混凝土機械明年需求增速回落機構青睞三一與中聯

“對于混凝土機械明年的需求，大家都不敢很樂觀，但基本認同仍有增長。地區(qū)結構將由目前的沿海地區(qū)增長拉動為主，轉向中西部拉動為主?！?

　　“對于國際市場，都有很高的期待，但主要還是針對中東、印度、俄羅斯、南美等新興市場，對美國、歐洲市場不甚樂觀?！?

　　這是國泰君安證券分析師張錦燦通過對湖南三家工程機械主要上市公司調研得出的結論，“整體看，上市公司對明年的需求看的沒有市場那么悲觀，認同增速回落，但不認同負增長。此次反彈可以推薦三一重工與中聯重科，尤其是三季報較好的中聯重科?！?

　　三一重工 國際化思路值得期待

　　三一重工2000年開始做出口，最近平均每個月出口就有6000萬美元左右，今年年底完成5億美元難度不大。預計明年保持50%的增長，董事長對出口公司的期望更高（100億）。

　　據介紹，公司出口地域以中東、北非、俄羅斯地區(qū)為主。中東占了出口的20%以上，俄羅斯亞洲地區(qū)、拉美增長最快。中東和北非地區(qū)，主要是政府投資帶動的基礎設施，以及替代石油的產業(yè)建設。中東的銷售都是以迪拜為中轉站，估計當地的項目可以持續(xù)10年－20年，現在還沒有到高點。三一的混凝土機械產品在中東個別市場占有率非常高，如布料桿，占了阿聯酋1/3以上的份額。印度是海外排名第三的市場，年銷售額6000萬-7000萬美元，南美州每年銷售2500萬美元。
 
　　三一國際銷售模式以代理商制為主，代理銷售占出口的60%以上。代理商的選擇標準與卡特彼勒等國際巨頭沒有大的區(qū)別，挑選標準一致。公司目前有500多人在海外，是國內最龐大的海外銷售團隊。公司海外渠道本地化做得不錯，很多員工是從當地招聘的。

　　國內營銷方面，公司對明年需求仍然樂觀，認為混凝土機械銷售仍可保持20%-30%增長，但地區(qū)結構可能會有大的變化。據公司統(tǒng)計，未來一段時間，國內要上的投資額在10億-100億間的項目有120多個，總額在1.1萬億左右，100億-1000億的有60個，總額1.6萬億左右。加上四川的重建1萬多億的投資，需求的基礎仍然牢固。與2004年調控不同，當時大型工程很多停工。本輪調控比較有針對性，大工程沒有受影響，只是房地產方面受影響。

　　但混凝土機械需求增長趨緩。履帶吊和旋挖鉆主要是重點工程使用。預計明年這兩種設備需求都會比較景氣。 [Page]

　　按揭銷售回購風險可控。公司稱其按揭銷售的比重占總體的46%，全款占13%-17%，其他是分期等方式。集團的財務實力較強，目前獲得的貸款授權高達280億，公司只用了100億。公司設備使用壽命都在8年-10年以上，按揭或分期的首付比例在30%左右，幾期還款以后，設備的殘值遠高于剩余還款額，即便回購，公司可用于二手機銷售和租賃，對公司也不見得是壞事。

　　泵車行業(yè)的競爭較為良性。產品質量一直在提升，公司依此來吸引客戶，如近期的泵車的x支腿，單邊支承等。

　　三一泵車在臂長方面一直領先，并且更節(jié)油。產品技術創(chuàng)新能力強。公司20%的專利是創(chuàng)新專利，研發(fā)投入是公司惟一不限制的，研發(fā)人員每年工資提升幾次，工資水平也高于市場。今年招了1000人，在各地建了研究院。

　　混凝土銷售早期的盈利能力是非常強的，根據區(qū)域競爭狀況，毛利差異巨大，從10%-60%，平均15％左右。

　　在市場極為關注的資產注入，公司將以定向增發(fā)的方式進行，2009年1月開始并表。由于稅收問題，此次注入上市公司將以向挖機股東定向增發(fā)方式，增發(fā)價格比前20日均價要高一點，對業(yè)績會有增厚。過戶完成要到2009年1月，明年開始并表。挖機公司今年估計銷售超3000臺，明年6000臺，今年主業(yè)凈利潤2個億（不過股票投資虧了4000萬）。增發(fā)價格預計按09年5倍市盈率，估計在20億左右。

　　汽車起重機在做鋪墊。預計今年銷售800臺，沒完成原900臺的計劃，產能是主要問題。剛征了2000畝地建新基地，預計2009年2月建成。汽車起重機2009年爭取行業(yè)第三，2010年營銷網絡建起來后，會考慮整合到上市公司。

　　中聯重科 起重機出口空間大

　　對于中聯重科的調研，國泰君安此次重點調研了三大基地：泉塘基地、常德基地以及華泰基地。其中，泉塘基地將成為公司最先進的園區(qū)，達產銷售規(guī)模100億。

　　泉塘基地還有4個月可以全部建成，是中聯重科最先進的園區(qū)。新基地將大幅提升公司中大噸位起重機的制造能力，提升產品最高噸級和年生產數量。泉塘基地規(guī)劃銷售額100億，將使公司的汽車起重機產能至少翻番。

　　常德基地主要生產20噸以下12噸-15噸產品，也是目前中聯內部最有效率的生產工廠。以后將主要定位做小噸位產品。目前每年支撐25噸以下的起重機銷售12個億。