業(yè)內(nèi)人士：央行縮短流動(dòng)性投放 或意味政策維持中性

  22日，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作（OMO）再現(xiàn)凈回籠，且規(guī)模加大。業(yè)內(nèi)人士指出，央行維穩(wěn)半年末流動(dòng)性的態(tài)度明確，近期公開(kāi)市場(chǎng)操作變化，間接證明流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季已沒(méi)有太大問(wèn)題。不過(guò)，央行縮減流動(dòng)性投放，制約資金面寬松程度。

  與3月情況類似

  央行22日早間開(kāi)展200億元逆回購(gòu)操作，全部為7天期，操作利率持穩(wěn)于2.45%，因當(dāng)日到期回籠量增至1000億元，故此舉實(shí)現(xiàn)凈回籠800億元，為連續(xù)第二日凈回籠。

  自20日起，央行流動(dòng)性投放量明顯減少，先是終結(jié)了此前連續(xù)五日的凈投放，隨后進(jìn)一步轉(zhuǎn)向凈回籠。在21日的操作公告中，央行進(jìn)行了說(shuō)明。央行表示，當(dāng)次操作考慮了財(cái)政支出、金融機(jī)構(gòu)收取法定準(zhǔn)備金利息對(duì)沖逆回購(gòu)到期等因素。21日，央行開(kāi)展400億元逆回購(gòu)操作，不及800億元的到期量，凈回籠資金400億元，是本月8日以來(lái)OMO的首次凈回籠。

  從過(guò)去幾月的情況看，月底財(cái)政支出力度加大，對(duì)月底流動(dòng)性存在的季節(jié)性擾動(dòng)可起到一定的對(duì)沖作用。如果判斷流動(dòng)性跨月/跨季問(wèn)題已不大，央行則可能回籠部分冗余的短期流動(dòng)性。

  今年3月底央行就是這樣做的。3月中下旬之交，為支持金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)月度繳稅和季末考核帶來(lái)的流動(dòng)性壓力，央行曾通過(guò)逆回購(gòu)和中期借貸便利（MLF）集中開(kāi)展流動(dòng)性凈投放，但從3月24日開(kāi)始，央行連續(xù)暫停逆回購(gòu)操作，OMO轉(zhuǎn)向凈回籠。在3月24日的操作公告中，央行針對(duì)不開(kāi)展逆回購(gòu)操作給出的說(shuō)明也是“隨著月末財(cái)政支出力度加大，目前銀行體系流動(dòng)性處于較高水平?！?

  公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，始于3月24日的那一輪凈回籠，一直進(jìn)行到4月12日。隨著月底臨近，財(cái)政支出帶來(lái)的正面影響可能還將持續(xù)一段時(shí)間。如果流動(dòng)性總量和供求不出現(xiàn)太大變化，預(yù)計(jì)央行仍可能通過(guò)OMO實(shí)施凈回籠。

  莫對(duì)資金面期望太高

  在臨近季末的時(shí)點(diǎn)上，央行調(diào)整OMO引發(fā)關(guān)注，市場(chǎng)對(duì)季末資金面的擔(dān)憂情緒一度回升。有市場(chǎng)人士指出，從先前的一系列動(dòng)作來(lái)看，央行維穩(wěn)半年末流動(dòng)性的態(tài)度很明確，這一態(tài)度不大可能在季末到來(lái)時(shí)發(fā)生改變，既然如此，近幾日OMO操作量下降，只能說(shuō)明半年末資金面已基本明朗，央行對(duì)短期流動(dòng)性比較樂(lè)觀。

  本月中上旬，央行較早實(shí)施了較大規(guī)模的流動(dòng)性投放。6月6日，央行一次性開(kāi)展4980億元MLF操作，提前加量續(xù)做了月內(nèi)到期MLF，實(shí)現(xiàn)凈投放667億元；此外，6月中上旬，央行累計(jì)開(kāi)展逆回購(gòu)操作13600億元，實(shí)現(xiàn)凈投放5400億元。

  業(yè)內(nèi)人士表示，央行于中上旬實(shí)施大額凈投放，有力滿足了機(jī)構(gòu)對(duì)短期及跨季流動(dòng)性的需求，并較好穩(wěn)定了市場(chǎng)預(yù)期。在季節(jié)性壓力、金融監(jiān)管壓力的倒逼下，金融機(jī)構(gòu)亦加強(qiáng)了流動(dòng)性管理，提前增加了跨季資金頭寸。6月以來(lái)，市場(chǎng)資金面總體較為穩(wěn)定，并沒(méi)有出現(xiàn)持續(xù)性的緊張現(xiàn)象，市場(chǎng)對(duì)半年末流動(dòng)性收緊的擔(dān)憂下降。目前來(lái)看，資金面實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季已沒(méi)有太大問(wèn)題。

  但業(yè)內(nèi)人士也表示，央行縮減流動(dòng)性投放，可能也帶有宣示貨幣政策維持中性的意味。央行相關(guān)人士重申貨幣政策將不緊不松。近期央行流動(dòng)性投放增加重在維穩(wěn)而非放水，央行通過(guò)凈回籠或許是告誡市場(chǎng)對(duì)貨幣政策放松不要期望太高。

  季末將至，MPA考核的影響將顯現(xiàn)，加上央行開(kāi)始回籠流動(dòng)性，流動(dòng)性實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)跨季問(wèn)題不大，但寬松程度仍將受限。