CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報(bào)告(201710)
1.宏觀
第三季度,國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增速環(huán)比下滑0.1個(gè)百分點(diǎn)至6.8%,上半年GDP水平在一定程度上平抑了第三季度的增速下滑,致前三季度累計(jì)GDP增速保持在6.9%。從投資、工業(yè)增加值及社會消費(fèi)品零售總額等指標(biāo)來看,第三季度與第二季度相比有明顯增速放緩的跡象,新舊動(dòng)能加快轉(zhuǎn)換,同時(shí)政府出臺刺激政策的壓力增大。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)調(diào)整,前三季度最終消費(fèi)指出對GDP累計(jì)同比貢獻(xiàn)率為64.5%,較上半年提高1.1個(gè)半分點(diǎn),消費(fèi)對于GDP增長的貢獻(xiàn)已經(jīng)連續(xù)11個(gè)季度高于50%,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的再平衡逐步穩(wěn)固。經(jīng)濟(jì)專家及國外部分機(jī)構(gòu)預(yù)測,四季度中國經(jīng)濟(jì)仍會出現(xiàn)小幅回落的走勢,拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”沒有太大的快速增長動(dòng)能,對明年全年經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期也低于今年。
1.1 GDP
前三季度,GDP同比增長6.9%,三大產(chǎn)業(yè)中只有第一產(chǎn)業(yè)GDP同比增速在今年前三個(gè)季度維持增速上升的走勢,第二產(chǎn)業(yè)GDP同比增速在第三季度出現(xiàn)增速下降,第三產(chǎn)業(yè)在第三季度出現(xiàn)增速上升。從三大產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)率來看,第二產(chǎn)業(yè)對GDP增長的貢獻(xiàn)率連續(xù)7個(gè)季度保持在38%以下,第三產(chǎn)業(yè)對GDP增長的貢獻(xiàn)率連續(xù)11個(gè)季度超過50%,自2016年以來維持在60%左右??梢娮?016年開始,中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整已經(jīng)見到初步效果,這兩年來調(diào)整效果不斷穩(wěn)固。
圖1:GDP及三大產(chǎn)業(yè)GDP累計(jì)同比增速走勢(%)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局
分行業(yè)來看,自2015年下半年以來工業(yè)對GDP增長的貢獻(xiàn)率穩(wěn)定維持在30%-32%之間;金融業(yè)對GDP增長的貢獻(xiàn)率出現(xiàn)高位回落的走勢,今年以來繼續(xù)走低,前三季度金融業(yè)對GDP增長的貢獻(xiàn)率為5.6%,較高峰期下降13.5個(gè)百分點(diǎn);房地產(chǎn)業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率在2016年升至高位后有所回落,今年前三季度降至5.6%;今年交通運(yùn)輸業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率顯著提升,前三季度交通運(yùn)輸、倉儲及郵政業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率為6.1%,較去年同期增長2.6個(gè)百分點(diǎn);建筑業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率繼續(xù)下滑,前三季度建筑業(yè)對GDP的貢獻(xiàn)率為4.3%,較去年同期下降2.2個(gè)百分點(diǎn)。
圖2:主要行業(yè)對GDP增長的貢獻(xiàn)率變化(%)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局
1.2 PMI
9月份國家統(tǒng)計(jì)局PMI與財(cái)新中國PMI繼續(xù)停留在擴(kuò)張區(qū)間,統(tǒng)計(jì)局PMI環(huán)比擴(kuò)大0.7個(gè)個(gè)百分點(diǎn)至52.4%,財(cái)新中國PMI環(huán)比下滑0.6個(gè)百分點(diǎn)至51%。國家統(tǒng)計(jì)局PMI自2016年8月開始,制造業(yè)連續(xù)14個(gè)月處于臨界值之上,財(cái)新中國PMI自2016年7月開始至今除2017年5月回落至臨界值以下,其余月份處于臨界值之上,這表明,自2016年下半年開始,制造業(yè)較前期已有明顯回暖。
圖3:PMI走勢圖(%)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局,財(cái)新網(wǎng)
從分項(xiàng)指標(biāo)來看,統(tǒng)計(jì)局9月生產(chǎn)、新訂單及新出口訂單指數(shù)均較前期走強(qiáng),新增國內(nèi)及出口訂單指數(shù)環(huán)比漲幅分別為1.7、0.9個(gè)百分點(diǎn),國家統(tǒng)計(jì)局相關(guān)專家表示9月份供需兩端繼續(xù)向好,供需關(guān)系更趨于平衡,同時(shí)國內(nèi)外市場需求繼續(xù)改善。主要原材料購進(jìn)價(jià)格繼續(xù)上漲,9月份已漲至68.4%,原材料庫存繼續(xù)處于收縮區(qū)間,但9月份庫存較前期有所上漲。從業(yè)人員指數(shù)為49%,比上月微降0.1個(gè)百分點(diǎn),低于臨界點(diǎn),表明制造企業(yè)用工量繼續(xù)減少。
9月份國家統(tǒng)計(jì)局PMI與財(cái)新中國PMI再次出現(xiàn)背離走勢,統(tǒng)計(jì)局PMI環(huán)比上漲,財(cái)新中國PMI環(huán)比回落,財(cái)新中國專家自今年4月份開始對后期的走勢預(yù)測均偏悲觀,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)存在較大下行壓力,認(rèn)為6-8月持續(xù)三個(gè)月的PMI上漲走勢并不能證明新經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)到來,宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)依然保持下行走勢,制造業(yè)企業(yè)的景氣度受此影響9月現(xiàn)回落走勢,表明周遭也擴(kuò)張速度開始放緩。同時(shí)受上游成本壓力持續(xù)增加的影響,企業(yè)盈利將無法得到持續(xù)改善。
1.3 CPI、PPI
9月份,CPI當(dāng)月同比上漲1.6%,增速較8月下滑0.2個(gè)百分點(diǎn),食品價(jià)格下降1.4%是導(dǎo)致CPI當(dāng)月同比漲幅下滑的主要因素,其中豬肉價(jià)格下降12.4%,影響CPI下降約0.36個(gè)百分點(diǎn)。不包括食品和能源的核心CPI同比上漲2.3個(gè)百分點(diǎn),漲幅較8月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn);其中醫(yī)療保健類價(jià)格上漲7.6%。
在5-7月PPI增速保持穩(wěn)定了三個(gè)月后,8、9月份PPI同比漲幅再度擴(kuò)大,9月同比漲幅繼8月提高0.8個(gè)百分點(diǎn)之后再次提升0.6個(gè)百分點(diǎn)達(dá)到6.9%。8、9月份,PPI同比增幅開啟了新一輪上漲走勢,在這輪價(jià)格上漲中,黑色金屬冶煉和延壓加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)領(lǐng)漲,其中非金屬礦物制品業(yè)9月份同比上漲9.8%。
8-9月份核心CPI及PPI的再次上漲有一些可持續(xù)性因素的影響,同時(shí)也有一些臨時(shí)因素的影響, 消費(fèi)升級對核心CPI的推動(dòng)作用可以產(chǎn)生持續(xù)性的影響,同時(shí)隨著中游行業(yè)去產(chǎn)能的持續(xù),上游行業(yè)向中下游行業(yè)的PPI傳導(dǎo)有加強(qiáng)跡象;臨時(shí)因素例如環(huán)保督查行動(dòng)是推動(dòng)上游行業(yè)價(jià)格上漲的一個(gè)主要因素但并非決定性因素,上游行業(yè)價(jià)格上漲的持續(xù)性仍有待觀察。
圖4:CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢圖(%)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局
1.4 M0、M1、M2
9月末,廣義貨幣(M2)余額165.57萬億元,同比增長9.2%;狹義貨幣(M1)余額51.79萬億元,同比增長14%;流通中貨幣(M0)余額6.97萬億元,同比增長7.2%。前三季度凈投放現(xiàn)金1445億元。前三季度人民幣貸款增加11.16萬億元,同比多增9980億元;9月末人民幣貸款余額117.76萬億元,同比增長13.1%。
圖5:貨幣供應(yīng)量當(dāng)月同比及新增人民幣貸款及社會融資規(guī)模當(dāng)月值(%,億元)
數(shù)據(jù)來源:中國人民銀行
9月末社會融資規(guī)模存量為171.23萬億元,同比增長13%;其中,對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為116.65萬億元,同比增長13.5%。前三季度社會融資規(guī)模增量累計(jì)為15.67萬億元,比上年同期多2.21萬億元。其中,對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加11.46萬億元,同比多增1.46萬億元。
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2.需求面
2.1固定資產(chǎn)投資
前三季度,全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)458478億元,同比增長7.5%,增速比1-8月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比速度看,9月份比8月份增長0.56%。分產(chǎn)業(yè)看,第一產(chǎn)業(yè)投資14973億元,同比增長11.8%,增速比1-8月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。第二產(chǎn)業(yè)投資171787億元,增長2.6%,增速回落0.6個(gè)百分點(diǎn);其中工業(yè)投資169526億元,同比增長3.3%,增速比1-8月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn);制造業(yè)投資140819億元,同比增長4.2%,增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。第三產(chǎn)業(yè)投資271718億元,增長10.5%,增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)。
圖6:全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖(億元,%)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局
前三季度,固定資產(chǎn)投資呈現(xiàn)以下特點(diǎn):實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資明顯向中高端領(lǐng)域傾斜、短板領(lǐng)域投資持續(xù)發(fā)力、技術(shù)改造升級引領(lǐng)工業(yè)投資增長、重點(diǎn)城市住房供給力度加大。前三季度,高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長16.4%,對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為13.6%,拉動(dòng)投資增長1個(gè)百分點(diǎn)。補(bǔ)短板方面基礎(chǔ)設(shè)施投資保持高位運(yùn)行,農(nóng)業(yè)投資較快增長,民生領(lǐng)域投入不斷加強(qiáng),綠色發(fā)展理念助推投資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。前三季度工業(yè)技改投資同比增長12.8%,增速比全部工業(yè)投資高9.5個(gè)百分點(diǎn);其中制造業(yè)技改投資同比增長12.1%。房地產(chǎn)調(diào)控效果正在逐步顯現(xiàn),重點(diǎn)城市保障房比重有所提高,1-8月北京、上海保障住房銷售面積占住宅銷售面積比重分別為31.3%和55.1%,分別比去年同期提高16.7和20.3個(gè)百分點(diǎn)。
2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)
基礎(chǔ)設(shè)施投資(不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè))99652億元,同比增長19.8%,增速與1-8月份持平。其中,水利管理業(yè)投資增長16.5%,公共設(shè)施管理業(yè)投資增長23.7%,道路運(yùn)輸業(yè)投資增長24.9%,鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長0.5%。
圖7:基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖(億元,%)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局
前三季度基礎(chǔ)設(shè)施投資占全部投資的比重為21.7%,比去年同期提高2.2個(gè)百分點(diǎn);對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為51.7%,拉動(dòng)投資增長3.9個(gè)百分點(diǎn)。
2.3房地產(chǎn)業(yè)
前三季度,全國房地產(chǎn)開發(fā)投資80644億元,同比名義增長8.1%,增速比1-8月份提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。盡管銷售面積保持增速回落的走勢,但房地產(chǎn)投資卻出現(xiàn)回升,業(yè)內(nèi)專家表示這充分體現(xiàn)了當(dāng)前房企并沒有受到銷售市場降溫的影響,且三四線城市交易升溫對整體銷售仍有托底效應(yīng),房企拿地依然比較積極。
圖8:房地產(chǎn)施工、新開工、竣工及銷售同比增長情況(%)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局
1-9月份,商品房銷售面積116006萬平方米,同比增長10.3%,增速比1-8月下滑2.4個(gè)百分點(diǎn),其中住宅銷售面積增長7.6%,辦公樓銷售面積增長32.7%,商業(yè)營業(yè)用房銷售面積增長23.7%。在銷售面積增速下滑的同時(shí),商品房銷售額增速也出現(xiàn)回落。9月末商品房待售面積比8月末減少1212萬平方米,主要是在三四線城市去庫存收到了積極效果。
3.水泥量價(jià)
3.1產(chǎn)量
前三季度全國水泥產(chǎn)量累計(jì)17.61億噸,同比減少0.5%;9月當(dāng)月水泥產(chǎn)量2.21億噸,同比減少2%,自6月份開始單月水泥產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑,8月產(chǎn)量降幅擴(kuò)大至-3.7%,9月降幅略有收窄。前三季度全國31個(gè)省市區(qū)中16個(gè)省市累計(jì)水泥產(chǎn)量同比下降,其中降幅超過10%的有6個(gè),北京累計(jì)降幅最大,達(dá)到-25.4%。錯(cuò)峰生產(chǎn)頻率的提高、臨時(shí)因素導(dǎo)致的限產(chǎn)停產(chǎn)以及需求持續(xù)疲軟是供給端生產(chǎn)活躍度下降的主要因素。
圖9:水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢圖(萬噸,%)
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局
分區(qū)域來看,前三季度,六大區(qū)域中四個(gè)區(qū)域水泥累計(jì)產(chǎn)量同比下滑,東北地區(qū)自去年9月份開始保持水泥累計(jì)產(chǎn)量同比負(fù)增長,持續(xù)至今;華北地區(qū)今年以來產(chǎn)量持續(xù)負(fù)增長;西北地區(qū)從6月份開始出現(xiàn)產(chǎn)量負(fù)增長,并持續(xù)至9月份;西南地區(qū)8月份開始出現(xiàn)產(chǎn)量負(fù)增長,9月份同比降幅擴(kuò)大。華東、中南地區(qū)依然保持產(chǎn)量同比增長,華東地區(qū)前三季度累計(jì)產(chǎn)量增幅為2.97%,好于去年同期增速;中南地區(qū)前三季度增幅為1.25%,低于去年同期。
圖10:各地區(qū)水泥累計(jì)產(chǎn)量同比增速走勢圖
數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局,中國水泥網(wǎng),中國水泥研究院
從各地區(qū)單月產(chǎn)量來看,華東地區(qū)8月當(dāng)月水泥產(chǎn)量同比下滑,中南地區(qū)9月當(dāng)月產(chǎn)量同比下滑,但下滑幅度不大,因此未對累計(jì)產(chǎn)量增長產(chǎn)生太大影響。西南地區(qū)8、9月份單月產(chǎn)量同比跌幅均超過8%,西北地區(qū)在2016年產(chǎn)量逐月下跌的情況下今年一季度保持了同比上漲,隨后再次開啟逐月同比下滑的走勢。近兩年各地區(qū)水泥產(chǎn)量走勢從側(cè)面驗(yàn)證了北方地區(qū)水泥需求已經(jīng)開始下降,南方地區(qū)水泥需求增速也呈現(xiàn)震蕩下滑的走勢。
3.2價(jià)格
前三季度,全國水泥價(jià)格盡管出現(xiàn)一些震蕩行情,但仍不改整體上行的趨勢。9月末CEMPI以112.87完成三季度收官,較年初上漲10.49個(gè)點(diǎn);YRCPI報(bào)收110.94,較年初上漲16.17個(gè)點(diǎn)。價(jià)格指數(shù)走勢呈現(xiàn)出較強(qiáng)的淡旺季特征,9月份成功實(shí)現(xiàn)淡季向旺季的轉(zhuǎn)換。
圖11:前三季度全國及長江流域水泥價(jià)格指數(shù)走勢比較
數(shù)據(jù)來源:中國水泥網(wǎng),中國水泥研究院
分區(qū)域來看,前三季度水泥價(jià)格累計(jì)波動(dòng)最大的是東北地區(qū),在上半年水泥市場恢復(fù)之后價(jià)格大幅提升,之后保持較高水平平穩(wěn)運(yùn)行,8-9月價(jià)格略有回落,但整體上漲幅度仍為六大區(qū)域之首。華北地區(qū)同樣是在上半年出現(xiàn)價(jià)格大幅上調(diào),第三季度價(jià)格有所波動(dòng),8月價(jià)格有所下滑,到8月底9月初再次反彈,9月份維持上半年漲價(jià)后的水平平穩(wěn)運(yùn)行。西北地區(qū)上半年價(jià)格小幅上漲后7月份出現(xiàn)第二波整體上調(diào),隨后價(jià)格維持相對穩(wěn)定。華東、西南和中南地區(qū)則都經(jīng)歷了淡旺季價(jià)格轉(zhuǎn)換,中南地區(qū)由于上半年漲幅較小,因此三季度旺季到來后價(jià)格上漲也僅僅是彌補(bǔ)了淡季價(jià)格的下滑。
圖12:前三季度各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)走勢比較
數(shù)據(jù)來源:中國水泥網(wǎng),中國水泥研究院
今年以來,諸多地區(qū)受環(huán)保因素影響出現(xiàn)供給減少的狀況,市場價(jià)格借勢大幅上調(diào),但整體來看北方地區(qū)需求持續(xù)疲軟,價(jià)格上漲無后續(xù)動(dòng)力;南方地區(qū)受天氣影響依然有明顯的淡旺季價(jià)格波動(dòng)特征,整體需求尚可,部分地區(qū)受政府減排要求不斷有停窯停產(chǎn)的現(xiàn)象發(fā)生,企業(yè)在去年價(jià)格上漲的基礎(chǔ)上有更為統(tǒng)一和強(qiáng)烈的漲價(jià)意愿。
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4.成本
今年以來,煤炭價(jià)格呈現(xiàn)震蕩走勢,最大震蕩幅度達(dá)到近170元/噸,9月末秦皇島港山西產(chǎn)動(dòng)力末煤(Q5500)717元/噸,是年內(nèi)價(jià)格最高水平,較年初上漲108元/噸。煤炭價(jià)格上漲是支撐水泥價(jià)格上漲的內(nèi)因,從水泥-煤炭價(jià)格差走勢來看,前三季度水泥價(jià)格上漲幅度高于煤炭,表明在外因的作用下水泥產(chǎn)品獲得了更高的利潤,前三季度平均毛利率為32.49%,較去年同期上漲1個(gè)百分點(diǎn),較年初上漲1.78個(gè)百分點(diǎn)。
圖13:煤價(jià)、水泥價(jià)格及水泥-煤炭價(jià)格差走勢(元/噸)
數(shù)據(jù)來源:WIND,中國水泥網(wǎng),中國水泥研究院
5.資本市場
1-9月份,水泥資本市場保持震蕩上升的走勢,滬深300指數(shù)走勢穩(wěn)中小幅上揚(yáng)。9月末SW水泥制造指數(shù)報(bào)收6009.29點(diǎn),較年初上漲1084.89點(diǎn);滬深300指數(shù)報(bào)收3836.5,較年初上漲488.83個(gè)點(diǎn)。SW水泥制造指數(shù)的走勢在4月下旬至6月初出現(xiàn)一波震蕩下行的行情,4月底是上市公司集中發(fā)布一季報(bào)的時(shí)間段,資本市場從4月下旬開始出現(xiàn)悲觀走勢,盡管大部分上市公司利潤出現(xiàn)可觀增長,但資本市場走勢并未及時(shí)調(diào)整。今年SW水泥制造指數(shù)市盈率出現(xiàn)大幅調(diào)整,9月底相對于滬深300的溢價(jià)率下降至126.29%。
圖14:SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌(左)及市盈率(右)變化情況
數(shù)據(jù)來源:WIND,中國水泥網(wǎng),中國水泥研究院
6.進(jìn)出口
受國內(nèi)市場價(jià)格不斷上升、供給端不斷出現(xiàn)停產(chǎn)限產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量下降的影響,水泥及熟料出口量出現(xiàn)大幅下跌,前三季度水泥及熟料累計(jì)出口量974萬噸,同比下降32.9%;水泥及熟料累計(jì)出口金額42506.1萬美元,同比下降22.8%。從前9個(gè)月出口單價(jià)來看,整體保持上漲趨勢,9月出口單價(jià)為50.94美元/噸,在人民幣匯率上漲的情況下仍較1月份高13美元/噸。
圖15:水泥及熟料累計(jì)出口量及當(dāng)月平均出口單價(jià)(萬噸,%,美元/噸)
數(shù)據(jù)來源:WIND,中國水泥網(wǎng),中國水泥研究院
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