巨龍管業(yè)區(qū)域混凝土管道龍頭 給予增持評(píng)級(jí)

      躋身混凝土管道第一梯隊(duì)

　　第一集團(tuán)為具備全國(guó)競(jìng)爭(zhēng)能力的公司，參與全國(guó)范圍內(nèi)大型工程投標(biāo)，生產(chǎn)裝備先進(jìn)，經(jīng)濟(jì)效益較好。2009年國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的國(guó)統(tǒng)股份（002205）、龍泉管道、青龍管業(yè)（002457）、山東電力管道和巨龍管業(yè)（002619）等8家PCCP生產(chǎn)企業(yè)，約占56%的市場(chǎng)份額。巨龍管業(yè)生產(chǎn)規(guī)模在全國(guó)同行業(yè)中排名第七、浙江省第一。募投產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后，公司PCCP管將從目前的265km提高到405km，PCP、RCP和自應(yīng)力管道產(chǎn)能分別達(dá)到140、243、90km。

　　水利建設(shè)投資力度逐年加大

　　河南省境內(nèi)工程貫通在即，中線主體工程靜態(tài)總投資1367億元，其中河南境內(nèi)投資約670億元，占總提靜態(tài)投資的近50%。2012年中線段以輸水管道、調(diào)蓄工程及提水泵站等下游配套工程居多。預(yù)計(jì)工程總投資約120億元。

　　主營(yíng)業(yè)務(wù)區(qū)域化明顯

　　巨龍管業(yè)目前在華東，特別是浙江市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。結(jié)合目前國(guó)家水利建設(shè)投資，以及河南、浙江等省水利投資情況分析，未來我國(guó)預(yù)應(yīng)力管道市場(chǎng)空間較大，巨龍管業(yè)針對(duì)本省中小口徑混凝土管道優(yōu)勢(shì)難以改變，將享受未來混凝土管道飛速發(fā)展的黃金時(shí)段。

　　公司銷售具有明顯的季節(jié)性特征，且呈現(xiàn)逐季增長(zhǎng)趨勢(shì)

　　公司銷售第一、二季度為銷售淡季，第三、四季度為銷售旺季，第四季度銷售收入最多，通常占到全年銷售收入的40%以上。從今年1季度的經(jīng)營(yíng)情況來看，浙江省內(nèi)大型在建工程項(xiàng)目數(shù)量在減少，但河南，江西在建、新建項(xiàng)目依舊維持較快增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司未來銷售于國(guó)家水利投資進(jìn)度息息相關(guān)，呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)。

　　原材料成本下行，增厚利潤(rùn)空間2011年下半年以來，鋼材、水泥價(jià)格震蕩下行。目前全國(guó)冷軋普通薄鋼板的平均價(jià)格為5161.67元/噸，華東地區(qū)5090元/噸，同比下降了18.56%，華中地區(qū)5220元/噸，同比下降8.42%。公司產(chǎn)區(qū)所在地的杭州、福州、南昌、鄭州和重慶，42.5級(jí)水泥價(jià)格同比分別下降了27.08%、18%、20%、11.84和25%。預(yù)計(jì)隨著鋼材、水泥等原材料價(jià)格出現(xiàn)大幅下跌，公司單季度毛利率也出現(xiàn)明顯回升，有望給公司帶來5%-8%的利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)

　　華東地區(qū)作為公司核心市場(chǎng)被公司牢牢掌控，華中、西部區(qū)域得到不斷得到拓展和加強(qiáng)。隨著2012年產(chǎn)能的逐步釋放以及各銷售渠道的擴(kuò)張，公司接單能有所加強(qiáng)，高效的管理能力配合低于同行業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)，使得公司在2012年盈利有望維持小幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2012/13/14年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.51/5.61和6.43億元，分別增長(zhǎng)31%、24%和15%。對(duì)應(yīng)毛利率分別為38%/37%/39%，預(yù)計(jì)2012-14年EPS分別為0.79、0.99和1.17元，對(duì)應(yīng)PE分別為21、16和14倍，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。