CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201712）

  1.宏觀

  11月，部分宏觀數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)走勢，消費數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，服務業(yè)持續(xù)較快增長，外需強勁帶動出口超預期增長；但整體工業(yè)產(chǎn)出及投資增長數(shù)據(jù)仍呈回落態(tài)勢，1-11月固定資產(chǎn)投資同比增長7.2%，增速較1-10月回落0.1個百分點。機構(gòu)觀點認為四季度宏觀經(jīng)濟增速將獲得支撐，預計四季度GDP增速將達到6.7%，2017年全年GDP增速將達到6.8%。

  1.1工業(yè)&國內(nèi)消費

  11月當月工業(yè)增加值同比增長6.1%，較前值下降0.1個百分點。增速下降主要原因是采暖季限產(chǎn)全面啟動，當月鋼材、煤炭、有色金屬、平板玻璃等主要工業(yè)品產(chǎn)量均現(xiàn)同比負增長，與當月發(fā)電量增速和高爐開工率下滑相印證。但受外需拉動，裝備制造業(yè)生產(chǎn)保持較快增長，工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

圖1：工業(yè)增加值和社會消費品零售額同比增速走勢（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  11 月社會消費品零售總額同比名義增長10.2%，高于前值10.0%。當月限額以上各類別商品零售額增速漲多跌少，反映終端需求整體提升。值得一提的是，11 月“雙十一”促銷活動對當月整體消費數(shù)據(jù)的拉動有限：一是在計算同比增速時，“雙十一”促銷效果會被抵消；二是“雙十一”網(wǎng)上零售額的增長中有相當一部分是線下實體銷售的轉(zhuǎn)移；三是“雙十一”將其他月份消費轉(zhuǎn)移到11 月的效果并不明顯，當月社零總額環(huán)比不升反降。

  1.2 制造業(yè)PMI

  11月統(tǒng)計局發(fā)布的PMI指數(shù)為51.8%，環(huán)比上升0.2個百分點，為年內(nèi)第二高峰，顯示制造業(yè)繼續(xù)保持穩(wěn)中有生的發(fā)展態(tài)勢。從分類指數(shù)看，生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均較上月有所上升，其中生產(chǎn)指數(shù)環(huán)比上升0.9個百分點，表明制造業(yè)生產(chǎn)擴張步伐加快；新訂單指數(shù)環(huán)比上漲0.7個百分點，表明市場需求持續(xù)增長；原材料庫存、從業(yè)人員指數(shù)環(huán)比下降，仍處于臨界點以下。

圖2：制造業(yè)PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，財新網(wǎng)

  11月財新中國制造業(yè)PMI錄得50.8%，較上月略有下降，仍位于擴張區(qū)間。分項中，產(chǎn)出指數(shù)結(jié)束連續(xù)下跌勢頭，出現(xiàn)小幅回升，新訂單指數(shù)下降；投入價格指數(shù)小幅下降，產(chǎn)出價格指數(shù)略有回升，二者都維持較高水平；采購庫存指數(shù)回升至擴張區(qū)間，產(chǎn)成品庫存繼續(xù)位于收縮區(qū)間。11月制造業(yè)景氣度穩(wěn)中有降，財新智庫專家表示四季度經(jīng)濟有望維持下半年以來的平穩(wěn)態(tài)勢，2017年經(jīng)濟增速將好于去年，但明年或面臨一定下行壓力。財新中國的調(diào)查顯示：新業(yè)務增長乏力，用工持續(xù)下降，業(yè)界對未來一年的前景信心度也有所減弱，本月樂觀度降至2012年4月以來最低點。

  11月，關(guān)注規(guī)模較大和國有企業(yè)的官方PMI與關(guān)注規(guī)模較小和私營制造企業(yè)的財新中國PMI指數(shù)再次出現(xiàn)分歧，在一定程度上表明，較小的企業(yè)受污染限制及其他監(jiān)管收緊的沖擊更為嚴重。

  1.3 CPI、PPI

  11月CPI環(huán)比持平，同比上漲1.7%，低于前值0.2個百分點；PPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲5.8%，分別較前值低0.2、1.1個百分點。

  CPI環(huán)比基本平穩(wěn)，食品價格下降0.5%，非食品價格上漲0.1%。CPI同比漲幅比上月回落0.2個百分點，食品價格下降1.1%，非食品價格上漲2.5%。據(jù)測算，在11月份1.7%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為0.2個百分點，比上月回落0.2個百分點，新漲價因素約為1.5個百分點。

  PPI環(huán)比漲幅比上月回落0.2個百分點，生產(chǎn)資料價格上漲0.6%，比上月回落0.3個百分點；生活資料價格上漲0.1%，與上月漲幅相同。從主要行業(yè)看，漲幅擴大的有石油和天然氣開采業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)；漲幅回落的有石油加工業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)。從同比看，PPI漲幅比上月回落1.1個百分點，生產(chǎn)資料價格上漲7.5%，比上月回落1.5個百分點；生活資料價格上漲0.6%，比上月回落0.2個百分點。據(jù)測算，在11月份5.8%的同比漲幅中，去年價格變動的翹尾因素約為1.7個百分點，新漲價因素約為4.1個百分點。

圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  1.4 M0、M1、M2

  11月末，廣義貨幣（M2）余額167萬億元，同比增長9.1%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低2.3個百分點；狹義貨幣（M1）余額53.56萬億元，同比增長12.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個和10個百分點；流通中貨幣（M0）余額6.86萬億元，同比增長5.7%。11月末，本外幣貸款余額125.05萬億元，同比增長12.6%；月末人民幣貸款余額119.55萬億元，同比增長13.3%；當月人民幣貸款增加1.12萬億元，同比多增3281億元。當月凈投放現(xiàn)金392億元。

圖4：貨幣供應量當月同比及新增人民幣貸款及社會融資規(guī)模當月值（%，億元）

  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行

  11月份社會融資規(guī)模增量為1.6萬億元，比上年同期少2346億元；其中，當月對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬億元，同比多增2965億元。11月末社會融資規(guī)模存量為173.67萬億元，同比增長12.5%；其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款余額為118.45萬億元，同比增長13.7%，占同期社會融資規(guī)模存量的68.2%，同比高0.7個百分點。

  2.需求面

  2.1固定資產(chǎn)投資

  1-11月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）575057億元，同比增長7.2%，增速比1-10月份回落0.1個百分點。從環(huán)比速度看，11月份比10月份增長0.53%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長11.4%，增速比1-10月份回落1.7個百分點；第二產(chǎn)業(yè)投資增長2.6%，增速回落0.1個百分點；第三產(chǎn)業(yè)投資增長10.1%，增速提高0.1個百分點。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資211792億元，同比增長3.1%，增速比1-10月份回落0.2個百分點；其中制造業(yè)投資176299億元，增長4.1%，增速與1-10月份持平。

圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  從到位資金情況看，固定資產(chǎn)投資到位資金570615億元，同比增長4.4%，增速比1-10月份提高0.8個百分點。其中，國家預算資金增長9.5%，增速回落0.3個百分點；國內(nèi)貸款增長9.3%，增速回落0.3個百分點。

  2.2基礎設施建設

  1-11月份，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）126720億元，同比增長20.1%，增速比1-10月份提高0.5個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長17%，增速提高0.8個百分點；公共設施管理業(yè)投資增長23.3%，增速回落0.1個百分點；道路運輸業(yè)投資增長24.6%，增速回落0.1個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長0.5%，增速提高0.1個百分點。

圖6：基礎設施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  國家統(tǒng)計局表示，11月份基礎設施投資增速加快有以下幾個原因：第一，財政收入較快增長，今年以來，全國財政收入增長保持比較快的速度；第二，用于補短板、惠民生、增后勁的基礎設施投資持續(xù)較快增長；第三，民間投資總體呈現(xiàn)回穩(wěn)上升的發(fā)展態(tài)勢。

  2.3房地產(chǎn)業(yè)

  1-11月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資100387億元，同比名義增長7.5%，增速比1-10月份回落0.3個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積768443萬平方米，同比增長3.1%，增速比1-10月份提高0.2個百分點；房屋新開工面積161679萬平方米，增長6.9%，增速提高1.3個百分點；房屋竣工面積76245萬平方米，下降1.0%，1-10月份為增長0.6%。

圖7：房地產(chǎn)施工、新開工、竣工及銷售同比增長情況（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  1-11月份，商品房銷售面積146568萬平方米，同比增長7.9%，增速比1-10月份回落0.3個百分點。11月份，70個大中城市中一線城市房價環(huán)比下降，二三線城市房價環(huán)比略有上漲。11月末，商品房待售面積59606萬平方米，比10月末減少653萬平方米。

[Page]

  3.水泥量價

  3.1產(chǎn)量

  1-11月全國水泥累計產(chǎn)量21.55億噸，同比減少0.2%，降幅較1-10月收窄0.3個百分點；11月當月水泥產(chǎn)量為2.21億噸，同比增長4.8%，結(jié)束了連續(xù)5個月單月產(chǎn)量同比下滑態(tài)勢，達到年內(nèi)單月最大增幅。盡管11月中下旬開始北方地區(qū)進入大面積錯峰停產(chǎn)，但南方地區(qū)需求進入旺季，11月南方大部分地區(qū)產(chǎn)量出現(xiàn)明顯上漲，尤其是西南和中南地區(qū)，當月水泥產(chǎn)量漲幅可觀。

圖8：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局

  分區(qū)域來看，11月份，華北、東北繼續(xù)保持產(chǎn)量同比下滑，其余四個區(qū)域當月產(chǎn)量均出現(xiàn)同比增長走勢；其中中南、西南地區(qū)11月當月產(chǎn)量分別同比增長10.55%、10.25%，均出現(xiàn)年內(nèi)單月產(chǎn)量增速峰值。西南地區(qū)11月單月產(chǎn)量的大幅增長彌補了過去三個月的負增長，1-11月累計產(chǎn)量同比增速由負轉(zhuǎn)正；華東、中南地區(qū)仍然維持累計產(chǎn)量同比正增長，漲幅略有擴大；三北地區(qū)則維持累計產(chǎn)量同比負增長。

圖9：各地區(qū)水泥累計產(chǎn)量同比增速走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  11月份，全國31個省市區(qū)當月水泥產(chǎn)量同比增長的有16個，數(shù)量較10月上升7個；其中漲幅最大的是新疆，當月產(chǎn)量同比增長30.5%。有資料顯示11月水泥熟料產(chǎn)量同比大幅下降8.42%，分區(qū)域來看，華北地區(qū)下降29%、東北下降68%、華東下降15%、西北下降12%，然而華東地區(qū)當月水泥產(chǎn)量卻同比上漲2.55%，表明今年錯峰生產(chǎn)、環(huán)保限產(chǎn)對熟料生產(chǎn)限制較為嚴格，對水泥粉磨站影響并不顯著。

  3.2價格

  11月，全國水泥市場在大面積錯峰生產(chǎn)來臨之際再次大幅上揚，華東地區(qū)依舊是價格上漲的主力。11月，全國水泥價格指數(shù)（CEMPI）月初為117.19點，也是月內(nèi)的最低點，月末為134.98點，也是月內(nèi)最高點，月末環(huán)比上漲17.79%；長江水泥價格指數(shù)（YRCPI）月末達到141.36點，環(huán)比上漲21.42個點。

圖10：近三個月全國及長江流域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  11月份，除東北外各大區(qū)域均有不同程度價格上漲。其中，華東市場行情再次大漲，江浙皖地區(qū)尤其顯著，區(qū)域水泥價格指數(shù)漲幅達25.81%；中南各地水泥價格也有不同程度上調(diào)，水泥價格指數(shù)上漲9.56個百分點；華北京津冀淡季價格上調(diào)，價格指數(shù)上漲5.77%；西北局部零星大漲，西南各地漲跌互現(xiàn)，多地反復推漲，水泥價格指數(shù)分別走高5.23和2.64個百分點。

圖11：近三個月各區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  東北地區(qū)11月1日已開始錯峰停窯，今年環(huán)保督查力度較大，各地大廠基本已經(jīng)按計劃執(zhí)行，少數(shù)地區(qū)有因重污染天氣提前停窯的情況。華北地區(qū)11月下旬之后，除協(xié)同處置項目及有供暖需求生產(chǎn)線以外，其他熟料生產(chǎn)線基本實現(xiàn)停窯，停窯之前冀南區(qū)域價格普漲30~50元/噸，停窯開市之后再次上調(diào)30~50元/噸，京津跟進河北調(diào)漲，其中北京漲價30~50元/噸，天津推漲50~70元/噸。山西也借助錯峰停產(chǎn)之際推漲價格，但目前落實有限。內(nèi)蒙古東北部地區(qū)企業(yè)與東北三省已經(jīng)開始同步停窯，市場穩(wěn)定。

  華東地區(qū)市場行情再次火爆，整個區(qū)域熟料、水泥價格輪流上漲，部分地區(qū)安排停產(chǎn)計劃，助推價格上漲落地。中南地區(qū)、西南地區(qū)的大部分省份均出現(xiàn)價格上調(diào)，部分省份月內(nèi)出現(xiàn)兩次價格普漲；個別地區(qū)因降雨及競爭因素價格有所下滑。西北地區(qū)氣溫下降明顯，水泥需求銷量季節(jié)性走淡，各地相繼出臺錯峰生產(chǎn)計劃，同時受煤炭及原材料價格上漲的而影響，陜甘寧大部分地區(qū)價格明顯上揚。

  4.成本

  11月，煤炭價格呈現(xiàn)“V”型走勢，上半月下滑，至下旬開始反轉(zhuǎn)回升，月末回升幅度達到近20元/噸，但仍較10月底低20元/噸。水泥價格11月持續(xù)上漲，月內(nèi)累計上漲超過50元/噸，因此水泥-煤炭價格差出現(xiàn)明顯上揚，月底水泥-煤炭價格差超過300元/噸。據(jù)測算，水泥毛利率水平上漲至43.28%，較10月底上漲了近10個百分點。

圖12：煤價、水泥價格及水泥-煤炭價格差走勢（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  5.資本市場

  11月份，資本市場呈現(xiàn)震蕩走勢，水泥制造指數(shù)出現(xiàn)了與水泥價格相似德州市，先降后升，但月末再現(xiàn)下滑行情，而到了12月初又出現(xiàn)大幅上揚走勢。滬深300繼續(xù)緩慢攀高，月中突破4120點后小幅回調(diào)，12月初繼續(xù)回調(diào)走勢。

  月末SW水泥制造市盈率16.65，滬深300 市盈率14.39，水泥估值溢價率115.71%，較上半年大幅下滑。

圖13：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  6.進出口

  前11個月，國內(nèi)水泥及熟料累計出口量1182萬噸，同比減少29.9%；累計出口金額52799.1萬美元，同比減少18.6%。11月當月水泥及熟料出口量114萬噸，當月出口價格為50.94美元/噸，環(huán)比上漲3.7美元/噸。國內(nèi)限產(chǎn)停產(chǎn)時間增加，全國水泥產(chǎn)量同比下滑，導致累計出口量也同比下降；11月份國內(nèi)水泥產(chǎn)量增加，出口量也出現(xiàn)環(huán)比增長。

圖14：水泥及熟料累計出口量及當月平均出口單價（萬噸，%，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  11月當月水泥、熟料出口綜合均價為50.94美元/噸，與國內(nèi)水泥價格大幅上漲有關(guān)；國內(nèi)熟料產(chǎn)量大幅下降，而南方地區(qū)11月需求旺盛，因此11月當月熟料進口量大幅增長至68644.52噸，較10月增加37618.33萬噸。

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201712）