[評論]千億并購打造A股最大水泥企業(yè) 大水泥時代開啟

3月2日，天山股份發(fā)布多項公告，擬采用發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，向中國建材等交易對方購買中聯(lián)水泥100%股權(quán)、南方水泥99.9274%股權(quán)、西南水泥95.7166%股權(quán)及中材水泥100%股權(quán)等資產(chǎn)。標的公司股東全部權(quán)益的評估值合計為約988.98億元，標的資產(chǎn)作價合計為約981.42億元。若收購順利完成，將實現(xiàn)中國建材優(yōu)質(zhì)水泥資產(chǎn)的整體回A，天山股份將超過海螺水泥，成為A股產(chǎn)能最大的水泥企業(yè)。

打造A股最大水泥企業(yè)，盡享受重組紅利

這是去年7月天山股份和中國建材雙雙發(fā)布重組公告之后又一大重要進展，預告了此次重組裝入天山股份的是南方水泥、中聯(lián)水泥、西南水泥及中材水泥這四員大將，將中國建材非A股上市公司中的優(yōu)質(zhì)水泥資產(chǎn)一網(wǎng)打盡。若重組順利完成，天山股份水泥產(chǎn)能將達到4.3億噸左右，超過海螺水泥成為A股產(chǎn)能最大的水泥企業(yè)。

圖1：中國建材旗下八大水泥子公司水泥產(chǎn)能（萬噸）  圖2：完成收購后的天山和海螺水泥產(chǎn)能

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

中國建材是水泥行業(yè)當之無愧的并購之王，近年來入發(fā)展的每一步都踩準了市場和政策轉(zhuǎn)向的節(jié)點，實現(xiàn)了企業(yè)的快速擴張，也改變了整個行業(yè)生態(tài)。在中國建材歷史上大規(guī)模重組的進程中，我國水泥行業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度從不到10%提高到了超過50%。宏觀層面，去年1月國資委秘書長彭華崗表示這幾年重組力度很大，十八大以來，先后完成了中國南車與中國北車、寶鋼和武鋼、中國遠洋和中國海運，還有“兩船”重組，22組41家企業(yè)的重組，未來將進一步推動中央企業(yè)戰(zhàn)略性重組。同年中央深改委審議通過《國企改革三年行動方案（2020~2022年）》，國企改革、重組有了具體的施工圖。在供給側(cè)改革背景之下，兼并重組、提高行業(yè)集中度是水泥行業(yè)發(fā)展的重點之一。在宏觀調(diào)控和行業(yè)內(nèi)部要求雙重加持之下，未來的天山股份深入推進整合融合，恰逢其時，將繼續(xù)享受重組和改革的紅利。

“十四五”序幕拉開，新天山迎發(fā)展黃金時期

筆者認為，此次重組完成后，不僅能夠促進同業(yè)競爭問題解決，而且可發(fā)揮區(qū)域或產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應，大幅提升企業(yè)的競爭力。比如可以整合采購平臺，與大型煤炭供應商及電力企業(yè)建立合作關(guān)系，進行集中采購，同時在技術(shù)創(chuàng)新、資產(chǎn)質(zhì)量、人才、管理等方面形成整合優(yōu)勢，提高生產(chǎn)效率，降低成本。

同時，天山發(fā)布了未來三年股東回報規(guī)劃（2021-2023年），新天山將如何提高股東回報呢？利潤增長是核心?！笆奈濉?，中聯(lián)水泥提出了實現(xiàn)水泥（熟料）、商混、骨料年總銷量3億噸（方），實現(xiàn)銷售收入800億元，利潤200億元的目標。南方水泥也在2020年凈利潤首次超百億的背景下立下了“十四五”末利潤翻番的遠大目標?；乜?019年，天山股份及擬收購的四家水泥企業(yè)凈利潤合計約130億元，而在未來規(guī)劃中，僅南方水泥和中聯(lián)水泥各自的利潤就將達到200億元，未來五年新天山無疑將實現(xiàn)利潤和資產(chǎn)的大幅增長，迎來黃金發(fā)展期。整合、提升資產(chǎn)質(zhì)量，發(fā)展骨料等產(chǎn)業(yè)鏈是實現(xiàn)增長的途徑。近年來，中國建材旗下各子公司的資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化，通過大力度技改、產(chǎn)能置換、產(chǎn)業(yè)鏈延伸，內(nèi)外兼修，公司盈利能力明顯提升。

盡管受新冠疫情影響，2020年水泥行業(yè)利潤有所下滑，南方水泥卻逆勢實現(xiàn)了百億凈利潤的首次突破。這其中，資產(chǎn)質(zhì)量的提升，生產(chǎn)成本的下降貢獻不菲。

行業(yè)格局重大變化 大水泥時代開啟

天山股份大舉收購整合，最重要的戰(zhàn)略意義是解決內(nèi)部主要的水泥資產(chǎn)的同業(yè)競爭問題，主要是針對目前存在一個區(qū)域市場，有集團內(nèi)部多家水泥公司的競爭的問題。不僅對中國建材意義重大，對中國水泥行業(yè)也影響深遠。北方水泥因為暫時不滿足注入天山股份的條件而未納入本次交易的標的資產(chǎn)范圍，但也將由天山股份托管。另外尚有祁連山、寧夏建材作為獨立上市的公司也未納入進來，同業(yè)競爭的情況尚未完全解決。未來有與北方水泥、祁連山，寧夏建材繼續(xù)合并的可能性。近年來，盡管也有金隅冀東重組、海螺收購廣英水泥等大大小小的行業(yè)內(nèi)并購，但都限于局部地區(qū)，唯一有能力全國一盤棋的僅有天山股份/中國建材。一旦同業(yè)競爭問題徹底解決，行業(yè)將進入大水泥時代。筆者認為，展望更遠，天山股份有望成為中國建材集團在A股唯一的水泥資產(chǎn)平臺，屆時“天山股份”這一帶有濃厚新疆地域特色的名稱會成為歷史，“中國神泥”只是媒體戲稱，吸引眼球的噱頭，不如效仿母公司叫“中國水泥”如何？