水泥行業(yè)區(qū)域價(jià)格走勢(shì)與投資脈絡(luò)判斷
我們?cè)?1月17日月報(bào)《以個(gè)性不變應(yīng)潮流萬(wàn)變：恒久》中論述4季度淘汰落后產(chǎn)能集中釋放和基于此對(duì)08年淘汰落后產(chǎn)能加速的預(yù)期將繼續(xù)催化水泥行業(yè)價(jià)值；基于三維分析邏輯堅(jiān)定認(rèn)為“全國(guó)經(jīng)營(yíng)”“區(qū)域龍頭”組合短期調(diào)整并不影響其恒久價(jià)值、投資價(jià)值愈久彌堅(jiān)。
期間行業(yè)指數(shù)大幅超越大盤(pán)，部分水泥股價(jià)格續(xù)創(chuàng)新高：大盤(pán)下調(diào)14%，我們構(gòu)建的組合“全國(guó)經(jīng)營(yíng)”—海螺水泥、冀東水泥、華新水泥漲幅-14%、11%、7%、“區(qū)域龍頭組合”—賽馬實(shí)業(yè)、天山股份、青松建化、祁連山漲幅22%、16%、25%、6%；組合漲幅遠(yuǎn)超越大盤(pán)指數(shù)。
雖然東北和華北大部份地區(qū)價(jià)格季節(jié)性下調(diào)，但華南和西南部分地區(qū)價(jià)格漲幅迅猛：兩廣、海南、四川等地區(qū)11-12月價(jià)格上升30-50%不等，一改以往5-7%左右略微漲幅舊勢(shì)，共同原因是淘汰落后產(chǎn)能導(dǎo)致供需產(chǎn)生缺口、議價(jià)能力提升。淘汰落后產(chǎn)能提升水泥價(jià)格論據(jù)顯現(xiàn)。
2007年前11個(gè)月水泥行業(yè)收入、利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)23%、65%；行業(yè)毛利率、利潤(rùn)率大幅提升至16%、6%的水平，價(jià)格的提升有效轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)，行業(yè)發(fā)展令人振奮。隨供需關(guān)系繼續(xù)緩和、余熱發(fā)電技術(shù)應(yīng)用，08年仍可把煤電成本部分轉(zhuǎn)移給下游，毛利率仍將繼續(xù)提升。
冬季價(jià)格走勢(shì)給我們特別強(qiáng)烈的啟示：區(qū)域價(jià)格走勢(shì)將因淘汰落后產(chǎn)能進(jìn)度而強(qiáng)弱不一，并因2008年淘汰落后產(chǎn)能加速、區(qū)域之間將形成協(xié)同集合效應(yīng)推升水泥價(jià)格，2008年區(qū)域價(jià)格走勢(shì)將明顯分化。區(qū)域價(jià)格分析成為判斷2008年水泥股票投資價(jià)值的關(guān)鍵和邏輯起點(diǎn)。
(1)重慶、成都、廣東、廣西、海南、湖南、江西、貴州4季度價(jià)格超出預(yù)期；(2)西/東北等地水泥價(jià)格季節(jié)性下調(diào)，但新疆