工程機械數(shù)據(jù)反彈 超市場預(yù)期

　　據(jù)今日投資在線分析師統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，機械行業(yè)連續(xù)兩周位列分析師關(guān)注度排行榜的第2位。其分析師關(guān)注的焦點集中在機械子行業(yè)工程機械上，該子行業(yè)的1-2月份銷量數(shù)據(jù)的提前反彈，超出了市場的一致預(yù)期。4萬億投資的拉動、企業(yè)庫存的消耗殆盡、鋼材等原材料成本的下降使得工程機械行業(yè)反轉(zhuǎn)具備了客觀的基本面支撐。根據(jù)1-2月同比增速排序依次是：旋挖鉆機、起重機、挖掘機、推土機、混凝土設(shè)備及裝載機，其中旋挖鉆機增長100%，起重機及挖掘機也取得30%以上的增長、推土機、混凝土設(shè)備及裝載機介于-10%與0之間。海通證券認(rèn)為，相比化工、有色金屬、汽車等投資品行業(yè)，工程機械行業(yè)歷次復(fù)蘇業(yè)績增長的力度都大的多，且持續(xù)性強，這是由其行業(yè)受投資拉動項目集中時間開工，建設(shè)時間往往跨年度，項目多，投資額大、時間久的特點決定的。跳出行業(yè)之外，我們將視野放寬、放遠，對比其他投資品行業(yè)，會發(fā)現(xiàn)工程機械行業(yè)與4萬億投資更加相關(guān)、現(xiàn)價具備很強的估值吸引力。

　　預(yù)計3-4月份銷售難以超市場預(yù)期

　　預(yù)計隨著基建項目陸續(xù)開工建設(shè)，3、4月份工程機械銷量將有望繼續(xù)回暖，但由于09年農(nóng)歷新年提前導(dǎo)致的需求會較多地釋放在今年2月，因此，中金公司認(rèn)為行業(yè)回暖幅度難以超過市場預(yù)期。主要原因是地產(chǎn)、煤炭及礦業(yè)等行業(yè)的投資下降以及專注于這些領(lǐng)域內(nèi)的各機種保有量的增加，即使考慮4萬億投資的拉動作用，今年的總體施工量大幅超過去年水平可能性較小。同時，市場對政府投資的拉動作用已經(jīng)預(yù)期地較為充分。

　　據(jù)今日投資在線分析師強勢行業(yè)排行榜顯示，機械兩個子行業(yè)(工業(yè)設(shè)備業(yè)和建筑與農(nóng)用機械業(yè))近六個月以來的排名持續(xù)攀升，目前分別升至第16位和21位，都較六個月前的排名提升明顯。該排名上升的主因是裝備制造業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃的審議并通過，機械板塊在市場表現(xiàn)強勁。中信證券認(rèn)為，裝備制造業(yè)是為國民經(jīng)濟各行業(yè)提供技術(shù)裝備的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，關(guān)聯(lián)度高、吸納就業(yè)能力強、技術(shù)資金密集，是產(chǎn)業(yè)升級、技術(shù)進步的重要保障和國家綜合實力的集中體現(xiàn)。美歐、日本等發(fā)達國家無一不是因裝備制造業(yè)的強大而奠定其在世界經(jīng)濟大國的重要地位。我國要成為世界強國之一，裝備制造業(yè)必須得到大力發(fā)展。在全球金融危機的關(guān)鍵時期，國家及時出臺振興裝備制造業(yè)規(guī)劃，為行業(yè)發(fā)展指明了方向(依托重大工程、自主創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級)，并將在政策方面給予諸多方面的支持。這將明顯提升全行業(yè)"抵御金融風(fēng)險、促經(jīng)濟保增長"的信心，有利于行業(yè)長遠發(fā)展。

　　裝備制造業(yè)的產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃細則值得期待

　　此次出臺的主要是針對裝備振興的規(guī)劃，而裝備制造業(yè)是一個非常龐大的產(chǎn)業(yè)，因此此次出口的規(guī)劃只是一個綱領(lǐng)性或指引性文件，而非具體的政策細則。中信證券預(yù)計未來相關(guān)規(guī)劃細則未來將會相繼出臺。如"重點子行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、重大項目專項專用或國產(chǎn)設(shè)備采購比例政策、國產(chǎn)首臺(套)裝備風(fēng)險補償機制、部分關(guān)鍵零部件的稅收優(yōu)惠或保護措施、金融扶持政策、兼并重組鼓勵政策、出口扶持政策、技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)惠政策等"。而相關(guān)細則可能更具體、更詳細，對全行業(yè)及相關(guān)子行業(yè)的發(fā)展更具有指導(dǎo)性作用，也更利于行業(yè)保增長信心的提升和長遠發(fā)展。因此相關(guān)政策利好仍值得投資者期待。

　　行業(yè)估值已經(jīng)趨于合理

　　2008年前三季度，行業(yè)增速27.8%，與上年同期相比增速下滑4.14個百分點，2008年全年行業(yè)增速23.26%，與上年同期相比增速下滑8.60個百分點，行業(yè)增速呈加速下滑趨勢。東方證券預(yù)計2008年機械行業(yè)全年增速在20%左右。從估值水平來看，2001年以來，機械行業(yè)的估值一直高于市場平均水平，行業(yè)PE的最高水平在2007年10月的90.47倍，最低在2005年6月的15.63倍，與全部A股相比，最大偏離率高達28.25%。經(jīng)過2007年10月下旬以來的持續(xù)下跌之后，目前已經(jīng)恢復(fù)到22.98倍水平，相對未來三年的增長潛力，行業(yè)估值已經(jīng)趨于合理，甚至有些高估嫌疑。中金公司也認(rèn)為，即使在目前較樂觀的業(yè)績預(yù)測下，機械股票估值依然較高。前期股價上漲已經(jīng)充分反映了銷售環(huán)比回暖的預(yù)期。09年機械公司業(yè)績超出市場預(yù)期的可能性較小。因此未來若行業(yè)銷售同比和環(huán)比下降，估值水平和業(yè)績預(yù)期將面臨壓力。

　　行業(yè)策略選取上依循四條主線

　　步入2009年以后，在一系列經(jīng)濟刺激計劃的催動下，全球經(jīng)濟開始逐步恢復(fù)。尤其是中國經(jīng)濟，在4萬億投資計劃實施的拉動下，恢復(fù)跡象更加明顯。因此，東方證券認(rèn)為2009年一季度無論是整個經(jīng)濟還是機械行業(yè)，環(huán)比數(shù)據(jù)一定會比較靚，而季節(jié)因素影響，二季度的環(huán)比數(shù)據(jù)也會比較好，這必將提振市場信心，為三四季度經(jīng)濟的平穩(wěn)運行打下基礎(chǔ)，同時也給證券市場的超跌反彈提供了經(jīng)濟基礎(chǔ)。2009年上半年將是各種工程立項、開工的高峰期，其對經(jīng)濟、行業(yè)、乃至證券市場的提振效應(yīng)，已經(jīng)形成了一種主題效應(yīng)，將會貫穿整個年報前后。另外，歷年來機械行業(yè)內(nèi)的資產(chǎn)注入、購并重組等題材都比較豐富，而在行業(yè)低迷期的2009年和2010年將會更有希望被市場突出出來。因此在策略選取上應(yīng)依循以下主線：

　　一、機械行業(yè)乃至整個經(jīng)濟體一季度和二季度較為靚麗的環(huán)比數(shù)據(jù)，是上半年制成行業(yè)上市公司股價活躍乃至整個證券市場的宏觀經(jīng)濟支撐，同時增值稅改革也使得去年四季度的部分國產(chǎn)設(shè)備產(chǎn)購?fù)七t到今年一季度或二季度來確認(rèn)，這為預(yù)期中的一季度和二季度環(huán)比數(shù)據(jù)錦上添花。具有代表性的子行業(yè)是工程機械、機床和重型礦山等。重點關(guān)注公司三一重工、中聯(lián)重科、徐工科技、秦川發(fā)展、昆明機床、太原重工。

　　二、集中在2009年上半年國家4萬億投資規(guī)劃的立項、開工、資金落實等題材刺激出來的活躍機會。具有代表性的子行業(yè)是鐵路投資產(chǎn)業(yè)鏈、工程機械等。重點關(guān)注公司中國南車、中國中鐵、中國鐵建、三一重工、中聯(lián)重科、徐工科技。

　　三、與宏觀經(jīng)濟不相關(guān)或相關(guān)度較小的子行業(yè)或公司是貫穿2009年乃至2010年的一個重要價值發(fā)現(xiàn)機會。重點關(guān)注公司力源液壓、成發(fā)科技、威海廣泰、海特高新、秦川發(fā)展、龍溪股份。

　　四、歷年來機械行業(yè)內(nèi)的資產(chǎn)注入、購并重組等題材都比較豐富，而在行業(yè)低迷期的2009年和2010年將會更有希望被市場突出出來。重點關(guān)注公司力源液壓、成發(fā)科技、秦川發(fā)展、中核科技、南方匯通、北方創(chuàng)業(yè)、軸研科技等。