冀東水泥：收購隆豐水泥資產(chǎn)目標(biāo)價(jià)位26元

　　冀東公司今天發(fā)布了一項(xiàng)資產(chǎn)收購公告：豐潤公司以33500萬元的價(jià)格收購隆豐水泥生產(chǎn)經(jīng)營資產(chǎn)。隆豐水泥簡介：隆豐水泥的主要資產(chǎn)為一條日產(chǎn)2500噸熟料水泥生產(chǎn)線，擁有4200萬噸石灰石礦的采礦權(quán)，該生產(chǎn)線是2005年3月建成投產(chǎn)，2006年全年生產(chǎn)熟料74.83萬噸，2006和2007年前10個月分別虧損2860萬元和2110萬元。

　　隆豐水泥顯示的利潤為負(fù)值并不能顯示所買資產(chǎn)質(zhì)量差，因?yàn)槁∝S水泥作為民營企業(yè)背景，并沒有做業(yè)績的動力（將增加稅賦），而且該線2005年才建成投產(chǎn)，是一條新的生產(chǎn)線，從公布的熟料產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，該生產(chǎn)線的運(yùn)裝率處于水泥行業(yè)中等偏上的水平。因此我們認(rèn)為以3.35億元收購一條2500t/d的生產(chǎn)線及配套設(shè)備、礦山、土地，與新建成本相當(dāng)，處于業(yè)內(nèi)合理水平。

　　隆豐水泥是冀東本部所在的唐山豐潤區(qū)除冀東的之外主要的新型干法水泥廠，是冀東在該區(qū)域內(nèi)的主要競爭對手，因此收購隆豐水泥有利于提高其在豐潤區(qū)的控制力。

　　隆豐水泥的主體經(jīng)營性資產(chǎn)被冀東收購后將納入冀東的整體管理體系，我們認(rèn)為該項(xiàng)資產(chǎn)未來將體現(xiàn)冀東的整體運(yùn)能力和平均盈利水平。

　　盈利預(yù)測與估值。由于該項(xiàng)收購資產(chǎn)產(chǎn)能比較小，即使今年尚存在一個月需要合并報(bào)表，我們認(rèn)為對公司業(yè)績影響非常小，暫時(shí)維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計(jì)2007~2009年EPS分別為：0.457、0.814、1.10元/股，考慮到定向增發(fā)實(shí)施（發(fā)行2.5億股），08～09攤薄后得EPS分別為0.646、0.873元/股，給予買入投資評級，目標(biāo)價(jià)位26元。

　　再次強(qiáng)調(diào)：此次收購行動本身的意義比收購資產(chǎn)規(guī)模大小更重要，意味著冀東在擴(kuò)張產(chǎn)能方面的戰(zhàn)略（包括收購和新建）執(zhí)行非常明確，這正是冀東投資價(jià)值的關(guān)鍵要素。