[宏觀月評(píng)]2021年8月：下游需求邊際改善，水泥產(chǎn)量開始回升

近日，中國(guó)人民銀行和國(guó)家統(tǒng)計(jì)局先后公布了2021年8月金融數(shù)據(jù)和宏觀數(shù)據(jù)，水泥大數(shù)據(jù)研究院觀察分析如下：

（1）社融規(guī)模：8月社會(huì)融資規(guī)模新增29600億元，同比少增6253億元，大幅高于前值10566億元，社融存量同比增速10.3%，較上月小幅下滑0.4個(gè)百分點(diǎn)。8月社融新增數(shù)據(jù)雖不及同期，但仍處于歷史較高位置，其中政府債券融資新增9738億元，比上月多增7918億元，環(huán)比增加明顯，成為8月社融數(shù)據(jù)維系高位的重要支撐。

（2）水泥產(chǎn)量：2021年1-8月水泥產(chǎn)量為157325萬噸，同比增長(zhǎng)8.3%，較2019年1-8月增長(zhǎng)6.8%,兩年復(fù)合增長(zhǎng)率3.4%。其中8月單月水泥產(chǎn)量為21517萬噸，同比下降5.2%，環(huán)比增長(zhǎng)4.5%。8月處于水泥行業(yè)淡旺季交替階段，下游需求較7月有所改善，水泥產(chǎn)量開始回升。

（3）后市展望：2021年8月水泥行業(yè)處于淡旺季過渡階段，水泥價(jià)格率先觸底回升，9月份是傳統(tǒng)需求旺季，隨著下游需求的釋放，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量或有增加。具體來看，地產(chǎn)調(diào)控政策始終從嚴(yán)，房地產(chǎn)投資增速持續(xù)放緩，對(duì)水泥需求貢獻(xiàn)度在降低?；ǚ矫?，8月新增地方政府專項(xiàng)債4884億元，發(fā)行速度較7月明顯加快，在中央 “今年底明年初形成實(shí)物工作量” 要求下，預(yù)計(jì)9月份專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將延續(xù)8月放大趨勢(shì)，基建將對(duì)水泥需求提供較強(qiáng)支撐。

一、社融增量維系高位，政府債券新增拉動(dòng)明顯

2021年8月社融資金存量增速為10.3%，較7月小幅回落0.4個(gè)百分點(diǎn)，宏觀杠桿率仍保持在合理區(qū)間內(nèi)。從新增社融資金看，8月社會(huì)融資規(guī)模新增29600億元，同比少增6253億元，8月社會(huì)融資規(guī)模新增仍處于歷史較高位置。 

圖1、2：2021年8月社融存量增速（%）、新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分項(xiàng)來看，政府債券融資新增明顯，拉動(dòng)8月社融新增保持高位，人民幣貸款新增小幅提升，同時(shí)企業(yè)債新增和股票融資達(dá)到歷史高位，亦對(duì)8月社融新增正向貢獻(xiàn)。具體來看，政府債券融資新增9738億元，比上月多增7918億元，人民幣貸款新增12700億元，比7月多增4309億元，企業(yè)債新增4341億元，股票融資1478億元，分別較同期多增682億元、196億元。

圖3、4：2021年8月人民幣貸款和政府債券新增（億元）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、固投持續(xù)放緩，基建邊際改善

2021年1-8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）約34.7萬億元，同比增長(zhǎng)8.9%，較2019年同期下降13.4%，增速較1-7月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，兩年復(fù)合增長(zhǎng)率-6.9%?；A(chǔ)設(shè)施投資完成額9.4萬億，同比增長(zhǎng)2.9% ，增速比1-7月份下降1.7個(gè)百分點(diǎn)，降幅收窄，其中 8月單月投資完成額12531億元，環(huán)比增加2.3%，邊際增速在改善。鐵路運(yùn)輸業(yè)投資同比下降4.8%，降幅繼續(xù)擴(kuò)大；道路運(yùn)輸業(yè)投資同比增長(zhǎng)2.1%，比1-7月下降2.3個(gè)百分點(diǎn)；水利管理業(yè)投資同比增長(zhǎng)7.3%，增速較前值提高0.4個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資同比增速0.7%，前值2.8%，增速持續(xù)放緩。

1-8月固定資產(chǎn)投資增速整體繼續(xù)放緩，但基建邊際增速在改善。分項(xiàng)來看，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建累計(jì)同比增速分別為15.7%、10.9%、2.9%，前值依次為17.3%、12.7%、4.6%，制造業(yè)、房地產(chǎn)、基建整體持續(xù)走弱，其中基建邊際增速在修復(fù)。具體來看，房地產(chǎn)調(diào)控效果日益明顯，增速持續(xù)回落；基建方面，8月新增地方政府專項(xiàng)債4884億元，發(fā)行規(guī)模較7月明顯放量，基建邊際增速有所改善，實(shí)物工作量加快形成，水泥需求獲得一定支撐。

圖5、6：2021年8月全國(guó)基建增速邊際有所改善

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、房地產(chǎn)多項(xiàng)指標(biāo)持續(xù)走差，行業(yè)景氣度減弱

房地產(chǎn)投資持續(xù)放緩。2021年1-8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資98060億元，同比增長(zhǎng)10.9%，增速較1-7月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，比2019年同期提高15.9%，兩年平均增長(zhǎng)7.7%，土地購(gòu)置費(fèi)同比增長(zhǎng)2.9%，較上月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。在“穩(wěn)地價(jià)”政策基調(diào)下，多地延緩?fù)恋丶泄?yīng)，8月份土地成交轉(zhuǎn)向清冷，房企拿地?zé)崆橛兴?，預(yù)計(jì)下半年房地產(chǎn)投資增速將延續(xù)回落態(tài)勢(shì)。

圖7、8：房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)值與累計(jì)同比（億元、%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

新開工-竣工持續(xù)分化，竣工好于新開工。2021年1-8月份房屋新開工面積同比負(fù)增長(zhǎng)3.2%，較1-7月-0.7%進(jìn)一步惡化；房屋竣工面積同比增長(zhǎng)26%，增速比1-7月小幅提高0.3個(gè)百分點(diǎn)，竣工端表現(xiàn)持續(xù)好于新開工，增速差進(jìn)一步放大；房屋施工面積累計(jì)增速8.4%，環(huán)比1-7月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，施工端同樣繼續(xù)轉(zhuǎn)弱。

圖9：2018.8-2021.8全國(guó)房地產(chǎn)施工情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

購(gòu)房熱情繼續(xù)降溫，銷售增速持續(xù)回落。1-8月份房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，土地成交價(jià)款延續(xù)疲態(tài)，同比下降6.2%，降幅進(jìn)一步擴(kuò)大。商品房銷售面積同比增長(zhǎng)15.9%，增速比1-7月份下降5.6個(gè)百分點(diǎn)，房地產(chǎn)銷售熱情繼續(xù)降溫。2021年1-7月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比增長(zhǎng)14.8%，增速比1-7月份出現(xiàn)3.4個(gè)百分點(diǎn)的下滑，房企到位資金依然偏緊。

圖10：2018.8-2021.8全國(guó)房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來源情況（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

四、水泥單月產(chǎn)量開始回升

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2021年1-8月水泥產(chǎn)量為157325萬噸，同比增長(zhǎng)8.3%。其中7月單月水泥產(chǎn)量為21518萬噸，同比下降5.2%，環(huán)比增長(zhǎng)4.5%，產(chǎn)量較7月開始回升。

9月份是水泥行業(yè)傳統(tǒng)旺季，下游需求將逐步好轉(zhuǎn)好，但 “能耗雙控”政策下不少地區(qū)水泥企業(yè)限電限產(chǎn)，預(yù)計(jì)水泥產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)一定提升，但幅度有限。

圖11：2018.8-2021.8全國(guó)水泥產(chǎn)量及同比增長(zhǎng)情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）