全面降準(zhǔn)釋放1.2萬億元!或?qū)⒍唐诶盟喟鍓K

證券日報網(wǎng) · 2021-12-07 09:38

 12月6日宣布的降準(zhǔn),可謂奔著“預(yù)期”而來,最終落地。  

此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn),除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分縣域法人金融機構(gòu)外,決定于2021年12月15日對其他金融機構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點,預(yù)計此次降準(zhǔn)共計釋放長期資金約1.2萬億元。  

央行表示,此次降準(zhǔn)是貨幣政策常規(guī)操作,釋放的一部分資金將被金融機構(gòu)用于歸還到期的中期借貸便利(MLF),還有一部分被金融機構(gòu)用于補充長期資金,更好滿足市場主體需求。  

在此消息公布后,《證券日報》記者第一時間聯(lián)系多家公募機構(gòu)對此進(jìn)行解讀。他們認(rèn)為,此次降準(zhǔn)本身不超預(yù)期,進(jìn)一步釋放了穩(wěn)增長信號。對于股市,降準(zhǔn)短期利多,或加速跨年行情節(jié)奏。  

“適時降準(zhǔn)”進(jìn)一步釋放穩(wěn)增長信號  

大成基金分析稱,此次降準(zhǔn)與7月9日的降準(zhǔn)有所不同。7月央行降準(zhǔn)時市場對經(jīng)濟下行存在分歧,超預(yù)期降準(zhǔn)引發(fā)市場對經(jīng)濟擔(dān)憂,導(dǎo)致銀行股下跌。而本次降準(zhǔn)時,市場對經(jīng)濟下行壓力有較強預(yù)期,降準(zhǔn)釋放穩(wěn)增長的信號,有望邊際緩釋市場對經(jīng)濟壓力、銀行風(fēng)險的擔(dān)憂。同時,降準(zhǔn)可以釋放長期資金,降低金融機構(gòu)負(fù)債成本,進(jìn)而降低社會綜合融資成本,實現(xiàn)對小微企業(yè)的融資支持。央行穩(wěn)健貨幣政策取向并沒有改變,此次降準(zhǔn)是為了表達(dá)穩(wěn)增長意圖,信號意義更強。  

中歐基金分析認(rèn)為,本次降準(zhǔn)與7月降準(zhǔn)的不同之處在于:目前市場對經(jīng)濟已經(jīng)形成了較為悲觀的一致預(yù)期,預(yù)期差較小。  

對于此次“降準(zhǔn)”的時間節(jié)點,富國基金指出,本次“降準(zhǔn)”的動作本身不超預(yù)期,但“降準(zhǔn)”的時間略超市場預(yù)期,隱含著政策“發(fā)力”的意愿好于市場預(yù)期,有望對市場形成實質(zhì)推動。  

“當(dāng)前我國經(jīng)濟形勢依然復(fù)雜嚴(yán)峻,經(jīng)濟出現(xiàn)新的下行壓力,要在高基數(shù)上繼續(xù)保持平穩(wěn)運行,這將面臨很多挑戰(zhàn)。因此,通過降準(zhǔn)來釋放流動性成為一個重要的政策選擇。本次下調(diào)后,金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%,預(yù)計釋放1.2萬億元資金,有利于提振我國經(jīng)濟復(fù)蘇力度?!鼻昂i_源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理楊德龍表示。  

在釋放流動性的同時,多家公募基金分析認(rèn)為,此次降準(zhǔn)信號釋放意味著穩(wěn)增長信號進(jìn)一步明確。  

新華基金表示,今日“適時降準(zhǔn)”信號釋放意味著穩(wěn)增長窗口打開?!皬?1月市場走勢來看,衰退邏輯階段性占優(yōu),其中隱含的政策判斷是傳統(tǒng)的穩(wěn)增長(地產(chǎn)和基建為主要抓手)發(fā)力的空間有限,但短期穩(wěn)增長占優(yōu),這有助于銀行間流動性保持寬裕狀態(tài),并推動實體信用繼續(xù)企穩(wěn)回升。”  

萬家基金分析認(rèn)為,此次降準(zhǔn)及時落地,反映了政策對于經(jīng)濟基本面的呵護,市場對于穩(wěn)增長的預(yù)期有望提升,短期利好逆周期政策相關(guān)板塊:如房地產(chǎn)、鋼鐵、水泥、煤炭等。  

“穩(wěn)增長依然是2022年一個重要的政策目標(biāo)。穩(wěn)增長將會配合財政政策和較為寬松的貨幣政策,而降準(zhǔn)是一個重要的選擇。”前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理楊德龍認(rèn)為。  

“降準(zhǔn)預(yù)期升溫,政策穩(wěn)增長的訴求在上升。”諾安基金同樣認(rèn)為。  

“當(dāng)前經(jīng)濟基本面情況也支持進(jìn)行降準(zhǔn)操作?!遍L城基金表示,促進(jìn)經(jīng)濟穩(wěn)增長,當(dāng)前供給約束放松帶來的經(jīng)濟回溫尚不穩(wěn)固,經(jīng)濟增長的結(jié)構(gòu)問題依然突出。配合防范化解金融風(fēng)險,部分企業(yè)風(fēng)險出清之下,貨幣政策有必要配合性寬松,對沖潛在的金融風(fēng)險。通脹迎來拐點,11月以來黑色商品與原油產(chǎn)業(yè)鏈價格調(diào)整,PPI通脹高點已現(xiàn)。美貨幣政策影響有限,通過釋放人民幣匯率調(diào)節(jié)內(nèi)外平衡的潛力,我國的貨幣政策具備“以我為主”的調(diào)節(jié)空間。  

具體到地產(chǎn)角度來看,博時基金表示,近期雖然地產(chǎn)政策有了邊際放松,但嚴(yán)控“城投+地產(chǎn)”的整體格局,暫無根本性改變。地產(chǎn)和城投平臺是傳統(tǒng)的高息資產(chǎn)供給主體,在二者被顯著約束之后,高息資產(chǎn)的供給顯著收縮,導(dǎo)致市場出現(xiàn)了一定的“資產(chǎn)荒”的格局;“地產(chǎn)+城投”也是中國傳統(tǒng)的信用擴張載體,房地產(chǎn)銷售增速和社融增速有著很高的正相關(guān)關(guān)系,如果房地產(chǎn)政策無系統(tǒng)性的放松,那么預(yù)計經(jīng)濟至多從“緊信用”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)信用”。在“地產(chǎn)+城投”未系統(tǒng)性放松的大背景下,收益率整體是易下難上的。但我們也要看到,在結(jié)構(gòu)性貨幣政策下,銀行體系的負(fù)債成本并未顯著壓降,銀行的同業(yè)存單利率在近期還有所上行,這就約束了長端利率的下行空間。  

A股:降準(zhǔn)短期利多,跨年行情節(jié)奏或加速  

全面降準(zhǔn)對股市影響如何?  

根據(jù)歷史統(tǒng)計,2017以來9次降準(zhǔn),降準(zhǔn)預(yù)期形成(即會議或領(lǐng)導(dǎo)講話透露或?qū)⒔禍?zhǔn))至降準(zhǔn)公告的降準(zhǔn)預(yù)期“發(fā)酵”期,指數(shù)有7次收益率為正(近3年收益率均為正)。  

而降準(zhǔn)公告至準(zhǔn)備金率變動期間,指數(shù)僅有5次收益率為正,表明市場最好的階段或在降準(zhǔn)預(yù)期“發(fā)酵”期。  

就降準(zhǔn)對股票市場的影響上,富國基金分析稱,降準(zhǔn)預(yù)期“發(fā)酵”期是降準(zhǔn)期間表現(xiàn)最好的階段,本周即此輪降準(zhǔn)預(yù)期“發(fā)酵”期,指數(shù)或有望取得較佳的表現(xiàn),跨年行情的節(jié)奏有望加速。  

與富國基金一樣,前海開源基金持有類似的觀點。該公司首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理楊德龍同樣認(rèn)為,一旦降準(zhǔn),這將會對于股市的跨年度行情起到一定的推動作用。  

新華基金則認(rèn)為,今日“適時降準(zhǔn)”信號釋放,維持對市場較為樂觀的中期判斷,短期市場風(fēng)格在兩類邏輯的搖擺下會較為均衡。“我們對于四季度乃至明年上半年市場的展望是震蕩上行、風(fēng)格更加均衡、消費和科技并重。主要理由是隨著房地產(chǎn)融資和能耗雙控的雙雙糾偏,信用逐步企穩(wěn)且利潤結(jié)構(gòu)改善。前者有助于降低經(jīng)濟失速風(fēng)險、提振市場風(fēng)險偏好,后者有助于企業(yè)盈利從極致分化走向收斂。10-11月經(jīng)濟和政策的走勢基本復(fù)合預(yù)期,房地產(chǎn)融資糾偏帶動社融增速在10月企穩(wěn),11月還將進(jìn)一步回升至10.3%附近;經(jīng)濟的類滯脹格局也有好轉(zhuǎn),從11月開始PPI和CPI將會比較快的收斂,經(jīng)濟在地產(chǎn)拖累下仍在尋底,但失速下滑的階段也基本過去。”  

“市場目前在兩個邏輯間搖擺:衰退和穩(wěn)增長。這兩個邏輯都認(rèn)同當(dāng)前經(jīng)濟處在較差的狀態(tài),政策面有穩(wěn)增長訴求;從11月市場走勢來看,衰退邏輯階段性占優(yōu),其中隱含的政策判斷是傳統(tǒng)的穩(wěn)增長(地產(chǎn)和基建為主要抓手)發(fā)力的空間有限,能力和意愿都存在強約束,政策面主要通過適度貨幣寬松、保民生和中小企業(yè)、鼓勵改革創(chuàng)新等方式延緩經(jīng)濟周期下行。明年3月前市場沿著這個邏輯持續(xù)演繹的變數(shù)較大?!?nbsp; 

富國基金指出,對于A股而言,會緩解市場對信用風(fēng)險的擔(dān)憂,有助于市場的風(fēng)險偏好提升;而且“松”地產(chǎn)會直接帶動融資需求恢復(fù),使得未來降準(zhǔn)“寬貨幣”更好向“寬信用”傳導(dǎo)。對于地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈而言,地產(chǎn)企業(yè)融資逐步恢復(fù),地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈(建材、家電等行業(yè))的市場表現(xiàn)或值得期待。  

短期內(nèi),降準(zhǔn)是“寬貨幣”的表現(xiàn),但對權(quán)益市場更友好的是“寬信用”階段。中期的市場表現(xiàn),仍要關(guān)注“寬貨幣”后,“寬信用”即社融和貸款增速能否有較大向上彈性,來判斷中期的市場流動性變化。整體上,降準(zhǔn)時間點超預(yù)期,使得降準(zhǔn)或?qū)κ袌鲂纬蓪嵸|(zhì)性推動,而下周的降準(zhǔn)“發(fā)酵”期是降準(zhǔn)期間表現(xiàn)最好的階段,因此跨年行情有望在降準(zhǔn)預(yù)期推動下,在下周迎來節(jié)奏加快。  

從行業(yè)配置角度看,富國基金認(rèn)為降準(zhǔn)預(yù)期“發(fā)酵”即流動性預(yù)期在提升的階段,A股的成長風(fēng)格表現(xiàn)占優(yōu),結(jié)合歷年跨年行情整個階段中,往往是“強者恒強”,因此綜合二者,當(dāng)前時點“高成長”板塊的“高賠率”使得,“高成長”即新能源車(動力電池中游和整車)、軍工、電子(半導(dǎo)體)、光伏和風(fēng)電更值得加大配置。在下周五生效的滬深300指數(shù)調(diào)整,或繼續(xù)強化新能源車、光伏等“高成長”板塊的結(jié)構(gòu)性行情,為其提供千億規(guī)模的增量資金?!熬祷貧w”板塊作為跨年行情的補充,重點關(guān)注提價帶動盈利預(yù)期改善的白酒和帶量采購落地后的醫(yī)藥,以及融資逐步恢復(fù)的地產(chǎn)及其產(chǎn)業(yè)鏈(建材和家電行業(yè))的“高勝率”配置機會。  

摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為,行業(yè)配置層面,短期推薦穩(wěn)增長主線,穩(wěn)增長主線最受益的方向是大金融和周期。高景氣賽道短期受風(fēng)險偏好抬升,后續(xù)關(guān)注增量資金的入場情況。  

具體到各板塊,前海開源基金首席經(jīng)濟學(xué)家、基金經(jīng)理楊德龍認(rèn)為,當(dāng)前A股市場已經(jīng)逐步開啟跨年度行情,積極布局新能源龍頭股或者是相關(guān)基金是一個比較好的投資策略。另外,一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股,特別是消費白馬股同樣具備比較大的投資機會。雖然當(dāng)前消費增速較低,但是這并不影響到消費白馬股長期的投資價值。因為消費白馬股普遍具有比較強的品牌價值,一旦消費增速上升,品牌消費品將會迎來比較好的表現(xiàn)機會。而在通脹情況之下,食品飲料價格近期普遍出現(xiàn)提價,包括白酒也都出現(xiàn)了提價的現(xiàn)象。這些都是有利于食飲料板塊的崛起,從而帶動整個消費板塊的表現(xiàn)。消費和新能源依然是當(dāng)前比較好的布局的兩個板塊,加上行情風(fēng)向標(biāo),券商股的崛起,對于后市投資者要保持信心和耐心。做價值投資知易行難,通過逆向投資,在行情低迷的時候去布局一些被錯殺的優(yōu)質(zhì)龍頭股或者是優(yōu)質(zhì)龍頭基金是一個不錯的投資策略。  

中信保城基金則認(rèn)為,整體上仍維持均衡,階段性可更關(guān)注受益于流動性寬松的高景氣成長方向,重點關(guān)注高端制造仍是中期主線,以光伏、新能源車、半導(dǎo)體為代表的高端制造高景氣趨勢不改。成本壓力邊際緩解后的中下游復(fù)蘇、提價邏輯,以及政策預(yù)期修復(fù)的思路。典型如房地產(chǎn)及地產(chǎn)后周期、生物醫(yī)藥等。  

債市:利率下行的持續(xù)性或弱于上輪  

就降準(zhǔn)對債市可能造成的影響,中歐基金分析稱,降準(zhǔn)短期來看對債券市場形成利好,但此次利率下行的持續(xù)性或弱于上輪。  

在諾安基金看來,預(yù)計短期債市利率或受到相應(yīng)影響。  

“降準(zhǔn)有望進(jìn)一步增強貨幣寬松預(yù)期,引導(dǎo)利率下行,”長城基金表示,今年7月份央行超預(yù)期降準(zhǔn),債券收益率大幅下行。而歷史中降準(zhǔn)也出現(xiàn)過對收益率影響不大,甚至不上反下的情況。其中核心的差異在于是否存在預(yù)期差。本次貨幣邊際寬松已經(jīng)有一定預(yù)期,此次降準(zhǔn)的影響或?qū)⒉患?月份。央行在2021年11月19日發(fā)布的《2021年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中,刪除了延續(xù)多時的“管好貨幣總閘門”,沒有提及“不搞大水漫灌”,從而使得債券市場已經(jīng)產(chǎn)生邊際寬松預(yù)期。雖然三季度貨政報告后已經(jīng)有邊際寬松預(yù)期,一方面一部分投資者還是認(rèn)為當(dāng)前存在通脹、地產(chǎn)政策等掣肘,另一方面大家對于貨幣政策推出的時點大多預(yù)期在明年一季度。  

“總的來看,我們認(rèn)為降準(zhǔn)符合當(dāng)前中國經(jīng)濟穩(wěn)增長的基調(diào)。本次“降準(zhǔn)”已有一定預(yù)期,因此利率下行幅度將不及七月份?!遍L城基金表示。

編輯:孫蕾

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