三一重工：業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)

　　工程機(jī)械行業(yè)今年前5個(gè)月產(chǎn)銷兩旺、出口勢(shì)頭強(qiáng)勁。2007年1-5月在國(guó)內(nèi)大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施施工項(xiàng)目啟動(dòng)和出口的拉動(dòng)下，工程機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)出迅猛增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2007年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速達(dá)25.9%，環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭。此外，工程機(jī)械企業(yè)積極走出國(guó)門，在新興發(fā)展中國(guó)家/地區(qū)，如印度、俄羅斯、巴西、北非等開拓國(guó)際市場(chǎng)，甚至部分企業(yè)產(chǎn)品已經(jīng)打入了發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)，如安徽合力(行情論壇)、柳工(行情論壇)等，中國(guó)工程機(jī)械企業(yè)出口的產(chǎn)品具有突出的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，正在得到越來越多國(guó)際客戶的認(rèn)同。2007年1-3月工程機(jī)械企業(yè)出口增速達(dá)61%，遠(yuǎn)超過內(nèi)銷增速(18.4%)，表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2007年1-4月工程機(jī)械行業(yè)增速達(dá)39.57%，高于機(jī)械行業(yè)的平均增速(31.38%)。2007年前5個(gè)月工程機(jī)械行產(chǎn)品產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)銷率達(dá)97.75%，高于通用基礎(chǔ)件行業(yè)(97.36%)、汽車行業(yè)(97.35%)、農(nóng)機(jī)行業(yè)(97.32%)和電工電器行業(yè)(96.79%)。我們預(yù)計(jì)2007年全年工程機(jī)械可保持25%以上的增速，利潤(rùn)增幅在30%以上，利潤(rùn)的較快增長(zhǎng)來自盈利能力較強(qiáng)的出口比例增加和企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

　　預(yù)計(jì)公司中報(bào)業(yè)績(jī)將大幅增長(zhǎng)。2007年1季度公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)119%和508.66%，而其中凈利潤(rùn)有71%來自股權(quán)投資收益和會(huì)計(jì)政策變更，公司實(shí)際凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)53.84%，折合每股收益.11元。中聯(lián)重科(行情論壇)今年1季度泵車銷售量一度追趕三一重工(行情論壇)，兩家銷售數(shù)據(jù)差距快速縮小，2007年1季度三一重工、中聯(lián)重科兩家企業(yè)各銷售了混凝土泵車220臺(tái)和190臺(tái)左右。進(jìn)入2季度，中聯(lián)的泵車銷售相比三一重工有所放慢，根據(jù)我們對(duì)混凝土行業(yè)的銷售數(shù)據(jù)跟蹤和預(yù)測(cè)，2007年4月、5月中聯(lián)重科銷售泵車150臺(tái)，110臺(tái)，三一重工2007年4月、5月泵車分別銷售了180臺(tái)左右，加上路面機(jī)械和履帶式起重機(jī)業(yè)務(wù)也增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)這兩個(gè)月單月凈利潤(rùn)可達(dá)2億元左右，預(yù)計(jì)6月泵車銷量將接近200臺(tái)。今年上半年預(yù)計(jì)公司每股收益為0.96元，增長(zhǎng)276.47%，其中來自投資收益的比例預(yù)計(jì)將有所下降。

　　旋挖鉆機(jī)資產(chǎn)今年下半年可實(shí)現(xiàn)并表。公司2006年11月公告定向增發(fā)，收購(gòu)集團(tuán)公司持有的北京三一重機(jī)100%股權(quán)，三一重機(jī)主要生產(chǎn)旋挖鉆機(jī)，2006年銷售旋挖鉆機(jī)90臺(tái)左右，預(yù)計(jì)2007年三一重機(jī)旋挖鉆機(jī)銷量可達(dá)16臺(tái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率第一。近期公司增發(fā)項(xiàng)目通過證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核，項(xiàng)目總投資8億元，增發(fā)不超過5萬(wàn)千股，增發(fā)價(jià)格接近16元/股。預(yù)計(jì)今年3季度三一重機(jī)可實(shí)現(xiàn)與公司的并表，增加每股收益6分錢(考慮攤薄效應(yīng))。

　　公司后續(xù)仍有收購(gòu)集團(tuán)公司資產(chǎn)的題材。集團(tuán)公司目前還有液壓挖掘機(jī)資產(chǎn)，2006年挖掘機(jī)銷量近1000臺(tái)，今年預(yù)計(jì)銷量可達(dá)2500臺(tái)左右，作為國(guó)內(nèi)發(fā)展速度較快的為數(shù)不多的民族品牌之一，三一集團(tuán)的挖掘機(jī)已經(jīng)具備了規(guī)模效應(yīng)，根據(jù)集團(tuán)公司以往對(duì)上市公司的支持力度，我們認(rèn)為集團(tuán)公司的液壓挖掘機(jī)資產(chǎn)有可能會(huì)在今年下半年或者明年通過再融資的方式進(jìn)入上市公司，進(jìn)一步拓寬上市公司的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　出口勢(shì)頭迅猛、印度設(shè)廠仍有風(fēng)險(xiǎn)。公司從2005年開始積極開拓國(guó)際市場(chǎng)，2005、2006年出口收入達(dá)1.84億元、4.77億元，增速達(dá)166%、159.51%，遠(yuǎn)高于內(nèi)銷業(yè)務(wù)增速。2006年11月底公司公告，控股子公司-三一重工印度私人有限公司在印度投資6000萬(wàn)美元建設(shè)工程機(jī)械生產(chǎn)基地。印度近年來國(guó)內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速很快，對(duì)工程機(jī)械的需求旺盛，其工程機(jī)械的民族工業(yè)并不發(fā)達(dá)，中國(guó)的工程機(jī)械產(chǎn)品相比歐美的同類產(chǎn)品而言具有突出的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，所以公司在印度設(shè)廠正是看中了印度國(guó)內(nèi)的工程機(jī)械巨大的潛在市場(chǎng)。但正因?yàn)橛《然A(chǔ)設(shè)施建設(shè)十分落后，水、電、公路等配套設(shè)置不完善，零部件配套體系不全，且人力成本并不比中國(guó)國(guó)內(nèi)的低，所以公司選在印度設(shè)廠仍具有一定的風(fēng)險(xiǎn)。今年下半年我國(guó)部分工程機(jī)械產(chǎn)品出口退稅率調(diào)整，從17%降至13%，對(duì)公司出口將會(huì)造成一定影響，預(yù)計(jì)今年公司出口收入達(dá)9億元，增長(zhǎng)88.68%。2008年公司出口收入在增長(zhǎng)50%以上，達(dá)13.5億元。

　　根據(jù)我們分析，高鐵、高速公路、房地產(chǎn)等行業(yè)的快速發(fā)展將會(huì)拉動(dòng)混凝土設(shè)備、履帶起重機(jī)等設(shè)備的需求，加之公司出口業(yè)務(wù)飛速發(fā)展，公司近3年業(yè)績(jī)將保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2007-2009年每股收益將為1.81元，2.33元，2.91元，同比增長(zhǎng)212.07%、28.73%和24.90%，成長(zhǎng)性良好，公司目標(biāo)價(jià)位為63.35元，目前低估49.38%，投資評(píng)級(jí)“買入”。

　　不確定因素。宏觀調(diào)控、鋼材等原材料價(jià)格波動(dòng)、人民幣匯率變化、出口業(yè)務(wù)拓展、增發(fā)方案實(shí)施進(jìn)度。