工程機械前三季度回顧及四季度發(fā)展分析

 預計08第四季度，整個行業(yè)將保持穩(wěn)定增長。

    2008年第二、三季度業(yè)績較第一季度有所放緩，較一季度有所回落，但仍保持在40%以上，但整個行業(yè)仍保持了穩(wěn)定的增長，增長超出預期。

    整個工程機械行業(yè)1-8月累計完成工業(yè)總產(chǎn)值1405.55億元，同比增長了45.20%；累計實現(xiàn)銷售收入1346.36億元，同比增長了37.51%。

    資本市場工程機械板塊個股業(yè)績表現(xiàn)分歧較大，中聯(lián)重科，表現(xiàn)最為突出，同比增長50%以上。

    我國政府實施寬松信貸政策，將推動行業(yè)發(fā)展。

    我國“十一五計劃”以及現(xiàn)行政策將推動固定投資的增長，從而刺激行業(yè)的發(fā)展。

    房地產(chǎn)投資15049億元，鐵路投資808億元，公路投資2577億元，水利、環(huán)境和公共設施投資4605億元。

    鐵道部完成固定資產(chǎn)投資1698.04億元，同比增長50.6%。根據(jù)鐵道部年初的計劃，預計2008年全年將完成投資3000億元，同比增長26.9%

    預計08第四季度，整個行業(yè)將保持穩(wěn)定增長。

    08年前三季度機械行業(yè)業(yè)績回顧

    2008年第二、三季度業(yè)績較第一季度有所放緩，但整個行業(yè)仍保持了穩(wěn)定的增長。

    根據(jù)我們對行業(yè)的認識，通常行業(yè)旺季主要集中在上半年，一般在第三、第四季度處于淡季，因此我們在此之前曾作出了業(yè)績放緩的預測，工程機械行業(yè)第三季度業(yè)績增長不會很大，但事實證明整個行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)好于預期。

    根據(jù)統(tǒng)計整個工程機械行業(yè)1-8月累計完成工業(yè)總產(chǎn)值1405.55億元，同比增長了45.20%；累計實現(xiàn)銷售收入1346.36億元，同比增長了37.51%；其中出口產(chǎn)值為144億元，占10.24%，同比增長73.47%。從趨勢上看，今年2-3季度工程機械行業(yè)增速雖然較1季度有所回落，但仍保持在40%以上。

    對于第三季度行業(yè)表現(xiàn)超出我們預期，我們認為這主要是國家對于固定投資的需求增加以及加大了宏觀調控的力度。我國“十一五”計劃中提出了新農村、高鐵計劃等都極大的推動了對工程機械的需求，必將在未來一段時間內刺激整個行業(yè)的發(fā)展，促進業(yè)績的提高。

    盡管我國工程機械行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，但行業(yè)在資本市場上的表現(xiàn)卻不如人意，整個行業(yè)行情弱于市機，3季度機械板塊下跌31.46%，跌幅高于市場平均水平。我們認為這是由于中國資本市場受外部國際市場影響。

    另外投資者對于未來行業(yè)發(fā)展充滿憂慮也是導致板塊跑輸市場的原因。這突出表現(xiàn)在個別公司業(yè)績分化較大，其中以三一重工，中聯(lián)重科，振華港機等為代表的公司，業(yè)績提升較為客觀，同比上升較大，其中中聯(lián)重科增幅達到50%以上。但也有部分公司業(yè)績表現(xiàn)不佳，例如徐工科技因為資產(chǎn)重組而拖累整體業(yè)績。

   [Page] 未來工程機械行業(yè)業(yè)績展望

    我們認為投資者不可不必擔心，因為工程機械行業(yè)受固定投資影響較大，而我國“十一五計劃”以及現(xiàn)行政策將推動固定投資的增長，從而刺激行業(yè)的發(fā)展，我們對于整個行業(yè)業(yè)績在未來繼續(xù)穩(wěn)增長充滿信心。

    寬松的貨幣政策將刺激經(jīng)濟的發(fā)展由于金融危機不斷深入，實體經(jīng)濟的問題亦不斷顯現(xiàn)，致使現(xiàn)階段我國以及周邊國家都已進入降息周期。我們認為國家不斷使用各種貨幣工具推動經(jīng)濟發(fā)展，這必然會刺激需求的大幅上升。企業(yè)在低利率的環(huán)境下會選擇以較低的成本進行各類固定投資，從而帶動工程機械行業(yè)的整體需求。另外隨著國內宏觀調控有效的實施，主要經(jīng)濟指標都表明通脹已有下滑的趨勢，并將導致國內電價、油價等走低，屆時信貸放松將成為順理成章之舉。

    這必然會推動我國固定投資的增長，從而拉動工程機械行業(yè)的發(fā)展。

    同時市場也對政府的財政政策充滿預期

    投資者認為政府的增值稅轉型將面向全國，廣泛的推廣鋪開。有分析師曾估算，增值稅轉型將使我國企業(yè)節(jié)省資金1500億元左右。假設企業(yè)將節(jié)省的資金全部用于固定設施，則這1500億元帶來的新增需求大約相當于2008年機械行業(yè)銷售產(chǎn)值(扣除汽車及汽車零部件)的2.35%左右。

    四川災后重建將提振工程機械的需求

    我們判斷這種提振將十分有限，因為目前房地產(chǎn)建設已成為工程機械的主要需求用戶。

    以2008年上半年為例，工程機械幾個主要下游用戶的投資情況如下：房地產(chǎn)投資15049億元，鐵路投資808億元，公路投資2577億元，水利、環(huán)境和公共設施投資4605億元。在這幾項中房地產(chǎn)投資占65.31%。據(jù)此，我們判斷，隨著房地產(chǎn)行業(yè)投資增速的快速回落，今年4季度和2009年上半年，工程機械銷售產(chǎn)值增速也將快速回落。

    高鐵項目的需求

    據(jù)鐵道部數(shù)據(jù)，2008年1-8月，鐵道部完成固定資產(chǎn)投資1698.04億元，同比增長50.6%。

    根據(jù)鐵道部年初的計劃，預計2008年全年將完成投資3000億元，同比增長26.9%。近期有消息稱，鐵道部計劃將2009年的投資額提升到4000億元，同比增長33.3%，詳見圖5。如此一來，鐵路設備行業(yè)將成為機械行業(yè)各子行業(yè)中未來成長相對確定的行業(yè)之一。

  [Page]  工程機械行業(yè)投資策略我們認為盡管目前整個板塊受國際虛擬經(jīng)濟危機，國際需求降低等不良影響，致使板塊表現(xiàn)較差，但我們通過對比過去兩年的行業(yè)估值可以看出，現(xiàn)階段整個板塊正處于超跌階段，板塊平均市盈率僅為10倍左右，而07年則有85倍，現(xiàn)在正值價值投資的最佳時機。同時我們基于國家宏觀調控和積極政策預期等積極因素，對行業(yè)業(yè)績穩(wěn)定增長充滿信心。我們認為對于單一個股可以適當加倉，其中我們較為看好以下幾個公司：

    振華港機(600320)

    公司以制造、銷售大型港口設備為主要業(yè)務，是目前全球最大的集裝箱起重機制造商，集裝箱起重機的生產(chǎn)、銷售收入占公司主營業(yè)務八成以上。

    柳工(000528)

    公司生產(chǎn)技術先進，新產(chǎn)品研發(fā)能力強，產(chǎn)品附加值高。同時公司利用大規(guī)模長期合同鎖定成本價格，保證公司產(chǎn)品毛利率。

    三一重工(600031)

    公司主要是以生產(chǎn)，銷售混凝土工程機械為主，其混凝土機械產(chǎn)品質量已達國際先進水平，銷售量全國第一，是我國混凝土機械的第一品牌，國內市場占有率達50%之多。