[年報點評] 華潤水泥：水泥價格上漲驅(qū)動，凈利潤翻番

  注：下文中貨幣單位均為港幣。

  2017年，華潤水泥控股有限公司實現(xiàn)總營業(yè)收入299.6億港幣，同比增長16.8%，其中歸屬于母公司凈利潤為36.16億港幣，同比增長了1.72倍。

  圖1、2：2012-2017年華潤水泥營業(yè)收入、凈利潤情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

一、水泥需求穩(wěn)定，價格上漲

  華潤水泥為華南地區(qū)最大的水泥企業(yè)，主要營業(yè)區(qū)域分布在廣東、廣西、福建、海南、云南、貴州和山西，兩廣地區(qū)（廣東和廣西省）營收占比在70%左右。其中大部分為需求較穩(wěn)定的地區(qū)，2017年固定資產(chǎn)增速分別為13.5%、12.8%、13.9%、10.1%、18.0%、20.1%和6.3%，除山西省外，各省增速均高于全國平均水平。

  水泥銷量小幅下滑，熟料量價齊升，商混穩(wěn)定增長

  2017年，華潤水泥實現(xiàn)收入為229億港元，同比增長13.2%；熟料收入20億，同比增長約1.2倍，混凝土收入51億元，同比增長了11.5%。

  圖3：2017年華潤水泥營業(yè)收入構成

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  全年水泥銷量為7,590萬噸，同比下降5.2%；熟料銷量795萬噸，同比增長了63.6%?；炷龄N量為1,346萬立方米，同比增長了8.58%。價格方面，可以看到熟料價格上漲最多，均價漲幅達32.7%；水泥價格上漲19.5%，混凝土價格基本保持穩(wěn)定，但由于原材料價格上漲導致成本上升，毛利率下滑了3.6個百分點。

  表1：2017年華潤水泥各版塊業(yè)務情況

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  水泥產(chǎn)能利用率高，積極推進水泥窯協(xié)同處置

  華潤水泥的產(chǎn)能利用率較高，盡管2017年略有下降，但是仍然保持高位，水泥熟料綜合利用率高達102%。截至2017年共擁有95條水泥粉磨線、45條熟料生產(chǎn)線和60座混凝土攪拌站，水泥產(chǎn)能8,330萬噸，熟料產(chǎn)能6,130萬噸，混凝土產(chǎn)能3,650萬立方米。另外，通過聯(lián)營和合營公司所占有的產(chǎn)能份額為水泥1,940萬噸、熟料1,270萬噸、混凝土440萬立方米。報告期內(nèi)，公司新增投產(chǎn)的項目有：廣西合浦1條熟料生產(chǎn)線（產(chǎn)能160萬噸）及2條水泥粉磨線（產(chǎn)能200萬噸），凈增加1座混凝土攪拌站。目前在建的項目有：貴州安順項目（熟料產(chǎn)能140萬噸、水泥產(chǎn)能200萬噸），6座混凝土攪拌站（產(chǎn)能330萬立方米）。

  圖4：2009-2017年華潤水泥產(chǎn)能、產(chǎn)能及利用率

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  公司目前也在推廣水泥窯協(xié)同處置項目，報告期內(nèi)建成的項目有：廣州市協(xié)同處置項目（日處理市政污泥能力300噸）。另外海南昌江的危廢協(xié)同處置項目（日處理能力100頓）于2018年2月建成。目前在建的項目有：廣西田陽項目（日處理生活垃圾能力500噸）、云南彌渡項目（日處理生活垃圾能力300噸），預計將于2018年上半年建成。

  其他收入

  2017年合營（主要位于廣州地區(qū)）和聯(lián)營公司（主要位于內(nèi)蒙古、云南、福建，其中福建為虧損）共帶來盈利約1億，而2016年虧損約0.5億。

二、主要財務指標

  由于水泥價格的上漲，生產(chǎn)成本的管控，綜合毛利率提高了約3個百分比。營運能力依然維持較好的水平。負債率下降，因此財務費用大幅下降，短期償債能力較好。

  表2：近三年華潤水泥主要財務指標

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

三、未來展望：一季度水泥銷量逆勢上漲，2018年佳績可期

  粵港澳大灣區(qū)的建設有助于在未來幾年對地區(qū)的水泥需求提供有力的支撐。廣東省2017年發(fā)布《廣東省沿海經(jīng)濟帶綜合發(fā)展規(guī)劃(2017-2030)》，其中謀劃實施包括交通、能源、水利、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)、農(nóng)漁業(yè)、旅游、生態(tài)等八大工程包共計480個項目，總投資3.5萬億元。華潤水泥將會抓住該機遇，一方面通過利用自身資源、加強運營管理、推進節(jié)能技術降低能耗、推進智能化（2017年在廣東封開、廣西南寧開展智能工廠試點）等措施進一步降低成本，鞏固區(qū)域龍頭的地位，同時積極推進水泥窯協(xié)同處置項目，向綠色、環(huán)保、智能化水泥企業(yè)轉(zhuǎn)型。

  近日公司公布了2018年一季度業(yè)績報告，一季度營業(yè)收入80.47億港幣，同比增長39.4%，其中歸屬于母公司凈利潤17.92億港幣，同比增長196.4%。水泥熟料銷量1,769萬噸，同比增長7.1%，一季度通常屬于水泥的淡季，同期全國水泥產(chǎn)量同比下滑。水泥銷售均價383港元/噸，同比上漲32%左右。由于水泥價格在2017年下半年開始大幅上漲，前期基數(shù)較低，隨著公司新增產(chǎn)能的釋放，水泥價格的同比上漲，2018年的業(yè)績大概率將會延續(xù)2017年的佳績。