四萬(wàn)億想象:中鐵中國(guó)鐵建分食6000億

理財(cái)周報(bào) · 2009-03-16 00:00 留言
  成本與需求,這是判斷一個(gè)公司乃至一個(gè)行業(yè)目前境況的基本邏輯。 

  雖然整體的經(jīng)濟(jì)狀況還讓人一頭霧水,但看得見(jiàn)的變化也在悄悄發(fā)生。以前飽受成本困擾的企業(yè)有的已在慢慢恢復(fù)盈利,下游需求嚴(yán)重萎縮的公司也開(kāi)始迎來(lái)春天。 

  鐵建:看得見(jiàn)的訂單增長(zhǎng) 

  鐵路建設(shè)領(lǐng)域是四萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中最直接受益的板塊了。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局3月11日公布的數(shù)據(jù)顯示,今年前兩個(gè)月鐵路運(yùn)輸業(yè)投資343億元,增長(zhǎng)210.1%。 

  2008年國(guó)家為拉動(dòng)內(nèi)需,投資4萬(wàn)億元用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),其中與鐵路相關(guān)的投資占五成左右。 

  最令市場(chǎng)期待的是,鐵道部提出2010年-2012年將達(dá)到年均投資6000億元以上,其中2009年鐵道部計(jì)劃實(shí)現(xiàn)基建投資6000億元?!拌F路將顯著受益于刺激政策,2009年分別有望實(shí)現(xiàn)50%以上的增長(zhǎng)。”中金公司白宏煒如是認(rèn)為。 

  鐵路基建股已被公認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期下滑背景下最佳的防御性行業(yè),其中中國(guó)中鐵(601390.SH)、中國(guó)鐵建(601186.SH)兩家公司都是比較好的防御性品種。 

  中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建是中國(guó)鐵路建設(shè)的主要施工單位,基本上承接了國(guó)內(nèi)幾乎所有鐵路的項(xiàng)目。 

  “從中國(guó)鐵路投資的進(jìn)程來(lái)看,兩家公司訂單任務(wù)飽滿,蛋糕很大。”招商證券王小勇預(yù)計(jì),這兩家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在2012年前每年至少會(huì)有20%以上的增長(zhǎng),“由于中國(guó)鐵路投資體制的原因,兩家公司做利潤(rùn)的意愿不強(qiáng),因此利潤(rùn)率基本穩(wěn)定”。 

  中國(guó)中鐵在國(guó)內(nèi)鐵路基建的市場(chǎng)份額為40%-45%。據(jù)初步統(tǒng)計(jì),中國(guó)中鐵2008年新簽訂單達(dá)到4100億元,其中國(guó)內(nèi)訂單大約3800億元、海外訂單300億元。 

  公告顯示,從2008年10月至今,該公司共有11次重大工程中標(biāo),累計(jì)中標(biāo)金額達(dá)到1413.44億元,占2007年全年?duì)I業(yè)收入的78.31%。 

  在2008年新增的訂單中,鐵路項(xiàng)目約占50%,公路項(xiàng)目訂單約10%,城市軌道交通訂單10%,其它訂單主要是海外市場(chǎng)訂單和道岔等項(xiàng)目。2008年底中國(guó)中鐵的在手訂單大約5000億元,包括國(guó)內(nèi)訂單約4600億元和境外訂單約400億元。 

  中國(guó)鐵建的訂單增長(zhǎng)也表現(xiàn)強(qiáng)勁,2008年的鐵道部招標(biāo)項(xiàng)目中,中國(guó)鐵建的市場(chǎng)占有率達(dá)44%。海通證券初步判斷該公司2008年新簽訂單約3900億元,其中國(guó)內(nèi)訂單3500億元、境外訂單400億元;2008年未完工訂單約4300億元。 

  進(jìn)入2009年以來(lái),該公司已公告訂單641億元以上?!按笮丸F路項(xiàng)目的周期一般為3年~5年,收入增長(zhǎng)會(huì)滯后于新簽合同增長(zhǎng)?!?nbsp;

  據(jù)國(guó)信證券分析師邱波預(yù)測(cè),中國(guó)鐵建2009年、2010年的鐵路施工收入的增幅分別為48.8%和18%。目前,該公司的合同充足率約為2.49倍,達(dá)到歷史最高水平,為今后收入的穩(wěn)步增長(zhǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的保證。 

  水泥:今年中期或?qū)⒋笠?guī)模啟動(dòng) 

  水泥是基建投資增長(zhǎng)所拉動(dòng)的另外一個(gè)主要受益行業(yè)。由于基建提速迅猛和信貸情況好轉(zhuǎn)超預(yù)期,水泥行業(yè)景氣見(jiàn)底回升可能3月份就出現(xiàn)積極信號(hào),真正大規(guī)模啟動(dòng)應(yīng)在2009年中期前后。 

  中信證券(600030行情,愛(ài)股)潘建平預(yù)測(cè),水泥消費(fèi)在2009年可實(shí)現(xiàn)5.6%~7.8%的增長(zhǎng)。 

  “大型水泥企業(yè)已經(jīng)成為了市場(chǎng)的主導(dǎo)者,他們也將在此輪保增長(zhǎng)基建投資的驅(qū)動(dòng)下獲得更多收益。” 

  具體到上市公司,以海螺水泥(600585行情,愛(ài)股)(600585.SH)為代表的全國(guó)龍頭和祁連山(600720.SH)等區(qū)域龍頭公司都將從中獲益。 

  以祁連山為例,該公司2008年年報(bào)顯示,報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)45.0%;利潤(rùn)總額約2.6億元,同比增長(zhǎng)608.4%;凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)3056.5%。 

  該公司現(xiàn)有水泥產(chǎn)能分布在甘肅的永登、天水、平?jīng)龊图t古四大生產(chǎn)基地,銷售的目標(biāo)市場(chǎng)甘肅和青海由于2008年水泥行業(yè)景氣度較高,水泥價(jià)格一路上揚(yáng),這幾個(gè)主要城市的水泥價(jià)格最高漲幅均超過(guò)了50%,遠(yuǎn)高于全國(guó)水泥價(jià)格的平均漲幅,亦遠(yuǎn)高于原材料價(jià)格的漲幅,該公司2008年水泥業(yè)務(wù)的毛利率同比大幅上漲13個(gè)百分點(diǎn)至40.7%。 

  凱基證券認(rèn)為,“甘肅地區(qū)的行業(yè)景氣度至少可以延續(xù)到2010年;隨著國(guó)家四萬(wàn)億投資的逐步落實(shí),對(duì)西部地區(qū)基礎(chǔ)建設(shè)的拉動(dòng)作用將日益明顯,并保守估計(jì)出甘肅地區(qū)2009-2010年對(duì)水泥需求增速分別為10.8%和8.4%,價(jià)格漲幅在5%-10%之間。”這種量?jī)r(jià)齊升的局面自然也會(huì)給未來(lái)利潤(rùn)提供一定的保障。 

  而對(duì)于以海螺水泥為代表的全國(guó)性龍頭,也向中西部邁進(jìn)擴(kuò)張的腳步。在2009年內(nèi),海螺水泥在四川、甘肅、重慶、貴州投建的7條大型水泥生產(chǎn)線都將陸續(xù)建成投產(chǎn)。 

  最近一次2月份的股東大會(huì)上,該公司通過(guò)審議變更募集資金投向,進(jìn)一步確立了以川渝和西北地區(qū)為未來(lái)重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域。 

  海螺水泥執(zhí)行董事郭景彬近期在接受媒體采訪時(shí)表示,今后公司會(huì)將市場(chǎng)劃分為東、中、南、西四個(gè)區(qū)域,希望通過(guò)大范圍的跨區(qū)域布局,來(lái)規(guī)避單一市場(chǎng)的周期風(fēng)險(xiǎn)。 

  不過(guò),申銀萬(wàn)國(guó)的報(bào)告也顯示,2008年煤炭?jī)r(jià)格高企使該公司面臨較大的成本壓力,去年10月份起公司為降低庫(kù)存在部分地區(qū)下調(diào)售價(jià),使得四季度平均毛利下跌。 

  好在最近幾個(gè)月煤炭?jī)r(jià)格的下跌大大地緩解了水泥業(yè)的成本問(wèn)題,假設(shè)2009年煤炭成本平均下降100元/噸,那么海螺水泥的成本將下降16億元。 

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  火電:煤價(jià)轉(zhuǎn)跌,否極泰來(lái) 

  在經(jīng)歷了2008年的非理性上漲后,隨著供求關(guān)系的急劇轉(zhuǎn)變,煤炭?jī)r(jià)格已經(jīng)于四季度出現(xiàn)迅速下跌。 

  2月,國(guó)內(nèi)外煤價(jià)分別下跌7%和6%,海運(yùn)費(fèi)繼續(xù)下滑20%,秦皇島煤炭港存反彈至760萬(wàn)噸偏高水平,華東沿海到廠市場(chǎng)煤價(jià)小幅下跌2%~4%;電廠存煤周期也出現(xiàn)縮短。 

  行業(yè)分析師向理財(cái)周報(bào)記者表示,煤炭作為原材料一般可以占到火電企業(yè)成本的75%,再加上電價(jià)剛性的特點(diǎn),煤價(jià)的浮動(dòng)對(duì)于火電企業(yè)的盈利至關(guān)重要。 

  國(guó)泰君安分析師王威判斷2009年一、二季度之間市場(chǎng)煤價(jià)格仍有較大下行空間;按較為中性的預(yù)計(jì),2009年火電企業(yè)的綜合煤炭成本將較2008年下降10%左右,火電行業(yè)的業(yè)績(jī)將出現(xiàn)大幅度回暖,有望接近2007年的水平。 

  廣發(fā)證券謝軍預(yù)計(jì)2009年華電國(guó)際標(biāo)煤耗量3186萬(wàn)噸,如果綜合標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)下降20%至144元/噸,則該公司可節(jié)省燃料成本45.8億元,2009年資金成本也可以節(jié)省6億元,合計(jì)51.8億元,綜合起來(lái)將增加華電國(guó)際的每股收益0.65元。 

  華電國(guó)際的董秘周連青向理財(cái)周報(bào)記者表示:“在成本方面,煤炭?jī)r(jià)格從去年10月份開(kāi)始下降,1月份安徽、山東等地方價(jià)格回調(diào),二月份也有4個(gè)區(qū)域下降,但是煤炭的價(jià)格未來(lái)預(yù)期下降的幅度不大,這與山西采取的一系列措施進(jìn)行限產(chǎn)報(bào)價(jià)有關(guān),因此煤炭?jī)r(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)雪崩的現(xiàn)象?!?nbsp;

  目前,煤炭?jī)r(jià)格還是相對(duì)寬松,因?yàn)檎w上煤炭處于供大于求的局面,供電企業(yè)也不愿意繼續(xù)接受虧損運(yùn)營(yíng)的狀況。周連青表示,“去年的虧損不是一個(gè)正常和經(jīng)常的狀態(tài),根據(jù)目前情況看,1-2月份開(kāi)始已經(jīng)有所盈利。” 

  對(duì)于電價(jià)方面,預(yù)計(jì)發(fā)改委對(duì)于電企的漲價(jià)還是有所保留,在短期內(nèi)電價(jià)上漲的可能性是不大的。現(xiàn)在是消費(fèi)品的價(jià)格上漲,但是工業(yè)品的價(jià)格已經(jīng)在下降了。 

  目前,華電國(guó)際大部分發(fā)電機(jī)都是在2005年-2007年的高投入期新增的,目前正進(jìn)入回報(bào)期,預(yù)期3月份天氣回暖之后,煤炭?jī)r(jià)格可能還會(huì)下跌,則對(duì)企業(yè)產(chǎn)生疊加利好。 

  在生產(chǎn)能力方面,如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)有超過(guò)11%-12%的高速增長(zhǎng),電力還是會(huì)缺,但是如果增長(zhǎng)速度減緩,以目前的生產(chǎn)能力而言,還是能夠基本滿足用電需求的新增長(zhǎng)的。 

  在產(chǎn)能利用率上面,發(fā)電量方面是比去年同時(shí)有所下降,但是該公司大部分的資產(chǎn)(超過(guò)50%)在山東省,根據(jù)每天統(tǒng)調(diào)發(fā)電量(工廠),2月份后半期每天都有3%-5%的增長(zhǎng),當(dāng)然其中包含了有統(tǒng)調(diào)新增發(fā)電機(jī)的因素,但是發(fā)電量目前來(lái)講還是可以的。 

  “對(duì)于2009年、2010年的業(yè)績(jī)表現(xiàn),還是要看國(guó)家的需求拉動(dòng)的效果,但是預(yù)期是一直能向上的?!敝苓B青說(shuō),發(fā)電機(jī)裝機(jī)新增2008年全省為3.5%,比2007年增長(zhǎng)的20%要少,但是背景環(huán)境不一樣,2007年的高速增長(zhǎng)是建立在2002年-2003年的缺電的大環(huán)境下的,大家都在2006年-2007年集中上馬投產(chǎn)了,而從2007年開(kāi)始發(fā)改委對(duì)于新增裝機(jī)有所限制,因此預(yù)期2009年裝機(jī)新增的幅度也是3.5%。 

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  汽車業(yè):銷量回升存有預(yù)期 

  2008年被“冷凍”的汽車行業(yè)今年迎來(lái)了復(fù)蘇的希望。1月份銷量同比下降72.1%、接近5年來(lái)的最低點(diǎn)的重卡開(kāi)始被分析師們重點(diǎn)關(guān)注。市場(chǎng)普遍認(rèn)為,自2月份開(kāi)始重卡行業(yè)的銷量反彈可期。 

  “往年3、4月份是重卡銷量的旺季,去年上半年重卡業(yè)績(jī)基數(shù)太高,今年上半年很難實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng),但是考慮到基礎(chǔ)建設(shè)的拉動(dòng)對(duì)重卡的需求會(huì)有提升作用,包括部分廠商在內(nèi)對(duì)未來(lái)的銷售都充滿信心?!币晃徊辉竿嘎缎彰臋C(jī)構(gòu)人士對(duì)理財(cái)周報(bào)記者說(shuō)。 

  根據(jù)2009年1月份的重卡銷量統(tǒng)計(jì),中國(guó)重汽(000951行情,愛(ài)股)(000951.SZ)以4065 輛的銷量比第二名陜西重汽足足多出 1203輛,優(yōu)勢(shì)非常明顯。除此以外,中國(guó)重汽在重卡子行業(yè)中,EGR性價(jià)比方面也具有優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)份額的提升也比較快。 

  中國(guó)重汽董秘辦的人士向理財(cái)周報(bào)記者表示,該公司相對(duì)于去年三季度而言成本壓力已經(jīng)有所緩解,基本回到了2007年底或2008年初的水平。而產(chǎn)品價(jià)格的變化不大,主流的重型卡車12噸-15噸以15噸以上的銷量維持得比較好。 

  該公司解釋,由于1月份工作日較少,所以銷量在賬面上較少,但是剔除該因素之后能于去年持平。 

  公司內(nèi)部人士透露,現(xiàn)在中國(guó)重汽的生產(chǎn)線較忙,因?yàn)槭遣捎糜唵问降纳a(chǎn),而且成本有所下降,公司也對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用等進(jìn)行了節(jié)約,因此毛利率也可能有上升。 

  其坦言,危機(jī)對(duì)去年四季度確實(shí)有影響,但是從今年2月份的情況看,目前3條生產(chǎn)線都在開(kāi)工,能生產(chǎn)不同型號(hào)的車型,而且忙時(shí)可以由兩班工作變成三班工作,生產(chǎn)能力沒(méi)有問(wèn)題。 

  因?yàn)橛唵问降纳a(chǎn),除了部分中轉(zhuǎn)車之外基本出庫(kù)就是完成了銷售,沒(méi)有庫(kù)存積壓的壓力。在出口方面,去年出口量為一萬(wàn)多輛,占總銷量的10%-15%,今年已經(jīng)出口1000多輛,因?yàn)橹袊?guó)重汽還是以內(nèi)銷為主,出口的比例不大,從這個(gè)層面上來(lái)講,盡管出口的前景不能預(yù)測(cè)但是不會(huì)對(duì)公司造成嚴(yán)重的影響。 

  此外,“汽車下鄉(xiāng)”的政策也有效地刺激了汽車行業(yè)的需求。 

  1月14日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議并原則通過(guò)汽車產(chǎn)業(yè)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃,根據(jù)相關(guān)內(nèi)容,從2009年3月1日至12月31日,國(guó)家安排了50億元的資金對(duì)農(nóng)民報(bào)廢三輪汽車和低速貨車換購(gòu)輕型載貨車以及購(gòu)買1.3升以下排量的微型客車,給予一次性的財(cái)政補(bǔ)貼。 

  中信證券分析師李春波認(rèn)為,汽車下鄉(xiāng)主要會(huì)拉動(dòng)的產(chǎn)品種類涉及微客、輕卡和一些中低端轎車。拉動(dòng)政策出臺(tái)后,多家券商紛紛上調(diào)微客和輕卡銷量預(yù)期。中金2月底將2009年微客和輕卡的銷量增速預(yù)期上調(diào)至15%和10%,2010年微客和輕卡銷量增速上調(diào)至8%和5%。 

  分析師告訴理財(cái)周報(bào)記者,上調(diào)銷量預(yù)期有兩方面原因:一來(lái)受到政府措施的補(bǔ)貼,單車價(jià)格下降幅度明顯;二來(lái),農(nóng)村受到金融危機(jī)影響偏小,農(nóng)村家庭收入這幾年也有一定積累。 

  細(xì)分到公司,輕卡行業(yè)中,福田汽車(600166.SH)近年來(lái)一直處于行業(yè)龍頭地位,市場(chǎng)占有率在28%-30%,其次為東風(fēng)汽車(600006行情,愛(ài)股)(600006.SH)市場(chǎng)占有率為11.69%。 

  微型客車領(lǐng)域,上汽通用五菱是行業(yè)的絕對(duì)龍頭公司,市場(chǎng)占有率超過(guò) 50%,其次的長(zhǎng)安汽車(000625行情,愛(ài)股)集團(tuán)為 25.27%,上海汽車(600104.SH)、長(zhǎng)安汽車(000625.SZ)緊隨其后。 

  上海某券商分析師告訴理財(cái)周報(bào)記者,從市場(chǎng)份額來(lái)看,上述幾家細(xì)分行業(yè)龍頭都是“汽車下鄉(xiāng)”的最大受益者,但因?yàn)槲⑿涂蛙嚠a(chǎn)品技術(shù)含量較低、產(chǎn)品毛利率不高,銷量的上升并不能大幅度改善公司尤其是大型公司的盈利狀況。 

  不過(guò),到目前為止,“汽車下鄉(xiāng)”補(bǔ)貼的具體細(xì)則還沒(méi)有推出,鑒于家電下鄉(xiāng)在操作實(shí)施上的教訓(xùn),農(nóng)民對(duì)汽車下鄉(xiāng)的反應(yīng)、到底能實(shí)現(xiàn)多少增長(zhǎng)還存在不確定因素。

(中國(guó)混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處)

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