江勛：2018年水泥市場走勢分析

  根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，2017年，水泥行業(yè)整體效益水平比去年有了大幅度的提升，水泥行業(yè)實現(xiàn)收入9149億元，同比增長17.89 %，利潤總額877億元，同比增長94.41%。利潤總額已經(jīng)位居歷史利潤第二位，僅次于2011年歷史最高點(diǎn)。進(jìn)入2018年，水泥行業(yè)能否保持2017年的增長勢頭也備受業(yè)界關(guān)注。3月29日，中國水泥網(wǎng)年會在杭州舉辦，中國水泥網(wǎng)總經(jīng)理江勛從宏觀層面看2018年水泥需求量、水泥供給端的變化以及2018年水泥價格走勢與盈利預(yù)期三方面對2018年水泥市場的走勢進(jìn)行分析。

  江勛表示2018年水泥市場需求已“虛” 供給來“實”大企業(yè)迎最好時代。

  一、從宏觀層面看2018年水泥需求量

  全社會固定資產(chǎn)投資情況

  全社會固定資產(chǎn)投資，增速從2010年放緩一直都沒有結(jié)束，今年增速會更低一點(diǎn)，預(yù)期增長6.2%左右，68萬億。其中，農(nóng)戶固投9500億，70%以上用于建房，2015年開始持續(xù)萎縮。

  各行業(yè)對固投增長貢獻(xiàn)率

  固投三駕馬車包括制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)，合計占總投資金額80%。其中，對固投增長貢獻(xiàn)率最大的是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)排在第二第三。房地產(chǎn)業(yè)對固投增速的貢獻(xiàn)在2015年的時候降至很低的位置。

  1、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（17萬億，對固投增長貢獻(xiàn)率60%）

  公共設(shè)施管理業(yè)+道路運(yùn)輸業(yè)總投資合計10.8萬億，占基建比重達(dá)63%，這一數(shù)字創(chuàng)歷史最高，是拉動基建投資增長的核心力量。其次，城鎮(zhèn)化進(jìn)程下公共設(shè)施與道路基建高速發(fā)展，增速均在20%以上，對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)達(dá)到現(xiàn)在的增速也起著相當(dāng)大的作用。

  鐵路公路投資對比

  對于2018年主要基建投資觀點(diǎn)，江勛表示鐵路、公路水路投資萎縮，公共設(shè)施將崛起。

  2、房地產(chǎn)業(yè)（14萬億，對固投增長貢獻(xiàn)率13%）

  2018年施工面積、新開工面積、投資增速有下行壓力；一二線土地供應(yīng)增加對投資、新開工形成支撐。2017年土地購置增長主要貢獻(xiàn)來自于華東地區(qū)，華東地產(chǎn)端需求仍有一定的支撐；而對東北、華北水泥需求短期內(nèi)仍然不看好。

  江勛在報告中指出，宏觀需求面綜合來看，水泥需求變化區(qū)間將在-3%~1%，小幅下滑的概率更大；熟料的消耗量基本持平去年，14億噸左右±1000萬噸。全國整體自建房市場水泥需求下滑；基建投資增速在10%以上，公共設(shè)施投資比重越來越大，起到穩(wěn)定基建增長水平的作用；地產(chǎn)端水泥需求增長繼續(xù)受到抑制，華東需求較為穩(wěn)健。

  二、水泥供給端的變化

  1、新投產(chǎn)

  江勛表示預(yù)計2018年將有2300萬噸新型干法熟料產(chǎn)能投產(chǎn)，較2017年有所增加。其中，42%的新投產(chǎn)產(chǎn)能位于中南地區(qū)，東北、西南、華北及華東新投產(chǎn)產(chǎn)能規(guī)模在250~410萬噸不等，西北地區(qū)無新增產(chǎn)能投放。

  新增產(chǎn)能統(tǒng)計

  2、節(jié)能環(huán)保限產(chǎn)

  從停窯、錯峰生產(chǎn)執(zhí)行預(yù)期上看，目前錯峰生產(chǎn)已經(jīng)基本輻射全國

  （1）2018年北方十五省市繼續(xù)執(zhí)行兩部委的錯峰生產(chǎn)政策，青海、寧夏、新疆、吉林、遼寧等北部省市在2018年上半年錯峰時間上都有不同程度的延長，山東磨機(jī)也在1月份停產(chǎn)，2+26城市在重污染預(yù)警天氣下磨機(jī)也被限產(chǎn)（唐山等地延遲停窯時間）

  （2）南方地區(qū)在各地政府、協(xié)會的推動下，停窯也趨于有序，兩湖、江蘇、江西、川渝、浙江地區(qū)都有明確的停窯時間安排（江西往年是沒有的），停窯執(zhí)行計劃更為有序。另外2018年福建、廣東也加入其中。

  3、取消32.5級水泥

  雖32.5級水泥標(biāo)號取消漸成共識，但粉磨站卻面臨巨大挑戰(zhàn)。

  粉磨站占比

  目前已有超過2000家獨(dú)立粉磨站（其中熟料產(chǎn)能TOP10企業(yè)旗下粉磨站數(shù)量占比），生存壓力越來越大，部分將退出市場，因此，行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，水泥產(chǎn)能利用率的提升是必然趨勢（69%）

  江勛總結(jié)到綜合來看：供給端環(huán)境優(yōu)化，可控性大大增強(qiáng)。

  三、2018年水泥價格走勢與盈利預(yù)期

  江勛在報告中指出，2018年水泥價格有兩大特點(diǎn)：第一，價格進(jìn)入高位區(qū)間：350~400。第二，波動幅度縮窄（縮窄至100元/噸[350~450]）

  價格維持高位

  價格波動幅度縮窄

  2016年因為有價格低谷，所以價格上下波動幅度在75元/噸左右，價格回到歷年中樞位置；2017年月均價格最高與最低值相差140元/噸，是近17年以來最高的（11~12月享受暴利）

  報告中還指出一季度價格回調(diào)幅度較往年同期大幅增加，主要是因為淡季回調(diào)價格占優(yōu)勢和淡季回調(diào)有利于旺季更好的上漲兩大主要原因，當(dāng)然，越南進(jìn)口熟料對價格的理性回歸也有一定的影響。

  此外，對于為什么月均價格不能維持在500以上，江勛也給出了答案。

  第一、產(chǎn)能過剩的大環(huán)境依然沒有改變。

  第二、行業(yè)銷售利潤率應(yīng)保持在合理范圍。產(chǎn)業(yè)鏈（下游施工；商砼企業(yè)）；工業(yè)與行業(yè)銷售利潤率（政策風(fēng)險）；

  第三、外來的水泥、熟料（包括北方往南方；越南熟料）對價格會有或多或少的影響。企業(yè)自身增加熟料庫存；北方總體需求下滑，自身庫存水平的增加對南方市場的壓力。

  歷年噸利潤總額統(tǒng)計

2018利潤預(yù)期

  綜合上訴因素，加上2018年價格基礎(chǔ)好，均價上可能朝2011年看齊（2011年噸利潤總額50元/噸），成本比2011年較低。測算預(yù)期2018年噸利潤總額47元/噸，對應(yīng)全行業(yè)利潤總額1080億元。