秦嶺水泥：冀東水泥收購(gòu)并不難

     今日《中國(guó)證券報(bào)》的一則報(bào)道引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注，該報(bào)道稱，“近日有消息稱，冀東水泥的大股東冀東水泥集團(tuán)在考察一年多之后，決定正式收購(gòu)秦嶺水泥。收購(gòu)?fù)瓿珊?，冀東水泥集團(tuán)將把其在西北的所有生產(chǎn)線注入到秦嶺水泥，并使后者成為其整合西北區(qū)域市場(chǎng)的上市平臺(tái)?！痹搱?bào)道指出，一位接近冀東水泥集團(tuán)的人士向記者表示，冀東水泥集團(tuán)不可能收購(gòu)秦嶺水泥，因?yàn)椤案鶕?jù)避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾，集團(tuán)不能從事股份主營(yíng)的水泥業(yè)務(wù)”。

　 對(duì)此，我們認(rèn)為，囿于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)系，雖然冀東水泥集團(tuán)聲稱不可能收購(gòu)秦嶺水泥，但并不排除其透過旗下上市公司冀東水泥收購(gòu)并控股秦嶺水泥的可能性。畢竟，通過冀東水泥持股秦嶺水泥，那么所謂的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問題也就迎刃而解了。其實(shí)此類個(gè)案在資本市場(chǎng)上并不鮮見，比如華立集團(tuán)在處理華立藥業(yè)和昆明制藥在青蒿素的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題上，就碰到過類似的困難，最后，華立集團(tuán)通過股權(quán)轉(zhuǎn)移的形式，將所持昆明制藥的股權(quán)轉(zhuǎn)由華立藥業(yè)持有，從而較好的地解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)這一問題。同樣，如果冀東水泥集團(tuán)真如前述有關(guān)分析的所述——意欲收購(gòu)秦嶺水泥，那么通過旗下上市公司冀東水泥來收購(gòu)，無疑是可行的。

　　資料顯示，秦嶺水泥是全國(guó)建材行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)之一，也是陜西省唯一一家以水泥生產(chǎn)和銷售為主的建材類上市公司，在陜西高端市場(chǎng)占有率達(dá)80-90%。

　　對(duì)于國(guó)內(nèi)、國(guó)際水泥巨頭來說，西北市場(chǎng)幾乎已是中國(guó)水泥業(yè)最后也是最大的一個(gè)機(jī)會(huì)。

　　從中國(guó)水泥業(yè)目前的狀況來看，東部及南部發(fā)達(dá)地區(qū)的市場(chǎng)基本上都已飽和。以廣東省為例，近年來廣東水泥業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)達(dá)到白熱化。從2002年冬到2003年春短短幾個(gè)月時(shí)間，就先后有包括海德堡在內(nèi)的4家海外或省外的大型水泥集團(tuán)挾巨資殺入。目前廣東省的水泥產(chǎn)銷量大約在年9000萬(wàn)噸左右，而本地的生產(chǎn)能力就達(dá)到8000多萬(wàn)噸，每年還有廣西、湖南等鄰近省區(qū)的千余萬(wàn)噸水泥沿西江、北江入粵。所以這一地區(qū)的市場(chǎng)基本處于飽和狀態(tài)。

　　而西部地區(qū)則不同，目前西北市場(chǎng)基本上處于待開發(fā)階段，除了冀東水泥國(guó)內(nèi)尚沒有其他大的水泥廠進(jìn)入，國(guó)外資本也是空白。

　　年產(chǎn)能超過500萬(wàn)噸的河北冀東水泥集團(tuán)是目前華北地區(qū)最大的水泥企業(yè)，為保持冀東水泥在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和傳統(tǒng)地位，從2000年開始，冀東水泥集團(tuán)制定了“擴(kuò)大華北、挺進(jìn)東北、開拓西北”的“三北戰(zhàn)略”。通過跨地區(qū)收購(gòu)兼并，運(yùn)用國(guó)際領(lǐng)先工藝進(jìn)行技術(shù)改造，集團(tuán)實(shí)現(xiàn)了主業(yè)的超常規(guī)擴(kuò)張。目前，集團(tuán)公司擁有12個(gè)子公司和兩個(gè)關(guān)聯(lián)企業(yè)，產(chǎn)品遍布華北、東北、西北、東南沿海地區(qū)并出口東南亞。

　　顯然，進(jìn)入西部地區(qū)，是冀東水泥戰(zhàn)略規(guī)劃中最為重要的一環(huán)。

　　當(dāng)時(shí)，冀東水泥開拓西北的突破口選擇了西安、咸陽(yáng)、楊凌、寶雞之間的黃金地帶，即八百里秦川。2001年底，冀東水泥扶風(fēng)有限責(zé)任公司成立，一條日產(chǎn)4000噸水泥熟料生產(chǎn)線目前已投產(chǎn)。投產(chǎn)后，年產(chǎn)熟料130萬(wàn)噸，水泥可達(dá)160萬(wàn)噸。涇陽(yáng)新型干法生產(chǎn)線項(xiàng)目組目前已成立，開工前的準(zhǔn)備工作已經(jīng)完成。

　　如今，冀東水泥實(shí)施“三北”發(fā)展戰(zhàn)略已初戰(zhàn)告捷。到今年年底，冀東水泥熟料產(chǎn)能可達(dá)1000萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能可達(dá)1200萬(wàn)噸。

　　冀東水泥有關(guān)人士在接受有關(guān)記者時(shí)曾公開表示，陜西項(xiàng)目對(duì)于冀東來說非常重要，因?yàn)槲鞅笔窃摴尽叭睉?zhàn)略”中一個(gè)非常重要的組成部分。畢竟，因?yàn)閲?guó)家西部大開發(fā)，經(jīng)濟(jì)建設(shè)大發(fā)展需用大量水泥，而西北的水泥工業(yè)相對(duì)薄弱，留有很大的市場(chǎng)空間，這正是冀東水泥進(jìn)入的大好時(shí)機(jī)。

　　不過，冀東水泥的西北謀略進(jìn)展并不順利。于是，冀東選擇與德國(guó)海德堡進(jìn)行合資，聯(lián)合開發(fā)西北水泥市場(chǎng)。2005年9月20日，冀東水泥宣布，以12290萬(wàn)元的作價(jià)將其所持有的冀東水泥扶風(fēng)有限責(zé)任公司45.77%股份和冀東水泥涇陽(yáng)有限責(zé)任公司的40%股份出售給世界水泥業(yè)老三德國(guó)海德堡水泥控股香港有限公司。冀東水泥原持有扶風(fēng)公司91.54%的股份，涇陽(yáng)公司90%的股份。此交易完成之后，冀東水泥和海德堡將各持有扶風(fēng)公司45.77%的股權(quán)，各持有涇陽(yáng)公司50%的股權(quán)。

　　顯然，引進(jìn)海德堡的投資可以加速完成在冀東水泥西北地區(qū)的戰(zhàn)略規(guī)劃，做大做強(qiáng)扶風(fēng)公司和涇陽(yáng)公司，使其成為陜西水泥業(yè)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，并在此基礎(chǔ)上將公司的業(yè)務(wù)深入到整個(gè)西北地區(qū)。

　　冀東水泥的進(jìn)入，令作為陜西當(dāng)?shù)刈畲蟮乃嗥髽I(yè)的秦嶺水泥，有些不寒而栗。有報(bào)道稱，此前冀東在陜西當(dāng)?shù)劁N售的水泥價(jià)格一噸比秦嶺便宜70元錢，這讓秦嶺水泥的市場(chǎng)已經(jīng)受到非常大的沖擊。雖然秦嶺水泥跟冀東在產(chǎn)品質(zhì)量上都差不多，但秦嶺水泥的規(guī)模實(shí)力都沒有冀東大，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也沒有對(duì)方強(qiáng)，冀東的大舉進(jìn)攻讓其實(shí)在無法抵抗。而且，由于煤、電漲價(jià)導(dǎo)致生產(chǎn)成本直線上升，現(xiàn)在秦嶺水泥的資金十分短缺。事實(shí)上，冀東和海德堡還沒進(jìn)來時(shí)，對(duì)秦嶺水泥的威脅都已經(jīng)很大了。因此，為了公司不被擠垮，秦嶺水泥一直在積極尋找合作者。

　　據(jù)了解，海德堡入資冀東水泥后，憑借其優(yōu)厚的資金實(shí)力將徹底打破原有的西北地區(qū)水泥業(yè)的格局。因?yàn)槲鞅钡貐^(qū)都是年產(chǎn)5000萬(wàn)噸以下的小廠，冀東陜西項(xiàng)目上馬后，秦嶺水泥老大的地位已不復(fù)存在，而冀東必將趁勢(shì)進(jìn)一步收購(gòu)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，以建立并鞏固其霸主地位。

　　應(yīng)該說，從我國(guó)目前水泥行業(yè)并購(gòu)的格局來看，華東、華中、華北、東北等區(qū)域的并購(gòu)已大致完成，只有西北市場(chǎng)的并購(gòu)格局未塵埃落定。因此，作為西北水泥市場(chǎng)龍頭的秦嶺水泥，其并購(gòu)預(yù)期就非常強(qiáng)烈。

　　因此，我們預(yù)計(jì)秦嶺水泥未來很可能引入外部的戰(zhàn)略投資者，而上市公司冀東水泥將是有力的競(jìng)爭(zhēng)者。當(dāng)然，也不排除有其它類似的水泥企業(yè)，如央企、外資等搶購(gòu)秦嶺水泥的可能性。畢竟，從未來幾年我國(guó)水泥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局來看，像秦嶺水泥這樣的二線水泥企業(yè)，將是行業(yè)洗牌中的主要并購(gòu)對(duì)象。
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