G三一：上市公司調(diào)研報(bào)告 評(píng)級(jí)推薦

　　混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)占公司主營(yíng)收入的比重在70%以上。上半年公司的混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)收入15.41億、同比增長(zhǎng)47%，毛利率41%、同比提高3.64個(gè)百分點(diǎn)。下半年的宏觀調(diào)控對(duì)公司混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)收入會(huì)產(chǎn)生不利影響，但影響較為溫和。預(yù)計(jì)全年公司的混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)收入26億、同比增加30%，毛利率40%。

　　06上半年公司的出口業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.28億元、同比增加148%。公司計(jì)劃用5年左右時(shí)間使出口收入占到公司主營(yíng)收入的“半壁江山”，每年的銷(xiāo)售收入增幅100%。公司計(jì)劃在印度和美國(guó)直接投資設(shè)廠，同時(shí)在100多個(gè)國(guó)家設(shè)立銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)和尋找代理商。

　　集團(tuán)的旋挖鉆機(jī)業(yè)務(wù)今年以來(lái)進(jìn)展良好，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售100臺(tái)、同比增加150%，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入5億、利潤(rùn)1億；07年預(yù)計(jì)增長(zhǎng)幅度40%-50%。目前我國(guó)的旋挖鉆機(jī)市場(chǎng)需求剛剛起步，未來(lái)發(fā)展空間還很大。旋挖鉆機(jī)資產(chǎn)裝入上市公司的時(shí)間預(yù)計(jì)為今年底明年初。

　　不考慮集團(tuán)資產(chǎn)注入，預(yù)計(jì)公司06和07年分別實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入36.5億和44億，同比分別增長(zhǎng)44%和21%，每股收益分別為0.70和0.97元。

　　公司主要的風(fēng)險(xiǎn)因素在于按揭業(yè)務(wù)占主營(yíng)收入的比重在40%以上，對(duì)流動(dòng)資金占用較大，并且宏觀調(diào)控將加劇公司流動(dòng)資金吃緊的局面。未來(lái)公司的業(yè)務(wù)擴(kuò)張，也將對(duì)公司的流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)能力提出考驗(yàn)。

　　公司最新的06PE和07PE分別為17和13倍。綜合考慮行業(yè)背景、公司發(fā)展、同行業(yè)估值和風(fēng)險(xiǎn)等因素，我們給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。