冀東水泥：與海螺合作提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力

申銀萬(wàn)國(guó) 林珍 · 2007-07-11 00:00  留言

投資要點(diǎn)：

　　華北地區(qū)是當(dāng)前建設(shè)的寵兒：公司地處當(dāng)前建設(shè)的熱點(diǎn)—華北唐山地區(qū)，是環(huán)渤海開(kāi)發(fā)建設(shè)，冀東南堡油田開(kāi)發(fā)的主要受益者之一，加之北京和天津不再建新水泥線，未來(lái)河北是該地區(qū)水泥的主要供應(yīng)地。當(dāng)?shù)芈浜螽a(chǎn)能比重高達(dá)57%，每年至少有1500萬(wàn)噸（8%）淘汰壓力，原先供大于求的狀況已經(jīng)有了根本的改善。另外，整個(gè)華北地區(qū)鐵路建設(shè)公里數(shù)占全國(guó)23%，水泥需求約占規(guī)模線總量的35%，而當(dāng)?shù)匦略隽考s26%。地區(qū)水泥的價(jià)格受需求大幅增長(zhǎng)的拉動(dòng)而漲勢(shì)明顯。

　　管理層立志圖新帶來(lái)發(fā)展契機(jī)：之前，冀東在管理上的不足一直制約了企業(yè)的快速發(fā)展，在沒(méi)有整合好河北市場(chǎng)提高冀東的市場(chǎng)控制力的情況下，其“三北”戰(zhàn)略的發(fā)展很不成功。05年新任管理層一直想立志圖新找到企業(yè)發(fā)展的突破口。在放棄與外資海德堡的合作后，與業(yè)內(nèi)行業(yè)先行者海螺走在了一起。雙方的合作不僅僅在于技術(shù)上（余熱發(fā)電）的提高，更深層次的是提高管理水平、經(jīng)營(yíng)效率和整合市場(chǎng)。目前，河北的市場(chǎng)集中度很低，冀東在當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)份額僅11%，還有很大提高的潛力。

　　看好華北地區(qū)發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)：作為國(guó)家重點(diǎn)開(kāi)發(fā)地區(qū)，我們看好華北今后經(jīng)濟(jì)建設(shè)的快速發(fā)展給冀東水泥帶來(lái)的成長(zhǎng)良機(jī)，考慮07年定向增發(fā)2億股后，我們預(yù)計(jì)公司07-09年EPS分別為0.35、0.50和0.70元。雖然估值偏高，但考慮到和海螺合作后在成本和管理費(fèi)用上還有很大的潛力可挖，市場(chǎng)整合后華北地區(qū)的價(jià)格有很大的提升空間，我們維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。
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