柘中建設(shè):35億元新項(xiàng)目資金從何而來

　　今年1月28日，被冠以“高成長(zhǎng)性”的柘中建設(shè)（002346）成功跨進(jìn)了資本市場(chǎng)，但無法預(yù)見的是，上市以后，公司未能體現(xiàn)出名至實(shí)歸的高成長(zhǎng)性，取代的卻是節(jié)節(jié)敗退、持續(xù)萎縮的業(yè)績(jī)。而公司上市時(shí)計(jì)劃投入的募資項(xiàng)目，目前多半處在暫緩實(shí)施的狀態(tài)，收益尚且無從談起。公司9月4日卻又砸出了35億元的巨額投資項(xiàng)目已簽訂的消息。那么有一個(gè)非常核心問題存在：這35億元究竟從何而來？

　　業(yè)績(jī)斗轉(zhuǎn)星移往下掉

　　上市之后，公司的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出急轉(zhuǎn)直下的狀態(tài)。09年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入同比下降7.63%,凈利潤(rùn)同比上漲7%,但扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比下降3.33%,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率21.10%,同比下降9.85%.到了2010年，公司業(yè)績(jī)直線下滑的情況更加明顯：一季度，公司僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)425萬元，同比下滑65%;中期，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1470萬元，同比下滑51%.

　　面對(duì)持續(xù)下滑的業(yè)績(jī)，公司對(duì)三季度的業(yè)績(jī)給與了更為悲觀的預(yù)期。公司稱，三季度是汛期臺(tái)風(fēng)季節(jié)，影響到沿江沿海碼頭項(xiàng)目施工，是大直徑PHC管樁銷售的淡季，因此三季度業(yè)績(jī)難以彌補(bǔ)上半年的下降幅度，1-9月份業(yè)績(jī)較去年同期比較還是會(huì)出現(xiàn)明顯下滑。

　　填海造地工程耗時(shí)耗力

　　面對(duì)直線下滑的業(yè)績(jī)，公司并未收斂擴(kuò)張的步伐。9月4日，柘中建設(shè)公告稱，公司旗下兩家全資子公司與岱山縣人民政府正式簽訂了兩份投資合同：投資開發(fā)小衢山并建設(shè)海上工程大型構(gòu)件制造基地項(xiàng)目，項(xiàng)目總投資約19.7億元；在岱山小衢山建造海上物流中轉(zhuǎn)基地，項(xiàng)目總投資約15.7億元。兩項(xiàng)目有個(gè)共同點(diǎn)，建設(shè)前提均涉及到填海造地的相關(guān)事項(xiàng)。

　　“填海造地的工程不好做。舉個(gè)典型的案例：大連安達(dá)圣島集團(tuán)從01年開始進(jìn)行填海工程，耗時(shí)至第七年頭，公司因?yàn)樾刨J吃緊，資金無法支持，浩大的工程便戛然而止，項(xiàng)目停下來不說，后期又面臨海監(jiān)局對(duì)工程海洋污染的相關(guān)調(diào)查?！币煌缎腥耸勘硎荆疤詈Ｔ斓爻撕臅r(shí)耗力外，最為困難的是能否避免對(duì)海上環(huán)境造成的污染，目前我國(guó)在海洋保護(hù)方面愈加重視，這勢(shì)必會(huì)增加公司的投資成本。”

　　此外，柘中建設(shè)對(duì)該項(xiàng)目的評(píng)價(jià)也論證了上述人士觀點(diǎn)，公司稱，上述投資項(xiàng)目實(shí)施周期較長(zhǎng)，隨著項(xiàng)目的推進(jìn)，公司未來可能面臨一定的資金壓力。

　　短期內(nèi)很難受益

　　在這個(gè)35億巨額投資的協(xié)議當(dāng)中，關(guān)于投資開發(fā)小衢山并建設(shè)海上工程大型構(gòu)件制造基地項(xiàng)目分三期實(shí)施：一期項(xiàng)目投資約4.7億元，建設(shè)PHC管樁制造基地、材料碼頭等項(xiàng)目；二期項(xiàng)目投資約5億元，建設(shè)大型箱梁制造基地等項(xiàng)目；三期項(xiàng)目投資約10億元，建設(shè)含20萬噸級(jí)出運(yùn)碼頭的大型物流基地。

　　柘中建設(shè)在公告中聲稱，一期項(xiàng)目在填海造地形成陸域后24個(gè)月內(nèi)完成；二期項(xiàng)目在二期工程填海造地形成陸域后24個(gè)月內(nèi)完成；三期項(xiàng)目在三期工程填海造地形成陸域后36個(gè)月完內(nèi)成。

　　這段公告可能會(huì)給人一種錯(cuò)覺：一期工程2年、二期2年、三期3年。其實(shí)，關(guān)鍵點(diǎn)在于是否能夠具備“填海造地形成陸域后”這個(gè)關(guān)鍵前提。如果這個(gè)模糊的概念不能達(dá)到，那么公司這個(gè)項(xiàng)目完成時(shí)間就不僅僅是7年時(shí)間這么簡(jiǎn)單。

　　需要注意的是，公司在“填海造地”工期上并沒給出任何信息?！霸擁?xiàng)目工期較長(zhǎng)，短期之內(nèi)很難支撐公司業(yè)績(jī)。”上述投行人士表示。

　　35億投資從何而來？

　　按照公司與岱山縣人民政府正式簽訂的兩份投資合同，項(xiàng)目合計(jì)需要投入35億元的巨資，針對(duì)巨額資金的來源，公司未在公告中做任何披露，那么這筆巨額資金又是從何而出呢？

　　對(duì)此疑問，記者多次致電上市公司董秘辦電話，但均無人接聽。

　　上市前，公司的資金實(shí)力一般：從公司償債能力指標(biāo)來看，速動(dòng)比例低于1;從經(jīng)營(yíng)效率來看，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率在09年、08年下降了許多；截止09年底，公司貨幣資金僅為4436萬元。2010年1月，公司借助上市成功募集資金為6.48億元，其中超額募資3.4億元。截止今年中期，公司的貨幣資金上升至5.7億元，但與35億元的巨額投資相比，還有近30億元資金的差距，而公司目前貨幣資金中還有一半資金需要投入到募投項(xiàng)目中去。

　　數(shù)據(jù)顯示，公司上市的募投項(xiàng)目“大直徑PHC管樁的改擴(kuò)建及配套碼頭項(xiàng)目和新建研發(fā)中心”目前處在擱置狀態(tài)。公司稱，為了配合世博會(huì)的召開，暫緩兩個(gè)項(xiàng)目的實(shí)施。不過，公司同時(shí)還表示，若募投項(xiàng)目的市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)根本性變化，公司將會(huì)對(duì)募集資金投資項(xiàng)目進(jìn)行重新論證并及時(shí)調(diào)整投資計(jì)劃。

　　即使公司變更全部募投項(xiàng)目，公司賬上的也只有5.7億資金可用，公司顯然要面臨巨大的資金困難。