水泥行業(yè)上市公司2018年一季報綜合點評

  據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018年第一季度，全國水泥行業(yè)利潤總額為190.4億元，同比增長352.27%，創(chuàng)歷史新高。

  圖1：歷年一季度水泥行業(yè)經(jīng)濟效益

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  一、盈利情況：大部分公司營收實現(xiàn)增長，虧損企業(yè)數(shù)量減少

  得益于水泥銷售價格自去年下半年一路上漲，2018一季度水泥價格處于高位，從20家水泥行業(yè)上市公司（部分港股上市公司未公布）公布的一季報中看到，營業(yè)收入實現(xiàn)同比增長的有16家，歸母凈利潤增長的有7家，虧損企業(yè)由去年10家下降至6家，其中有3家虧損幅度擴大。

  從盈利規(guī)模來看，將中材股份合并后的中國建材營收規(guī)模最高，一季度實現(xiàn)營收260億，歸母凈利潤約9億。與母公司的風景有所不同，合并進來的原中材股份旗下的寧夏建材、天山股份和祁連山一季度皆為虧損，其中寧夏建材和祁連山營收分別同比下降35%和24%。海螺水泥以47.78億元歸母凈利潤排名第一，虧損最多的為冀東水泥，歸母凈虧損4.86億元，同比去年虧損金額擴大。

  從同比情況看，營業(yè)收入增速最高的是金圓股份，同比增長817%，主要系環(huán)保業(yè)務營業(yè)收入增加和廣東地區(qū)水泥行業(yè)量價齊升、河源金杰營業(yè)收入增加。凈利潤增長最快的是萬年青，同比增長了33倍，主要是因為水泥銷售價格的上漲。

  表1：一季度主要水泥行業(yè)公司盈利情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，同花順，中國水泥研究院

  二、財務指標對比

  1、盈利指標

  以該20家公司為樣本，自2011年以來一季度的平均毛利率為下滑趨勢，直至2017年才開始回升，今年一季度的平均毛利率27.46%，比去年提高了11個百分點，并且超過2011年的歷史水平。

  圖2：主要上市公司歷年一季度平均毛利率

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  這一季度毛利率超越40%的公司有三家，塔牌集團、海螺水泥和尖峰集團；毛利率最低的是冀東水泥，比去年同期下降了25.55個百分點。一季度凈利率最高的公司是海螺水泥，最低的是青松建化。凈資產(chǎn)收益率最高的為上峰水泥，最低的是青松建化。

  表2：一季度主要水泥行業(yè)公司盈利指標

 數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，同花順，中國水泥研究院

  2、期間費用：三費費率下降

  2011-2016年，一季度的行業(yè)平均費用率呈現(xiàn)上升的趨勢，最高點出現(xiàn)在2016年，近兩年費用率維持下降，一方面是營收的大幅增長，另一方面部分企業(yè)主動采取措施控制費用。

  圖3：主要上市公司歷年一季度三費費率

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  一季度三費費率最低的是塔牌集團，僅占營業(yè)收入的4.77%；最高的是青松建化，高達118%，入不敷出，主要是管理費用和財務費用較高。

  表3：一季度主要水泥行業(yè)公司三費費率

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，同花順，中國水泥研究院

  三、營運能力

  1、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況：存貨周轉(zhuǎn)略變慢，應收周轉(zhuǎn)加快

  從平均水平來看，歷年一季度水平存貨與應收賬款周轉(zhuǎn)速度變動趨勢基本一致，2011-2015年平均周轉(zhuǎn)速度持續(xù)變慢，存貨自2015年開始，應收自2016年開始加快周轉(zhuǎn)。2018年一季度存貨周轉(zhuǎn)速度與去年基本保持一致，應收周轉(zhuǎn)速度卻加快很多。

  圖4：主要上市公司歷年一季度存貨和應收賬款周轉(zhuǎn)情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  一季度存貨和應收賬款周轉(zhuǎn)最慢的是青松建化，存貨周轉(zhuǎn)最快的3家為四川雙馬，華潤和福建水泥，應收周轉(zhuǎn)速度最快的3家為福建水泥、塔牌、海螺。

  表4：一季度主要公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，同花順，中國水泥研究院

  四、資本結構與償債能力

  1、資本結構：行業(yè)平均負債率連續(xù)四個季度下降

  以該20家公司為樣本，行業(yè)平均資產(chǎn)負債率自2017年下半年開始連續(xù)4個季度下降。從2017年一季度的最高值51.42%下降至2018年一季度的45.68%，共下降了5.74個百分點。

  圖5：主要上市公司季度資本結構

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  主要公司來看，負債率最高的（超過70%）仍然是中國建材、冀東水泥和福建水泥，與去年年底基本沒有變化；低負債（低于30%）的為博聞科技、塔牌、海螺和四川雙馬。變動最大的是四川雙馬，這個季度資產(chǎn)負債率下降了16個百分點，主要是由于2018年四川雙馬出售了旗下的部分水泥業(yè)務。

  表5：一季度主要公司資本結構

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，同花順，中國水泥研究院

  2、短期償債能力：一季度平均流動比率大幅提升

  排除一些季節(jié)性波動，自2017年下半年開始，行業(yè)整體的流動比率開始呈現(xiàn)上升趨勢，今年一季度平均流動比率又有大幅提升，相比2017年底由1提升至1.2。

  圖6：主要公司流動比率、速動比率

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  從單個公司來看，流動比率最高的是塔牌和海螺，最低的是福建水泥。變動最大的為四川雙馬，由去年底0.38提升至1.44。

  表6：一季度主要公司流動比率

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，同花順，中國水泥研究院