中聯(lián)重科連環(huán)收購(gòu)資金饑渴
“定向增發(fā)的方案，外界看起來(lái)是有點(diǎn)突然，但對(duì)于公司來(lái)說(shuō)，一點(diǎn)都不突然?！敝新?lián)重科（000157行情,愛股）董事長(zhǎng)兼CEO詹純新對(duì)記者說(shuō)，“這些項(xiàng)目我們準(zhǔn)備已經(jīng)兩年，快的話，項(xiàng)目三年達(dá)產(chǎn)，可以創(chuàng)造收入170億元，相當(dāng)于再造一個(gè)中聯(lián)?！?/FONT>
4月21日，中聯(lián)重科稱，擬非公開發(fā)行不超過(guò)3億股，募資不超過(guò)55.72億元，投資于大噸位起重機(jī)產(chǎn)業(yè)化、全球融資租賃體系、社會(huì)應(yīng)急救援系統(tǒng)關(guān)鍵裝備產(chǎn)業(yè)化等11大項(xiàng)目。
中聯(lián)重科年報(bào)顯示，去年?duì)I收135.49億元，凈利潤(rùn)15.7億元，同比分別增長(zhǎng)50.99％和17.68％，每股收益1.032元。即便成績(jī)單不錯(cuò)，而且大盤屢創(chuàng)新高，中聯(lián)重科股價(jià)卻在公布增發(fā)方案后，累計(jì)下跌超過(guò)10％。
“短期內(nèi)巨額增發(fā)對(duì)股價(jià)造成了一定影響，但增發(fā)有助于解決中聯(lián)快速擴(kuò)張帶來(lái)的資金瓶頸。近年來(lái)，公司擴(kuò)張勢(shì)頭迅猛，業(yè)務(wù)幾乎擴(kuò)展至工程機(jī)械的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?！遍L(zhǎng)城證券研究員徐星月分析，“融資成功的可能性較大，巨額募資有助于公司快速發(fā)展。若增發(fā)成功，公司將一躍成為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)的絕對(duì)龍頭?！?/FONT>
“增發(fā)會(huì)在3-6個(gè)月完成，目前，大家對(duì)于增發(fā)規(guī)模和價(jià)格有些看法，公司會(huì)認(rèn)真聽取股東意見?！闭布冃屡c一名長(zhǎng)期投資者溝通時(shí)，溫和地亮出底牌。
連環(huán)收購(gòu)高位嫁接
中聯(lián)重科2008年收入達(dá)135億元，規(guī)模已躍居國(guó)內(nèi)行業(yè)第二，產(chǎn)業(yè)鏈從最初的混凝土機(jī)械擴(kuò)展，到如今的土石方機(jī)械、起重機(jī)械、環(huán)衛(wèi)機(jī)械、路面機(jī)械等13大系列。
如此高速發(fā)展，獨(dú)特的并購(gòu)模式功不可沒：2001年以來(lái)，中聯(lián)重科將一系列企業(yè)收入囊中：英國(guó)保路捷、湖南機(jī)床廠、中標(biāo)實(shí)業(yè)、浦沅集團(tuán)。2008年，中聯(lián)重科更是一口氣吃下陜西新黃工、湖南車橋廠、華泰重工、意大利CIFA。
“我們2003年并購(gòu)后，用了四年探索整合企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和管理模式。2005-2008年，公司凈利潤(rùn)分別為3.1億、4.8億、13.3億和15.7億元。這說(shuō)明中聯(lián)并購(gòu)整合找到了好的模式?！闭布冃卤硎荆叭ツ瓴①?gòu)4家公司，其實(shí)2006年和2007年就在談，我不認(rèn)為是激進(jìn)?！?/FONT>
2008年，中聯(lián)重科并購(gòu)的四家公司并表，其中，華泰重工和湖南車橋?qū)崿F(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)分別是3054萬(wàn)、153萬(wàn)元。
“華泰重工主要從事散裝物料輸送成套機(jī)械，與公司一墻之隔，我們非常了解，收購(gòu)用了1.5億元，預(yù)計(jì)一年半就可收回投資?！闭布冃掳庵割^算，“而湖南車橋廠今后將重點(diǎn)生產(chǎn)工程機(jī)械專用車橋，滿足公司內(nèi)部對(duì)工程車橋需求，解決生產(chǎn)發(fā)展的瓶頸?！?/FONT>
另兩家虧損的公司是陜西新黃工和意大利CIFA，分別虧損4377萬(wàn)和6399萬(wàn)元。
“土方機(jī)械市場(chǎng)占工程機(jī)械行業(yè)近70％的份額，并購(gòu)新黃工是我們必然的選擇，今年可以盈利，未來(lái)5-10年的發(fā)展目標(biāo)是百億土方機(jī)械事業(yè)部，毫不遜色于工程起重機(jī)和混凝土機(jī)械事業(yè)部?！闭布冃赂嬖V記者。
四家公司當(dāng)中虧損最大也最引人注目的是CIFA，中聯(lián)重科四季度將其合并報(bào)表。全球混凝土機(jī)械排名第三的CIFA和排名第五的中聯(lián)重科合并，成就了全球最大的混凝土機(jī)械龍頭。
“光從中聯(lián)重科2008年年報(bào)看，混凝土機(jī)械收入46.82億元，占主營(yíng)收入的34.56％，與2007年相比，增長(zhǎng)并不顯著，主要是兩個(gè)原因，一是只合并CIFA去年四季度的收入，另外，歐洲混凝土機(jī)械企業(yè)并沒有把運(yùn)送混凝土泵車的卡車底盤收入計(jì)算在內(nèi)，CIFA一年4000臺(tái)卡車的底盤，收入20億-30億元?！笔熘こ虣C(jī)械的中信建投湖南總部研究總監(jiān)劉亞輝分析。
而在詹純新看來(lái)，并購(gòu)CIFA是全球化戰(zhàn)略選擇。“并購(gòu)時(shí)，CIFA是有盈利的，只是后來(lái)歐洲經(jīng)濟(jì)不景氣，因?yàn)楦軛U收購(gòu)，企業(yè)本身有2億多歐元貸款，我們收購(gòu)又貸了2億美金，所以財(cái)務(wù)費(fèi)用都算在里面，就虧損了?！?/FONT>
詹純新透露，CIFA公司管理團(tuán)隊(duì)也在積極努力采取措施，如：裁員減薪（1000員工已裁減300多名）、降低費(fèi)用、減少存貨、回籠貨款、加快協(xié)同整合等，以降低金融危機(jī)的影響。
增發(fā)緩解資金饑渴
“中聯(lián)重科2000年上市融資6.3億元，截至2007年，已分配紅利4.04億元，2008年要分配紅利1.52億元，共計(jì)現(xiàn)金分紅5.56億元?！闭布冃抡f(shuō)，“募資早就投完并產(chǎn)生效益，現(xiàn)在有了好項(xiàng)目，投資者的錢用在刀刃上，相信市場(chǎng)會(huì)接受?！?/FONT>
此次募資投向的11個(gè)項(xiàng)目，既有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品起重機(jī)、混凝土機(jī)械的升級(jí)，也有新增產(chǎn)品地下施工設(shè)備、挖掘機(jī)項(xiàng)目的開發(fā)，及補(bǔ)充流動(dòng)資金5億元。在中聯(lián)重科看來(lái)，募投項(xiàng)目增收增利：達(dá)產(chǎn)后銷售收入178億，凈利潤(rùn)23.3億，銷售凈利率13％。
其中，大噸位起重機(jī)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，總投資達(dá)8億元，達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)收入50.33億元，凈利潤(rùn)7.57億元，內(nèi)部收益率（稅后）為52.03％，回報(bào)率最高。
而中大型挖掘機(jī)產(chǎn)業(yè)升級(jí)項(xiàng)目，總投資6億元，建設(shè)期僅2年，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可實(shí)現(xiàn)收入37.78億元，凈利潤(rùn)2.66億元?！斑@個(gè)項(xiàng)目將受益于西北地區(qū)城鎮(zhèn)化和工業(yè)化過(guò)程，達(dá)產(chǎn)后可形成年產(chǎn)6500臺(tái)中大型挖掘機(jī)的生產(chǎn)能力?！?金元證券研究員歐文沛分析。
值得關(guān)注的是社會(huì)應(yīng)急救援系統(tǒng)關(guān)鍵裝備產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，總投資5.5億元。“投產(chǎn)的應(yīng)急救援設(shè)備，包括消防車、云梯、城市救障車、高空作業(yè)平臺(tái)等大火、地震災(zāi)難時(shí)需要的裝備，很多沒有國(guó)產(chǎn)，市場(chǎng)很大，世界排名第二的工程機(jī)械制造商特雷克斯，光在這塊，就有20多億美金的收入?！闭布冃鲁錆M期待。
全球融資租賃體系項(xiàng)目投入最大，高達(dá)14億元。“融資租賃，是金融服務(wù)業(yè)支撐傳統(tǒng)制造業(yè)的一種模式，是真正國(guó)際化的體現(xiàn)?！闭布冃抡J(rèn)為。
“2007年，我們?nèi)谫Y租賃的收入5億元，約占集團(tuán)總收入的7％-8％；2008年收入增長(zhǎng)到25億元，占總收入的17％-18％。2009年，收入將超過(guò)50億元，起碼占總收入的20％?！敝新?lián)重科融資租賃事業(yè)部總經(jīng)理萬(wàn)鈞信心十足。
但在平安證券研究員王合緒看來(lái)，中聯(lián)重科增發(fā)主要為緩解現(xiàn)金流壓力?！肮嬷袑?duì)補(bǔ)充流動(dòng)資金盡管著墨不多，但財(cái)報(bào)顯示，公司流動(dòng)比率接近于1，大大小于安全標(biāo)準(zhǔn)2，速動(dòng)比率也低于安全標(biāo)準(zhǔn)1，負(fù)債率達(dá)77％?！?/FONT>
如果中聯(lián)重科增發(fā)成功，資產(chǎn)負(fù)債率將由超過(guò)70％的“危險(xiǎn)”境地降到不超過(guò)50％的穩(wěn)健水平。
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