó)內(nèi)水泥價(jià)格上漲和2007年7月1日取消水泥商品出口退稅的影響，下半年水泥出口量明顯減少，同比下降超過(guò)10%以上。取消出口退稅的政策的影響在2007年只影響了半年時(shí)間，從2008年開(kāi)始該政策將影響全年。為此，預(yù)計(jì)2008～2010年水泥凈出口將維持在4000萬(wàn)噸水平。綜合國(guó)內(nèi)水泥需求與對(duì)外水泥出口，預(yù)計(jì)2008～2010年間水泥需求將繼續(xù)穩(wěn)定在10%左右的增長(zhǎng)幅度。
　　
      （二）供給的增幅將有所下降
　　
      1、2008年凈新增產(chǎn)能規(guī)模不大
　　
      預(yù)計(jì)2007年水泥行業(yè)全年完成固定資產(chǎn)投資約540億元。受水泥結(jié)構(gòu)調(diào)整加快、淘汰落后力度加大、節(jié)能減排壓力增加等因素拉動(dòng)，2007年水泥制造業(yè)完成投資額增幅有所提高，預(yù)測(cè)達(dá)到7.78%。其中，水泥生產(chǎn)在建、擬建余熱發(fā)電生產(chǎn)線同比明顯增加。2007年上半年，僅天津水泥工業(yè)設(shè)計(jì)院上半年承擔(dān)的余熱發(fā)電項(xiàng)目31個(gè)，總投資16億元，同比增長(zhǎng)近2倍。
　　
      由于近年來(lái)國(guó)家對(duì)水泥新上項(xiàng)目實(shí)施嚴(yán)格控制，導(dǎo)致水泥行業(yè)投資在2005年和2006年同比分別下降4.8%和6.36%，連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，2007年投資增長(zhǎng)中的一部分源自于恢復(fù)性增長(zhǎng)；加之水泥項(xiàng)目用地、鋼材等原料價(jià)格持續(xù)上漲，導(dǎo)致項(xiàng)目造價(jià)增加15%左右，扣除價(jià)格因素，實(shí)際水泥投資增幅預(yù)計(jì)約為6.62%。
　　
      2007年上半年新建成投產(chǎn)新型干法水泥生產(chǎn)線42條，新增產(chǎn)能4120萬(wàn)噸；2007年全年新建成投產(chǎn)新型干法水泥生產(chǎn)線44條，新增產(chǎn)能5462.2萬(wàn)噸，新型干法水泥產(chǎn)能達(dá)57153萬(wàn)噸，新型干法水泥比例提高到55%。
　　
      由于2010年之前要強(qiáng)制性淘汰2.5億噸的落后產(chǎn)能，在目前新增水泥產(chǎn)能必須"先破后立"，在淘汰落后產(chǎn)能的前提下，才能同規(guī)模投資新的水泥生產(chǎn)線。因此，2007年的凈新增產(chǎn)能對(duì)2008年貢獻(xiàn)有限。
　　
      2、2008年淘汰落后產(chǎn)能在區(qū)域市場(chǎng)將產(chǎn)生階段性供給缺口
　　
      按照《水泥工業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策》（國(guó)家發(fā)改委第50號(hào)令）、《水泥工業(yè)發(fā)展專(zhuān)項(xiàng)規(guī)劃》（發(fā)改工業(yè)[2006]2222號(hào)）、《關(guān)于加快水泥工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的若干意見(jiàn)》（發(fā)改運(yùn)行[2006]609號(hào)）的要求，2008年底前各地要淘汰各種規(guī)格的干法中空窯、濕法窯等落后工藝技術(shù)裝備，進(jìn)一步消減立窯生產(chǎn)能力，依法關(guān)停并轉(zhuǎn)年產(chǎn)規(guī)模小于20萬(wàn)噸和環(huán)?；蛩噘|(zhì)量不達(dá)標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)能力。為此，國(guó)家發(fā)改委于2007年2月28日發(fā)出《關(guān)于做好淘汰落后水泥生產(chǎn)能力有關(guān)工作的通知》（以下簡(jiǎn)稱："淘汰落后產(chǎn)能通知"）制訂淘汰落后水泥產(chǎn)能量化指標(biāo)的時(shí)間表，與各省、自治區(qū)、直轄市簽訂淘汰落后水泥生產(chǎn)能力責(zé)任書(shū)，明確拆除時(shí)間、目標(biāo)、要求，落實(shí)相關(guān)責(zé)任，并要求各省、自治區(qū)、直轄市投資主管部門(mén)在核準(zhǔn)新建新型干法水泥項(xiàng)目時(shí)，要堅(jiān)持上大壓小、等量淘汰落后水泥原則，否則不得核準(zhǔn)新建水泥項(xiàng)目。
　　
      按照"淘汰落后產(chǎn)能通知"的要求，2008年前強(qiáng)制性淘汰13640萬(wàn)噸落后水泥產(chǎn)能，2009～2010年間再?gòu)?qiáng)制性淘汰14810萬(wàn)噸落后水泥。2007年實(shí)際淘汰落后產(chǎn)能5000萬(wàn)噸，而且大部分是在第四季度集中淘汰的。因此，為完成淘汰計(jì)劃，2008年至少將淘汰落后產(chǎn)能達(dá)7000萬(wàn)噸，保守的估計(jì)也應(yīng)淘汰6000萬(wàn)噸，2009年和2010年再各期淘汰7000萬(wàn)噸，才能完成2010年其淘汰2.5億噸落后水泥產(chǎn)能的強(qiáng)制性指標(biāo)?？紤]到新增新型干法水泥產(chǎn)能必須"先破后立"的制度安排，2008～2010年新型干法水泥產(chǎn)能增幅預(yù)計(jì)將為10%、9%和8%，并因淘汰落后產(chǎn)能的原因，將在區(qū)域市場(chǎng)呈現(xiàn)階段性水泥供給缺口。2009～2010年，隨著2.5億噸落后產(chǎn)能的退出，水泥行業(yè)的供求矛盾將趨于平衡。

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      （三）年度綜合水泥價(jià)格將持續(xù)上揚(yáng)
　　
      1、煤電價(jià)格將上漲推動(dòng)水泥價(jià)格上揚(yáng)
　　
      2007年國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格在國(guó)際能源價(jià)格大漲的推動(dòng)下，維持在高位運(yùn)行。煤炭?jī)r(jià)格的上漲與需求的增長(zhǎng)，使煤炭?jī)?nèi)銷(xiāo)更有利可圖。2007年我國(guó)由煤炭出口國(guó)變成了凈進(jìn)口國(guó)。在國(guó)內(nèi)煤炭需求持續(xù)增長(zhǎng)的拉動(dòng)下，國(guó)內(nèi)煤炭供求趨于偏緊。在行業(yè)集中度提高的背景下，煤炭供求趨緊對(duì)煤炭生產(chǎn)企業(yè)的議價(jià)能力的提高給予了相當(dāng)大的支撐，并使得成本轉(zhuǎn)移能夠得以實(shí)現(xiàn)。
　　
      人工成本、采礦權(quán)成本、資源稅、環(huán)境成本的上升對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的上升均起到推動(dòng)作用。近一年來(lái)（2006年10月至2007年10月），秦皇島普通混煤價(jià)格、大同優(yōu)混價(jià)格和山西優(yōu)混價(jià)格分別上漲了11%、13%和11%。由于2008年電煤合同價(jià)格的上漲，我們認(rèn)為，2008年煤價(jià)的上漲已成定局。隨著我國(guó)工業(yè)化、城市化進(jìn)程的加速，國(guó)際能源價(jià)格比價(jià)的上漲預(yù)期，預(yù)計(jì)，在供求偏緊和成本上升的推動(dòng)下，2008～2010年我國(guó)煤炭的平均價(jià)格將分別同比上漲10%、7%和6%。
　　
      電價(jià)將上漲。煤電聯(lián)動(dòng)有望再次啟動(dòng)。雖然近一年來(lái)煤價(jià)上漲幅度超過(guò)5%，基于平抑通脹的壓力與穩(wěn)定物價(jià)的考慮，上網(wǎng)電價(jià)水平卻未相應(yīng)的調(diào)整。2008年實(shí)施煤電聯(lián)動(dòng)的可能性非常大，核心理由是電力作為二次能源商品，包含了一次能源的價(jià)值。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整中，通過(guò)提高資源類(lèi)生產(chǎn)要素價(jià)格，還原資源價(jià)值，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善具有十分重要的意義。
　　
      石油、天然氣、煤炭、土地、有色金屬礦產(chǎn)等資源不可再生，具有極大的稀缺性。在我國(guó)，資源的稀缺性尤為突出。一方面，我國(guó)的工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程持續(xù)加快，對(duì)能源、礦產(chǎn)、土地、水等資源的需求急劇增長(zhǎng)；另一方面，我國(guó)資源稟賦有限，人均資源占有率低。需求的急劇增長(zhǎng)和供給的有限產(chǎn)出造成了資源短缺，并成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的重要瓶頸。在資源稀缺性的約束下，如何有效利用資源，是人類(lèi)面臨的核心問(wèn)題。由于我國(guó)資源性產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制不完善，資源價(jià)值長(zhǎng)期被低估，造成了我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在相當(dāng)大程度上是依賴資源高投入實(shí)現(xiàn)的。

      這種粗放式的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式嚴(yán)重影響了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量和潛力，到了難以為繼的程度。因此，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，建設(shè)節(jié)約型經(jīng)濟(jì)社會(huì)是我國(guó)面臨的迫切任務(wù)。為了促使消費(fèi)者節(jié)約資源，提高資源利用效率，電價(jià)理應(yīng)充分反映一次能源的價(jià)值。因此，在資源價(jià)格改革中，電價(jià)將呈現(xiàn)長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)。
　　
      進(jìn)入2007年第三季度以來(lái)，煤價(jià)持續(xù)上漲對(duì)電力行業(yè)的影響集中體現(xiàn)出來(lái)，第三季度火電毛利率下降，利潤(rùn)總額同比增速下降。2008年電煤合同價(jià)格上漲已成定局，電力企業(yè)有上調(diào)電價(jià)內(nèi)在要求。從現(xiàn)實(shí)情況看，2007年9月以來(lái)，國(guó)家發(fā)改委相繼上調(diào)了成品油、航油、液化氣等資源品價(jià)格，提價(jià)幅度都在9～10%之間。這些舉措使電價(jià)與其他能源的比價(jià)差距進(jìn)一步擴(kuò)大，上調(diào)電價(jià)呈弦上之箭，隨時(shí)待發(fā)。值得關(guān)注的是，國(guó)家發(fā)改委近日上調(diào)了黑龍江送遼寧的上網(wǎng)電價(jià)，上調(diào)的理由是煤炭?jī)r(jià)格上漲；同時(shí)，發(fā)改委還對(duì)山西、內(nèi)蒙古送京津塘電網(wǎng)電價(jià)做出調(diào)整，調(diào)高了大容量、高參數(shù)機(jī)組的上網(wǎng)電價(jià)水平。這些事件也預(yù)示著區(qū)域性電價(jià)調(diào)整或?qū)⒄归_(kāi)。
　　
      綜合判斷，2008年全國(guó)平均上調(diào)電價(jià)將上調(diào)3.8%（上調(diào)0.013元），如果2009、2010年煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲7%和6%，則上調(diào)電價(jià)將相應(yīng)上調(diào)2%和1%。其中對(duì)水泥等高能耗行業(yè)的電價(jià)上調(diào)幅度會(huì)高于其他行業(yè)及居民用電。將煤電因素綜合考慮，本著謹(jǐn)慎原則，2008年煤電成本將上漲10%，對(duì)水泥的生產(chǎn)成本提高6%。基于2008年水泥市場(chǎng)容量穩(wěn)定擴(kuò)大的市場(chǎng)環(huán)境下，區(qū)域龍頭水泥企業(yè)有條件通過(guò)提高水泥價(jià)格的方式將原燃料成本上漲的因素部分轉(zhuǎn)嫁出去，預(yù)計(jì)2008年因煤電價(jià)格的上漲推動(dòng)水泥價(jià)格上漲5%左右。由于余熱發(fā)電技術(shù)的普及，在水泥生產(chǎn)成本中，對(duì)煤炭需求的比重在上升，對(duì)外部購(gòu)電的比重相當(dāng)下降。因此，綜合以煤炭?jī)r(jià)格的漲幅作為煤電成本的漲幅。預(yù)計(jì)2009、2010年煤電成本上漲7%和6%，對(duì)水泥的生產(chǎn)成本同比分別提高4.2%和3.6%。
　　
      2、提高環(huán)境治理成本推動(dòng)水泥價(jià)格的上漲
　　
      由于節(jié)能減排，執(zhí)行更加嚴(yán)格的環(huán)保排放標(biāo)準(zhǔn)，2007年上半年水泥單位能耗下降7%，水泥生產(chǎn)造成的粉塵及CO₂、SO₂排放有所下降。與此同時(shí)，包括投資余熱發(fā)電配套設(shè)備投資在內(nèi)的環(huán)境治理成本的增加將提高水泥的單位生產(chǎn)成本，推高水泥價(jià)格的上漲。2007年上半年，僅天津水泥工業(yè)設(shè)計(jì)院上半年承擔(dān)的余熱發(fā)電項(xiàng)目就有31個(gè)，總投資16億元，同比增長(zhǎng)近2倍。隨著余熱發(fā)電技術(shù)的普遍采用以及環(huán)境治理力度的加大，水泥企業(yè)的環(huán)境治理成本將持續(xù)增加，相應(yīng)地水泥價(jià)格將因此上漲。預(yù)計(jì)2008～2010年間平均每年影響水泥價(jià)格達(dá)1%左右。
　　
      結(jié)論：綜合煤電價(jià)格10%的漲幅與環(huán)境治理支出的增加，2008年平均水泥價(jià)格將上漲5～7%。
　　
      （四）內(nèi)生增長(zhǎng)維持行業(yè)獲取穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)
　　
      1、節(jié)能減排帶動(dòng)生產(chǎn)成本下降
　　
      "十一五"期間，我國(guó)提出單位GDP能耗同比下降20%的節(jié)能減排目標(biāo)。為此，近日，國(guó)家建設(shè)部和國(guó)家質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布了我國(guó)首個(gè)水泥行業(yè)節(jié)能設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)《水泥工廠節(jié)能設(shè)計(jì)規(guī)范》（以下簡(jiǎn)稱《規(guī)范》）。《規(guī)范》對(duì)水泥工廠的建筑節(jié)能、工藝節(jié)能、電力系統(tǒng)節(jié)能、礦山工程節(jié)能、輔助設(shè)施節(jié)能等方面的設(shè)計(jì)都作了詳細(xì)規(guī)定，其中不少條款是國(guó)家強(qiáng)制性條款?！兑?guī)范》將于2008年5月1日起正式實(shí)施。如果全面實(shí)施規(guī)范的設(shè)計(jì)要求，可實(shí)現(xiàn)節(jié)能25%。
　　
      由于煤電成本是水泥成本中最大的一項(xiàng)開(kāi)支，而且，隨著能源價(jià)格的上漲，這項(xiàng)支出也有越來(lái)越大的長(zhǎng)期預(yù)期，因此，水泥余熱發(fā)電作為節(jié)能減排的重要手段受到政府鼓勵(lì)和支持。盡管余熱發(fā)電配套設(shè)備的投資增加了水泥生產(chǎn)的一次性資本支出，但余熱發(fā)電技術(shù)的普及應(yīng)用能有效降低噸水泥三分之一的燃料成本，也為水泥企業(yè)應(yīng)對(duì)煤電成本的上漲拓展了騰挪空間。考慮到"十一五"期間，我國(guó)單位GDP能耗同比下降20%的節(jié)能減排目標(biāo)，那么，年度單位GDP能耗節(jié)能減排目標(biāo)應(yīng)為下降4%，考慮到2006～2007年節(jié)能減排年度目標(biāo)沒(méi)有完成，相應(yīng)增加了2008～2010年節(jié)能減排的工作壓力，對(duì)有利于節(jié)能減排目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的余熱發(fā)電技術(shù)的推廣力度會(huì)加大。預(yù)計(jì)全國(guó)水泥余熱發(fā)電技術(shù)推廣的時(shí)間表將在三年普及到包括已建和新建所有新型干法生產(chǎn)線上，因此，每年會(huì)在三分之一的新型干法水泥生產(chǎn)線上推廣。結(jié)合煤電能耗成本占水泥生產(chǎn)成本的60%，一條余熱發(fā)電配套設(shè)備將降低該水泥生產(chǎn)線噸水泥20%的成本，預(yù)期2008～2010年三年內(nèi)年平均降低7%的水泥生產(chǎn)成本。
　　
      2、行業(yè)集中度提高將帶來(lái)產(chǎn)品成本下降的規(guī)模效益
　　
      在過(guò)去的10年時(shí)間內(nèi)，我國(guó)水泥行業(yè)集中度由1996年的不到3%提高到2006年的15%，增長(zhǎng)了5倍。預(yù)計(jì)2007年水泥集中度達(dá)到16%。盡管水泥行業(yè)的集中度提高較快，但與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有相當(dāng)差距。我國(guó)排名前10位的大型企業(yè)集團(tuán)水泥生產(chǎn)總能力也只相當(dāng)于世界水泥工業(yè)第一位的法國(guó)拉法基集團(tuán)（Lafarge）一家的產(chǎn)能。從國(guó)外水泥發(fā)展歷史來(lái)看，水泥企業(yè)的平均生產(chǎn)規(guī)模都在60萬(wàn)噸以上；除中國(guó)水泥之外的國(guó)際前五大水泥集團(tuán)的集中度達(dá)到42%。從水泥行業(yè)的發(fā)展規(guī)律來(lái)看，經(jīng)營(yíng)區(qū)域性特征明顯的水泥產(chǎn)品，龍頭水泥企業(yè)在區(qū)域市場(chǎng)中的市場(chǎng)份額只有達(dá)到60%以上，才能起到穩(wěn)定區(qū)域價(jià)格的作用。目前，世界前50家水泥巨頭的生產(chǎn)集中度已達(dá)到60%以上。我國(guó)較低的集中度是強(qiáng)化水泥市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性、以及引發(fā)低層次價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的主要原因，而平均產(chǎn)能規(guī)模過(guò)低則會(huì)抑制行業(yè)規(guī)模效應(yīng)的有效發(fā)揮。隨著強(qiáng)制性淘汰落后產(chǎn)能力度的加大，通過(guò)內(nèi)生性新擴(kuò)建與外生性的并購(gòu)重組，2008～2009年，我國(guó)水泥行業(yè)的集中度將進(jìn)一步提高，預(yù)計(jì)分別達(dá)到18.1%和19.6%。
　　
      水泥產(chǎn)業(yè)集中度的提高，將為行業(yè)的發(fā)展帶來(lái)規(guī)模效益。首先，隨著行業(yè)政策門(mén)檻的提高，我國(guó)水泥裝備的大型化、國(guó)產(chǎn)化，新建規(guī)模以上水泥生產(chǎn)線將提高水泥生產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)效率，此外，國(guó)產(chǎn)化水平的提高使水泥裝備造價(jià)大幅降低。造價(jià)的降低使噸水泥的固定成本下降，帶動(dòng)企業(yè)整體成本的降低，保本點(diǎn)水平的下移；其次，產(chǎn)業(yè)集中度的提高，使龍頭企業(yè)對(duì)上游供應(yīng)商的議價(jià)能力和對(duì)下游客戶的掌控能力提高，擴(kuò)大了公司的盈利空間。
　　
      目前，我國(guó)水泥集中度高的省份應(yīng)首推安徽省。海螺集團(tuán)主要的水泥熟料生產(chǎn)基地設(shè)在安徽銅陵、寧國(guó)、樅陽(yáng)、池州、蕪湖、馬鞍山等地，2006年其在安徽的水泥熟料產(chǎn)能在3,600萬(wàn)噸左右。海螺在安徽省占據(jù)了較大市場(chǎng)份額，基本控制了市場(chǎng)的話語(yǔ)權(quán)。受海螺集團(tuán)高速擴(kuò)張的帶動(dòng)，安徽省2001年起水泥產(chǎn)量、利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，2003年水泥產(chǎn)量增長(zhǎng)22.36%，利潤(rùn)總額增長(zhǎng)209.58%，銷(xiāo)售利潤(rùn)率達(dá)到20.02%，是安徽省水泥工業(yè)發(fā)展最快的一年。2005年受宏觀調(diào)控，煤電價(jià)格上漲的影響，利潤(rùn)總額和銷(xiāo)售利潤(rùn)率出現(xiàn)較大的下降，但當(dāng)年利潤(rùn)總額仍實(shí)現(xiàn)6.65億元，位居全國(guó)前列。2006年利潤(rùn)總額達(dá)到17.82億元，超過(guò)江蘇位居全國(guó)第二，銷(xiāo)售利潤(rùn)率為10.79%，噸水泥利潤(rùn)為36.44元，均居全國(guó)（除西藏外）第一。
　　
      結(jié)論：在其他因素不變的條件下，預(yù)計(jì)2008年水泥行業(yè)內(nèi)生性增長(zhǎng)將維持行業(yè)10%左右的利潤(rùn)空間。