中信證券：水泥窯協(xié)同發(fā)力 危廢新勢(shì)力崛起

  水泥窯協(xié)同處置危廢海外經(jīng)驗(yàn)及其優(yōu)勢(shì)。危廢無(wú)害化可以通過(guò)新建專(zhuān)門(mén)處置設(shè)施，也可以利用現(xiàn)有水泥窯技改進(jìn)行協(xié)同處置，目前水泥窯協(xié)同處置危廢在歐洲等地區(qū)已經(jīng)得到較為廣泛應(yīng)用，已經(jīng)證明是一種高效清潔和經(jīng)濟(jì)可行的處置路線(xiàn)。早在2009年，歐盟水泥行業(yè)處置危廢已達(dá)200多萬(wàn)噸。水泥窯協(xié)同處置具有處置溫度高、焚燒空間大、停留時(shí)間長(zhǎng)、處置規(guī)模大等特點(diǎn)，窯體特征決定其在協(xié)同處置工業(yè)危廢時(shí)具有一系列技術(shù)及經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。但在投料時(shí)，為避免對(duì)水泥生產(chǎn)流程及質(zhì)量產(chǎn)生影響，仍需要采用嚴(yán)格預(yù)處理工藝將危廢轉(zhuǎn)變?yōu)榉弦髲U物方能投入窯中。

  政策暖風(fēng)助發(fā)展提速，多因素助發(fā)展基礎(chǔ)牢固。截止2016年，國(guó)內(nèi)4,000余家水泥企業(yè)中僅有24家獲取水泥窯協(xié)同處置危險(xiǎn)廢物經(jīng)營(yíng)許可證，協(xié)同處置產(chǎn)能約200萬(wàn)噸，在國(guó)內(nèi)危廢處置量中占比僅為1.8%。隨著標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范發(fā)布以及處置需求爆發(fā)，近兩年水泥企業(yè)紛紛上馬水泥窯協(xié)同處置危險(xiǎn)廢物項(xiàng)目，據(jù)我們不完全統(tǒng)計(jì)，目前處于環(huán)評(píng)或擬開(kāi)工項(xiàng)目總規(guī)模合計(jì)約148萬(wàn)噸，協(xié)同市場(chǎng)呈現(xiàn)蓬勃增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。綜合考慮水泥生產(chǎn)大省和危廢核心市場(chǎng)存在較強(qiáng)區(qū)域重疊性，協(xié)同處置時(shí)原料保障性較高；而且協(xié)同項(xiàng)目投資規(guī)模不大，但盈利能力突出，共同確保水泥企業(yè)參與積極性較高。

  協(xié)同規(guī)模上限約1,200萬(wàn)噸，危廢處置有效補(bǔ)充手段。假設(shè)24億噸水泥產(chǎn)量中有10%可以用作協(xié)同處置危廢，按照危廢摻燒比例為5%測(cè)算，國(guó)內(nèi)水泥窯協(xié)同處置危廢能力上限為1,200萬(wàn)噸；假設(shè)協(xié)同處置收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)為2,000元/噸，我們預(yù)計(jì)水泥窯協(xié)同處置年運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)遠(yuǎn)期規(guī)模上限為240億元，為相關(guān)企業(yè)發(fā)展提供充分空間?？紤]到未來(lái)需要新增約5,000萬(wàn)噸危廢處置產(chǎn)能以補(bǔ)缺口，水泥窯協(xié)同有望成長(zhǎng)為專(zhuān)業(yè)危廢處置有效補(bǔ)充。

  業(yè)務(wù)互補(bǔ)推動(dòng)合作，區(qū)域發(fā)展壁壘進(jìn)一步打開(kāi)。從表面看，水泥窯企業(yè)和傳統(tǒng)危廢處置企業(yè)屬于競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但是仔細(xì)分析雙方業(yè)務(wù)模式和發(fā)展約束，可以發(fā)現(xiàn)雙方在業(yè)務(wù)模式方面互補(bǔ)性突出，合作基礎(chǔ)良好。通過(guò)合作運(yùn)營(yíng)水泥窯協(xié)同處置設(shè)施，既能滿(mǎn)足水泥企業(yè)擴(kuò)大盈利來(lái)源訴求，又能助力傳統(tǒng)危廢企業(yè)快速異地打開(kāi)市場(chǎng)，預(yù)計(jì)雙方合作投資運(yùn)營(yíng)水泥窯協(xié)同處置設(shè)施或成為趨勢(shì)。

  風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使公司工業(yè)廢物業(yè)務(wù)量及毛利率變動(dòng)幅度超預(yù)期；項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期；原料來(lái)源保障程度較低；協(xié)同處置時(shí)水泥質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)等。

  投資策略。在具體標(biāo)的選擇上，盡管行業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)成長(zhǎng)趨勢(shì)確定，但由于協(xié)同處置市場(chǎng)處于剛剛起步階段，參與企業(yè)具有一定稀缺性，推薦關(guān)注已有危廢協(xié)同項(xiàng)目投產(chǎn)、具有水泥及環(huán)保雙彈性、項(xiàng)目復(fù)制能力強(qiáng)的金圓股份、海螺創(chuàng)業(yè)(H)；此外考慮到傳統(tǒng)危廢公司未來(lái)有望介入?yún)f(xié)同處置領(lǐng)域，推薦關(guān)注東江環(huán)保、高能環(huán)境、雪浪環(huán)境等傳統(tǒng)危廢龍頭。

  為使業(yè)內(nèi)人士更好的了解、交流和探討節(jié)能、環(huán)保以及危廢處理。中國(guó)水泥網(wǎng)將于10月25-26日于河南洛陽(yáng)召開(kāi)“2017第五屆中國(guó)水泥節(jié)能環(huán)保技術(shù)交流大會(huì)”。會(huì)議以“零電耗 零污染 淘金千億危廢市場(chǎng)”為主題，邀請(qǐng)國(guó)家相關(guān)部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)、知名專(zhuān)家以及水泥企業(yè)、科研院所、水泥服務(wù)商等，就環(huán)保如何去產(chǎn)能以及水泥節(jié)能環(huán)保技術(shù)發(fā)展、裝備研發(fā)應(yīng)用等問(wèn)題進(jìn)行深入探討。