塔牌集團(tuán):淘汰落后成就區(qū)域高景氣

　　區(qū)域落后產(chǎn)能淘汰比例高，市場(chǎng)維持高景氣。粵東區(qū)域今明兩年基本沒有新增熟料產(chǎn)能，區(qū)域內(nèi)新型干法比例僅為40%，遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。2011-2012年尚有800萬噸的落后產(chǎn)能需要淘汰，該部分產(chǎn)能的淘汰將使市場(chǎng)出現(xiàn)較大的供給缺口，區(qū)域內(nèi)的水泥供給將處于逐漸減少的態(tài)勢(shì)。 區(qū)域需求將保持穩(wěn)定。粵東區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為落后，未來投資有望保持增長(zhǎng)。今年1-4月，廣東省固定資產(chǎn)完成投資3740.70億元，同比增長(zhǎng)16.9%，而粵東區(qū)域的汕頭、揭陽、汕尾投資增速均在30%以上。

　　在投資的帶動(dòng)下，未來區(qū)域水泥需求預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 公司為粵東區(qū)域水泥龍頭企業(yè)，占據(jù)45%市場(chǎng)份額。公司產(chǎn)能主要分布在梅州、惠州和武平三個(gè)基地，分別輻射粵東、珠三角和江西、福建等市場(chǎng)。公司是粵東區(qū)域最大的水泥企業(yè)，具有較高的價(jià)格話語權(quán)。未來若水泥生產(chǎn)線審批放開，公司將極有可能占據(jù)區(qū)域市場(chǎng)的絕對(duì)領(lǐng)先地位。 混凝土產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)培育尚需時(shí)日。公司提前布點(diǎn)混凝土攪拌站業(yè)務(wù)，但目前國(guó)內(nèi)混凝土行業(yè)尚處于發(fā)展初期，存在產(chǎn)品認(rèn)知度不高、進(jìn)入門檻低、行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)、企業(yè)盈利能力偏弱等諸多問題。

　　預(yù)計(jì)公司2011-2012年EPS分別為0.64元，0.68元。對(duì)應(yīng)6月13日收盤價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率分別為13倍和12倍，略高于水泥板塊整體估值水平，公司所在區(qū)域未來落后產(chǎn)能淘汰比例高，今明兩年區(qū)域供給偏緊，行業(yè)景氣度高。我們認(rèn)為可給予公司15-18倍的估值，給予公司“增持”評(píng)級(jí)。