冀東水泥：戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型 加速挺進(jìn)大西北

　　冀東水泥（000401行情,愛股,主力動(dòng)向）（000401.SZ）正在馬不停蹄地改變戰(zhàn)略、擴(kuò)張產(chǎn)能。 

　　繼今年上半年公布一系列擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃后，12月2日，冀東水泥宣布擬與山西卦山水泥共同組建冀東水泥交城有限責(zé)任公司，建設(shè)日產(chǎn)1800噸熟料及日產(chǎn)4500噸熟料水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資總額約為10億元。 

　　“三北”戰(zhàn)略生變 

　　此前，冀東水泥的擴(kuò)張基本上是遵循“三北”戰(zhàn)略進(jìn)行，即通過一系列擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃將華北、東北、西北納入自己的勢(shì)力版圖。 

　　但今年以來，冀東水泥在東北的擴(kuò)張計(jì)劃一度擱淺。 

　　今年冀東水泥公布的一系列擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃幾乎全部集中在華北和西北：3月，公司在四川省屏山縣籌備建設(shè)一條日產(chǎn)4500噸新型干法熟料水泥生產(chǎn)線帶純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目；6月，公司在重慶璧山縣建設(shè)二條日產(chǎn)4500噸新型干法熟料水泥生產(chǎn)線帶純低溫余熱發(fā)電項(xiàng)目，不久又?jǐn)M向大同冀東水泥有限責(zé)任公司增加注冊(cè)資本人民幣2.6億元；8月，公司擬在內(nèi)蒙古達(dá)茂旗獨(dú)家出資500萬元組建冀東水泥達(dá)茂旗有限責(zé)任公司，不久又公布在河北省淶水縣建設(shè)一條日產(chǎn)4500噸熟料帶純低溫余熱發(fā)電水泥生產(chǎn)線項(xiàng)目的計(jì)劃。 

　　冀東水泥董秘張士江對(duì)本報(bào)記者表示：“今年公司將在過去三北戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，確定‘?dāng)U大既有區(qū)域優(yōu)勢(shì)，拓展新的發(fā)展區(qū)域’的方針，穩(wěn)健推進(jìn)區(qū)域領(lǐng)先的發(fā)展戰(zhàn)略?！?nbsp;

　　但一位不愿意透露姓名的業(yè)內(nèi)分析人士對(duì)記者表示：“盡管公司并未否定三北戰(zhàn)略，但事實(shí)證明，以冀東水泥的實(shí)力要想在廣袤的東北、華北、西北三北區(qū)域布點(diǎn)全線推進(jìn)，難度實(shí)在太大?！?nbsp;

　　冀東水泥所謂的“區(qū)域領(lǐng)先”戰(zhàn)略，主要集中在兩個(gè)重點(diǎn)區(qū)域，一是京津冀地區(qū)環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)圈，其巨大經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力，龐大的基礎(chǔ)建設(shè)投資將會(huì)拉動(dòng)水泥需求；二是西部大開發(fā)帶動(dòng)陜西、內(nèi)蒙古、陜西經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，大能源基地建設(shè)的啟動(dòng)帶動(dòng)水泥需求。 

　　據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，冀東水泥在華北地區(qū)的市場(chǎng)占有率已經(jīng)達(dá)到30％以上，西北將成為其下一個(gè)搶占資源的重點(diǎn)區(qū)域，搶占西北市場(chǎng)的重點(diǎn)又落在山西。 

　　中信建投高級(jí)分析師田東紅表示：“冀東水泥第四次在山西擴(kuò)產(chǎn)，是為了加強(qiáng)原來的戰(zhàn)略布局，尤其是加強(qiáng)進(jìn)軍西北市場(chǎng)?！?nbsp;

　　上述業(yè)內(nèi)分析人士也表示，山西市場(chǎng)的戰(zhàn)略意義大于市場(chǎng)意義，因?yàn)樯轿魇沁B接河北、內(nèi)蒙、陜西的紐帶，2007年公司開始在山西建線開始了大規(guī)模建設(shè)的開端。我們判斷，公司山西市場(chǎng)的開拓，一則對(duì)山西的市場(chǎng)前景看好，二則山西是公司的市場(chǎng)空白，山西將河北、內(nèi)蒙和陜西連成了一片。 

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　　擴(kuò)張隱患 

　　上述分析人士在一份研究報(bào)告中指出，假設(shè)目前在建產(chǎn)能在2009年全部投產(chǎn)，籌建產(chǎn)能在2010年全部投產(chǎn)，那么，冀東水泥2008年10月、2009、2010年產(chǎn)能分別為2731萬噸、5206萬噸、8611萬噸，很明顯，未來兩年是冀東水泥的產(chǎn)能高速擴(kuò)張期，2010年產(chǎn)能將是當(dāng)前的3.15倍。 

　　在加速擴(kuò)大產(chǎn)能同時(shí)，冀東水泥的業(yè)績(jī)漸現(xiàn)隱患。今年上半年冀東水泥的綜合毛利率為24.13%，同比減少2.72%。而同類企業(yè)祁連山（600720行情,愛股,主力動(dòng)向）（600720.SH）、賽馬實(shí)業(yè)（600449行情,愛股,主力動(dòng)向）（600449.SH）中期毛利率均上漲五六個(gè)百分點(diǎn)。 

　　冀東水泥10月24日發(fā)布的三季報(bào)顯示，與年初相比，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)105.46%，存貨增長(zhǎng)48.77%、短期借款、應(yīng)交稅費(fèi)分別增長(zhǎng)34.31%、68.13%，預(yù)付賬款、在建工程、工程物資均成倍以上增長(zhǎng)，應(yīng)付賬款增長(zhǎng)50.27%。 

　　對(duì)此，冀東水泥方面對(duì)記者解釋，主要是由于公司中標(biāo)的重點(diǎn)工程項(xiàng)目增多，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大以及原燃材料漲價(jià)影響。 

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2007年幾乎所有的水泥企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率都在50%以上，而冀東水泥的資產(chǎn)負(fù)債率高于60%。 

　　為解決資金問題，2007年5月冀東水泥計(jì)劃斥資50億元，投資11個(gè)水泥及關(guān)聯(lián)項(xiàng)目，其中30億元的資金通過定向增發(fā)不超過2.5億股股票解決。 

　　1月2日，冀東水泥公告，中材集團(tuán)或其所屬的上市公司將采用直接增資的方式對(duì)冀東水泥控股股東冀東水泥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)控股，同時(shí)用3年時(shí)間，投入資金不少于130億元。 

　　但到目前為止，中材集團(tuán)注資計(jì)劃尚未有任何實(shí)質(zhì)進(jìn)展。 

　　此外，冀東水泥新項(xiàng)目的盈利前景并不非常明朗。 

　　冀東水泥此次再度對(duì)山西市場(chǎng)“慷慨解囊”，市場(chǎng)人士認(rèn)為主要原因在于山西市場(chǎng)前景良好，加上西省水泥行業(yè)效益長(zhǎng)期低下，繼續(xù)淘汰落后產(chǎn)能。 

　　但上述業(yè)內(nèi)分析人士表示，小企業(yè)與大企業(yè)在博弈的過程將會(huì)是艱巨復(fù)雜的，冀東水泥未來兩年在山西的盈利狀況他們持審慎態(tài)度。 

　　而冀東水泥另一投資重點(diǎn)區(qū)域內(nèi)蒙古和陜西則供需關(guān)系存在隱憂。根據(jù)內(nèi)蒙古自治區(qū)經(jīng)委的統(tǒng)計(jì)，內(nèi)蒙水泥需求增長(zhǎng)率波動(dòng)非常大，而目前整體經(jīng)濟(jì)處于下滑趨勢(shì)；陜西境內(nèi)新項(xiàng)目的產(chǎn)能如果在2010年達(dá)產(chǎn)，則凈新增有效產(chǎn)能1720萬噸，如果要實(shí)現(xiàn)區(qū)域內(nèi)供需平衡，相當(dāng)于2010年市場(chǎng)需求的復(fù)合增長(zhǎng)率必須達(dá)到16%。上述人士認(rèn)為，16%的復(fù)合增速是比較難以保證的。
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