水泥業(yè)并購：中國建材 海螺水泥 冀東水泥“三國演義”
中國的水泥行業(yè)正在東部各省展開一場(chǎng)硝煙彌漫的收購爭(zhēng)奪戰(zhàn)，不僅原有的龍頭企業(yè)急于擴(kuò)張，外資巨頭虎視眈眈，更有中國建材集團(tuán)和中國材料集團(tuán)兩大央企縱橫揮戈。在這場(chǎng)混戰(zhàn)中，行業(yè)格局、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)、市場(chǎng)地位隨時(shí)面臨新的變化，一些原本看似缺乏投資價(jià)值的上市公司或許一夜間成為彌足珍貴的投資標(biāo)的，而市場(chǎng)看好的企業(yè)，其價(jià)值也可能在瞬間消解。 這一切都取決于對(duì)弈者的全局策略和局部戰(zhàn)斗能力，而中國建材是影響整個(gè)戰(zhàn)局的最重要的力量。 中國建材集團(tuán)董事長(zhǎng)宋志平向本刊表示，中國建材旗下中聯(lián)水泥、南方水泥和北方水泥三大平臺(tái)將主要布局在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，未來將形成2-3億噸水泥年產(chǎn)能，占中國市場(chǎng)的20%。中國建材的擴(kuò)張勢(shì)必改變現(xiàn)有水泥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局，海螺集團(tuán)、冀東水泥、華新集團(tuán)、山水水泥、亞泰等原有的區(qū)域水泥龍頭企業(yè)不僅擴(kuò)張受到制約，現(xiàn)有的市場(chǎng)空間也將受到擠壓，必須群求突破，而另一個(gè)水泥業(yè)的央企巨頭中國材料集團(tuán)也開始大舉收購謀求擴(kuò)張。一場(chǎng)央企巨頭和區(qū)域龍頭的擴(kuò)張和反擊正在上演。
近幾年中國的水泥行業(yè)經(jīng)歷了國內(nèi)龍頭企業(yè)和外資的輪番并購，而央企大手筆的并購成為2007年的一大特征。中國建材集團(tuán)的控股子公司中國建材，攜央企的背景和在香港上市的資本優(yōu)勢(shì)在內(nèi)地水泥行業(yè)掀起軒然大波，行業(yè)原來版圖面臨重構(gòu)。水泥行業(yè)各路諸侯感受到競(jìng)爭(zhēng)的壓迫，紛紛向目標(biāo)區(qū)域挺進(jìn)，通過收購或新建等方式進(jìn)行快速布點(diǎn)，爭(zhēng)奪戰(zhàn)略性目標(biāo)。
因?yàn)槭苁袌?chǎng)半徑限制（250-300公里），水泥行業(yè)的布局非常關(guān)鍵--就像一盤圍棋，需要合理布置棋子，才能形成強(qiáng)勢(shì)以克敵制勝。而要想把地域內(nèi)的水泥布點(diǎn)連成片，形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，關(guān)鍵的“棋筋”甚為關(guān)鍵。各行政大區(qū)內(nèi)的重點(diǎn)企業(yè)便是這類“棋子”，如華北的冀東水泥、山水集團(tuán)；東北的亞泰集團(tuán)；華東的海螺水泥、江西水泥；華南的福建水泥；西北的天山股份、賽馬實(shí)業(yè)等。這些企業(yè)一般在區(qū)域市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，拿下它等于拿下了某個(gè)區(qū)域市場(chǎng)。
但這是一場(chǎng)混戰(zhàn)，是相互廝殺，在你向別人營(yíng)地進(jìn)攻的同時(shí)，自己或許正是他人的攻取目標(biāo)。
混戰(zhàn)冀東水泥
唐山市豐潤(rùn)區(qū)林蔭路兩側(cè)，比肩接踵坐落著大大小小的水泥企業(yè)，白色揚(yáng)塵飄灑在冬日的寒風(fēng)里，是水泥工業(yè)帶給這個(gè)城市最明顯的顏色。
全國第二大水泥企業(yè)——冀東水泥是這里的支柱企業(yè)，眼下產(chǎn)銷兩旺。因?yàn)榻衲耆攵娜A北水泥市場(chǎng)一反常態(tài)，由于天津環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)、唐山曹妃甸港區(qū)、南堡油田等大型項(xiàng)目的開工建設(shè)，季節(jié)性淡季并沒有出現(xiàn)，水泥供不應(yīng)求，價(jià)格不斷上漲。而在市場(chǎng)火熱背后，一場(chǎng)對(duì)冀東水泥的爭(zhēng)奪戰(zhàn)也在明暗中加快了速度。
“海螺水泥最近明確表示要購買冀東水泥定向增發(fā)的股份，海螺創(chuàng)投公司（由海螺集團(tuán)下屬企業(yè)的8名高管和7750名職工通過四家工會(huì)投資設(shè)立）也在二級(jí)市場(chǎng)收購冀東水泥的股份。中國建材集團(tuán)在華南、華東大量收購水泥企業(yè)，現(xiàn)在又向北方挺進(jìn)，作為行業(yè)老大的海螺一定也在做戰(zhàn)略考慮?！币晃恢槿耸扛嬖V本刊記者。
據(jù)了解，冀東水泥是國內(nèi)三大一線水泥企業(yè)之一（其他兩家分別是海螺水泥和華新水泥），今年5月，冀東水泥公告稱：擬斥資50億余元，投資10個(gè)水泥及關(guān)聯(lián)項(xiàng)目，其中30億余元的資金通過定向增發(fā)不超過2.5億股股票解決，此舉將關(guān)系到冀東水泥產(chǎn)能能否達(dá)到3500萬噸規(guī)模、能否提高區(qū)域市場(chǎng)掌控能力、行業(yè)的排名和競(jìng)爭(zhēng)力能否進(jìn)一步上升，牢固自己的“三北”（華北、東北、西北）市場(chǎng)主導(dǎo)地位。但冀東水泥的擴(kuò)張之舉也給了虎視眈眈、伺機(jī)進(jìn)入冀東水泥的其他企業(yè)以難得的機(jī)會(huì)。
中國建材在今年9月在杭州注冊(cè)成立南方水泥后，欲在華北組建“北方水泥”，冀東水泥顯然是中國建材看中的“棋筋”。今年10月8日，中國建材與唐山市簽署合作框架協(xié)議，計(jì)劃以唐山市水泥企業(yè)為主體，三年內(nèi)將“北方水泥”打造成為營(yíng)業(yè)收入超百億元的、北方地區(qū)水泥行業(yè)的旗艦企業(yè)。但僅僅半個(gè)月后的10月23日，水泥行業(yè)中另一家央企中國材料集團(tuán)也與唐山市在北京簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議——與唐山市就水泥等領(lǐng)域進(jìn)行全面合作。
中國建材集團(tuán)董事長(zhǎng)宋志平在接受本刊專訪時(shí)異常謹(jǐn)慎：“不要渲染我們準(zhǔn)備打造的北方水泥，也別揣測(cè)我們最終要以哪家水泥公司為整合主體，以免引起股價(jià)異動(dòng)?！?/FONT>
據(jù)了解，在南方水泥、中聯(lián)水泥兩大平臺(tái)具備雛形后，中國建材構(gòu)建北方水泥也是看好環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)、曹妃甸港區(qū)等華北市場(chǎng)的水泥需求潛力。而其北方水泥要在三年內(nèi)成為百億收入的北方旗艦，必須要借助一家大型的水泥企業(yè)，以該企業(yè)為基礎(chǔ)，然后再通過并購等方式進(jìn)一步擴(kuò)張。
雖然在與唐山市簽訂的框架協(xié)議中，并未說明合作主體是誰，但唐山當(dāng)?shù)厝耸拷o本刊記者分析：“唐山水泥企業(yè)雖然多，但都是些小規(guī)模企業(yè)，而且多是立窯水泥廠，未來是將被淘汰的落后工藝，中國建材肯定不會(huì)要。稍微大一點(diǎn)的干法水泥就是唐山市曙光水泥廠，有一條日產(chǎn)2500噸的生產(chǎn)線，但這樣的規(guī)模相對(duì)中國建材的宏大規(guī)劃，顯然不能匹配，所以，我認(rèn)為中國建材的目標(biāo)就是冀東水泥?！?/FONT>
近日本刊記者走訪唐山市水泥企業(yè)，一位業(yè)內(nèi)人士告訴本刊：“現(xiàn)在華南投資增速已明顯放緩，水泥需求剛性減弱，而華北市場(chǎng)煤炭?jī)r(jià)格相對(duì)偏低、水泥市場(chǎng)需求旺盛，價(jià)格高，利潤(rùn)很好，所以華北成為大家爭(zhēng)奪的主戰(zhàn)場(chǎng)。而冀東水泥是華北市場(chǎng)上的老大，在華北、東北、西北市場(chǎng)上均處主導(dǎo)地位，在整個(gè)北方，可謂是得冀東者得天下。中國建材、中材集團(tuán)和海螺等都十分清楚這個(gè)局勢(shì)?！?/FONT>
冀東水泥作為中國新型干法水泥工業(yè)的搖籃，擁有兩個(gè)“第一”：國內(nèi)第一條現(xiàn)代化新型干法水泥生產(chǎn)線；第一條日產(chǎn)4000噸國產(chǎn)化示范線?！氨奔綎|，南海螺”曾為我國發(fā)展新型干法水泥的佳話。 而且，目前冀東水泥也是國家重點(diǎn)支持的12家全國性大型水泥企業(yè)集團(tuán)，在行業(yè)中的地位僅遜于海螺水泥，位居第二。
冀東水泥的一位高管告訴本刊，目前，北京、天津水泥市場(chǎng)年需求量3500萬噸左右，而產(chǎn)能只有1800萬噸左右。而且，因?yàn)榄h(huán)渤海經(jīng)濟(jì)區(qū)等建設(shè)，在未來15-20年里，每年將新增水泥需求1000萬噸。而且隨著煤炭漲價(jià)，煤炭已經(jīng)占到水泥生產(chǎn)成本的50%以上，而冀東水泥的煤炭?jī)r(jià)格低于海螺水泥、華新水泥等企業(yè)。今年三季報(bào)顯示，冀東水泥的凈利潤(rùn)、主營(yíng)收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于海螺水泥。
而多家企業(yè)的爭(zhēng)奪使冀東水泥的資產(chǎn)價(jià)格飆升，據(jù)本刊了解：十幾家投資者計(jì)劃參與冀東水泥定向增發(fā)，有的機(jī)構(gòu)已經(jīng)給出了每股15元以上的價(jià)格。當(dāng)初，確定的價(jià)格是不低于11.45元，這是董事會(huì)前20個(gè)交易日平均股價(jià)打九折計(jì)算出來的。
對(duì)中國建材、中國材料集團(tuán)等大型集團(tuán)的兵臨城下，冀東水泥的上述高管對(duì)本刊說：“不管誰來，一個(gè)前提是：不能動(dòng)我們的戰(zhàn)略布局?！钡瑫r(shí)也表示，冀東水泥發(fā)展態(tài)勢(shì)不錯(cuò)，本身沒有被收購的需求，可作為國企，是否引進(jìn)新的投資者卻是國資委的事情。
但這位高管對(duì)中國建材、中國材料集團(tuán)的收購模式十分關(guān)注，尤其是對(duì)南方水泥的運(yùn)作模式。因?yàn)榇蠹遗袛嗍姓绻欢ㄒ谶@兩家中選擇一個(gè)，前者的可能性更高，畢竟，海螺計(jì)劃認(rèn)購冀東水泥定向增發(fā)股份也是戰(zhàn)略性投資，比例不高，而中國材料集團(tuán)在水泥行業(yè)的整合力度和聲勢(shì)看上去不如中國建材。
據(jù)本刊了解，最終能否將冀東水泥攬入旗下，關(guān)健看各家的資金實(shí)力。
“落子”南方
各家水泥巨頭爭(zhēng)奪冀東水泥，源自冀東的戰(zhàn)略地位，也是由于當(dāng)前中國水泥市場(chǎng)的并購整合熱潮愈演愈烈。究其原因，中國建材下屬的南方水泥橫空出世，觸發(fā)了水泥行業(yè)的鏈?zhǔn)椒磻?yīng)，一定程度上是這場(chǎng)狂熱運(yùn)動(dòng)的催化劑。
今年9月26日，中國建材旗下的南方水泥正式掛牌，擬通過并購及聯(lián)合重組等方式整合浙江、江西、上海、湖南、福建等南方“四省一市”的水泥企業(yè)，盡快使其水泥產(chǎn)能占浙江區(qū)域40%-50%，并計(jì)劃用3年左右的時(shí)間，使公司水泥產(chǎn)能達(dá)到1億噸，成為東南四省一市地區(qū)的核心企業(yè)。
華南、華東經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，水泥需求量大，有市場(chǎng)潛力，是水泥行業(yè)兵家之地。海螺水泥的“T”字型戰(zhàn)略就是瞄準(zhǔn)的這片區(qū)域。如果將這片市場(chǎng)據(jù)為己有，并能做大1億噸的產(chǎn)量，中國建材就真的成為水泥行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，畢竟，行業(yè)老大海螺也才只有不到7000萬噸。
中國建材設(shè)立南方水泥的構(gòu)想源自2004年，當(dāng)時(shí)還曾期望借助外資的力量進(jìn)一步整合中國的水泥市場(chǎng)。早前，中國建材集團(tuán)總裁曹江林向媒體透露，當(dāng)年，在宋志平帶隊(duì)下，中國建材高層赴海外考察，拜訪了拉法基等全球知名企業(yè)，尋求合作。
“當(dāng)時(shí)，我們的水泥業(yè)務(wù)主要在淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)，產(chǎn)能很小。拉法基問我們?cè)谀睦锖献?，宋總和我都不約而同地在地圖上畫了一個(gè)圈，這就是我們今天的南方水泥?！辈芙终f。據(jù)介紹，中國建材之所以選擇在南方地區(qū)建立水泥聯(lián)合企業(yè)，一是中國建材在福建水泥、江西水泥上擁有股份，有產(chǎn)權(quán)關(guān)系；二是東南區(qū)域富庶，水泥有剛性需求；三是該區(qū)域沒有大的領(lǐng)軍企業(yè)。
為達(dá)目標(biāo)，南方水泥不僅計(jì)劃拿出100億元（一期投資35億元）的資金，而且還做了精巧的股權(quán)安排。
據(jù)了解，南方水泥的股權(quán)結(jié)構(gòu)：中國建材集團(tuán)控股的中國建材對(duì)其持股75%，浙江邦達(dá)投資有限公司持股12.5%，江西水泥持股4%，湖南省國資委和尖峰集團(tuán)分別持股3%，北京華辰世紀(jì)投資公司持股2.5%。
這樣的股權(quán)安排，顯示出中國建材這家央企的智謀與經(jīng)驗(yàn)：拋開容易引起敵對(duì)的直接股權(quán)收購，將目標(biāo)市場(chǎng)中的主導(dǎo)企業(yè)江西水泥、尖峰集團(tuán)拉進(jìn)南方水泥的股東組合里，用南方水泥進(jìn)行大規(guī)模收購。一是對(duì)方容易接受；二是可以分享南方水泥未來的成長(zhǎng)性，有吸引力，尤其是傳言南方水泥計(jì)劃做大規(guī)模后單獨(dú)拿到海外上市。而湖南省國資委加盟南方水泥也將有助于減輕南方水泥在湖南的收購整合的難度。
而與合作伙伴后續(xù)的股權(quán)安排也更具吸引力。據(jù)了解，按照合作協(xié)議，南方水泥與江西水泥的股權(quán)安排存在幾個(gè)層次：一是江西水泥出資1.4億元投資南方水泥；二是在南方水泥成立后，由南方水泥和江西水泥各出資5億元，成立南方萬年青水泥有限公司，由江西水泥合并報(bào)表。這樣安排的好處在于江西水泥即借助央企完成區(qū)域內(nèi)的水泥整合，又透過合并報(bào)表及持股南方水泥，使上市公司分享收益。尖峰集團(tuán)也是類似安排。尖峰集團(tuán)也在上市公司層面參股南方水泥，同時(shí)將尖峰在浙江境內(nèi)的水泥業(yè)務(wù)的控股權(quán)讓給南方水泥，但在潛力更大的湖北，尖峰則仍然保留60%的股權(quán)。而且尖峰集團(tuán)和南方水泥組建的銷售公司，兩者各占50%，這等于是將南方尖峰的銷售權(quán)部分收歸己有。
此外，浙江邦達(dá)投資有限公司持有12.5%南方水泥股權(quán)也很頗有深意。這部分股權(quán)的擁有者是浙江等新被整合的水泥企業(yè)的管理層。這種股權(quán)安排也產(chǎn)生了部分激勵(lì)作用，刺激了這些企業(yè)與中國建材合作的積極性，"南方水泥有分拆到海外上市的計(jì)劃，真的上市成功，股權(quán)將大幅增值，這些企業(yè)管理層的個(gè)人財(cái)富將暴漲。"一位接近中國建材高管層的人士告訴本刊。
同樣，如果南方水泥能夠獨(dú)立上市，作為南方水泥的股東，江西水泥、尖峰集團(tuán)等公司都是贏家。即便不能獨(dú)立上市，也可以采用換股方式，直接將南方水泥股份換成中國建材的股份。
拿下尖峰集團(tuán)，南方水泥在浙江的收購整合就迎刃而解。據(jù)了解，南方水泥現(xiàn)在已經(jīng)與浙江30多家水泥企業(yè)達(dá)成合作意向，奠定了在浙江省水泥市場(chǎng)主導(dǎo)地位。
中國建材在浙江市場(chǎng)勢(shì)如破竹，也與其市場(chǎng)環(huán)境有很大關(guān)系。與其他省份不同，這幾年浙江水泥市場(chǎng)飽和、產(chǎn)能過剩、惡性競(jìng)爭(zhēng)、價(jià)格偏低, 全行業(yè)虧損。去年春節(jié)和今年5月份，浙江省內(nèi)水泥企業(yè)二度停產(chǎn)。所以當(dāng)中國建材4月份一到浙江，那些中小企業(yè)都主動(dòng)找上門來，希望中國建材去收購它們?，F(xiàn)在，這些企業(yè)多數(shù)轉(zhuǎn)讓了控股權(quán)。
而中國建材集團(tuán)歷史上就是福建水泥的股東，盡管福建水泥目前還未進(jìn)入南方水泥平臺(tái)上，但宋志平說，整合福建水泥并不困難。
合圍海螺、山水
南方水泥若能夠成功整合，將江西水泥、尖峰集團(tuán)、福建水泥的資產(chǎn)“裝”進(jìn)南方水泥，中國建材等于在華南、華東棋盤上直接“提子”。并和其淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)原有的中聯(lián)水泥從地理位置上對(duì)海螺水泥形成了包圍之勢(shì)。
一位大型水泥企業(yè)的高管對(duì)本刊說：“現(xiàn)在最難受的應(yīng)該是海螺水泥，你看看地圖，中國建材的南方水泥和早前收購的江蘇徐州海螺已經(jīng)對(duì)海螺水泥形成了鉗制之勢(shì)，海螺水泥向安徽周邊省份外延式擴(kuò)張的通路已經(jīng)被斬?cái)嗔??！?/FONT>
據(jù)了解，海螺水泥是“T”字型（沿江、沿海）發(fā)展戰(zhàn)略，目標(biāo)市場(chǎng)是華東區(qū)域和華南區(qū)域，其華東市場(chǎng)主要在長(zhǎng)江兩岸如安徽、上海等地，雖然浙江、江西目前進(jìn)入得不多，但是在其市場(chǎng)戰(zhàn)略范圍內(nèi)，現(xiàn)在南方水泥的“四省一市”的市場(chǎng)定位和海螺水泥“T”字型戰(zhàn)略市場(chǎng)有部分重合。
其實(shí)中國建材和海螺水泥早有交鋒，結(jié)果是海螺水泥將徐州海螺賣給中聯(lián)水泥，未能將江蘇市場(chǎng)和大本營(yíng)安徽省連成一片，喪失了占領(lǐng)沿海大片市場(chǎng)的機(jī)會(huì)。據(jù)了解，海螺集團(tuán)2000年收購徐州水泥廠，其目的之一便是把海螺的根據(jù)地?cái)U(kuò)展到蘇北，實(shí)現(xiàn)自己鯨吞華南、牽制華東的野心。徐州是海螺產(chǎn)業(yè)布局的要點(diǎn)，海螺非常看重，其引進(jìn)德國生產(chǎn)工藝建設(shè)兩條萬噸生產(chǎn)線，這是業(yè)內(nèi)少有的萬噸線。但是，中聯(lián)水泥顯然不希望看到海螺把這塊市場(chǎng)連成片。在徐州海螺緊鑼密鼓地上馬萬噸生產(chǎn)線的同時(shí)，同處徐州的中聯(lián)巨龍淮海水泥有限公司也開始建設(shè)一條日產(chǎn)12000噸熟料生產(chǎn)線，兩者規(guī)模相當(dāng)，在當(dāng)?shù)匦纬扇獠畡?shì)。后來在中國水泥協(xié)會(huì)的協(xié)調(diào)下，兩者達(dá)成協(xié)議，海螺最終退出蘇北。
而拿下徐州海螺之后的中聯(lián)水泥正式將魯南、蘇北、冀東這一區(qū)域的熟料產(chǎn)能連成了一體，為“控制中原，輻射京津，沿隴海一線成片形成大區(qū)域控制”的戰(zhàn)略布局奠定了基礎(chǔ)。之后又通過收購，進(jìn)軍“水泥第一大市”——山東棗莊?！皸椙f”這顆棋子在水泥巨頭們的地盤爭(zhēng)奪戰(zhàn)中越來越事關(guān)全局。甚至有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，中國水泥業(yè)是“得棗莊者得淮海，得淮海者得華東，得華東者得天下”。之后中聯(lián)水泥成為名副其實(shí)的“淮海霸主”。
南方水泥成立后，海螺水泥的命運(yùn)尤其引人關(guān)注，類似徐州海螺的關(guān)鍵地點(diǎn)的爭(zhēng)奪也許會(huì)再次出現(xiàn)。
據(jù)了解，目前南方水泥又與江蘇的一些水泥企業(yè)簽署合作協(xié)議，如果合作成功，前者拿下江蘇省大片市場(chǎng)，海螺水泥就失去從江蘇沿海北擴(kuò)的機(jī)會(huì)。
其實(shí)，海螺水泥也在突圍。以戰(zhàn)略股東身份參與祁連山的定向增發(fā)，或許西北市場(chǎng)可能成為其下步擴(kuò)張的目標(biāo)；收購廣西水泥企業(yè)，落子廣西；計(jì)劃參與冀東水泥定向增發(fā)，希望在北方尋找機(jī)會(huì)….
除了不惜代價(jià)整合南方水泥，中國建材旗下的中聯(lián)水泥今年也加快了擴(kuò)張攻勢(shì)，使另一家區(qū)域龍頭山東山水集團(tuán)頗感壓力。成立于1999年的中聯(lián)水泥勢(shì)力范圍定位在淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)，擁有十多家大型水泥子公司。2005年以9.6億元獲得了徐州海螺全部股權(quán)后，在魯南、冀東和蘇北站穩(wěn)了腳跟。今年6月又收購泰山水泥90%的股權(quán)、10月份收購了德州的兩家水泥企業(yè)，強(qiáng)化了其在淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)的領(lǐng)導(dǎo)地位。據(jù)了解，中聯(lián)水泥計(jì)劃通過收購等方式，使其產(chǎn)能規(guī)模達(dá)到3000萬噸。
目前中聯(lián)水泥的直接對(duì)手是山東省最大的水泥企業(yè)山水集團(tuán)。海螺水泥當(dāng)初布點(diǎn)徐州還有一個(gè)目的，那就是遏制山水集團(tuán)南下，當(dāng)時(shí)山水集團(tuán)已經(jīng)牢牢控制了山東北部、膠東半島一帶，并把擴(kuò)張的重點(diǎn)放到了山東北面的河北、京津一帶。而中聯(lián)水泥接手徐州海螺后，又收購棗莊的幾家水泥企業(yè)，成為山東省水泥業(yè)老二。現(xiàn)在，南方水泥通過江蘇省已經(jīng)和中聯(lián)水泥控制的淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)連成一片，而且中聯(lián)水泥還把觸角伸到了山水集團(tuán)傳統(tǒng)市場(chǎng)的腹地--魯中地區(qū)，其在青州日產(chǎn)6000噸的熟料生產(chǎn)線已經(jīng)建設(shè)，在山東菏澤、青島也建立了粉磨站。
據(jù)了解，中聯(lián)水泥正在謀取山東更多市場(chǎng)領(lǐng)地和份額。不久前，中國建材集團(tuán)高層和山東省政府官員接觸，計(jì)劃和山東簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議。
山水集團(tuán)面臨嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)，畢竟，山水集團(tuán)的產(chǎn)量?jī)H2000萬噸左右。山水集團(tuán)的一位高層告訴本刊：“山水早在2005年就引入摩根士丹利、鼎輝、世界銀行旗下的國際金融公司（IFC）等外資組建為合資企業(yè)，估計(jì)明年上半年可實(shí)現(xiàn)IPO，但中聯(lián)水泥的攻勢(shì)很猛，對(duì)于其投資一兩個(gè)生產(chǎn)線不要緊，我們很擔(dān)心它把市場(chǎng)連成片，所以，我們也加緊在山東省的布點(diǎn)，鞏固市場(chǎng)地位。”
亞泰集團(tuán)的“聯(lián)合策略”
在中國水泥業(yè)，冀東水泥、海螺和山水集團(tuán)這樣的區(qū)域巨頭一度是市場(chǎng)的主宰者，但隨著中國建材并購的加速，他們不得不需求突破。中國建材下屬的北方水泥還在整合初期，局勢(shì)不明這給了北方地區(qū)水泥龍頭企業(yè)冀東水泥、吉林亞泰集團(tuán)等一定的喘息之機(jī)。據(jù)了解，目前亞泰集團(tuán)和冀東水泥正在試圖探索新的合作路徑，以進(jìn)一步鞏固兩家在華北、東北的市場(chǎng)地位并分享雙方在各自區(qū)域內(nèi)的成長(zhǎng)性。
一位知情人士告訴本刊：“亞泰集團(tuán)希望和冀東水泥進(jìn)行深度合作，一直在研究合作方式?！?/FONT>
據(jù)了解，此前亞泰集團(tuán)曾提出共同組建銷售總公司，雙方各占50%的股權(quán)，文件都起草好了，但由于水泥資產(chǎn)難評(píng)估，所以一直未有進(jìn)展。比如，同樣一個(gè)日產(chǎn)4000萬噸的水泥生產(chǎn)線，資產(chǎn)價(jià)值是不同的，如冀東水泥豐潤(rùn)一期工程投資額大約3.9億元，而二期工程投資額就達(dá)到14億多元，因?yàn)橐黄诮ㄔO(shè)時(shí)，一些配套工程已經(jīng)先期建成了，而二期建設(shè)時(shí)還要建設(shè)配套設(shè)施，故投資額大。
“聽說，最近亞泰集團(tuán)又提出另一種合作思路：兩家公司相互參股。比如，冀東水泥的公司，冀東自己持有51%，亞太持有另外49%；亞泰集團(tuán)的公司，亞太自己持有51%,冀東水泥持有49%。這個(gè)辦法看上去比第一個(gè)方案更有操作性。”上述知情人士告訴本刊。
據(jù)了解，亞太集團(tuán)之所以積極推動(dòng)兩家合作，除了中國建材的威脅，還有另外一個(gè)原因：冀東水泥已經(jīng)滲透到東北三省，在亞泰集團(tuán)的地盤上占據(jù)了優(yōu)勢(shì)。
據(jù)了解，冀東水泥2000年開始“三北”布局，當(dāng)時(shí)，國外水泥企業(yè)拼命向中國低價(jià)出口，企圖占領(lǐng)華北市場(chǎng)，甚至在每噸離岸價(jià)45美元，到岸價(jià)卻20美元的虧本情況下仍然大量出口。在這種情況下，冀東水泥不得不拓展市場(chǎng)，尋找利潤(rùn)補(bǔ)充。
“冀東水泥到東北市場(chǎng)一看，哪里市場(chǎng)好的不得了，每噸價(jià)格比河北要高100多塊錢。2000年，冀東水泥承債式收購吉林松江水泥廠，這家企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)，幾乎到了破產(chǎn)的邊緣，他們幾次到冀東水泥，希望被冀東水泥并購。冀東水泥收購后兩個(gè)月，松江水泥廠就開始生產(chǎn)，并以低價(jià)銷售，搶占市場(chǎng)份額。因?yàn)樵趨^(qū)域市場(chǎng)上，要想獲得話語權(quán)，必須要有足夠的市場(chǎng)份額（20%-30%）。亞泰集團(tuán)占據(jù)吉林、黑龍江兩省的長(zhǎng)吉經(jīng)濟(jì)帶、哈大齊經(jīng)濟(jì)帶的主要市場(chǎng)，是水泥行業(yè)的東北王。 該集團(tuán)是老國有企業(yè)，生產(chǎn)成本高，冀東水泥的銷售策略使亞泰集團(tuán)十分被動(dòng)。當(dāng)初亞泰集團(tuán)也想收購松江水泥廠， 但嫌價(jià)格高（1.83億元），放棄了。后來找冀東水泥談判，欲出價(jià)2.83億元從冀東水泥手中收購松江水泥廠，讓冀東水泥撤出吉林，但后者不肯出手。目前，在原來亞泰集團(tuán)的地盤上，冀東水泥在吉林已經(jīng)與其平分秋色，黑龍江也建設(shè)了大型熟料基地，遼寧基本上是冀東水泥在主導(dǎo)市場(chǎng)了?！币晃凰嘈袠I(yè)資深人士告訴本刊。
據(jù)了解，冀東水泥目前加大“三北”布局，不僅在華北擴(kuò)張產(chǎn)能，在山西、陜西、內(nèi)蒙古等地都在擴(kuò)張，并計(jì)劃將山西、陜西、新疆、內(nèi)蒙古連成一片。
冀東水泥的一位高管對(duì)本刊說，“去年底冀東水泥還認(rèn)為自己的三北布局已經(jīng)基本到位，向外擴(kuò)張的欲望不很強(qiáng)了，但就在這時(shí)候，沈北新區(qū)開始建設(shè)，濱海新區(qū)、南堡曹妃甸港區(qū)、南堡油田的發(fā)現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)華北又成了我們新的起點(diǎn)?！?/FONT>
“所以亞泰集團(tuán)期望結(jié)盟冀東水泥，后者的市場(chǎng)需求潛力龐大，其市場(chǎng)范圍內(nèi)利潤(rùn)也比較高，而且又打不過冀東水泥。而冀東水泥也有合作的動(dòng)力，畢竟現(xiàn)在礦產(chǎn)資源基本掌握在各區(qū)域龍頭的手里，沒有石灰石礦產(chǎn)，開辟新戰(zhàn)場(chǎng)無疑是無米之炊。”上述業(yè)內(nèi)人士說。
爭(zhēng)搶“綠地”
兩個(gè)水泥企業(yè)整合平臺(tái)并不能充分實(shí)現(xiàn)中國建材的擴(kuò)張意圖，今年10月初中國建材又和唐山市簽訂協(xié)議，準(zhǔn)備再造一個(gè)百億規(guī)模的北方水泥。至此，中國建材的三大水泥整合平臺(tái)：南方水泥、中聯(lián)水泥、北方水泥的框架已經(jīng)基本清晰。如果目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，中國建材將一舉成為國內(nèi)最大的水泥企業(yè)。
宋志平接受本刊記者專訪時(shí)說，中國建材正構(gòu)建的三大水泥并購平臺(tái)，爭(zhēng)取最終能形成2-3億噸水泥年產(chǎn)能，占全球市場(chǎng)10%、中國市場(chǎng)20%、中國單個(gè)區(qū)域市場(chǎng)30%的份額。
而中國建材為何展開如此大規(guī)模的行業(yè)整合？據(jù)了解，國資委針對(duì)央企整合的政策導(dǎo)向是中國水泥行業(yè)整合硝煙的重要背景之一。據(jù)了解，自2005年國資委拋出了行業(yè)"前三甲"的說法，國資委主任李榮融近日又表示，未來三年內(nèi)國資委將根據(jù)利潤(rùn)水平、成本控制能力等因素構(gòu)成的綜合指標(biāo)為中央企業(yè)排名，屆時(shí)未到行業(yè)前三甲的企業(yè)將被強(qiáng)制重組。
“中國建材和中國中材集團(tuán)是國資委下屬的兩家建材類央企，均涉足水泥產(chǎn)業(yè)，但水泥資產(chǎn)規(guī)模都不夠大。在國資委加快央企整合的大形勢(shì)下，都不想成為被吞并對(duì)象，兩家企業(yè)都有極強(qiáng)的規(guī)模擴(kuò)張欲望。前者在全國東部大規(guī)模布局，后者則在新疆、甘肅收購水泥企業(yè)，勢(shì)頭也很足?！币晃凰嘈袠I(yè)人士說。
宋志平指著中國地圖，告訴《證券市場(chǎng)周刊》：“綠色的部分就是我們的目標(biāo)。原來我們?cè)谛陆⒏拭C等地的水泥企業(yè)里有部分股權(quán)，后來我們退出了，集中在綠色地區(qū)發(fā)展?！?/FONT>
而所謂的綠地市場(chǎng)，正是中國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，水泥需求剛性強(qiáng)、利潤(rùn)高，發(fā)展?jié)摿Ρ容^大。
如前文所述，這塊綠地市場(chǎng)便在新競(jìng)爭(zhēng)力量的滲透下，打破了原來的“楚河漢界”。
據(jù)了解，多年來國內(nèi)一些大型水泥集團(tuán)在市場(chǎng)布局上形成了一些不成文的約定。比如冀東集團(tuán)與海螺集團(tuán)就有“海螺不過河、冀東不過江”的默契，因此雙方一直相安無事。同樣，海螺集團(tuán)和山水集團(tuán)在市場(chǎng)區(qū)域劃分上也基本是井水不犯河水。但現(xiàn)在南方水泥和海螺水泥就形成正面交鋒之勢(shì)；中聯(lián)水泥和山東山水集團(tuán)貼身肉搏；北方水泥目前以誰為整合平臺(tái)尚未確定，但這個(gè)區(qū)域是冀東水泥、吉林亞泰集團(tuán)的地盤，他們也是一邊擴(kuò)張，一邊防守。 而另一大央企中國材料集團(tuán)也在向這塊綠地市場(chǎng)擴(kuò)張。2005年以來，該集團(tuán)先后收購了西北地區(qū)的天山股份、賽馬實(shí)業(yè)。今年天山股份加快了在江蘇省的布點(diǎn)，新建生產(chǎn)線，擴(kuò)大產(chǎn)能。
爭(zhēng)奪市場(chǎng)，無論是收購兼并還是新建生產(chǎn)線，都離不開資金的支持。因此，市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)外，水泥企業(yè)也開始了融資賽跑。海螺水泥正在和有關(guān)部門溝通，希望能夠在明年2、3月份增發(fā)新股；冀東水泥定向增發(fā)已經(jīng)快進(jìn)入實(shí)質(zhì)操作階段，不久就要路演；中國材料集團(tuán)即將發(fā)行H股......
整合效果存疑
雖然中國建材聲勢(shì)逼人，在南、北、中三條戰(zhàn)線上進(jìn)行整合，但業(yè)內(nèi)人士對(duì)其整合效果仍然存疑。
據(jù)了解，目前國內(nèi)水泥業(yè)進(jìn)入以行業(yè)龍頭和央企為主的市場(chǎng)整合，全國性擴(kuò)張的主體有海螺集團(tuán)、中國建材、中國材料集團(tuán)，地方性收購的有祁連山、拉法基、高盛。中國建材和海螺集團(tuán)的發(fā)展風(fēng)格顯然不同。
海螺是內(nèi)生型的增長(zhǎng)，而中國建材的增長(zhǎng)幾乎都是跑馬圈地式的并購，通過并購組建起來的大型企業(yè)雖然發(fā)展速度快，但也會(huì)面臨一系列的內(nèi)部整合問題。
一位研究人士對(duì)本刊說：“南方水泥明顯是一個(gè)比較松散的‘邦聯(lián)型集團(tuán)’，6家股東中有政府部門，也有當(dāng)?shù)氐拿駹I(yíng)水泥企業(yè)，還有純粹的財(cái)務(wù)投資者。而且從其與江西水泥、尖峰集團(tuán)的股權(quán)安排上，尤其是組建合資公司，讓后兩者財(cái)務(wù)并表，可以看出中國建材很急切，希望盡快做大規(guī)模，但這樣做的效果卻可能是欲速則不達(dá)?！?/FONT>
一位行業(yè)分析師也告訴本刊：“南方水泥的模式很像中聯(lián)水泥，我們?cè)?jīng)去中聯(lián)水泥調(diào)研過，旗下公司是松散型的整合，控制力不夠強(qiáng)，我覺得到現(xiàn)在為止，中聯(lián)水泥仍然是在整合的摸索過程中?！?/FONT>
他說，“中聯(lián)水泥未完全實(shí)現(xiàn)在整個(gè)系統(tǒng)內(nèi)人、財(cái)、物的統(tǒng)一調(diào)度，僅僅是協(xié)調(diào)、劃分勢(shì)力范圍，在品牌、營(yíng)銷策略上也沒有完全統(tǒng)一。 其實(shí)要完全統(tǒng)一也有難度，因?yàn)樗麄兪召彽钠髽I(yè)成員，規(guī)模、技術(shù)水平不在同一起跑線上，差距較大。”
一位大型水泥企業(yè)的高管也說：“中國建材整合成敗關(guān)鍵要看它整合的動(dòng)機(jī)是什么。如果只是以做大資產(chǎn)規(guī)模為第一要求，對(duì)被收購企業(yè)質(zhì)量要求不高，只是解決了企業(yè)歸屬問題，長(zhǎng)遠(yuǎn)看沒前途。若是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，向被收購企業(yè)注入新的東西，對(duì)被收購方來說才有價(jià)值?！?/FONT>
今年9月26日，在南方水泥掛牌儀式上，一些加盟南方水泥的浙江企業(yè)老總也來到現(xiàn)場(chǎng)，其中一位老總后來向記者表示：“浙江的水泥企業(yè)被南方水泥收購后，有的進(jìn)入南方水泥，有的干脆就退出了水泥市場(chǎng)，我覺得退出時(shí)機(jī)還是不錯(cuò)的，而且現(xiàn)在外資、國內(nèi)大型企業(yè)并購，水泥資產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)被抬起來了，同時(shí)水泥業(yè)出口退稅等政策取消，盈利能力降低，不賺錢。何況現(xiàn)在新型干法水泥的重復(fù)建設(shè)又抬頭了，浙江就是新型干法惡性競(jìng)爭(zhēng)的典型區(qū)域。所以現(xiàn)在退出時(shí)機(jī)很好。如果南方水泥能夠?qū)⒄憬袌?chǎng)、產(chǎn)能有效統(tǒng)一起來對(duì)浙江水泥業(yè)和南方水泥都是幸事，否則也很麻煩?！?/FONT>
海螺：先發(fā)優(yōu)勢(shì)受到挑戰(zhàn)
中國建材依靠股權(quán)收購方式進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張，對(duì)正處在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型中的海螺水泥形成很大的沖擊。
外資“斬首式”收購海螺水泥至今未果，這家水泥業(yè)第一大企業(yè)的全國性擴(kuò)張又受到中國建材的鉗制。中國建材的大面積收購，產(chǎn)能后來居上，和海螺水泥已經(jīng)十分接近。而在地域上，中國建材將市場(chǎng)布局在海螺水泥的勢(shì)力范圍，并對(duì)海螺水泥形成包圍之勢(shì)，可能會(huì)直接影響海螺水泥產(chǎn)能擴(kuò)張和戰(zhàn)略布局。
先發(fā)優(yōu)勢(shì)和并購戰(zhàn)略的碰撞
在南方水泥的揭牌儀式上，中國建材集團(tuán)董事長(zhǎng)宋志平提出，用三年時(shí)間使水泥產(chǎn)能達(dá)到一億噸，占領(lǐng)東南經(jīng)濟(jì)區(qū)30%的市場(chǎng)份額。而2006年底，海螺水泥的水泥產(chǎn)能約為8200萬噸，現(xiàn)時(shí)在華南及華東市場(chǎng)占有率約為10%和20%。
對(duì)于中國建材集團(tuán)深入海螺傳統(tǒng)的優(yōu)勢(shì)領(lǐng)地長(zhǎng)三角地區(qū)，海螺水泥董事長(zhǎng)郭文叁表示，這種純粹以股權(quán)投資方式做大“量”的做法不容樂觀，其判斷依據(jù)是中國建材近期收購企業(yè)均處浙江內(nèi)陸地區(qū)，原有雜亂無章的布局和過于激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得大部分水泥企業(yè)效益較差；而且企業(yè)自有礦山的缺乏將會(huì)成為制約其發(fā)展的瓶頸。
一位海螺水泥的內(nèi)部人士則表示，海螺水泥在浙江的產(chǎn)能不到公司總產(chǎn)能的10%，近兩年也無擴(kuò)張打算，所以與以浙江為主的中國建材并無市場(chǎng)沖突。
但重要的是，中國建材集團(tuán)的大手筆并購使海螺水泥的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略明顯受到影響?！昂Ｂ菟嘣诮?jīng)歷過‘大量新建產(chǎn)能’的第一階段和‘提高經(jīng)營(yíng)效率’的第二階段后，已經(jīng)向‘并購擴(kuò)張產(chǎn)能’的第三階段轉(zhuǎn)變?！敝型蹲C券分析師李凡表示，“通過收購兼并而非單純的新建生產(chǎn)線來實(shí)現(xiàn)自身產(chǎn)能的擴(kuò)張，是國際水泥巨頭在步入成熟期后普遍的做法。”
在華東、華南地區(qū)，新型干法比例分別已經(jīng)占到了80%和40%以上，新建產(chǎn)能的機(jī)會(huì)成本增加使得水泥企業(yè)對(duì)生產(chǎn)線的直接并購更富有實(shí)際意義；另一方面，優(yōu)質(zhì)石灰石資源和未開發(fā)區(qū)域越來越少，除華東華南外的其他地區(qū)龍頭已牢牢控制了各自的區(qū)域市場(chǎng)份額，海螺水泥以原有新增生產(chǎn)線的模式來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張的難度加大?！?007 年海螺水泥熟料產(chǎn)能增速下降到15%左右。”李凡說。而據(jù)中金公司的數(shù)據(jù)，海螺水泥自2002年上市以來，熟料產(chǎn)能保持著年均48%的復(fù)合增長(zhǎng)率。隨著純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目的陸續(xù)投產(chǎn)，海螺水泥將在2008 年完成第二階段的戰(zhàn)略計(jì)劃，在未來幾年項(xiàng)目帶來的成本優(yōu)勢(shì)大幅釋放后，海螺水泥的下一步支撐點(diǎn)亟待出爐。
海螺水泥的成功，在于先發(fā)的戰(zhàn)略決策：率先搶占長(zhǎng)江兩岸石灰石的資源地區(qū)，建立了熟料生產(chǎn)基地；率先攻占經(jīng)濟(jì)飛進(jìn)的華東消費(fèi)區(qū)，建立了銷售終端（粉磨站、中轉(zhuǎn)庫以及其他銷售網(wǎng)點(diǎn)）；率先在“黃金水道”港口自建碼頭，成就了低廉的運(yùn)輸成本。
而海螺水泥2004年起，戰(zhàn)略重心向第二階段注重提升效益、節(jié)約成本的內(nèi)涵式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變時(shí)，同樣在行業(yè)內(nèi)最先全面推廣余熱發(fā)電項(xiàng)目，已達(dá)國際先進(jìn)水平。不過，未來對(duì)海螺水泥來說，能否在并購擴(kuò)張戰(zhàn)略上繼續(xù)保持領(lǐng)先則是關(guān)鍵一步。
戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和內(nèi)部整合各有難點(diǎn)
海螺水泥和中國建材的布局區(qū)域都位于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部地區(qū)，但主市場(chǎng)并不重疊，但在江西、湖南有區(qū)域交叉。
在湖南省，海螺水泥原有一條生產(chǎn)線，熟料和水泥產(chǎn)量分別為180萬噸和240萬噸，其“十一五”規(guī)劃中，生產(chǎn)線將加至五條，熟料和水泥產(chǎn)量分別提高至900萬噸和680萬噸，到2010年計(jì)劃占領(lǐng)該區(qū)域4000萬噸需求量35%的市場(chǎng)份額。在江西省，海螺水泥原有生產(chǎn)線仍為一條，熟料和水泥產(chǎn)量分別為90萬噸和240萬噸，規(guī)劃在“十一五”期間，生產(chǎn)線將加至五條，熟料和水泥產(chǎn)量分別提高至540萬噸和680萬噸，占領(lǐng)該區(qū)域3000萬噸需求量35%的市場(chǎng)份額。
另一方，中國建材落子湖南后將在2010年之前投資30億元，以整合發(fā)展湖南韶峰水泥為基礎(chǔ)，快速發(fā)展新型干法水泥，而湖南省政府則承諾為其在區(qū)域產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、用地、礦權(quán)和企業(yè)重組改制上給予實(shí)質(zhì)性的政策支持，在“長(zhǎng)沙、株洲、湘潭”地區(qū)不再引進(jìn)（或批復(fù)）新的水泥投資者，不再核準(zhǔn)或批復(fù)新的水泥項(xiàng)目。在江西，中國建材同樣與當(dāng)?shù)厥≌炇饝?zhàn)略合作協(xié)議，將通過各種形式的合資、合作、新建及并購重組，做大做強(qiáng)江西的水泥產(chǎn)業(yè)，在2010年將使江西南方萬年青水泥新型干法水泥產(chǎn)能達(dá)到3000萬噸。
那么，未來誰將在跨區(qū)域的并購擴(kuò)張中略勝一籌？
“我們希望達(dá)到的是一種共贏的狀態(tài)。整合后，水泥行業(yè)的盈利水平將提高?！敝袊ú钠煜碌闹新?lián)水泥的一位負(fù)責(zé)人表示，“當(dāng)然只有在站穩(wěn)了腳跟后，我們才有實(shí)力和對(duì)手進(jìn)行談判。”
站穩(wěn)腳跟談何容易？從事過水泥行業(yè)并購的專家冀書鵬表示，中國建材能否異軍突起的關(guān)鍵在于其文化整合，在于其是否能擺平旗下各“諸侯”之間的關(guān)系。
一位業(yè)內(nèi)人士指出，中建材的擴(kuò)張速度過快，其本身的管理能力是否能托住如此龐大的規(guī)模值得質(zhì)疑。從中國建材先前整合的淮海經(jīng)濟(jì)區(qū)水泥市場(chǎng)的情況來看，除原先并購的徐州海螺，其他水泥企業(yè)在中國建材收購后的盈利情況似乎并不理想。
“不管中國建材最后的整合結(jié)果如何，短期內(nèi)從產(chǎn)能擴(kuò)張的角度來講，中國建材的出現(xiàn)確實(shí)阻緩了海螺水泥的收購進(jìn)程，在海螺水泥醞釀戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型之際，兩者勢(shì)必會(huì)出現(xiàn)一場(chǎng)博弈戰(zhàn)?！崩罘舱J(rèn)為。
水泥協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)孔祥忠則指出雙方各有優(yōu)勢(shì)，中國建材的策略主要是將規(guī)模做大，像浙江省這樣的市場(chǎng)本身經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)空間相對(duì)小，水泥企業(yè)幾乎沒有盈利，但中國建材試圖通過快速收購的方式來整合控制該地區(qū)，從而形成區(qū)域定價(jià)權(quán)；而海螺水泥的優(yōu)勢(shì)在于領(lǐng)導(dǎo)班子和管理水平，它發(fā)展戰(zhàn)略的成功在于選擇了最具高速成長(zhǎng)的市場(chǎng)。
“海螺水泥良好的戰(zhàn)略布局帶來的資源成本等優(yōu)勢(shì)有著不可復(fù)制性和可持續(xù)性。中國建材‘空降式’的運(yùn)營(yíng)模式并不能與海螺這方面的成本優(yōu)勢(shì)媲美，但中國建材具有資金優(yōu)勢(shì)，通過布局有可能形成全國網(wǎng)絡(luò)化管理等優(yōu)勢(shì)?！奔綍i說道?！ ?/FONT>
如何給水泥資產(chǎn)定價(jià)
以每噸水泥產(chǎn)能的投資額衡量并購價(jià)格，當(dāng)前水泥企業(yè)的收購價(jià)格不斷上漲，有關(guān)專家提醒企業(yè)盈利能力是定價(jià)的決定因素
企業(yè)并購，資產(chǎn)定價(jià)是重要環(huán)節(jié)，但水泥企業(yè)的收購定價(jià)多是猶抱琵琶半遮面。如南方水泥收購、聯(lián)合30多家水泥企業(yè)，具體的收購價(jià)格等卻并不明確，只說南方水泥的總成本、總體規(guī)模，不談單個(gè)企業(yè)收購價(jià)格。
“水泥企業(yè)的定價(jià)個(gè)體差異較大，但一般以企業(yè)的凈資產(chǎn)作為浮動(dòng)基礎(chǔ)，雙方協(xié)議定價(jià)。”海螺水泥董秘章明靜表示。
根據(jù)國資委發(fā)布的《企業(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》，要求國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓應(yīng)當(dāng)由第三方資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，交易價(jià)格不得低于評(píng)估結(jié)果的90%。
“對(duì)水泥資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，中介機(jī)構(gòu)一般推薦采用重置成本法得出的企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值?！?一位從事過水泥企業(yè)價(jià)值評(píng)估的資產(chǎn)評(píng)估人士表示。按照國際慣例，對(duì)于一個(gè)企業(yè)的整體價(jià)值，最通用的評(píng)估方法為收益法。但由于它本身建立在模擬和假設(shè)的基礎(chǔ)上，主觀隨意性較大，較易被人為操縱。因此，雖然中介機(jī)構(gòu)出具了收益法和成本法兩種評(píng)估報(bào)告，并購雙方在實(shí)際操作過程中更為普遍地采用成本法下的凈資產(chǎn)值。
“但這種凈資產(chǎn)表明的僅僅是水泥企業(yè)現(xiàn)時(shí)的成果，并不能很好的代表企業(yè)未來的價(jià)值。談判中還有很多未來因素會(huì)被考慮進(jìn)去。”這位資產(chǎn)評(píng)估人士表示。
聯(lián)合證券的一位分析師認(rèn)為，每噸水泥產(chǎn)能的投資額是衡量并購價(jià)格的一個(gè)常用參照指標(biāo)。
國內(nèi)新型干法水泥的噸產(chǎn)能投資成本（新建）大概位于200元至400 元之間（地域之間噸產(chǎn)能投資額的差別較大），其中包括了對(duì)石灰石礦山開采權(quán)、粉磨站以及熟料生產(chǎn)線的投資額。如果該企業(yè)在并購中以該指標(biāo)為定價(jià)基準(zhǔn)，一般會(huì)將符合當(dāng)?shù)厍闆r的每噸產(chǎn)能投資額乘以企業(yè)的全部產(chǎn)能。
現(xiàn)在每噸產(chǎn)能投資額在并購競(jìng)爭(zhēng)中不斷飆升。2005年11月，世界第一大水泥企業(yè)拉法基斥資3.78億人民幣(包括后補(bǔ)充協(xié)議)收購了四川雙馬大股東100%的股權(quán)，從而間接持有上市公司66.5%股份。當(dāng)時(shí)申銀萬國的調(diào)研報(bào)告中顯示，四川雙馬實(shí)際在運(yùn)行的僅為本部7條濕法窯生產(chǎn)線，合計(jì)產(chǎn)能約200萬噸。據(jù)此得出，法拉基收購時(shí)每噸投資成本約為284元。類似的，海德堡在入股冀東水泥陜西子公司后，曾欲出資13億元收購冀東水泥29%的股份，根據(jù)冀東水泥1500萬噸的產(chǎn)能計(jì)算，每噸水泥的收購成本約為298元。
而至2007年9月，華倫集團(tuán)從秦嶺水泥大股東陜西省耀縣水泥廠處獲得20.08%的股權(quán)時(shí)，付出了6.34億人民幣的代價(jià)。當(dāng)時(shí)500萬噸的產(chǎn)能已是秦嶺水泥的樂觀估計(jì)。所以，秦嶺水泥在各水泥巨頭的輪番競(jìng)價(jià)后，每噸水泥的收購成本至少已經(jīng)達(dá)到了634元，高出國內(nèi)水泥市場(chǎng)噸投資成本（300元左右）的一倍多。“這其中當(dāng)然不乏其他談判因素作用，但并購成本的升高是毋庸置疑的。”這位聯(lián)合證券的分析師表示。
不過，并購專家冀書鵬提醒投資者應(yīng)更加全面看待水泥企業(yè)的價(jià)值，“光有產(chǎn)能還不夠，還需要考慮這個(gè)產(chǎn)能帶來的盈利能力的強(qiáng)弱。首先需要足夠的市場(chǎng)需求，否則這個(gè)產(chǎn)能沒有任何價(jià)值；另外噸產(chǎn)能利潤(rùn)空間要大。”
水泥產(chǎn)能的消費(fèi)能力與企業(yè)所輻射市場(chǎng)的水泥需求大大相關(guān)，在選擇市場(chǎng)需求旺盛區(qū)域的情況下，輻射區(qū)域面積的大小也對(duì)水泥產(chǎn)能的消費(fèi)能力起到了至關(guān)重要的作用。而這個(gè)輻射區(qū)域面積的大小取決于企業(yè)的運(yùn)輸能力。
“海螺水泥之所以能有今天的成績(jī)，與其占據(jù)了長(zhǎng)江中下游這條黃金水道有著直接的關(guān)系，這是不可復(fù)制的地理優(yōu)勢(shì)。除了海螺，以及在抵擋長(zhǎng)江上游的四川省布局的拉法基，國內(nèi)水泥企業(yè)都不具備這種得天獨(dú)厚的條件了?！奔綍i說。
據(jù)了解，在安徽銅陵、安慶、池州、馬鞍等城市都配有海螺水泥的專用碼頭，2006年僅沿江港口海螺水泥的吞吐量就達(dá)2000多萬噸。其在江蘇、浙江的水泥、熟料粉磨站均布置在沿江和沿大運(yùn)河兩岸。
“獲得股權(quán)的多少也會(huì)對(duì)并購的定價(jià)產(chǎn)生直接影響，比如控股企業(yè)可能會(huì)比參股企業(yè)的價(jià)格高出50%”冀書鵬說，“被購企業(yè)對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的定價(jià)能力、協(xié)定后續(xù)生產(chǎn)線投入資金額等都影響定價(jià)?！睋?jù)了解，現(xiàn)在水泥資產(chǎn)定價(jià)又采用“噸企業(yè)價(jià)值”也就是“EV”指標(biāo)，即企業(yè)市值加上凈負(fù)債除以產(chǎn)能。而在A股近兩年來的牛市行情，上市公司市值在上升。所在水泥收購成本在不斷上漲。
外資攪動(dòng)中國水泥業(yè)收購大戰(zhàn)
當(dāng)前，中國水泥行業(yè)的收購戰(zhàn)緣起于幾年前外資的“大舉入侵”。
2004年10月20日，國內(nèi)第二大水泥生產(chǎn)企業(yè)山水集團(tuán)與摩根士丹利公司在山東正式簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，摩根聯(lián)合鼎暉投資正式入股山水集團(tuán)，以5000萬美元的代價(jià)獲得山水全部水泥相關(guān)資產(chǎn)部分的30%股權(quán)。然其計(jì)劃的2007年香港上市并未實(shí)現(xiàn)。
2005年12月28日，海螺水泥集團(tuán)與戰(zhàn)略投資者M(jìn)S Asia Investment Limited（摩根士丹利的附屬公司）和International Finance Corporation（世界銀行集團(tuán)成員之一）簽署協(xié)議，擬將其持有海螺水泥1.8億股股份分別轉(zhuǎn)讓給這兩家戰(zhàn)略投資者。但是該協(xié)議尚未得到商務(wù)部、國家發(fā)改委的批準(zhǔn)。2006年7月，高盛收購內(nèi)蒙古蒙西水泥40%的股權(quán)。雖然蒙西集團(tuán)水泥產(chǎn)能當(dāng)時(shí)只有700萬噸，但是這次收購讓高盛正式步入國內(nèi)水泥行業(yè)。2007年8月30日，高盛入股浙江紅獅集團(tuán)，并計(jì)劃向紅獅投資6億元人民幣，取得紅獅集團(tuán)25%的股權(quán)。中國水泥協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)孔祥忠表示，“紅獅下一步的目標(biāo)就是福建，未來它將在浙江西南部，并向福建市場(chǎng)進(jìn)行擴(kuò)張?！?/FONT>
除去上述國際投行的大舉收購，國際水泥巨頭企業(yè)拉法基也開始了在中國西南地區(qū)的布局。2005年11月15日，雙馬集團(tuán)的大股東--綿陽市國資委及雙馬集團(tuán)工會(huì)與拉法基中國海外控股公司（簡(jiǎn)稱“拉法基中國”）簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，分別將其所持有的雙馬集團(tuán)89.72%的國有股權(quán)和10.28%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給拉法基中國。根據(jù)四川雙馬半年報(bào)透露，2007年5月，這項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議獲得了證監(jiān)會(huì)的最終審批。
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