投資持續(xù)快速增長(zhǎng)拉動(dòng)工程機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展

　　2000-2010年我國(guó)固定資產(chǎn)投資年均23.6%的速度增長(zhǎng)，行業(yè)銷(xiāo)售收入由480億元增加到2010年的4，367億元， 較2000年增長(zhǎng)了8倍，復(fù)合增長(zhǎng)率為24.7%。未來(lái)行業(yè)規(guī)劃到2015年，銷(xiāo)售收入有望達(dá)到9000億元，五年間復(fù)合增長(zhǎng)率為17%，行業(yè)增速長(zhǎng)期放緩。

　　行業(yè)景氣度逐步回落，銷(xiāo)售收入增速逐步放緩。伴隨著行業(yè)銷(xiāo)量增速的持續(xù)下滑，行業(yè)收入及利潤(rùn)總額增速逐月放緩，2011年1-9月，規(guī)模以上企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入3，927億元，同比增長(zhǎng)36.8%；利潤(rùn)總額385億元，增長(zhǎng)26.1%。從增速上看， 2011年2月以來(lái)每月增速下降約3個(gè)百分點(diǎn)，行業(yè)利潤(rùn)增速下滑的速度似乎更快。產(chǎn)成品同比增速高達(dá)63.2%，行業(yè)庫(kù)存壓力開(kāi)始舒緩，但壓力仍很大。

　　2012年行業(yè)展望：房地產(chǎn)限購(gòu)、鐵路建設(shè)回歸正常化，固定資產(chǎn)投資持續(xù)回落。在房地產(chǎn)限購(gòu)繼續(xù)執(zhí)行、鐵路項(xiàng)目規(guī)劃逐漸回歸正?；纫蛩赜绊懴?，房地產(chǎn)及基建投資增速將慣性下滑，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)投資增速回落至10-15%；根據(jù)目前鐵路發(fā)展規(guī)劃，2012年鐵路投資同比下降20%左右，公路未來(lái)五年規(guī)劃新增里程與“十一五”期間相當(dāng)，軌道交通、水利規(guī)劃投資亮點(diǎn)呈現(xiàn)，但在固定資產(chǎn)投資中占比較小，綜上，我們預(yù)計(jì)2012年固定資產(chǎn)投資增速在18-20%左右。

　　行業(yè)產(chǎn)能急劇擴(kuò)充，未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇。2010年行業(yè)銷(xiāo)售持續(xù)火爆，主要企業(yè)紛紛加大投資，擴(kuò)大產(chǎn)能，三季度主要企業(yè)資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)50.6%。以挖掘機(jī)為例， 近年來(lái)國(guó)內(nèi)外工程機(jī)械企業(yè)擴(kuò)充產(chǎn)能，我國(guó)估算2012年挖掘機(jī)產(chǎn)能達(dá)到38.53萬(wàn)臺(tái)，到2015年國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)年產(chǎn)能將達(dá)到50萬(wàn)臺(tái)。

　　而從需求端來(lái)看，未來(lái)行業(yè)來(lái)自于市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)大的動(dòng)力勢(shì)必將減弱，增速將逐步回歸正常穩(wěn)健增速。行業(yè)高峰期預(yù)計(jì)在2020年前后出現(xiàn)，年需求量在30-35萬(wàn)臺(tái)左右，因此預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)將異常激烈。

　　產(chǎn)需失衡，產(chǎn)能利用率下降，導(dǎo)致行業(yè)ROE將緩慢下降。近年來(lái)，主要產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張，多元化發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)致行業(yè)橫向全產(chǎn)品鏈競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)加劇，行業(yè)流通環(huán)節(jié)去庫(kù)存化進(jìn)程仍將持續(xù)至明年一季度，供求失衡的情況下，行業(yè)產(chǎn)能利用率下降， 未來(lái)行業(yè)ROE將高位逐步回落。

　　行業(yè)步入調(diào)整期，競(jìng)爭(zhēng)加劇，龍頭企業(yè)將最終勝出。未來(lái)行業(yè)面臨競(jìng)爭(zhēng)加劇、下游需求將放緩，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將集中于產(chǎn)品的品質(zhì)、品牌、銷(xiāo)售渠道、售后服務(wù)以及配套能力的綜合能力提升上。龍頭企業(yè)有著雄厚的資金優(yōu)勢(shì)、技術(shù)研發(fā)能力強(qiáng)、產(chǎn)品多元化以及全球化戰(zhàn)略布局，在激烈競(jìng)爭(zhēng)中最終“強(qiáng)者恒強(qiáng)”。

　　行業(yè)缺乏趨勢(shì)性投資機(jī)會(huì)，期待階段性超跌反彈。工程機(jī)械短期景氣度持續(xù)回落，產(chǎn)需失衡降低行業(yè)的盈利能力，預(yù)計(jì)2012年行業(yè)缺乏持續(xù)性的投資機(jī)會(huì)。同時(shí)，工程機(jī)械屬于短周期行業(yè)，與國(guó)家宏觀(guān)調(diào)控政策最為緊密，對(duì)政策轉(zhuǎn)向的反應(yīng)最靈敏。明年宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)將面臨 “保增長(zhǎng)OR控通脹”的抉擇中，期待政策可能轉(zhuǎn)向帶來(lái)的超跌反彈時(shí)機(jī)。

　　投資策略及配臵。目前的景氣調(diào)整是對(duì)行業(yè)高速增長(zhǎng)的一個(gè)正常修正，而我國(guó)城鎮(zhèn)化、新農(nóng)村建設(shè)以及區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持行業(yè)中長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)。從行業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的角度，建議反彈時(shí)期關(guān)注中聯(lián)重科、三一重工、柳工，關(guān)鍵零部件領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)明顯、受益進(jìn)口替代快速發(fā)展的恒立油缸。