凱雷投資將操刀徐工改制

      主持人：姚毅 
      嘉　賓：中國銀河證券研究員　孟京
　　
　　凱雷投資脫穎而出 　　
　　
      主持人：近日徐工科技（000425）股票走勢連續(xù)異動，有媒體報道其大股東——徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司的改制重組即將于近日正式推出，對此您有所了解嗎？
　　
      孟京：據(jù)我們了解，在8月底公布了“六選三”的名單后，近日凱雷亞洲投資公司極有可能會脫穎而出，成為最終的候選投資者。據(jù)消息，根據(jù)雙方達(dá)成的初步協(xié)議，凱雷公司將投資大約20億元左右的人民幣，從徐工集團(tuán)手中購買徐工機(jī)械80%左右的股權(quán)，從而實現(xiàn)對上市公司徐工科技的間接控股。據(jù)悉，徐工集團(tuán)的實際控制人徐州市政府日前已原則上批準(zhǔn)了這一改制方案，但還有一些法定審批程序需要完成。方案目前已上報有關(guān)部門，預(yù)計將在走完所有法定程序后再對外公布。

　　卡特彼勒無奈出局
　　
      主持人：卡特彼勒公司是全球最大的工程機(jī)械制造企業(yè)，徐工集團(tuán)是國內(nèi)最大的工程機(jī)械制造企業(yè)，10年前兩家公司就開始合作，在徐州設(shè)立了一家合資企業(yè)，據(jù)說目前發(fā)展得也很好，應(yīng)該說雙方合作還是很有基礎(chǔ)的。但徐工集團(tuán)最終的選擇卻是凱雷投資，而不是卡特彼勒，這是為什么呢？
　　
      孟京：卡特彼勒公司是總部設(shè)在美國的全球最大的工程機(jī)械制造企業(yè)，也是去年6月公布的最初選定的六家潛在合作者之一。如果卡特彼勒被選中，好處是有可能為徐工帶來同行業(yè)中最先進(jìn)的技術(shù)和管理、以及全球化的大市場等。但其潛在的風(fēng)險卻是，他們也有可能將“徐工”這一國內(nèi)最大的工程機(jī)械品牌雪藏起來，為其自己的品牌進(jìn)入中國市場掃清道路。類似的案例在改革開放20多年來已發(fā)生多起，其結(jié)果是原有的國內(nèi)名牌迅速地銷聲匿跡。
　　
      凱雷投資是美國最大的私募基金，美國前總統(tǒng)老布什、英國前首相梅杰等都在這家公司擔(dān)任顧問。它是一家專事資本投資而非實業(yè)投資的公司，與徐工集團(tuán)不存在同業(yè)競爭的關(guān)系，這就從根本上消除了發(fā)生上述風(fēng)險的可能，大家所擔(dān)心的“徐工”品牌被雪藏的擔(dān)憂基本上可以消除。
　　
      另外，卡特彼勒入主后，極有可能會派出自己的高管人員進(jìn)駐徐工機(jī)械及徐工科技等，而凱雷投資是一家資本投資類公司，除董事長外，應(yīng)該不會派駐太多的管理人員，這也許是徐工集團(tuán)目前的管理層不得不考慮的問題之一。

　　引入外資改變機(jī)制
　　
      主持人：徐工集團(tuán)是徐州市內(nèi)僅有的幾家大型國企之一，為何一定要實施改制并引入海外投資者呢？
　　
      孟京：徐工集團(tuán)是徐州市政府于1989年集合市內(nèi)與工程機(jī)械相關(guān)的各企業(yè)組建而成的一家特大型國企集團(tuán)，是目前國內(nèi)最大的工程機(jī)械制造企業(yè)，2004年的營業(yè)額達(dá)170億元人民幣，在國內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)排名中居第154位，在國內(nèi)制造業(yè)企業(yè)中排名第68位，在徐州的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中有著舉足輕重的地位。但由于是國有企業(yè)，徐工集團(tuán)承載了太多的社會責(zé)任，以及國企所固有的一些體制性弊病等，徐工集團(tuán)的銷售額雖然很大，但利潤率卻一直不高，例如其上市公司徐工科技2004年的凈資產(chǎn)收益率也只有5.32%，今年以來還陷入了虧損的困境。而國內(nèi)同行業(yè)的后起之秀三一重工的凈資產(chǎn)收益率卻一直保持在20%左右。另外，徐工原在國內(nèi)市場占絕對優(yōu)勢的壓路機(jī)等主營產(chǎn)品的市場占有率也在不斷下降，應(yīng)該說這些因素都促使了徐州市政府最終下決心引進(jìn)海外投資者，以期徹底改造徐工現(xiàn)有的機(jī)制，將它打造成一個能夠適應(yīng)激烈市場競爭環(huán)境的、充滿生機(jī)和活力的企業(yè)。
　　
      主持人：從去年6月份公告將進(jìn)行改制，到目前已經(jīng)17個月了，但這一工作尚未完成，國企改制的難點在哪里？
　　
      孟京：9月2日徐工科技曾發(fā)布公告，徐工集團(tuán)受讓了華融等四家資產(chǎn)管理公司持有的徐工機(jī)械48.68%的股權(quán)，成為其全資股東，這就為下一步向潛在投資者轉(zhuǎn)讓徐工機(jī)械的股權(quán)做好了準(zhǔn)備。據(jù)悉，收購款將首先用于支付華融等資產(chǎn)管理公司的股份轉(zhuǎn)讓款，這樣，四大國有商業(yè)銀行數(shù)年前貸給徐工集團(tuán)的巨款終于可以收回了。還有一部分收購款將用于支付職工的身份轉(zhuǎn)換補償。據(jù)了解，這將會是徐工改制中最大的難點。
　　
      徐工集團(tuán)目前有近2萬名職工，在此之前已經(jīng)完成改制的職工還有上萬人，他們都希望能夠獲得一定的國企職工身份轉(zhuǎn)換補償。由于在支付范圍、支付標(biāo)準(zhǔn)等方面，集團(tuán)和部分職工還未能達(dá)成一致，少部分職工的不滿已對公司改制形成了相當(dāng)大的壓力。我們認(rèn)為，如何盡可能滿足職工要求中的合理部分，以獲取大多數(shù)職工對企業(yè)改制的支持，已成為了目前徐工集團(tuán)面對的最大挑戰(zhàn)。
　　
      主持人：預(yù)計改制將對上市公司產(chǎn)生什么樣的影響？
　　
      孟京：徐工集團(tuán)2004年的銷售額為170億元，其中徐工機(jī)械為130億，徐工科技為38億元，上市公司的銷售只占整個集團(tuán)的1/4左右。一旦改制完成，引進(jìn)新的大股東后，對上市公司將會產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。如新任大股東能誠心誠意集中精力經(jīng)營好徐工機(jī)械的話，其控股的上市公司徐工科技也將會受益良多。海外投資類公司入主國內(nèi)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)已有成功案例，如美國摩根斯坦利入主蒙牛，促進(jìn)蒙牛實現(xiàn)飛躍式發(fā)展等。但如果象某些人所擔(dān)心的那樣，新任大股東僅僅是想通過包裝后再倒手賣高價的話，那就有可能會給上市公司帶來相當(dāng)?shù)呢?fù)面影響，這樣的案例在國內(nèi)上市公司中也已是屢屢發(fā)生了。