CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報(bào)告（201705）

  1.宏觀

  4月份，宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)了總體平穩(wěn)的發(fā)展態(tài)勢(shì)，工業(yè)產(chǎn)出、投資都保持穩(wěn)定增速。結(jié)構(gòu)調(diào)整繼續(xù)推進(jìn)，從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，服務(wù)業(yè)的增勢(shì)好于工業(yè)，4月服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長(zhǎng)8.1%，在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中的主導(dǎo)作用進(jìn)一步增強(qiáng)。工業(yè)繼續(xù)向高端邁進(jìn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)高于工業(yè)整體增加值增速。

  投資端1-4月全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速盡管較一季度略有回落，但仍高于去年全年水平，基建投資保持高速穩(wěn)定增長(zhǎng)，增速仍延續(xù)一季度的水平；房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)，盡管銷售面積增速略有下滑，但延續(xù)去年的新開工項(xiàng)目建設(shè)導(dǎo)致今年以來(lái)投資力度不減。

  對(duì)于接下來(lái)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局負(fù)責(zé)人表示多數(shù)行業(yè)供求關(guān)系改善勢(shì)頭進(jìn)一步延續(xù)，需求繼續(xù)擴(kuò)大；質(zhì)量效益在持續(xù)改善；市場(chǎng)預(yù)期在持續(xù)向好；微觀主體的活力普遍增強(qiáng)?；谝陨蠋c(diǎn)預(yù)計(jì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)總體平穩(wěn)、穩(wěn)中向好的態(tài)勢(shì)將會(huì)持續(xù)。4月份國(guó)際貨幣基金組織再發(fā)布的相關(guān)報(bào)告中已經(jīng)把中國(guó)2017年和2018年的GDP增速預(yù)測(cè)值分別調(diào)高了0.1和0.2個(gè)百分點(diǎn)至6.6%和6.2%。

  1.1工業(yè)增加值&工業(yè)用電量

  1-4月，工業(yè)累計(jì)增加值同比增長(zhǎng)6.7%，盡管增速較一季度下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍是2015年以來(lái)的較高水平。從工業(yè)用電量情況來(lái)看，1-4月累計(jì)工業(yè)用電量同比增長(zhǎng)6.9%，增速較一季度下滑0.76個(gè)百分點(diǎn)，但增速仍是近幾年的較好水平。

  圖1：工業(yè)增加值及工業(yè)用電量累計(jì)同比增速（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  據(jù)統(tǒng)計(jì)，1-4月份，596種業(yè)產(chǎn)品中有456種產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中高性能化學(xué)纖維、稀土化合物、單晶硅、光電子器件、建筑工程用機(jī)械等保持高速增長(zhǎng)；傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)延續(xù)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，建筑、建材等專用設(shè)備制造繼續(xù)呈恢復(fù)性增長(zhǎng)；高技術(shù)產(chǎn)業(yè)、裝備制造業(yè)支撐作用明顯。

  1.2 PMI

  4月份，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局制造業(yè)PMI較3月環(huán)比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI也出現(xiàn)環(huán)比回落0.9個(gè)百分點(diǎn)的走勢(shì)，可以看出4月份，盡管制造業(yè)仍處在擴(kuò)張區(qū)間，但擴(kuò)張幅度收窄。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，兩個(gè)PMI指數(shù)的產(chǎn)出與新訂單分項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)環(huán)比下滑，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局PMI國(guó)內(nèi)外新訂單指標(biāo)均出現(xiàn)環(huán)比下滑，在手訂單也下滑了1.1個(gè)百分點(diǎn)，表明需求擴(kuò)張放緩。庫(kù)存方面原材料庫(kù)存與3月持平，產(chǎn)成品庫(kù)存略有增加，采購(gòu)量、生產(chǎn)量和訂單仍處于擴(kuò)張區(qū)間，但擴(kuò)張幅度邊際遞減，主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存進(jìn)入尾聲階段，后期預(yù)計(jì)有可能進(jìn)入被動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存階段。

  圖2：PMI走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，WIND，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  4月份，制造業(yè)成本壓力繼續(xù)放緩，主要原材料采購(gòu)價(jià)格增幅繼續(xù)大幅回落，環(huán)比回落7.5個(gè)百分點(diǎn)，而由于部分原材料供應(yīng)短缺，供貨商配送時(shí)間略有增長(zhǎng)。財(cái)新智庫(kù)專家表示4月份各項(xiàng)指標(biāo)走弱，制造業(yè)壓力逐漸顯現(xiàn)，隨著工業(yè)品價(jià)格的回落和主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存的結(jié)束，近期中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)趨勢(shì)下行的格局。

  1.3 CPI、PPI

  4月份CPI環(huán)比上漲0.1%，同比上漲1.2%。從環(huán)比看，CPI上漲主要受非食品價(jià)格上漲的影響，受節(jié)假日的影響，機(jī)票、賓館住宿和旅行社價(jià)格環(huán)比明顯上漲；不包括食品和能源的核心CPI環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，同比增長(zhǎng)2.1%。

  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢(shì)圖（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  4月PPI環(huán)比有升轉(zhuǎn)降，連續(xù)了9個(gè)月的環(huán)比上漲戛然停止；當(dāng)月同比增幅較3月下降了1.2個(gè)百分點(diǎn)至6.4%。從工業(yè)品分類來(lái)看生產(chǎn)資料出廠價(jià)格當(dāng)月同比漲幅為8.4%，但環(huán)比下降0.6%；生活資料當(dāng)月同比增長(zhǎng)0.7%，環(huán)比下降0.1%。據(jù)測(cè)算，4月份6.4%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾因素約為5.1個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)因素約為1.3個(gè)百分點(diǎn)，后期繼續(xù)漲價(jià)壓力較大。

  1.4 貨幣供應(yīng)

  4月末，廣義貨幣（M2）余額159.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額49.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.84萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.2%。當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金212億元。

  圖4：貨幣供應(yīng)量當(dāng)月同比及新增人民幣貸款及社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)月值（%，億元）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  4月末，本外幣貸款余額117.65萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%。月末人民幣貸款余額111.92萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.9%，增速比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期低1.5個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月人民幣貸款增加1.1萬(wàn)億元，同比多增5422億元。

  2017年4月末社會(huì)融資規(guī)模存量為164.2萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.8%；其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為110.77萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)13.1%。4月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.39萬(wàn)億元，比上年同期多6133億元。其中，當(dāng)月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.08萬(wàn)億元，同比多增5164億元。

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  2.需求面

  2.1固定資產(chǎn)投資

  1-4月全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）累計(jì)完成額144327億元，同比增長(zhǎng)8.9%，增速比1-3月份低0.3個(gè)百分點(diǎn)。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資3931億元，同比增長(zhǎng)19.1%；第二產(chǎn)業(yè)投資54596億元，增長(zhǎng)3.5%；第三產(chǎn)業(yè)投資85801億元，增長(zhǎng)12.1%，三個(gè)產(chǎn)業(yè)投資增速較一季度均略有回落。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資53791億元，同比增長(zhǎng)3.8%，增速比1-3月份回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。

  圖5：全國(guó)固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  從固定資產(chǎn)構(gòu)成來(lái)看，建筑安裝工程投資同比增長(zhǎng)9.8%，增速較去年同期下降3個(gè)百分點(diǎn)；設(shè)備工器具購(gòu)置投資同比增長(zhǎng)7.2%，增速較去年同期增長(zhǎng)4.4個(gè)百分點(diǎn)；其他費(fèi)用投資完成額同比增長(zhǎng)5.5%，增速較去年同期下降近10個(gè)百分點(diǎn)。1-4月固定資產(chǎn)投資到位資金155793億元，同比下降1.4%，降幅比1-3月收窄1.5個(gè)百分點(diǎn)。

  2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-4月基礎(chǔ)設(shè)施投資29789億元，同比增長(zhǎng)23.3%，增速比1-3月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng)16.1%，增速回落2.2個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng)28.4%，增速提高1個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)24.6%，增速回落0.1個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長(zhǎng)3.5%，增速回落7.3個(gè)百分點(diǎn)。

  圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢(shì)圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)再補(bǔ)短板上進(jìn)一步加強(qiáng)，分行業(yè)看生態(tài)保護(hù)和環(huán)境治理業(yè)投資同比增長(zhǎng)50.4%。1-4月基建投資占全部投資比重為20.6%，比去年同期提高2.4個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)全部投資增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為48%，拉動(dòng)投資增長(zhǎng)4.3個(gè)百分點(diǎn)。中西部地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)24.8%，占全國(guó)基建投資56.8%。

  2.3房地產(chǎn)業(yè)

  1-4月房地產(chǎn)開發(fā)投資27732億元，同比增長(zhǎng)9.3%，增速比一季度提高0.2個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長(zhǎng)3.1%，增速與1-3月份持平；房屋新開工面積同比增長(zhǎng)11.1%，增速回落0.5個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積同比增長(zhǎng)10.6%，增速回落4.5個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷售面積同比增長(zhǎng)15.7%，增速比1-3月份回落3.8個(gè)百分點(diǎn)。

  圖7：房地產(chǎn)施工、新開工、竣工及銷售同比增長(zhǎng)情況（%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  房地產(chǎn)投資增速的繼續(xù)增長(zhǎng)主要是前期銷售快速增長(zhǎng)的周期帶動(dòng)效應(yīng)，4月末，全國(guó)商品房待售面積比3月末減少1341萬(wàn)平方米，比2016年末減少2070萬(wàn)平方米，在房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策的作用下4月份銷售面積增速明顯下滑。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，在房地產(chǎn)調(diào)控政策的刺激下只有在銷售面積保持長(zhǎng)期的同比負(fù)增長(zhǎng)的情況下，房地產(chǎn)投資增速才會(huì)出現(xiàn)大幅下滑，因此，預(yù)計(jì)2017年房地產(chǎn)投資增速大幅下滑的概率不大，全年投資仍將樂(lè)觀前行。

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  3.水泥量?jī)r(jià)

  3.1產(chǎn)量

  1-4月全國(guó)水泥累計(jì)產(chǎn)量6.6億噸，同比增長(zhǎng)0.7%，增速由負(fù)轉(zhuǎn)正；4月當(dāng)月水泥產(chǎn)量2.2億噸，同比增長(zhǎng)2.4%。

  圖8：水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖（萬(wàn)噸，%）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  分區(qū)域來(lái)看，1-4月水泥累計(jì)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)的區(qū)域數(shù)量較一季度增加一個(gè)，華北、東北地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)保持同比負(fù)增長(zhǎng)，中南地區(qū)1-4月累計(jì)產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)為正增長(zhǎng)，華東、西南、西北地區(qū)產(chǎn)量繼續(xù)正向增長(zhǎng)。從4月單月水泥產(chǎn)量來(lái)看，華北、西北地區(qū)同比負(fù)增長(zhǎng)，其余四個(gè)區(qū)域均為同比正增長(zhǎng)，其中華東地區(qū)漲幅最大為4.22%，華北地區(qū)單月產(chǎn)量同比減少5.89%，降幅較3月收窄超過(guò)6個(gè)百分點(diǎn)。從增速走勢(shì)來(lái)看，1-4月六大區(qū)域累計(jì)水泥產(chǎn)量同比增速除西北地區(qū)以外均呈現(xiàn)向好走勢(shì)。

  圖9：各地區(qū)水泥累計(jì)產(chǎn)量同比增速走勢(shì)圖

  數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  3.2價(jià)格

  4月份全國(guó)水泥價(jià)格繼續(xù)保持上漲走勢(shì)，上漲幅度較3月份明顯放緩。中國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)CEMPI月末終值為109.3，環(huán)比上漲4.08個(gè)點(diǎn)；長(zhǎng)江水泥價(jià)格指數(shù)YRCPI4月末終值為105.62，環(huán)比上漲4.99個(gè)點(diǎn)。

  4月末，全國(guó)水泥平均價(jià)格（P.O42.5散裝）為332元/噸，比上月末上漲12.4元/噸。

  圖10：近三個(gè)月全國(guó)及長(zhǎng)江流域水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  分區(qū)域來(lái)看，4月份除西南地區(qū)水泥價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)回落以外，其余地區(qū)價(jià)格保持上漲走勢(shì)。華北和華東地區(qū)價(jià)格增幅最大，截止到4月末地區(qū)價(jià)格指數(shù)分別環(huán)比上漲了7.52和5.32個(gè)點(diǎn)；西北地區(qū)價(jià)格指數(shù)環(huán)比上漲2.27個(gè)點(diǎn)，東北和中南地區(qū)價(jià)格指數(shù)只有不到2個(gè)點(diǎn)的增長(zhǎng)。

  圖11：近三個(gè)月各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)走勢(shì)比較

  數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  4月份，從區(qū)域來(lái)看價(jià)格波動(dòng)較大的是華北地區(qū)和華東地區(qū)。華北地區(qū)4月初京津冀大廠大幅上調(diào)水泥價(jià)格50元/噸，中小企業(yè)價(jià)格仍然較為靈活。漲價(jià)后大廠水泥銷量明顯減少。山西地區(qū)4月份復(fù)產(chǎn)后晉北地區(qū)水泥企業(yè)推漲水泥價(jià)格20元/噸，但太原前期短時(shí)拉賬落實(shí)困難，月底庫(kù)存回升后價(jià)格出現(xiàn)松動(dòng)。

  華東地區(qū)4月市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)上行走勢(shì)，長(zhǎng)三角地區(qū)受前期低庫(kù)存的影響價(jià)格上行的余力仍在，4月份受需求的拉動(dòng)和企業(yè)限制出貨量的影響價(jià)格繼續(xù)走高。江西4月份經(jīng)歷了三輪價(jià)格上調(diào)，累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)到80元/噸，但最終實(shí)際落實(shí)幅度較小。福建受江浙市場(chǎng)的帶動(dòng)價(jià)格也有所上揚(yáng)，山東部分地區(qū)月初小幅上調(diào)水泥價(jià)格，但各地落實(shí)情況不一。月初冀魯豫關(guān)聯(lián)地區(qū)主要企業(yè)對(duì)P.O42.5散裝落地價(jià)和出廠價(jià)達(dá)成一定市場(chǎng)共識(shí)，月末C8+3會(huì)議約定山東將在5月份停窯10天，預(yù)計(jì)對(duì)于維護(hù)地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格將起到較大作用。

  4.成本

  4月份，煤炭?jī)r(jià)格再次出現(xiàn)下滑走勢(shì)，月末秦皇島港動(dòng)力煤（Q5500）平倉(cāng)價(jià)為626元/噸，較3月末下降近60元/噸。而全國(guó)水泥均價(jià)環(huán)比上漲12.4元/噸，成本下降水泥售價(jià)上漲，水泥利潤(rùn)空間擴(kuò)大，據(jù)測(cè)算，4月末全國(guó)水泥噸毛利為112.5元/噸，毛利率為33.9%。

  圖12：煤價(jià)、水泥價(jià)格及水泥-煤炭?jī)r(jià)格差走勢(shì)（元/噸）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

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  5.資本市場(chǎng)

  4月份，水泥制造指數(shù)再次經(jīng)歷了先漲后落的走勢(shì)，4月上半月SW水泥制造指數(shù)再探新高，周收盤價(jià)漲至6419.92個(gè)點(diǎn)，創(chuàng)造了2015年7月以來(lái)新高。但下半月又出現(xiàn)回落表現(xiàn)，將月內(nèi)最高漲幅吞噬近500個(gè)點(diǎn)，至4月累計(jì)環(huán)比漲幅為357.55個(gè)點(diǎn)。滬深300指數(shù)同樣也在月初沖擊高位后回落，當(dāng)月累計(jì)下跌16.3個(gè)點(diǎn)。

  4月末SW水泥制造指數(shù)市盈率為23.74，滬深300市盈率為13.04，水泥估值溢價(jià)率為182.06%，溢價(jià)幅度繼續(xù)下滑。

  圖13：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

  6.進(jìn)出口

  1-4月，水泥及熟料出口總量為472萬(wàn)噸，同比下降30.7%；4月當(dāng)月水泥及熟料出口量為102萬(wàn)噸，環(huán)比上漲7.37%，同比下降45.7%。1-4月水泥及熟料累計(jì)出口金額19128.8萬(wàn)美元，同比減少23%；4月當(dāng)月出口平均單價(jià)為46.02美元/噸，較3月上漲1.55美元/噸。

  圖14：水泥及熟料累計(jì)出口量及當(dāng)月平均出口單價(jià)（萬(wàn)噸，%，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，中國(guó)水泥網(wǎng)，中國(guó)水泥研究院

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