煤為何不夠？發(fā)改委：煤企牟利將被罰

煤炭市場持續(xù)“降溫”。

10月22日，發(fā)改委召集中國煤炭工業(yè)協(xié)會和部分重點煤炭企業(yè)開會，研究制止煤炭企業(yè)牟取暴利、保障煤炭價格長期穩(wěn)定在合理區(qū)間的具體措施。會議強調(diào)，煤炭企業(yè)要自覺依法規(guī)范經(jīng)營，合理制定價格；對違反現(xiàn)行制止牟取暴利規(guī)定的價格違法行為，將依法予以嚴厲處罰。

今年以來，“煤超瘋”成為市場熱議的話題，在商品市場上，煤炭價格從800元/噸漲至2200元/噸，業(yè)內(nèi)人士驚詫“多少年都沒遇到過”，與此同時，發(fā)電企業(yè)、小商品市場均受到了不同程度的影響。

10月21日，由中國首席經(jīng)濟學家論壇與廣州開發(fā)區(qū)控股集團有限公司（簡稱“開發(fā)區(qū)控股”）聯(lián)合主辦，粵開證券、廣州凱得資本承辦，廣州金融業(yè)協(xié)會、黃埔區(qū)金融業(yè)協(xié)會協(xié)辦的“2021中國首席經(jīng)濟學家論壇暨大灣區(qū)（黃埔）峰會”在廣州舉行。

會議期間，時代財經(jīng)采訪了東方證券首席經(jīng)濟學家邵宇、天風證券特邀經(jīng)濟學家劉煜輝，就當下市場關注的煤炭供需、全球能源危機與通脹壓力等問題進行了交流。以下是對話詳情。

煤電缺口已累積多年

煤荒導致價格瘋狂上漲，但其實現(xiàn)在除了中國煤炭緊缺，歐洲其他國家的能源也處于比較緊缺的狀態(tài)，如何看待這一輪能源危機？

邵宇：主要的原因在于，大家認為遲早要向新能源轉型，所以對于傳統(tǒng)能源的投資是在下降的，這些公司突然意識到，傳統(tǒng)的高碳資產(chǎn)未來的估值會越來越便宜，所以現(xiàn)在就把它拋售掉了，也就意味著對原來這些傳統(tǒng)能源的投資量不夠，大家都轉向新能源了。

但是由于新能源的供應現(xiàn)在不夠穩(wěn)定，一旦出現(xiàn)擾動的時候，傳統(tǒng)能源投資下降，在供給層面就形成一個比較大的缺口，這個缺口在制造業(yè)中占比比較高，而且在采暖季的冬天會表現(xiàn)得特別明顯?？傮w來說，這一輪（缺煤）不是需求太高，而是供給的約束導致價格上升。

劉煜輝：中國是真的缺電嗎？事實上，我們的煤電機組有5000多萬臺，但現(xiàn)在開工的，正常運轉的煤炭機組只有3000多萬臺，有2000萬臺實際上是沒開工的狀態(tài)，為什么發(fā)電廠都不愿意開？核心問題是煤太貴。如果發(fā)一度電虧40%，即便有政府的財政補貼，但企業(yè)發(fā)電廠畢竟還是一個經(jīng)濟組織主體，這么虧下去也不是辦法。

煤為什么不夠？從需求的角度來講，煤電之間的缺口事實上已經(jīng)累積了多年。從數(shù)據(jù)上看，2013年到2020年，整個中國社會的用電量漲了40%多，但煤的產(chǎn)量只上升了11%（時代財經(jīng)注：根據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2013年至2020年，煤炭產(chǎn)量由35.1億噸升至39億噸，增長率為11%；同期全社會用電量由5.32億千瓦時升至7.5億千瓦時，增長率為41%），而且煤炭近些年來一直是作為落后產(chǎn)能整治的重點，小煤礦關閉了不少，所以這中間本身就累積了一個缺口，一個剪刀倉。

未來幾十年我們要向“雙碳”目標靠攏，但是現(xiàn)在用電不是來自于清潔電，清潔電產(chǎn)能還在建設期，所以目前的產(chǎn)能用電只能來自于傳統(tǒng)的煤電。

能源可以說是今年股市跟期市的關鍵詞，那么明年市場的關鍵詞有可能是什么？

邵宇：能源實際上是新能源跟舊能源之間的一個博弈的過程，明年如果調(diào)控到位了，炒作價格降下來，能源可能就不是主題了，關鍵在于政策是不是隨著市場狀態(tài)去做優(yōu)化。

政策有空間應對北向資金撤離對市場的沖擊

根據(jù)數(shù)據(jù)，美國消費者價格指數(shù)（CPI）9月份環(huán)比上漲0.4%，同比上漲5.4%，連續(xù)16個月上漲，若通脹指數(shù)高居不下，中國經(jīng)濟可能會受到哪些影響？

邵宇：對中國的影響在于，如果美國的通脹是中長期通脹的話，可能就意味著美聯(lián)儲整個的貨幣政策的行動方式可能都會有比較大的調(diào)整，一旦這種調(diào)整在明年成為現(xiàn)實的話，可能比大家想象得要來得猛也來得快。

對中國來說的話，就意味著美國的利率會突然上升，那么很多資本就會被吸收，從新興經(jīng)濟體、包括中國撤回到美國去，從而對中國的資產(chǎn)價格形成壓力。如果中國的利率不相應上升的話，這種情況可能會比較明顯。類似像2015年、2017年的情況，對金融市場的沖擊就會比較明顯。

劉煜輝：美國從CPI到PPI都挺驚人的，沖著7%、8%過去了。中國來看的話，去年我們民生通脹的壓力挺大的，豬肉價格的保障，以及各方面民生物資綜合CPI也能夠真實地感受得到物價上漲的壓力。

今年我們政府的行動采取得比較及時，其實過去的大半年應該說接近一年時間，我們整體的信用和財政都是一個收縮的態(tài)勢，也就是看到通脹上升的苗頭，但一直在反制通脹，比如房地產(chǎn)基建，應該說是有積極效果的。

今年我們面對的通脹壓力主要來自于生產(chǎn)環(huán)境，供給沖擊下的矛盾，比如很明顯的大宗商品。

中國原材料的價格，企業(yè)層面最能感知得到，最緊迫的就是成本快速上升，各種原料物資的成本上升非?？?。最近大家都在聊煤電荒，煤炭從三個月前的800元每噸漲到2000多一噸，近期中央調(diào)控果斷出手，對這個價格進行了一個最強的行政管理。從預期上講的話，至少短期內(nèi)效果是立竿見影的，比如動力煤期貨已經(jīng)連續(xù)幾個跌停板了。限制大宗商品價格，通脹壓力就會相對下降。

有數(shù)據(jù)顯示，中國在過去4個月連續(xù)拋售美債達到400多億美元，與此同時近日北向資金成交量明顯下降，這兩者結合釋放了什么信號？

邵宇：北向資金其實大部分是套期資金，套的是中美之間的利差跟匯差。當美元在加息以及美元升值的時候，這些資金自然就會撤出中國，撤出高風險的新興市場的資產(chǎn)，這樣來看的話，可能會對資本市場會形成一定的沖擊。

國內(nèi)來看的話，我們貨幣政策比較靈活，如果（北向資金）真的退出去，我們自己可能會主動釋放一些流動性，因為我們現(xiàn)在整個流動性是相對比較緊縮，能夠?qū)_可能的一些風險。

劉煜輝：中國連續(xù)性拋售美債，從數(shù)據(jù)來講的話，可能有些東西屬于正常的業(yè)務范疇，業(yè)務管理的調(diào)整。放在整個大方向來看的話，拋售的部分應該說還是在范疇之內(nèi)的。平時拋個兩三百億，或者下個季度增持兩三萬億，這都屬于日常交易管理的行為。目前來看中國不會大規(guī)模地拋售，只是在特殊的敏感時點，可能大家看到的就是連續(xù)減持。