[中報點(diǎn)評]西部建設(shè)：西北、東北收入增長 商混成本控費(fèi)優(yōu)異

2020年上半年，西部建設(shè)（sz.002302）實(shí)現(xiàn)營收96.03億元，同比下滑9.21%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.96億元，同比萎縮3.13%，上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.06%，較去年同期減少0.52個百分點(diǎn)。 

公司凈利潤下滑并未是主營業(yè)務(wù)拖累，因?yàn)楣旧习肽瓿杀究刭M(fèi)表現(xiàn)優(yōu)異，使得公司主營業(yè)務(wù)的毛利達(dá)4.42億元，同比增長10.30%，毛利率達(dá)10.81%，較去年增加1.06個百分點(diǎn)。而公司凈利潤下滑主要是公司對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益虧損以及今年并未像去年有非流動資產(chǎn)處置利得進(jìn)來，數(shù)據(jù)顯示，上半年公司投資收益虧損0.17億元，同比大跌413.33%，營業(yè)外收入同比下滑56.64%。

圖1、2：上半年公司營收同比下滑9.21%，歸母凈利潤同比下滑3.13%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

西北、東北市場收益增長 六成市場收益下滑

上半年，西部建設(shè)有11個市場業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)正增長，其中柬埔寨收入增加最明顯，大增100%，再是甘肅、廣西、印尼、江西、湖南、山西收入同比增長25-84%之間，陜西、遼寧、江蘇以及安徽收入同比增長4-20%之間。

上半年公司有16個市場業(yè)務(wù)收入處于負(fù)增長，其中河北收入同比大減100%，內(nèi)蒙古、馬來西亞、重慶、湖北、貴州、云南、海南、福建收入同比下滑23-99%之間，最后是河南，減少最少，同比下滑2.74%。

圖3：2020H1西部建設(shè)27個市場收入表現(xiàn)情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

商混成本管理優(yōu)異 量價齊跌 

上半年，公司商混業(yè)務(wù)收入達(dá)93.42億元，同比下滑9.7%，但商混毛利率達(dá)10.85%，較去年同期增加1.31%，毛利率增加，主要是成本控費(fèi)管理優(yōu)異，上半年公司商混成本同比下滑11.01%，跌幅較收入跌幅大。

公司收入下滑主要是銷量下滑及售價下跌導(dǎo)致，上半年，公司銷量達(dá)到2039萬噸，同比下滑7.95%。第一季度和第二季度實(shí)現(xiàn)銷量585.50萬方和1453.50萬方，同比分別下滑24.84%和1.21%，主要是疫情防控和各地施工受多雨天氣及防汛影響，工程施工延后導(dǎo)致。

商混單位價格及成本下跌，單位毛利增加，上半年，公司商混單位售價和單位成本分別報458.17元/方和408.44元/方，同比分別下滑1.89%和3.32%，單位成本跌幅超過單位售價跌幅，使得公司每方毛利大增11.61%。

表：2020H1西部建設(shè)商混業(yè)務(wù)銷售情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

展望：下半年需求旺季通道開啟 亟待訂單簽約量釋放 

上半年西部建設(shè)的絕大部分市場因疫情防控及汛情影響，商混銷量有所下滑，但公司商混訂單簽約量則是繼續(xù)增加，上半年公司實(shí)現(xiàn)商混簽約量合計5482.91萬方，同比增長4.89%。其中二季度簽約量創(chuàng)近三年每季度的最高量，達(dá)4194.81萬方，同比大增51.8%。同時，公司實(shí)現(xiàn)訂單合同額高達(dá)251.14億元，同比增長8.24%。另外，下半年隨著降雨天氣逐漸退出，以及年底“新冠疫苗”面世，影響商混需求因素將減少。最后，上半年所積壓的需求將會在下半年集中釋放出來，加之下半年是傳統(tǒng)施工旺季“金九銀十”。綜合判斷，預(yù)計下半年公司在上半年所承接的商混訂單將全部釋放出來，預(yù)計全年公司商混銷量可能接近于或與去年同期水平持平。價格方面，下半年混凝土價格將隨著原材料價格上漲而進(jìn)入上行通道，價格將止跌反彈。

綜上所述，預(yù)計公司全年營收在銷量不變，以及價格反彈回升下，預(yù)計營收可能于去年同期持平，但也不排除出現(xiàn)今年下半年下游趕工加碼，對商混需求大幅增加的可能性，預(yù)計今年公司商混銷量有可能超過去年同期，那么預(yù)計全年公司營收增速可能真如公司在2019年年報所披露的，增速達(dá)到8%以上。

（本文不構(gòu)成投資建議）