建筑業(yè)：偷著樂中材國際三年不愁

　　在世界經(jīng)濟(jì)景氣度不斷下滑，樓市不景氣的的大背景下，建筑等周期性行業(yè)普遍不被看好。但是，無論什么行業(yè)，都要區(qū)別對待。或許，對于中材國際、上海建工、隧道股份、龍?jiān)ㄔO(shè)、四川路橋這些手握大訂單的建筑龍頭企業(yè)，此時(shí)正是投資者播種的好時(shí)機(jī)。 

　　隧道股份： 

　　包攬滬50%隧道工程 

　　隧道股份可以說是中國軟土隧道施工的先驅(qū)和領(lǐng)跑者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，隧道股份今年上半年新接訂單額為63億元。 

　　隧道股份的業(yè)務(wù)主要集中于上海地區(qū)，因?yàn)槟壳吧虾５貐^(qū)業(yè)務(wù)量巨大，2010年世博會的舉辦更是要求隧道股份將業(yè)務(wù)主體放在上海。隧道股份未來將繼續(xù)擴(kuò)大上海區(qū)域外長三角其他地區(qū)的市場份額，提高影響力。據(jù)了解，目前隧道股份正積極與各地地方政府聯(lián)系，參與項(xiàng)目前期工作。 

　　長城證券分析師鄒心勇認(rèn)為，上海軌道交通建設(shè)持續(xù)性強(qiáng)，受世博會影響較小，而長三角地區(qū)大規(guī)模軌道交通建設(shè)正陸續(xù)上馬，為隧道股份提供了較好的市場預(yù)期。今年，隧道股份已簽訂單超100億元，累計(jì)未完成訂單可能超過200億元（去年新簽訂單125億元，按照項(xiàng)目周期3年計(jì)算），今明兩年業(yè)績基本鎖定。今年，公司的營業(yè)收入增長可能高達(dá)50%左右，隨著原材料成本的降低及隧道公司管理效率提高，公司的利潤率可望進(jìn)一步提升，預(yù)計(jì)其凈利潤率也將增長50%左右。 

　　鄒心勇在研究報(bào)告中表示，公司正在申請高新技術(shù)企業(yè)，若成功則所得稅率有望從25%大幅下降，并使公司利潤水平進(jìn)一步提升。 

　　據(jù)隧道股份董秘辦工作人員介紹，公司目前除了上海市場外，已經(jīng)進(jìn)入杭州、南京、深圳、成都、武漢等市場。近兩年，上海對基礎(chǔ)設(shè)施投入力度的加大，確實(shí)為公司業(yè)績提升提供了平臺。 

　　世博會以后，上海軌道交通建設(shè)的投資仍然巨大，據(jù)上海規(guī)劃，2012年運(yùn)營里程達(dá)到510公里，估計(jì)總投資規(guī)模1500多億元，而2020年前將達(dá)到1000公里。隧道股份在上海地區(qū)隧道工程建設(shè)市場占有率為50%左右，幾乎包攬了大部分越江隧道建設(shè)。因此，鄒心勇預(yù)計(jì)，世博會后隧道股份業(yè)績也不會下降。 

　　隧道股份方面表示，對未來市場份額情況不會做盲目預(yù)期，但是，相信未來上海的軌道及隧道工程項(xiàng)目多了，對公司總是好事。 

　　至于隧道股份未來業(yè)績增長會否受到宏調(diào)及國家擴(kuò)大內(nèi)需的影響，隧道股份方面表示，公司所處的基建行業(yè)，受宏觀調(diào)控的影響比較小。 

　　龍?jiān)ㄔO(shè)： 

　　前9個(gè)月簽下175億

　　龍?jiān)ㄔO(shè)作為房地產(chǎn)承包領(lǐng)域的優(yōu)勢龍頭公司，上半年新接訂單合同額為60億元，公司前三季度在手訂單為175億元（包括沈陽龍之夢廣場項(xiàng)目），海通證券(600837,股吧)發(fā)布的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，龍?jiān)ㄔO(shè)全年新增訂單有望達(dá)到200億元左右，今明兩年的業(yè)績有一定的保障。 

　　據(jù)理財(cái)一周報(bào)記者了解，目前，龍?jiān)ㄔO(shè)仍在推行“三三”戰(zhàn)略，即上海地區(qū)、國內(nèi)其他地區(qū)、國外的業(yè)務(wù)量各占三分之一。從上半年的新接訂單地區(qū)分布來看，上海地區(qū)約19億元，國內(nèi)其他地區(qū)合計(jì)約31億元，境外約10億元。龍?jiān)ㄔO(shè)董秘朱占軍透露，國內(nèi)除上海以外，公司在沈陽、大連、海南等地均有再建的房產(chǎn)項(xiàng)目。 

　　據(jù)朱占軍介紹，今年龍?jiān)ㄔO(shè)簽訂了沈陽龍之夢亞太中心總承包項(xiàng)目，合同金額100億元，建筑施工面積500多平方米，五年內(nèi)完工。今年9月，工程隊(duì)已經(jīng)進(jìn)入并開始施工。 

　　如果按照3%的項(xiàng)目利潤率計(jì)算，該項(xiàng)目將為公司帶來3億元的凈利潤，每年大約有6000萬元的凈利潤。 

　　安信證券首席行業(yè)分析師石磊認(rèn)為，百億工程大單的簽訂充分證明了公司在建筑施工行業(yè)的品牌，沈陽龍之夢項(xiàng)目的施工將為公司帶來更多業(yè)務(wù)。按照公司近兩年承接的業(yè)務(wù)量，預(yù)計(jì)公司今明兩年的凈利潤分別增長15%和40%左右。 

　　但值得注意的是，上海房地產(chǎn)市場受調(diào)控的影響較為明顯，龍?jiān)ㄔO(shè)子公司上海龍?jiān)臉I(yè)務(wù)量和上半年盈利低于預(yù)期，雖然母公司盈利同步收入保持了20%多的增長，但上海龍?jiān)颁摌?gòu)、信安幕墻公司的增長較慢，對公司盈利產(chǎn)生了負(fù)面影響。 

　　朱占軍表示，房地產(chǎn)業(yè)的不景氣已經(jīng)對公司產(chǎn)生了負(fù)面影響，但目前影響不大，“現(xiàn)在，對公司影響最大的是項(xiàng)目的回款周期拉長了?！?nbsp;

　　上海建工： 

　　半年簽下206億 

　　上海建工主要從事各類建設(shè)工程的總承包、設(shè)計(jì)、施工和城市基礎(chǔ)設(shè)施投資等。近幾年，公司新簽合同額增長雖有較大波動，但仍保持持續(xù)增長。公司2007年的新簽合同額達(dá)到413億元，同比增長42%。2008年上半年新簽合同額為206.6億元，同比增長46.4%，延續(xù)了高增長的良好態(tài)勢。公司2008年新簽合同目標(biāo)額為420億元。據(jù)了解，目前，上海建工手中未完工訂單額為400億元。 

　　天相投資分析報(bào)告認(rèn)為，今年是上海“世博工程”及其他配套工程全面建設(shè)的重要時(shí)期，預(yù)計(jì)上海地區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資規(guī)模仍將保持較高水平。此外，虹橋交通樞紐、外灘綜合改造、軌道交通等重大工程建設(shè)也將為公司進(jìn)一步擴(kuò)大主業(yè)規(guī)模提供一定的機(jī)遇。 

　　據(jù)記者了解，參與BT（建設(shè)、移交）項(xiàng)目建設(shè)是上海建工主營業(yè)務(wù)之一，多年來為公司帶來了不菲的投資收益。今年5月，公司以自有資金4.28億元，采用BT方式投資建設(shè)無錫市吳越路A標(biāo)段工程，公司受益的方式為工程竣工合格、保修期滿一年后，投資本金由無錫市太湖新城建設(shè)投資管理有限公司分四年等額回購。 

　　中原證券行業(yè)研究員魏博預(yù)計(jì)，上述項(xiàng)目的投資回報(bào)率為每年7.83%，自投資資金進(jìn)入專用賬戶之日起計(jì)算，按季支付；若央行公布的5年期貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整則相應(yīng)調(diào)整。公司投資此項(xiàng)目預(yù)計(jì)將獲益9842.94萬元。項(xiàng)目計(jì)劃工期一年，預(yù)計(jì)2009年5月1日前竣工。魏博在研究報(bào)告中預(yù)計(jì)，上海建工2008年將實(shí)現(xiàn)8000萬元投資收益，并在今后幾年保持平穩(wěn)。 

　　不過，2008年上半年，公司的綜合毛利率為5.44%，同比下降0.08個(gè)百分點(diǎn)。公司的綜合毛利率自2003年起出現(xiàn)了持續(xù)下滑的趨勢。主要是建筑行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致公司低價(jià)中標(biāo)、原材料成本上漲較快等因素造成。 

　　天相投資認(rèn)為，公司主要合同為半閉口合同，成本轉(zhuǎn)嫁能力相對較弱。公司未來綜合毛利率短期內(nèi)提升空間有限，只能通過外延式的擴(kuò)張取得規(guī)模優(yōu)勢，提升公司的利潤規(guī)模。 

　　中材國際： 

　　“700億訂單夠吃三年”

　　中材國際主營業(yè)務(wù)為大中型新型干法水泥生產(chǎn)線的建設(shè)，中材國際發(fā)布的公告顯示，中材國際目前手持訂單超過700億元，分析師普遍預(yù)計(jì)，中材國際手中的訂單足夠其未來兩三年發(fā)展。 

　　華泰證券研究員張平認(rèn)為，從中材國際新增訂單的高增長看，未來三年其主營業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)可保持平均30%的復(fù)合增長率。 

　　中材國際發(fā)布公告顯示，今年1-9月，公司新簽訂合同金額折合人民幣達(dá)470億元，比去年全年的239億元的新合同增加約一倍。新簽合同主要來自中東、非洲等新興市場國家，這些國家也是公司之前在海外市場的重點(diǎn)耕耘所在。3月份和7月份，公司分別與尼日利亞Dangote公司簽署了7條和6條生產(chǎn)線總包合同，金額分別為18.08億美元和14.46億美元。此外，公司還與拉法基簽訂了6億歐元的生產(chǎn)線框架性協(xié)議。 

　　安信證券建筑工程首席分析師石磊認(rèn)為，從全球水泥生產(chǎn)線建設(shè)看，受益石油價(jià)格上漲的俄羅斯、中東地區(qū)以及經(jīng)濟(jì)增長較快的非洲、中亞和東南亞地區(qū)仍是生產(chǎn)線建設(shè)的主要地區(qū)，公司未來兩年在該地區(qū)的訂單仍有上升的空間。 

　　根據(jù)中材國際三季報(bào)，公司新增合同穩(wěn)步增長，經(jīng)營現(xiàn)金流充沛。公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額89.2億元，比上年同期增長1815.79%。如用總股本1.68億股來除，每股現(xiàn)金流高達(dá)53元，在目前眾多企業(yè)現(xiàn)金吃緊的狀態(tài)下，中材國際的現(xiàn)金流金額之高，恐滬深兩市無人能比。 

　　雖然中材國際新簽海外單占總合同數(shù)81%，但主要結(jié)算貨幣是美元和歐元。在2008年所簽的合同中80％左右采用的是固定美元匯率合同，有效地弱化了人民幣升值所帶來的損失。 

　　安信證券分析師石磊表示，雖然公司已經(jīng)在合同條文中對匯率波動風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了防范，但人民幣若再出現(xiàn)大幅升值，公司還會部分受到匯率上升的負(fù)面影響。 

　　有分析師表示，在國際金融危機(jī)的影響下，明年中材國際訂單增量或許放緩。 

　　但截至發(fā)稿時(shí)，記者一直未能聯(lián)系到中材國際董秘。 

　　四川路橋： 

　　受益災(zāi)后重建 

　　四川路橋是一家路橋類上市公司，日前，四川路橋（600039）再攬兩項(xiàng)總價(jià)值4.3億元的工程合同。從今年8月底開始，四川路橋不斷披露重大中標(biāo)事項(xiàng)，到目前為止，四川路橋已披露中標(biāo)總額約42.1億元。 

　　據(jù)公司10月13日發(fā)布的公告稱，公司分別中標(biāo)四川省樂山至宜賓高速公路工程段土建路基工程施工項(xiàng)目第LJ5合同段和第LJ6合同段，并與上述項(xiàng)目法人山東高速(600350,股吧)集團(tuán)四川樂宜公路公司簽訂正式施工合同，再度為公司帶來了總計(jì)高達(dá)4.3億元的合同。 

　　此外，公司于今年10月6日與自貢市政府簽訂了《板倉工業(yè)園區(qū)及南湖生態(tài)城綜合建設(shè)整體項(xiàng)目投資合作協(xié)議書》，項(xiàng)目總投資21億元。 

　　有分析師認(rèn)為，四川省計(jì)劃新開工建設(shè)廣元至陜西界、樂山至宜賓至重慶等高速公路，四川路橋未來項(xiàng)目將不斷。此外，地震的災(zāi)后重建工作，也將為這家四川的路橋類建設(shè)公司提供發(fā)展的契機(jī)。 

　　廣發(fā)證券早些時(shí)候發(fā)布的研究報(bào)告指出，四川路橋手握的大工程訂單已高達(dá)50余億元，2008年的業(yè)績同樣值得投資者期待。但是，四川路橋方面對目前手上訂單超過50億的說法不置可否。 

　　國元證券分析師包社提醒投資者，行業(yè)特性決定，建筑業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率較高，在我國銀行貸款利率不斷降低的當(dāng)前，有望降低其財(cái)務(wù)成本；不過也會給公司帶來一定風(fēng)險(xiǎn)，特別是在很多行業(yè)不景氣形勢下，可能導(dǎo)致應(yīng)收賬款無法及時(shí)收回及產(chǎn)生壞賬損失的風(fēng)險(xiǎn)。 
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