解讀三一重工的未來(lái)與股價(jià)展望

　　三一重工所處的行業(yè)是工程機(jī)械行業(yè)，目前的主產(chǎn)品是混凝土泵車，占公司主營(yíng)收入的70%。

　　同行競(jìng)爭(zhēng)：在混凝土泵車領(lǐng)域，三一重工市場(chǎng)占有率為45%，第二名的中聯(lián)重科為25%，超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。三一有很強(qiáng)的技術(shù)和品牌優(yōu)勢(shì)，在國(guó)內(nèi)公司產(chǎn)品售價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手高占5個(gè)百分點(diǎn)左右，盈利能國(guó)遠(yuǎn)比對(duì)手強(qiáng)；在國(guó)外，面對(duì)國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)巨頭，公司在技術(shù)上沒有劣勢(shì)，但是在價(jià)格有很大的優(yōu)勢(shì)。

　　潛在和替代競(jìng)爭(zhēng)：目前還沒有更好的替代品；本行業(yè)技術(shù)壁壘相對(duì)較高，新進(jìn)廠商短期內(nèi)很難形成威脅。

　　原材料來(lái)源競(jìng)爭(zhēng)：公司產(chǎn)品的主原料為鋼材，鋼鐵產(chǎn)品同質(zhì)化較嚴(yán)重，競(jìng)爭(zhēng)也較劇烈，三一的原料議價(jià)能力長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)沒有多大的威脅。

　　用戶競(jìng)爭(zhēng)：三一品牌的已經(jīng)實(shí)實(shí)在在的為公司帶來(lái)了溢價(jià)的利潤(rùn)，它的用戶大都為建筑施工公司，相對(duì)來(lái)建筑施工行業(yè)的集中度還不是很高，在可以預(yù)見的數(shù)年內(nèi)三一對(duì)客戶的議價(jià)能力不會(huì)受到嚴(yán)重威脅。

　　二、成長(zhǎng)空間

　　行業(yè)成長(zhǎng)空間：國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施和城市化進(jìn)程是工程式機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展的原動(dòng)力，未來(lái)幾年國(guó)內(nèi)需求年均增速在20％以上（出口增速在35%以上）。相對(duì)混凝土泵車這個(gè)子行業(yè)來(lái)說(shuō)，空間就更為廣闊，2006年，國(guó)內(nèi)部分大中城市的商品混凝土使用率已高達(dá)80%以上，達(dá)到歐美發(fā)達(dá)國(guó)家城市的水平，但目前國(guó)內(nèi)平均商品混凝土使用率約20%，與國(guó)際60%的水平有較大差距。07年7月全國(guó)有19個(gè)城市禁止市內(nèi)混凝土現(xiàn)場(chǎng)攪拌，08年7月將有36個(gè)城市加入禁止之列，這對(duì)混凝土泵車行業(yè)是個(gè)難得的機(jī)遇。

　　企業(yè)的成長(zhǎng)空間：

　　1、混凝土泵車國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)、出口市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)（印度度再建一個(gè)三一，美國(guó)三一以組裝為主，巴西三一正在籌備中、公司全球銷售、服務(wù)網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)基本建立）

　　2、集團(tuán)旋挖鉆機(jī)已經(jīng)注入公司，也屬行業(yè)領(lǐng)頭，增長(zhǎng)可期。液壓挖掘機(jī)也已運(yùn)作成熟，估計(jì)08年會(huì)注入上市公司。

　　可以看出，三一的戰(zhàn)略方向分為兩個(gè)，一是拓展現(xiàn)有產(chǎn)品的市場(chǎng)面，抓住國(guó)內(nèi)市場(chǎng)擴(kuò)容帶來(lái)的商機(jī)，布局全球，特別是公司有優(yōu)勢(shì)的印度、巴西和非州市場(chǎng)；二是集團(tuán)豐富產(chǎn)品線，條件成熟后注入上市公司，利用上市公司的全球銷售平臺(tái)快速擴(kuò)張。

　　三、管理層

　　三一是民營(yíng)企業(yè)，管理機(jī)制很靈活，相對(duì)于其它的工程式機(jī)械上市公司來(lái)說(shuō)，三一重工的優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)無(wú)疑是它的很大的優(yōu)勢(shì)。董事長(zhǎng)梁穩(wěn)根為人低調(diào)，但是充滿激情和夢(mèng)想，即便在最困難的時(shí)候也沒有放棄他追求的夢(mèng)想，在三一被他員工敬如神一般。三一已經(jīng)形成自已獨(dú)特的成長(zhǎng)文化，舍得花錢培養(yǎng)他的團(tuán)隊(duì)。

　　四、綜述

　　對(duì)比才更有意義，對(duì)比公司：山推股份、中聯(lián)重科、柳工、安微合力、徐工科技、太原重工、山河智能、力源液壓。

　　07年半年報(bào)主營(yíng)業(yè)務(wù)和主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)均較好的有三一重工、山推股份、中聯(lián)重科、安微合力、力源液壓、山河智能。

　　山推的技術(shù)來(lái)源于合資，自我創(chuàng)新研發(fā)方面略顯不足，再者推土機(jī)的市場(chǎng)容量相對(duì)小一些。同比之下，三一的成長(zhǎng)性更主動(dòng)些。

　　中聯(lián)重科的成長(zhǎng)性也不錯(cuò)，但因?yàn)閲?guó)企的機(jī)制問(wèn)題，它的擴(kuò)張欲望遠(yuǎn)沒有三一那么強(qiáng)。

　　事實(shí)上除了三一和山河智能外，其它同行均或多或少的的因?yàn)閲?guó)企的機(jī)制問(wèn)題，說(shuō)它們成長(zhǎng)，恐怕更多的只是受益于行業(yè)性的增長(zhǎng)。三一重工更多的是內(nèi)函式和外延式共同增長(zhǎng)，這得益于它的獨(dú)特的成長(zhǎng)文化。

　　五、估值

　　預(yù)計(jì)三年內(nèi)三一重工年增長(zhǎng)率在50%以上，截止9月30日，前四個(gè)季度每股收益預(yù)計(jì)為1.02元（扣除股票投資收益的影響）。增長(zhǎng)率大于30%，取PEG=1.2，邊際安全系系取20%，那么相對(duì)安全的買入價(jià)格為69元。考慮一下投資收益，參考大市環(huán)境，多加兩三塊也無(wú)不可。未來(lái)可以高看到120元甚至更高的價(jià)位。